薛玉敏

任何事物的繁榮發(fā)展，都離不開天時地利人和。在“資產(chǎn)荒”和持續(xù)低利率的影響下，市場資金在較為剛性的成本壓力下，尋求更高效資產(chǎn)管理機構(gòu)的需求也前所未有地強烈。

機遇與挑戰(zhàn)并存，在群雄逐鹿的大資管時代，各類機構(gòu)競爭融合的趨勢日漸明顯?；鸸驹诋a(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資策略等方面層出不窮；保險公司近年來非常注重在境外資產(chǎn)、另類資產(chǎn)方面的配置，以平緩?fù)顿Y收益率，優(yōu)化資產(chǎn)負債管理。而券商因其在投資研究、投資銀行、固定收益、資產(chǎn)證券化等領(lǐng)域深耕多年，儲備了大量人才。東風一至，券商資管行業(yè)快速成長。

過去三年，中國各類機構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模復(fù)合增長率超過50%，券商管理的資產(chǎn)管理規(guī)模也在迅速擴大。據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中基協(xié)”）數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月30日，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約為48.92萬億元。其中，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模達到15.77萬億元，占比約32%，和基金及其子公司專戶業(yè)務(wù)規(guī)模的距離也越拉越近。

外界好奇券商資管緣何能突飛猛進？《投資者報》便通過一個典型樣本——華泰證券（上海）資產(chǎn)管理公司（以下簡稱“華泰證券資管”）的剖析，來揭示券商資管行業(yè)迅速發(fā)展的內(nèi)在邏輯。

“全業(yè)務(wù)鏈”是競爭王道

資產(chǎn)管理規(guī)模一直是衡量資管機構(gòu)實力強弱的一個重要指標。雖然受到資管新規(guī)收緊的影響，券商資管規(guī)模發(fā)展仍然保持增長態(tài)勢，尤其是行業(yè)領(lǐng)先者的競爭更加激烈。

據(jù)中基協(xié)公布的最新數(shù)據(jù)，截至 2016年9月底，華泰證券資管管理的資產(chǎn)總規(guī)模超過8220億元，僅次于中信證券、海通證券，位列行業(yè)第三名。

華泰證券資管相關(guān)負責人告訴《投資者報》記者，“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是對接資金與資產(chǎn)、促進券商轉(zhuǎn)型的排頭兵。之所以公司管理規(guī)模一直排名前列，在于公司對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的重視，視其為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的方向之一，將大力提升主動投資管理和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力，大力發(fā)展包括證券化業(yè)務(wù)在內(nèi)的特色業(yè)務(wù)，大力發(fā)展另類投資和跨境投資業(yè)務(wù)、提升資產(chǎn)配置能力等視為工作的重中之重?！?/p>

簡言之，華泰證券資管規(guī)模排名前列，在于打造了從資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)到資金對接的“全業(yè)務(wù)鏈”服務(wù)能力，既以母公司成熟體系和優(yōu)勢資源為依托，又助推其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型構(gòu)想，不斷提升客戶資產(chǎn)規(guī)模，滿足了客戶多元化的投融資需求。

特色業(yè)務(wù)成為新引擎

2014年以來，資產(chǎn)證券化市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，中央國債登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，去年，全國共發(fā)行1386只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總金額5930.39億元，同比增長79%，市場存量達7178.89億元。

記者注意到，華泰證券資管一直在大力發(fā)展包括資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在內(nèi)的特色業(yè)務(wù)，形成業(yè)務(wù)增長新引擎。

在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，華泰證券資管創(chuàng)新領(lǐng)先。2016年，華泰證券資管再推21個資產(chǎn)證券化項目，截至11月底，公司累計發(fā)行產(chǎn)品33只，累計規(guī)模超過320億元；在票據(jù)、商業(yè)保理、互聯(lián)網(wǎng)電商等資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，共簽下730億儲架發(fā)行額度，大大提高了發(fā)行效率，滿足了企業(yè)隨時融資的需求。通過資產(chǎn)證券化項目，華泰證券資管與京東、江蘇銀行、中信銀行、太平保險等大型機構(gòu)客戶進行了深度合作，行業(yè)地位不斷鞏固。

