張潔

摘要：我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，股權(quán)結(jié)構(gòu)多樣化，民營(yíng)上市公司引入了國(guó)有資本構(gòu)成非控股國(guó)有股權(quán)。本文為了探究非控股國(guó)有股權(quán)對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資的促進(jìn)作用，和伴隨而來(lái)的因擁有優(yōu)勢(shì)而疏于管理的風(fēng)險(xiǎn)，研究非控股國(guó)有股權(quán)對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理的影響，對(duì)民營(yíng)企業(yè)的未來(lái)的發(fā)展具有指導(dǎo)作用。

關(guān)鍵詞：非控股國(guó)有股權(quán)；民營(yíng)企業(yè)；融資風(fēng)險(xiǎn)

隨著經(jīng)濟(jì)不斷的發(fā)展，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也漸漸變得多元化，并且民營(yíng)企業(yè)在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的地位越發(fā)突出，2015年以明顯快于央企僅7.09%的增幅奪得桂冠。

盡管民營(yíng)企業(yè)在市值規(guī)模上占優(yōu)勢(shì)，但是其貸款額卻仍遠(yuǎn)低于國(guó)有控股企業(yè)。2012年中國(guó)民營(yíng)企業(yè)研究的數(shù)據(jù)顯示，民營(yíng)企業(yè)在銀行貸款是感到比較困難的已超過(guò)60%，而感到銀行貸款相對(duì)容易的民營(yíng)企業(yè)僅僅占14.6%。民營(yíng)企業(yè)獲得貸款存在明顯難度，融資難的問題一直以來(lái)都困擾著民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，但融資行為是企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)條件之一，需要民營(yíng)企業(yè)積極尋求解決途徑。

一、民營(yíng)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

（一）民營(yíng)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)

本文從企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面來(lái)歸納民營(yíng)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。

1.經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)

首先經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作中，由于采購(gòu)、生產(chǎn)等決策失誤、價(jià)值鏈出現(xiàn)問題等原因，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)增加。另外民營(yíng)企業(yè)由于其管理模式，將導(dǎo)致企業(yè)管理過(guò)程中的信息不對(duì)稱以及決策失誤，間接增加企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。還有聲譽(yù)是企業(yè)重要的無(wú)形資產(chǎn)，企業(yè)認(rèn)可度越高，企業(yè)可獲得的資源和機(jī)會(huì)越多，反之，一旦企業(yè)遭受聲譽(yù)危機(jī)，會(huì)直接導(dǎo)致融資危機(jī)。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

民營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常高于國(guó)有企業(yè)，一方面民營(yíng)企業(yè)投資擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)大，因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)信用低，所以想要得到銀行貸款常需要采用互相擔(dān)保的方式，將明顯加大民營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外民營(yíng)企業(yè)中注冊(cè)資本金問題嚴(yán)重，創(chuàng)業(yè)者因資金短缺，常使用無(wú)形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)出資的方式，但這些非資金資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值過(guò)高，實(shí)際償債能力低于公眾預(yù)期，加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)

民營(yíng)企業(yè)會(huì)因其產(chǎn)品所在行業(yè)的不同而產(chǎn)生或大或小的融資風(fēng)險(xiǎn)。另外民間借貸的法律法規(guī)不健全，這個(gè)法律盲區(qū)的存在使得民間融資雙方的利益難以得到保護(hù)，導(dǎo)致民間借貸市場(chǎng)難以健康發(fā)展，如果民間融資發(fā)生重大問題，政府后續(xù)清查工作也難以合法地追究其責(zé)任，可能會(huì)造成企業(yè)無(wú)法挽回的損失。

（二）民營(yíng)企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)效應(yīng)

綜上所述，債務(wù)融資是現(xiàn)如今民營(yíng)企業(yè)融資的最佳選擇，控制好舉債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中多變的風(fēng)險(xiǎn)因素，尤其是財(cái)務(wù)效應(yīng)因素，才能使得民營(yíng)企業(yè)順利籌措資金。

債務(wù)融資具有利息抵稅、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)增加企業(yè)利潤(rùn)率，同時(shí)還有減少代理成本的正面效應(yīng)，但是負(fù)債經(jīng)營(yíng)同時(shí)存在負(fù)面效應(yīng)。首先負(fù)債會(huì)增加企業(yè)到期償還本息的壓力，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)機(jī)會(huì)成本增加：企業(yè)可能因現(xiàn)金流吃緊而不得已放棄一些前景很好的投資項(xiàng)目而損失機(jī)會(huì)成本；并且企業(yè)信用受損，使得企業(yè)采購(gòu)成本增加導(dǎo)致現(xiàn)金流更加吃緊。另外借款合同中的限制條款也會(huì)限制企業(yè)投資行為、負(fù)債比例等。這些負(fù)債經(jīng)營(yíng)的負(fù)面效應(yīng)都會(huì)增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本，加劇企業(yè)的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。

二、對(duì)引入非控股國(guó)有股權(quán)的民營(yíng)企業(yè)債務(wù)融資的建議

根據(jù)前面的分析可以得出如下結(jié)論：非控股國(guó)有股權(quán)的引入會(huì)緩解民營(yíng)企業(yè)融資困難的問題，適當(dāng)?shù)慕档兔駹I(yíng)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。但是民營(yíng)企業(yè)獲得非控股國(guó)有股權(quán)后，常會(huì)放松對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控，所以提出如下建議。

（一）建立債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)控制體制

風(fēng)險(xiǎn)控制體制的建立有利于民營(yíng)企業(yè)加強(qiáng)對(duì)于債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部監(jiān)控，完善的風(fēng)險(xiǎn)控制制度可以保證民營(yíng)企業(yè)在引入非控股國(guó)有股權(quán)后，得到融資優(yōu)勢(shì)的同時(shí)不會(huì)疏忽對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控。

資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)當(dāng)作為風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)的重要量化指標(biāo)，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的比例應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)在生命周期中所處的位置以及企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)狀況進(jìn)行調(diào)整，另外民營(yíng)企業(yè)的內(nèi)部規(guī)章制度必須健全完善，這樣才能保證內(nèi)部監(jiān)控的順利開展，降低控制的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）進(jìn)一步完善針對(duì)民營(yíng)企業(yè)的外部監(jiān)管體制

加強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部監(jiān)控的同時(shí)，外部監(jiān)控體制也應(yīng)當(dāng)配套建立起來(lái)。非控股國(guó)有股權(quán)引入民營(yíng)企業(yè)有利于打破對(duì)民營(yíng)企業(yè)的金融歧視，但是針對(duì)歧視問題，更好的解決方案應(yīng)當(dāng)是在國(guó)家政策支持下建立一套針對(duì)民營(yíng)企業(yè)債務(wù)融資的信用評(píng)價(jià)體系，改進(jìn)債券的發(fā)行核準(zhǔn)程序，促進(jìn)債務(wù)融資市場(chǎng)工具的多樣化發(fā)展。

總體來(lái)說(shuō)，政府部門應(yīng)當(dāng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行多方協(xié)調(diào)監(jiān)管，組件一個(gè)政府、行業(yè)協(xié)會(huì)以及金融機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)發(fā)展的融資監(jiān)督體制。

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（作者單位：北京林業(yè)大學(xué)）