董丹丹　劉超　韓瑞紅　李艷艷

摘要：文章立足于我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的現(xiàn)狀和未來發(fā)展前景，以2010—2015年創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，分析公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對會計信息披露合規(guī)性的影響。研究發(fā)現(xiàn)：提高公司管理層人員的持股比例、提高獨立董事比例、增加董事會會議召開次數(shù)可以提高會計信息披露合規(guī)性；而董事長兼任總經(jīng)理、增加第一大股東持股比例則會降低會計信息披露合規(guī)性。研究結(jié)果對提升上市公司會計信息披露質(zhì)量有所幫助，為規(guī)范我國證券市場中的會計信息披露合規(guī)性提供了參考。

關(guān)鍵詞：公司內(nèi)部治理 會計信息 披露合規(guī)性

一、引言

我國證券市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，在促進(jìn)資源配置、為經(jīng)濟(jì)建設(shè)籌集資金等方面取得了很大的成績。但是我國上市公司在會計信息披露方面有避重就輕的傾向，重形式輕內(nèi)容，過于程式化，導(dǎo)致我國上市公司會計信息披露失真、財務(wù)舞弊現(xiàn)象較為突出。投資者根據(jù)所獲取的上市公司財務(wù)信息分析風(fēng)險和收益以進(jìn)行決策，因此會計信息質(zhì)量的高低在很大程度上影響著投資決策的正確與否和財務(wù)報告使用者對資本市場的信心，決定了資本市場能否健康有序發(fā)展。通過對我國上市公司會計信息披露質(zhì)量較差的原因進(jìn)行深層次剖析，不難發(fā)現(xiàn)，這一問題的主要內(nèi)因是公司治理結(jié)構(gòu)問題。完善的公司治理結(jié)構(gòu)有利于保證中小股東獲得真實可靠的財務(wù)信息，避免受到大股東和經(jīng)理人的欺騙。同時良好的公司內(nèi)部治理能夠更有效地激勵管理層，使其最大化實現(xiàn)公司價值，誠實、公允地披露公司的會計信息。因此公司治理與會計信息披露作為現(xiàn)代企業(yè)制度的產(chǎn)物，兩者相互作用、相互影響，是企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)運行中不可或缺的組成部分。

基于此，本文以公司內(nèi)部治理對會計信息披露合規(guī)性的影響為出發(fā)點，構(gòu)建多元回歸模型進(jìn)行實證分析，從股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會特征方面進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析和相應(yīng)的變量相關(guān)性分析，在此基礎(chǔ)上驗證公司內(nèi)部治理-會計信息披露合規(guī)性的多元回歸分析，以檢驗當(dāng)前我國創(chuàng)業(yè)板上市公司治理結(jié)構(gòu)對會計信息披露合規(guī)性的實際影響效果。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)是指不同的股東所擁有的股份占公司全部股份的比例，它的集中或分散程度將對公司的價值產(chǎn)生影響。吳淑賢等（2009）在以80家上海本地股為樣本對上市公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究中發(fā)現(xiàn)，公司治理的構(gòu)成因素——股東結(jié)構(gòu)與信息披露之間顯著正相關(guān)，即股權(quán)結(jié)構(gòu)越合理，越有利于會計信息披露質(zhì)量的提高。但該研究并未將公司治理結(jié)構(gòu)的具體因素與會計信息披露質(zhì)量之間的相關(guān)性作深入探討。本文從股權(quán)集中度、管理層持股比例方面對會計信息披露合規(guī)性進(jìn)行研究。

股權(quán)過于集中，大股東在出席董事會會議過程中，對決策過程的了解及最終控制權(quán)都會限制經(jīng)理人員依據(jù)會計職業(yè)判斷做出的選擇。同時由于控股股東掌握了公司大量的內(nèi)部信息，他們對公司信息的充分披露要求不高，所以存在大股東的會計行為并沒有代表公司全部所有者對會計信息的要求。不僅如此，大股東往往還會利用其對公司會計行為的超強(qiáng)控制侵犯中小股東及其他利益相關(guān)者的利益，特別是公司治理效率可能會隨著股權(quán)高度集中而失效，財務(wù)報告更大程度上依托于控股股東的利益，財務(wù)舞弊的可能性會增大（Fan、Wong，2002）。因此，隨著股權(quán)集中度的提高，越不利于保證會計信息披露的合規(guī)性。本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)H1a：股權(quán)集中度與會計信息披露合規(guī)性負(fù)相關(guān)。

