程亭又

摘要：穩(wěn)健性原則正受到越來(lái)越多的關(guān)注。國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者對(duì)上市公司穩(wěn)健性政策與上市公司融資工作的關(guān)系進(jìn)行了研究，但尚無(wú)概論。分析結(jié)果如下，融資效率與穩(wěn)健性政策程度有正相關(guān)關(guān)系。故本文建議上市公司能夠堅(jiān)持積極主動(dòng)地改善自身穩(wěn)健性政策程度，從而改善自身融資工作。愿本文研究結(jié)果能夠幫助進(jìn)一步研究。

關(guān)鍵詞：上市公司 穩(wěn)健性政策 融資

一、研究現(xiàn)狀回顧與分析

雷宇（2012）以Basu模型針對(duì)聲譽(yù)對(duì)上市公司債務(wù)以及穩(wěn)健性政策的影響進(jìn)行了研究，證得銀行債務(wù)的數(shù)量與穩(wěn)健性政策正相關(guān)，即穩(wěn)健性政策程度高的上市公司可以獲得更多的銀行貸款作為融資，后來(lái)趙雅男、張翼、安然（2015）的研究結(jié)果與之如出一轍，另外上市公司的良好聲譽(yù)能夠降低這種影響，聲譽(yù)也可以增加銀行融資。研究拓展了對(duì)穩(wěn)健性政策的認(rèn)識(shí)，并為聲譽(yù)、穩(wěn)健性政策與貸款抵押三者之間的替代作用提供了研究方向。

王艷艷、于李勝與王曉珂（2014）以2001年至2006年期間上市公司企業(yè)貸款分類(lèi)數(shù)據(jù)為研究樣本，采用C-Score試驗(yàn)?zāi)Ｐ蛯?duì)穩(wěn)健性政策在上市公司銀行貸款融資時(shí)的抵押作用進(jìn)行了研究。研究證實(shí)了穩(wěn)健性政策與貸款條款性抵押之間的替代關(guān)系，國(guó)有企業(yè)與銀行的國(guó)有權(quán)屬性減弱了這種關(guān)系，即抵押品與穩(wěn)健性政策的替代效應(yīng)在國(guó)有企業(yè)中相對(duì)較弱，二者的替代效應(yīng)與國(guó)有企業(yè)向國(guó)有銀行申請(qǐng)貸款比重負(fù)相關(guān)。

趙剛、梁上坤與王玉濤（2014）以手工收集的從2000年到2007年中國(guó)A股上市公司的銀行貸款為研究數(shù)據(jù)樣本，針對(duì)上市公司穩(wěn)健性政策程度與銀行借款契約的關(guān)系進(jìn)行研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的穩(wěn)健性政策越強(qiáng)，銀行對(duì)上市公司開(kāi)出的借款條件越優(yōu)厚，比如上市公司獲得的每筆貸款金額越大，貸款還款期限越長(zhǎng)，貸款的償還的利息越少。

陳愛(ài)華（2015）以滬深A(yù)股從2000年到2011年的上市公司為研究樣本對(duì)象，對(duì)穩(wěn)健性政策與上市公司資本成本兩者的關(guān)系進(jìn)行了研究，研究結(jié)論表明穩(wěn)健性政策程度與企業(yè)權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本呈負(fù)相關(guān)。另外股權(quán)分置改革后，穩(wěn)健性政策與權(quán)益資本成本兩者之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系被小幅地增強(qiáng)了，但穩(wěn)健性政策與債務(wù)資本成本之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系大幅地增強(qiáng)。

