□ 王在榮

石化期貨行情主旋律震蕩向上

□ 王在榮

在復(fù)雜的綜合因素影響下，國(guó)際原油價(jià)格觸底反彈。李曉東 供圖

預(yù)計(jì)2017年商品期貨市場(chǎng)行情將繼續(xù)震蕩上行，但震蕩幅度可能加大。

2016年全球經(jīng)濟(jì)可謂是跌宕起伏，年初中國(guó)A股因?yàn)椤叭蹟唷贝胧┑某霈F(xiàn)，迅速進(jìn)入技術(shù)性熊市，而后歐洲股市緊隨其后步入熊市，“開(kāi)門黑”迅速在全球蔓延。在年初短短的10個(gè)交易日之內(nèi)，美股就下跌超過(guò)10%，德國(guó)DAX指數(shù)下跌11.2%，日經(jīng)225指數(shù)下跌9.9%，其他的許多國(guó)家和地區(qū)都未能幸免；年中，英國(guó)脫歐的黑天鵝又讓全球市場(chǎng)翻天覆地；年末，美國(guó)大選，意大利修憲公投，美聯(lián)儲(chǔ)加息，原油市場(chǎng)達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，各種事件不斷地刺激著投資者的神經(jīng)。

縱觀2016年，贏家無(wú)疑是大宗商品以及與之相關(guān)的資產(chǎn)類別。在持續(xù)兩年的歷史最差表現(xiàn)之后，2016年國(guó)際原油價(jià)格從27美元/桶的紀(jì)錄低位一度上漲至接近58美元/桶的水平；此外，黑色、有色板塊表現(xiàn)搶眼，同時(shí)，化工品也有不錯(cuò)的反彈行情出現(xiàn)。

進(jìn)入2017年，我們對(duì)商品仍然保持較為樂(lè)觀的投資態(tài)度，大宗商品基本上見(jiàn)底反彈，石化期貨預(yù)計(jì)將以震蕩向上為主旋律運(yùn)行。

2016年市場(chǎng)回顧：宏觀經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，市場(chǎng)行情底部反彈

2016年，全球宏觀經(jīng)濟(jì)有緩慢復(fù)蘇跡象。美國(guó)表現(xiàn)強(qiáng)勁，年末加息靴子終落地；歐洲形勢(shì)撲朔迷離，總體繼續(xù)保持著低利率、極寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境；而中國(guó)作為仍然維持高經(jīng)濟(jì)增速的國(guó)家，每一個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都牽動(dòng)全球市場(chǎng)心弦。整體來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)初步顯現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中表現(xiàn)強(qiáng)勁，保持了穩(wěn)步復(fù)蘇的良好勢(shì)頭，GDP增速仍保持緩慢上升的勢(shì)頭，通脹也維持了震蕩小升格局，就業(yè)市場(chǎng)更是持續(xù)趨好。良好的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)、就業(yè)市場(chǎng)的持續(xù)性改善及核心物價(jià)指數(shù)的回升給美聯(lián)儲(chǔ)加息提供支撐，并在年末如期加息。美元?jiǎng)t連續(xù)第三年錄得上漲，自美國(guó)大選以來(lái)，美元兌一籃子主要貨幣錄得4.5%的漲幅。2016年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有升，GDP增速略有上升，通脹明顯回升，失業(yè)率持續(xù)下降，表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍在溫和復(fù)蘇趨勢(shì)之中；若2017年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇，歐洲央行未來(lái)可能減弱寬松力度。

相對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，人民幣話語(yǔ)權(quán)不斷增強(qiáng)。從2016年公布的GDP、CPI和PMI等數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。另外，值得關(guān)注的是新經(jīng)濟(jì)、新業(yè)態(tài)的迅速發(fā)展。無(wú)論從網(wǎng)民規(guī)模還是從手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模來(lái)看，中國(guó)都已成為世界數(shù)字用戶第一大國(guó)，由此創(chuàng)造了巨大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利、就業(yè)紅利、服務(wù)紅利。中國(guó)用數(shù)據(jù)再次證明了強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

宏觀經(jīng)濟(jì)局勢(shì)顯現(xiàn)乍暖還寒的初步復(fù)蘇景象，市場(chǎng)表現(xiàn)也同樣觸底反彈。多個(gè)市場(chǎng)經(jīng)歷底部迅速反彈走勢(shì)，以國(guó)際原油市場(chǎng)為例，不得不說(shuō)，2016年國(guó)際油市也是“好戲”不斷。隨著年初油價(jià)跌至13年低位，產(chǎn)油國(guó)慌了，就連一向稱霸油市的沙特也不得不“放下身段”來(lái)聯(lián)合產(chǎn)油國(guó)提振油價(jià)。歐佩克于11月30日達(dá)成2008年以來(lái)的首個(gè)減產(chǎn)協(xié)議；12月10日俄羅斯等11個(gè)非歐佩克產(chǎn)油國(guó)已同意自2017年起將日產(chǎn)油量削減55.8萬(wàn)桶，以提高油價(jià)。綜合來(lái)看，各產(chǎn)油國(guó)總計(jì)削減產(chǎn)量將達(dá)到近180萬(wàn)桶/日。國(guó)際油價(jià)因此從45美元/桶附近加速發(fā)力上攻，價(jià)格重心抬升逾10美元/桶。就目前價(jià)格水平看，油企盈利空間已經(jīng)大幅拓展，許多原先停產(chǎn)的頁(yè)巖油企業(yè)因此紛紛復(fù)產(chǎn)。但是，若供給顯著大幅上升，傳統(tǒng)產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)意志很可能動(dòng)搖，持續(xù)近2年半時(shí)間的供給過(guò)剩狀態(tài)難以終結(jié)。而且，歐佩克第二大產(chǎn)油國(guó)伊拉克的減產(chǎn)前景也讓市場(chǎng)心生疑惑。按照協(xié)議，伊拉克的減產(chǎn)額度為21萬(wàn)桶/日。由于受到自身資金和技術(shù)的限制，伊拉克也是中東地區(qū)唯一高度依賴國(guó)際石油巨擘維系其石油生產(chǎn)的國(guó)家。一旦伊拉克嚴(yán)格履行減產(chǎn)協(xié)議，導(dǎo)致外國(guó)石油公司利益受損，那么按照相關(guān)合同，伊拉克政府必須予以補(bǔ)償。所以，2017年國(guó)際原油的征途仍未見(jiàn)平坦。

