張 鵬 陳 龍 龍小燕

中國(guó)經(jīng)濟(jì)“十三五”時(shí)期是認(rèn)識(shí)新常態(tài)、適應(yīng)新常態(tài)和引領(lǐng)新常態(tài)的關(guān)鍵時(shí)期。2014年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)新常態(tài)的特征、要求、內(nèi)涵和規(guī)律作出了全面而深刻的闡述，也為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型提供了重要的理論和思想指導(dǎo)。新常態(tài)及“三期疊加”、中等收入階段相融合的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的大邏輯，成為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的新目標(biāo)和新要求。

一、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下我國(guó)宏觀調(diào)控面臨新的挑戰(zhàn)和使命

宏觀調(diào)控是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要素。針對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性和特殊性，中央多次強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)和創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造穩(wěn)定環(huán)境。破解經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展難題，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持中高速水平，亟需創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控方式。

近年來(lái)，我國(guó)在創(chuàng)新宏觀調(diào)控方面取了較大進(jìn)步。例如，從我國(guó)實(shí)踐出發(fā)，提出了區(qū)間調(diào)控和定向調(diào)控，形成了“目標(biāo)+區(qū)間”“總量+結(jié)構(gòu)”“調(diào)控+改革”的新調(diào)控目標(biāo)定位和方式方法，提升了宏觀調(diào)控的科學(xué)性?！笆濉睍r(shí)期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的顯著特征就是進(jìn)入新常態(tài)，是中央從國(guó)家戰(zhàn)略的高度，綜合分析世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)和我國(guó)發(fā)展階段性特征作出的重大戰(zhàn)略判斷。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，不僅我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征出現(xiàn)了一些新的變化，如增長(zhǎng)速度要從高速轉(zhuǎn)向中高速、發(fā)展方式要從規(guī)模速度型轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型等，而且發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境都將發(fā)生重大變化，這對(duì)我國(guó)的宏觀調(diào)控提出了挑戰(zhàn)和要求。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)健康、持續(xù)發(fā)展，必須創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式。

（一）應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，保持中高速增長(zhǎng)需要宏觀調(diào)控“保駕護(hù)航”

雖然在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度已從高速轉(zhuǎn)向中高速，呈現(xiàn)“L型”的走勢(shì)，但這一轉(zhuǎn)向的實(shí)現(xiàn)并不是順其自然的，而是需要宏觀調(diào)控“保駕護(hù)航”。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的壓力仍然較大。自2008年以來(lái)，我國(guó)出現(xiàn)了需求萎縮與供需脫節(jié)問(wèn)題，這既有全球因素的沖擊，也有我國(guó)內(nèi)部自身問(wèn)題的影響。全球經(jīng)濟(jì)疲弱，外需低迷，使支撐我國(guó)快速增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿χ坏倪M(jìn)出口受到較大影響。從國(guó)內(nèi)看，一方面，原有的供給體系和結(jié)構(gòu)，無(wú)法適應(yīng)國(guó)內(nèi)外需求變化，致使高級(jí)產(chǎn)品供給不足以及產(chǎn)品缺乏差異化、個(gè)性化，難以進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)潛力；另一方面，企業(yè)融資成本、物流成本、稅費(fèi)成本、人工成本等增加，影響了其供給能力和供給轉(zhuǎn)型升級(jí)。需求萎縮與供需脫節(jié)，帶來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存高企、杠桿率上升、債務(wù)加劇、企業(yè)利潤(rùn)下滑等一系列的連鎖反應(yīng)。這些因素又進(jìn)一步引發(fā)企業(yè)的投資意愿不強(qiáng)、投資能力減弱、創(chuàng)新能力不足等問(wèn)題。受預(yù)期、效仿、合作等影響，部分企業(yè)和行業(yè)出現(xiàn)的上述問(wèn)題又會(huì)傳導(dǎo)到整個(gè)社會(huì)層面，引發(fā)整個(gè)宏觀層面的投資下降、需求不足、創(chuàng)新乏力、不良貸款率上升、資產(chǎn)負(fù)債表惡化、資產(chǎn)資源配置扭曲、風(fēng)險(xiǎn)增加等問(wèn)題，從而形成連鎖下行鏈條，產(chǎn)生持續(xù)的收縮效應(yīng)。