國內(nèi)首單央企綠色ABS、首單固體廢棄物處理行業(yè)環(huán)保ABS、首單票據(jù)收益權(quán)ABS、首單保單質(zhì)押ABS、首單以互聯(lián)網(wǎng)電商應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的“京東白條”ABS、首單互聯(lián)網(wǎng)保理ABS、首單兩融ABS、備案之后首單保障房ABS……均由華泰證券資管首開先河，無論在基礎(chǔ)資產(chǎn)挖掘，還是在產(chǎn)品設(shè)計方面，均具有行業(yè)開拓意義，形成了業(yè)務(wù)特色，在資本市場上樹立了行業(yè)標桿。

12月8日上海票據(jù)交易所成立，華泰證券成為首批試點機構(gòu)中唯一一家券商資管，為券商資管行業(yè)發(fā)展起到了創(chuàng)新示范作用。

在另類投資領(lǐng)域，華泰證券資管逐步形成了涵蓋VC、PE和并購基金的私募股權(quán)投資產(chǎn)品線，為客戶提供了全球化、多元化的資產(chǎn)配置方案；同時，還積極拓展海外投資領(lǐng)域，并與多家海外知名資產(chǎn)管理機構(gòu)戰(zhàn)略合作、引入海外先進的投資策略，打造了“榮泰”、“盛泰”、“海泰”三大系列跨境投資產(chǎn)品線，滿足境內(nèi)個人和機構(gòu)投資者海外資產(chǎn)配置和投資需求。

固定收益投資能力凸顯

目前，通道業(yè)務(wù)為主的定向資產(chǎn)管理仍是各家證券公司的主力，對于券商來說，行業(yè)主動管理能力有待加強。今年10月1日，《證券公司風險控制指標管理辦法》正式實施，目的是加強券商凈資本管理和風險控制。華泰證券資管上述負責人告訴記者，他們認為監(jiān)管導(dǎo)向更加突出規(guī)范、去通道化、加大監(jiān)管政策聯(lián)動等監(jiān)管理念，有利于行業(yè)發(fā)展模式的優(yōu)化，也有利于具有較強主動投資管理能力、出色創(chuàng)新能力的資管機構(gòu)脫穎而出。

記者注意到，各家券商機構(gòu)都在積極調(diào)整發(fā)展策略，加大主動管理比例，而“混合策略產(chǎn)品”成為多家券商重點發(fā)展的對象。

華泰證券資管上述負責人告訴記者，在去產(chǎn)能和“供給側(cè)改革”進程中，2016年整體債券違約率較往年上升，違約事件增加使得資金扎堆避險。各類資產(chǎn)關(guān)系變得越來越復(fù)雜，在各類資產(chǎn)快速輪動起落中，涌現(xiàn)出大量交易性機會，也考驗了各家資管機構(gòu)的投資管理能力。單一資產(chǎn)獲利難度提升，多資產(chǎn)、多策略動態(tài)資產(chǎn)配置成為資產(chǎn)管理的一大方向。

中基協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至 2016年9月底，華泰證券資管管理的資產(chǎn)總規(guī)模超過8220億元，主動管理規(guī)模近2400億元，在券商資管行業(yè)中主動管理比例較高。

其中，公司固定收益投資能力可圈可點。以華泰紫金天天發(fā)、貨幣增強為代表的現(xiàn)金類產(chǎn)品規(guī)模和業(yè)績保持行業(yè)領(lǐng)先地位；紫金1號、月月發(fā)、季季發(fā)等約定比較基準類產(chǎn)品業(yè)績較為出色。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，截至2016年12月19日，今年以來華泰證券資管旗下的債券分級產(chǎn)品業(yè)績行業(yè)排名均在同類產(chǎn)品的前十，即便遭遇罕見的債市調(diào)整，季季發(fā)風險級仍以36.67%的收益名列第一。

今年8月1日，華泰證券資管還獲得公募基金牌照，有望進一步豐富產(chǎn)品線，拓展客戶群，增強客戶黏性，滿足不同客戶差異化的資產(chǎn)配置需求，助力母公司——華泰證券實現(xiàn)財富管理轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略目標。