管理層作為公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中的重要組成部分，對會計信息質(zhì)量的可靠性、財務(wù)報表是否公允陳述負(fù)主要責(zé)任，因此考察管理層持股比例的多少，能否及時有效地進(jìn)行管理監(jiān)督對于提升上市公司會計信息披露質(zhì)量顯得尤為重要。一方面，管理層通過公司創(chuàng)始者身份獲得股票，對公司的經(jīng)營管理有強(qiáng)烈的意愿，勤勉經(jīng)營以提高公司業(yè)績從而增加自身財富，因此不會輕易選擇通過提供虛假會計信息這種方式來獲得短期利益。相反，他們可能會更傾向于披露高質(zhì)量的會計信息以維持公司的良好聲譽(yù)和形象，避免受到監(jiān)管部門的處罰。另一方面，管理層由于其出色的管理能力被授予股票期權(quán)，由于持股比例較低，可能不足以形成較大的權(quán)力對會計信息進(jìn)行操縱。因此隨著管理層持股比例的提高，會計信息披露合規(guī)性也愈加提升。本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)H1b：公司管理層持股比例與會計信息披露合規(guī)性正相關(guān)。

（二）董事會特征。董事會作為在市場經(jīng)濟(jì)條件下產(chǎn)生的內(nèi)生制度，對經(jīng)理人員是否正確對外進(jìn)行財務(wù)報告和披露會計信息的真實性和完整性負(fù)責(zé)。因此本文從獨立董事比例、董事長與總經(jīng)理是否兩職合一的專業(yè)特征、董事會召開會議次數(shù)的行為特征方面對會計信息披露合規(guī)性進(jìn)行研究。

公司經(jīng)營過程中，經(jīng)理人員的利益有時與大部分股東的利益在某種程度上是相背離的，此時獨立董事就發(fā)揮了其顯著優(yōu)勢。獨立董事通過檢查注冊會計師在審計過程中存在的問題并及時向公司董事會反映，加強(qiáng)對內(nèi)部審計業(yè)務(wù)的指導(dǎo)與監(jiān)督，間接提升公司會計信息披露的合規(guī)性。同時獨立董事審查公司的關(guān)聯(lián)交易，防范上市公司利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利潤操縱，從而保證向投資者提供較為真實客觀的財務(wù)信息。更重要的是，獨立董事檢查公司的會計政策和財務(wù)報告，以此來判斷會計人員實施的會計程序和采用的方法是否真實公允，規(guī)范適合公司實際情況的會計政策、程序和方法以及會計管理體系，從會計技術(shù)整體上把握會計信息質(zhì)量。因此聘用一定比例的獨立董事來保證公司的會計信息披露合規(guī)性是非常必要的。本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)H2a：獨立董事比例與會計信息披露合規(guī)性正相關(guān)。

董事長兼任總經(jīng)理使得董事會降低了對總經(jīng)理的監(jiān)督與制約，破壞了上市公司原本完善、合理的監(jiān)督機(jī)制?？偨?jīng)理的雙重地位決定了其會計行為的雙重性，總經(jīng)理作為本公司的經(jīng)營者，對全體股東及利益相關(guān)者負(fù)責(zé)，同時又是董事會意志的體現(xiàn)者和實施者，他們的利益在很大程度上與董事的利益趨同。利益同化的現(xiàn)象促使總經(jīng)理、董事采取聯(lián)合行動，運用手中的權(quán)力通過對公司實際經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的決策和會計職業(yè)判斷的選擇來謀取自身利益，如以高于市場的價格出售大股東的資產(chǎn)或變現(xiàn)下屬子公司的股權(quán)等不良行為，并作會計信息披露方面的掩飾，誤導(dǎo)證券市場參與者做出錯誤的投資決策。因此，董事長兼任總經(jīng)理對會計信息披露合規(guī)性會造成一定程度的消極影響。本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)H2b：董事長與總經(jīng)理兩職合一與會計信息披露合規(guī)性負(fù)相關(guān)。

在上市公司治理結(jié)構(gòu)中，董事會接受股東委托作為公司的代表進(jìn)行日?；顒?，對經(jīng)理人員的經(jīng)營行為進(jìn)行監(jiān)督，對其披露公司財務(wù)報告的真實性和完整性負(fù)責(zé)。因此，如果董事會能夠充分發(fā)揮其監(jiān)督職責(zé)，可以有效抑制公司利潤操縱、財務(wù)舞弊等行為。隨著董事會召開會議次數(shù)增多，會議持續(xù)時間增長，表明董事會越積極勤勉，越能促進(jìn)監(jiān)督職能的發(fā)揮，在審核財務(wù)信息生成的過程中，可以進(jìn)一步降低管理層出于自身利益粉飾財務(wù)報表導(dǎo)致財務(wù)信息失真的可能性，從而保護(hù)投資者和各利益相關(guān)者的合法權(quán)益。因此董事會作為連接股東和經(jīng)理人員的重要紐帶，是改善我國上市公司會計信息披露合規(guī)性的關(guān)鍵。本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)H2c：董事會召開次數(shù)與會計信息披露合規(guī)性正相關(guān)。