這是現(xiàn)階段出現(xiàn)的新現(xiàn)象、新問(wèn)題，既不同于我國(guó)以前時(shí)期的經(jīng)濟(jì)收縮，也不同于其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)下行，而具有自身的特殊性和復(fù)雜性。雖然自2016年第一季度以來(lái)，經(jīng)濟(jì)有所回升，但新動(dòng)力并未成為經(jīng)濟(jì)回升的主導(dǎo)，市場(chǎng)預(yù)期也未完全恢復(fù)，供需脫節(jié)等問(wèn)題未得到根本扭轉(zhuǎn)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的壓力依然很大。僅靠市場(chǎng)機(jī)制，難以在短期內(nèi)快速實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清，扭轉(zhuǎn)下滑趨勢(shì)。為此，亟需創(chuàng)新宏觀調(diào)控，抵消經(jīng)濟(jì)下行或收縮的能量，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)發(fā)生根本性改變。

（二）推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，完成“五大任務(wù)”必然要求創(chuàng)新宏觀調(diào)控

我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的成因非常復(fù)雜，結(jié)構(gòu)性因素和周期性因素相互交織、疊加，在供求兩端都給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)不利影響。例如，在需求方面，既有因經(jīng)濟(jì)周期，特別是新一輪的金融周期引起的外需下滑、內(nèi)需不振等問(wèn)題，也有人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變、收入分配差距拉大等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題引起的需求不足或需求抑制等問(wèn)題；在供給方面，既有各種國(guó)內(nèi)外需求減少引起的供給相對(duì)過(guò)剩，也有因無(wú)法滿足市場(chǎng)的差異化和個(gè)性化需求而出現(xiàn)的高級(jí)產(chǎn)品供給不足、供求脫節(jié)等問(wèn)題。2016年1月18日，習(xí)近平總書(shū)記在省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部學(xué)習(xí)貫徹黨的十八屆五中全會(huì)精神專(zhuān)題研討班上指出：“當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的問(wèn)題，供給和需求兩側(cè)都有，但矛盾的主要方面在供給側(cè)?！雹倭?xí)近平：《在省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部學(xué)習(xí)貫徹黨的十八屆五中全會(huì)精神專(zhuān)題研討班上的講話》，《人民日?qǐng)?bào)》，2016年5月10日。為深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，我國(guó)制定了“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大重點(diǎn)任務(wù)。這“五大任務(wù)”情況復(fù)雜、矛盾交織，僅靠市場(chǎng)的手段顯然無(wú)法完成，需要政府與市場(chǎng)兩只手更好的配合。例如，在去產(chǎn)能中，既需要市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)節(jié)，也需要政府進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃、合理安排，特別是在減少對(duì)“僵尸企業(yè)”的補(bǔ)貼時(shí)，必要的行政命令仍非常有效。由于我國(guó)各地差異較大，有效地調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也必須依據(jù)各自的實(shí)際狀況，做出有針對(duì)性的安排。例如，在房地產(chǎn)去庫(kù)存中，一線城市與三四線城市的庫(kù)存狀況差異很大，不能采用“一刀切”的調(diào)控方式。因此，推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，完成“五大任務(wù)”必然要求創(chuàng)新宏觀調(diào)控。

（三）適應(yīng)我國(guó)市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)，提升調(diào)控效果需要?jiǎng)?chuàng)新宏觀調(diào)控

當(dāng)前，存在宏觀調(diào)控政策與市場(chǎng)微觀主體結(jié)構(gòu)和運(yùn)行特征的適應(yīng)性不足的問(wèn)題，影響了宏觀調(diào)控的效果。與其他主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家相比，我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占主導(dǎo)地位，國(guó)有及控股企業(yè)在市場(chǎng)微觀主體結(jié)構(gòu)中占有較大比例。國(guó)有及控股企業(yè)具有不同于其他市場(chǎng)主體的運(yùn)行邏輯。雖然它們需要像其他市場(chǎng)主體一樣遵循市場(chǎng)規(guī)律，但在現(xiàn)實(shí)中卻會(huì)出現(xiàn)“自主性悖論”：一方面表現(xiàn)為“自主性欠缺”，即其行為往往受政府意志的影響較大，并且較為直接；而另一方面又表現(xiàn)為“超然的自主性”，即可憑借其特殊地位，通過(guò)相關(guān)措施抵消調(diào)控政策對(duì)其不利的影響，“預(yù)算軟約束”問(wèn)題仍然存在。這就意味著我國(guó)的宏觀調(diào)控政策與西方宏觀政策的內(nèi)涵和政策效應(yīng)有所不同。其他主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的宏觀政策主要是通過(guò)財(cái)政、貨幣等相關(guān)政策工具，對(duì)市場(chǎng)微觀主體產(chǎn)生間接影響，而這一調(diào)控邏輯和方式，難以適應(yīng)我國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)微觀主體結(jié)構(gòu)，也無(wú)法解決影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的突出問(wèn)題。例如，西方式的財(cái)政和貨幣政策，難以消除產(chǎn)能過(guò)剩、資源配置扭曲等問(wèn)題。因此，必須依據(jù)我國(guó)市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)和運(yùn)行特征，完善宏觀調(diào)控的政策工具體系，提高調(diào)控的效果。