起初穩(wěn)健性政策原則因?yàn)闀?huì)計(jì)目標(biāo)的轉(zhuǎn)變使其受到諸多批評(píng)，原因很簡(jiǎn)單，過(guò)量穩(wěn)健性會(huì)計(jì)信息導(dǎo)致錯(cuò)誤地低估企業(yè)的價(jià)值，企業(yè)融資能力受限，但一個(gè)企業(yè)可能融通資金的水平，是持續(xù)獲取長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資本的能力，也是企業(yè)快速發(fā)展的關(guān)鍵因素，也就是說(shuō)高的穩(wěn)健性政策會(huì)使得上市公司的發(fā)展受阻。但現(xiàn)在已經(jīng)有學(xué)者證實(shí)企業(yè)穩(wěn)健性政策與資本成本呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，從而就是說(shuō)穩(wěn)健性政策高的企業(yè)在契約定價(jià)時(shí)獲得了相應(yīng)的福利，能夠獲得更好的融資。此外，上市公司在股權(quán)分置改革后應(yīng)當(dāng)著重加強(qiáng)對(duì)穩(wěn)健性政策原則的把握，以達(dá)到增加資本市場(chǎng)獲利，減少資本市場(chǎng)成本的目的，最終幫助上市公司吸引投資，最終實(shí)現(xiàn)公司融資的成功。由此可見(jiàn)，擁有良好的穩(wěn)健性政策，是一家上市公司獲得優(yōu)良融資重要條件。

二、穩(wěn)健性政策與上市公司融資工作的理論分析

高穩(wěn)健性的會(huì)計(jì)信息會(huì)低報(bào)企業(yè)的利潤(rùn)和資產(chǎn)，高報(bào)企業(yè)的負(fù)債和成本，這會(huì)使投資者過(guò)低預(yù)期企業(yè)未來(lái)的盈利能力，從而根本上錯(cuò)誤地低估企業(yè)的價(jià)值，減少甚至放棄對(duì)上市公司的投資。在更多情況中，穩(wěn)健性政策的高執(zhí)行程度的確意味著一份不那么吸引投資者的財(cái)務(wù)報(bào)告。然而，也有很多的情況并不如此。穩(wěn)健性政策的高執(zhí)行程度意味著上市公司發(fā)布的是更加可靠、值得會(huì)計(jì)信息使用者信任的會(huì)計(jì)信息。在當(dāng)今這個(gè)會(huì)計(jì)信息繁雜的社會(huì)，從社會(huì)信任角度出發(fā)，投資決策需要多角度全面的信息，綜合的考慮分析才能做出最符合企業(yè)目標(biāo)的決策。不論是實(shí)力雄厚的商業(yè)銀行，還是資金有限的個(gè)人投資者，當(dāng)他們可以深入而真實(shí)地了解自己計(jì)劃中的投資對(duì)象的財(cái)務(wù)狀況時(shí)，降低投資者自身的投資風(fēng)險(xiǎn)，最終這些上市公司的融資對(duì)象便會(huì)做出他們所認(rèn)為的最信任的投資判斷，從而使用高穩(wěn)健性政策的上市公司無(wú)須承受因?yàn)槭褂玫头€(wěn)健性執(zhí)行程度而引起的會(huì)計(jì)信息低可靠性所帶來(lái)的對(duì)融資的負(fù)面作用。擁有良好的穩(wěn)健性政策，是一家上市公司獲得優(yōu)良融資重要前提條件。

上市公司融資與穩(wěn)健性政策程度正相關(guān)，與實(shí)證假設(shè)一致。融資效率的效率取決于銀行、投資者對(duì)于上市公司的發(fā)展?jié)摿?、?dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況與往期資本積累所帶的貸款抵押與償債抵押，而對(duì)一個(gè)上市公司而言其融資需求往往是固定的，那么信譽(yù)與抵押便決定了其融資效率的好壞。高的穩(wěn)健性政策，必然帶來(lái)更為可靠的會(huì)計(jì)信息等財(cái)務(wù)信息，帶投資者及銀行帶來(lái)了安全可信的投資環(huán)境，使得企業(yè)的信譽(yù)更高，使得企業(yè)在擁有等額的貸款抵押時(shí)，其抵押物更具價(jià)值，因?yàn)檫@些抵押物很可能被低估了。所以，企業(yè)應(yīng)當(dāng)長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)劃，通過(guò)使用高的穩(wěn)健性政策為自己打開(kāi)高效的投資途徑。

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