三、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇。本文以深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對象，選取2010—2015年的數(shù)據(jù)，剔除ST、*ST等處于非正常狀態(tài)的公司，以及金融、保險行業(yè)和財務(wù)數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)不全的公司，最終得到2 042個樣本，其中2010年153家，2011年281家，2012年355家，2013年355家，2014年406家，2015年492家。本文被解釋變量涉及的信息披露質(zhì)量相關(guān)數(shù)據(jù)，是由筆者對深交所網(wǎng)站發(fā)布的《上市公司信息披露考評》結(jié)果進(jìn)行手工分類、統(tǒng)計和匯總分析得到的，所使用的其他數(shù)據(jù)主要來自深交所網(wǎng)站以及國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)處理與分析軟件包括EXCEL、STATA 12.0等。

（二）研究變量。

1.被解釋變量。目前，學(xué)術(shù)界衡量信息披露質(zhì)量大多采用以下兩種方法：一是權(quán)威機(jī)構(gòu)的評分。如標(biāo)準(zhǔn)普爾的《信息披露質(zhì)量排名》、我國深交所的《信息披露考評》等。二是學(xué)者根據(jù)搜集相關(guān)變量的數(shù)據(jù)，按照一定的權(quán)重計算后自行評分。本文采用深交所發(fā)布的《上市公司信息披露考評》結(jié)果作為信息披露質(zhì)量合規(guī)性的替代變量進(jìn)行統(tǒng)計分析，考評結(jié)果分為A、B、C、D四個等級，分別代表優(yōu)秀、良好、合格和不合格，因此被解釋變量為優(yōu)秀時取值為1；良好時取值為2；合格時取值為3；不合格時取值為4。

2.解釋變量。本文的解釋變量為股權(quán)集中度（CR）、管理層持股比例（Man）、獨立董事比例（Rate）、董事長兼任總經(jīng)理（Dual）、董事會召開次數(shù)（Meeting）。其中股權(quán)集中度用第一大股東持股比例表示；董事長兼任總經(jīng)理為虛擬變量，若樣本公司兩職合一取值為1，否則為0。

3.控制變量。包括：公司規(guī)模（Size） 、財務(wù)杠桿（Debt）、公司成長能力（Growing）、公司盈利能力（Roa），并設(shè)置行業(yè)（Indu）和年度（Year）的虛擬變量控制行業(yè)、年度的影響，如下頁表1所示。

（三）模型設(shè)計。根據(jù)上文分析，本文將會計信息披露質(zhì)量（Quality）作為被解釋變量，以公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中的股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會特征等一系列指標(biāo)作為自變量，構(gòu)建多元回歸模型進(jìn)行實證分析：

Quality=β0+β1CR+β2Man+β3Rate+β4Dual+β5Meeting+β6Size+β7Debt+β8Growing+β9Roa+β10Indu+β11Year+ε （1）

式中，β0為常數(shù)，βi（i=1，2，3......）分別為各自變量的回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)誤差項。

四、實證分析與檢驗

（一）描述性統(tǒng)計分析。從表2可以看出，2010—2015年被深圳證券交易所《上市公司信息披露考評》評為優(yōu)秀的上市公司數(shù)量和所占比例均呈逐年上升趨勢，僅2015年比例略有下降，說明隨著2006年《證券法》《公司法》的重新修訂和監(jiān)管力度的增強(qiáng)，上市公司信息披露質(zhì)量在不斷提高。但是被評為優(yōu)秀的公司所占比重仍然偏低，基本維持在20%左右，進(jìn)一步顯示我國上市公司信息披露合規(guī)性還處于較低水平，存在較大的提升空間。

表3為樣本觀測值的描述性統(tǒng)計?？芍獦颖竟緯嬓畔①|(zhì)量的均值為1.92，最小值為1，最大值為4，各樣本公司會計信息披露合規(guī)性差距較小。第一大股東持股比例均值為19.31，最小值為0.06，最大值為81.18，可見各樣本公司的第一大股東持股比例有較大差距。管理層持股比例均值為0.39，說明各樣本公司管理層持股比例較小。獨立董事比例平均為38%，可見目前我國創(chuàng)業(yè)板上市公司董事會獨立性需進(jìn)一步加強(qiáng)。董事長兼任總經(jīng)理平均值為1.55，說明兩職合一比例相對較高，不利于會計信息披露合規(guī)性。董事會召開次數(shù)平均為9.37次，但是最小值為3，最大值為33，進(jìn)一步表明各樣本公司的董事會召開次數(shù)之間存在顯著差異。