在各方因素綜合影響下，原油價(jià)格觸底反彈。對(duì)與原油存在一定關(guān)聯(lián)性的塑料、PP、PVC等化工品而言，2016年也迎來(lái)了反彈行情。經(jīng)歷了大幅上漲后，陸續(xù)創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)，后進(jìn)入震蕩回調(diào)整理。年末橡膠主連合約更是突破20000元/噸的大級(jí)別整數(shù)關(guān)口，足以顯現(xiàn)出市場(chǎng)的反彈氛圍之強(qiáng)。塑料和PP合約則表現(xiàn)相對(duì)略弱，塑料率先于2015年12月初開(kāi)始反彈，一度領(lǐng)漲整個(gè)商品市場(chǎng)，但后市動(dòng)力不足，全年處于震蕩走高行情中。而PTA在2016年走勢(shì)較弱，年末活躍度相對(duì)有所提升，但仍未脫離底部區(qū)域。

整體來(lái)看，在2016年中，中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)歷了許多前所未有的挑戰(zhàn)，全面觸底反彈的行情為2017年市場(chǎng)埋下了伏筆，挑戰(zhàn)與機(jī)遇，中國(guó)市場(chǎng)迎來(lái)了全新的主題。

2017年市場(chǎng)展望：挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，石化商品將震蕩向上

目前，全球經(jīng)濟(jì)已緩慢復(fù)蘇，大宗商品底部已現(xiàn)，從大宗商品走勢(shì)看，未來(lái)大宗商品的價(jià)格是由美元、歐元、人民幣三者的匯率關(guān)系所決定的。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，2017年商品期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)出震蕩向上的格局。

外圍市場(chǎng)方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，公布的失業(yè)率和非農(nóng)數(shù)據(jù)都表現(xiàn)良好，未來(lái)美元將繼續(xù)走強(qiáng)的格局。通過(guò)近期的箱體震蕩，2017年美元指數(shù)有運(yùn)行至110，最高觸及120的可能。各國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)將進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)定復(fù)蘇震蕩走高的階段。道指前期走高后，近日進(jìn)入高位震蕩區(qū)間；富時(shí)指數(shù)目前仍在上漲軌道中運(yùn)行，2017年內(nèi)有運(yùn)行至22000～25000的可能。美原油價(jià)格2017年可能將以50美元/桶為價(jià)值軸心在40～60美元/桶進(jìn)行箱體震蕩。

國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)2016年的反彈行情中，尤其以黑色、有色板塊反彈之勢(shì)迅猛，化工板塊也有不錯(cuò)的漲勢(shì)。商品短期處于回調(diào)階段，未來(lái)還將有上升空間。分板塊來(lái)看，黑色、建材板塊受供給側(cè)改革及去產(chǎn)能等政策進(jìn)一步實(shí)施的影響，后市仍有向上運(yùn)行可能?；て贩矫?，短期上方承壓，但后市整體看漲。塑料2017年不排除有運(yùn)行至12000附近的可能。PP期價(jià)未來(lái)不排除運(yùn)行至10500的可能性。PTA前期表現(xiàn)相對(duì)疲弱，還未完全脫離底部區(qū)域，但是我們預(yù)計(jì)隨著市場(chǎng)整體反彈帶動(dòng)，將有望迎來(lái)反彈行情，不排除向6000點(diǎn)運(yùn)行。橡膠在回調(diào)震蕩后，未來(lái)繼續(xù)看漲，未來(lái)不排除運(yùn)行至22000的可能性，高點(diǎn)極限值為25000。鄭醇前期反彈力度加大，近期回調(diào)整理，后市將繼續(xù)向3000一線運(yùn)行。

2017年，中國(guó)資本市場(chǎng)將進(jìn)一步繁榮，股市成交量還將擴(kuò)大，股指期貨交易限制或?qū)㈥懤m(xù)解除，逐漸恢復(fù)。目前來(lái)看，國(guó)際大宗商品基本上見(jiàn)底反彈，中國(guó)商品表現(xiàn)更明確突出，已全面見(jiàn)底反彈；預(yù)計(jì)2017年商品期貨市場(chǎng)行情將繼續(xù)震蕩向上運(yùn)行，但震蕩幅度可能加大，投資者可適當(dāng)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，跟隨盤面節(jié)奏運(yùn)行，把握住投資機(jī)會(huì)，同時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)管理。

2017年，中國(guó)資本市場(chǎng)將再度成為世界資本市場(chǎng)的一顆璀璨的明珠。建議實(shí)體企業(yè)，特別是貿(mào)易企業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)，一定要積極參加期貨市場(chǎng)的套期保值和套利。石化企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中，可更為深入地應(yīng)用期貨市場(chǎng)的套期保值、套利、投機(jī)等各種功能，實(shí)業(yè)與金融的完美結(jié)合將為企業(yè)發(fā)展增添無(wú)限的活力。

（作者為榮財(cái)資產(chǎn)首席顧問(wèn)，教授、博士）