（二）變量相關(guān)性分析。下頁表4為2010—2015年間樣本公司所有變量的Pearson相關(guān)性分析?？梢钥闯鰰嬓畔⑴逗弦?guī)性與獨立董事比例、公司規(guī)模、財務(wù)杠桿、公司盈利能力在1%水平下顯著相關(guān)，同時會計信息披露合規(guī)性與董事長兼任總經(jīng)理、公司成長能力也顯著相關(guān)。另外，各變量相關(guān)系數(shù)的絕對值均不高于0.5，說明各變量之間不存在嚴(yán)重的共線性問題。由此，初步驗證了所建立模型的可行性和科學(xué)性。

（三）多元回歸分析。由下頁表5可以看出：

1.Panel_A和Panel_B從股權(quán)結(jié)構(gòu)方面分別列示了第一大股東持股比例和管理層持股比例對會計信息披露合規(guī)性的影響。其中Panel_A中的CR相關(guān)系數(shù)為-0.002，股權(quán)集中度與會計信息披露合規(guī)性顯著負(fù)相關(guān)，說明第一大股東持股比例越低，越可能限制大股東操縱利潤，進(jìn)一步提高會計信息披露質(zhì)量。因此假設(shè)H1a得到驗證。Panel_B中的Man相關(guān)系數(shù)為0.054，管理層持股比例與會計信息披露合規(guī)性顯著正相關(guān)，說明管理層持股比例越高，在一定程度上可以降低其利用信息強(qiáng)勢地位進(jìn)行盈余操縱的動機(jī)，保證會計信息披露合規(guī)性，從而進(jìn)一步驗證了假設(shè)H1b。

2.Panel_C、Panel_D和Panel_E從董事會特征方面分別列示了獨立董事比例、董事長兼任總經(jīng)理、董事會召開會議次數(shù)對會計信息披露合規(guī)性的影響。其中Panel_C中Rate的相關(guān)系數(shù)為0.60，獨立董事比例與會計信息披露合規(guī)性顯著正相關(guān)，說明獨立董事比例越高，越能增強(qiáng)董事會的獨立性，有利于會計信息質(zhì)量的提升，因此假設(shè)H2a得到驗證。Panel_D中Dual的相關(guān)系數(shù)為-0.044，兩職合一與會計信息披露合規(guī)性顯著負(fù)相關(guān)，說明董事長兼任總經(jīng)理時會削弱董事會的監(jiān)督職能，使總經(jīng)理對外披露的信息真實性下降，降低會計信息披露合規(guī)性，因此假設(shè)H2b得到驗證。Panel_E中Meeting的相關(guān)系數(shù)為0.011，董事會會議召開次數(shù)與會計信息披露合規(guī)性顯著正相關(guān)，說明增加董事會會議頻率能夠提高董事的勤勉程度，加大其對公司財務(wù)報告編制過程的監(jiān)督力度，從而增強(qiáng)會計信息披露合規(guī)性，因此假設(shè)H2c得到驗證。

五、結(jié)論及建議

本文以2010—2015年創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，考察了會計信息披露合規(guī)性與公司內(nèi)部治理的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：管理層持股比例越高，獨立董事比例越高，董事會召開會議次數(shù)越頻繁，以及第一大股東持股比例越低，董事長不兼任總經(jīng)理時，越有利于提高會計信息披露合規(guī)性。本文的證據(jù)也表明公司內(nèi)部治理與會計信息披露合規(guī)性關(guān)系密切，相互影響，相互作用。因此本文從內(nèi)部治理的視角對提高創(chuàng)業(yè)板上市公司會計信息披露質(zhì)量提出以下幾點建議：

首先，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免股權(quán)過于集中或分散，使更多的中小投資者參與到公司的經(jīng)營管理中來，打造股權(quán)多元化的局面。其次，提高管理層持股比例和獨立董事的比例，通過股權(quán)激勵、精神激勵等計劃多方位提高管理層的積極性，使管理層的利益和公司利益融為一體。獨立董事比例的提高，進(jìn)一步增強(qiáng)了獨立董事的風(fēng)險責(zé)任意識，可以發(fā)揮其獨立性的優(yōu)勢，更加高效地監(jiān)督經(jīng)理人員減少會計信息操縱、舞弊等行為。避免董事長和總經(jīng)理兩職合一的治理缺陷，防止控制權(quán)的過度膨脹。適當(dāng)增加董事會召開會議次數(shù)，督促董事會成員更加勤勉地履行監(jiān)督職責(zé)。綜上，完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會、管理層的行為，各利益相關(guān)者的權(quán)益才能得以保證，最終提高會計信息披露質(zhì)量。

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作者簡介：

董丹丹、韓瑞紅、李艷艷，云南民族大學(xué)管理學(xué)院在讀研究生；研究方向：公司治理。

劉超，華東理工大學(xué)商學(xué)院在讀博士研究生；研究方向：社會責(zé)任會計、公司治理。