（四）順應(yīng)全球化縱深發(fā)展的趨勢(shì)，構(gòu)筑風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”需要?jiǎng)?chuàng)新宏觀調(diào)控

全球化將整個(gè)世界卷入統(tǒng)一進(jìn)程之中。當(dāng)今，全球化已滲透到人類(lèi)生產(chǎn)生活的各個(gè)領(lǐng)域，進(jìn)入縱深發(fā)展階段。隨著生產(chǎn)要素流動(dòng)，特別是金融全球化，出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)全球化趨勢(shì)，使我國(guó)發(fā)展面臨的不確定性和不可預(yù)測(cè)性增強(qiáng)，這對(duì)我國(guó)的宏觀調(diào)控能力提出了新的更高要求。從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，我國(guó)構(gòu)建防火墻的能力還不強(qiáng)，目前化解全球公共風(fēng)險(xiǎn)主要是“被動(dòng)式應(yīng)對(duì)”，尚未實(shí)現(xiàn)“主動(dòng)式防御”。這主要表現(xiàn)在：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判出現(xiàn)偏差、反應(yīng)較為遲緩、應(yīng)對(duì)措施滯后和不完善、政策缺乏協(xié)調(diào)性等。例如，應(yīng)對(duì)2007年—2009年的全球金融危機(jī)時(shí)，我國(guó)的宏觀調(diào)控政策就暴露出諸多問(wèn)題，對(duì)全球金融危機(jī)影響的判斷多次出現(xiàn)了偏差。起初我國(guó)對(duì)這次由次債危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)缺乏明確的判斷，低估了危機(jī)的嚴(yán)重性、持續(xù)時(shí)間與蔓延程度，反應(yīng)不夠敏銳迅速，不僅沒(méi)能及時(shí)采取有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和防范策略，反而采取了與之相反的措施。后來(lái)，隨著事態(tài)的發(fā)展，又對(duì)危機(jī)做出了過(guò)度反應(yīng)，出現(xiàn)了“饑不擇食”的恐慌癥，大量投資流向房地產(chǎn)，進(jìn)一步扭曲了原本就該調(diào)整的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。因此，在全球化深入發(fā)展的背景下，如何提升我國(guó)應(yīng)對(duì)不確定性和化解、防范風(fēng)險(xiǎn)的能力，是影響我國(guó)未來(lái)發(fā)展的一大挑戰(zhàn)。

二、新常態(tài)下宏觀調(diào)控體系的新框架

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新階段的典型特征。為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，有序引導(dǎo)市場(chǎng)并提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量，增加有效供給，應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的運(yùn)行特點(diǎn)和規(guī)律，對(duì)宏觀調(diào)控的基本政策框架進(jìn)行必要的調(diào)整與優(yōu)化，以更好地契合經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的要求，更有效率地統(tǒng)籌運(yùn)用政策資源，實(shí)現(xiàn)在堅(jiān)持市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮決定性作用的前提下，更好地發(fā)揮政府作用。

根據(jù)新常態(tài)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特點(diǎn)和宏觀調(diào)控的目標(biāo)與原則，我們按照問(wèn)題導(dǎo)向、頂層規(guī)劃的要求，確定了經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下宏觀調(diào)控的基本框架。基本框架既包括核心問(wèn)題，又包括調(diào)控落點(diǎn)和方向。

（一）化解資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

在新常態(tài)下，堅(jiān)持防范風(fēng)險(xiǎn)和“穩(wěn)”大局的基本理念，是宏觀調(diào)控的核心內(nèi)容。受到新常態(tài)下產(chǎn)出增速放緩的影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的收益率相對(duì)下降，對(duì)資金的容納能力不足，從而導(dǎo)致資金大量流向資產(chǎn)領(lǐng)域，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲和資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹。快速上漲的資產(chǎn)價(jià)格，一方面扭曲了現(xiàn)有的比價(jià)體系，使得市場(chǎng)機(jī)制出現(xiàn)了嚴(yán)重的失靈或錯(cuò)配情況；另一方面導(dǎo)致資產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了“耗散”結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)價(jià)格的不斷上漲和資產(chǎn)收益的持續(xù)下滑并存，資產(chǎn)市場(chǎng)的不穩(wěn)定性顯著增加。因此，宏觀調(diào)控框架的第一個(gè)著力點(diǎn)是防范資產(chǎn)價(jià)格異動(dòng)，化解資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的穩(wěn)定有序。

（二）加大投資力度

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，投資是最關(guān)鍵也是最活躍的變量，增長(zhǎng)速度的波動(dòng)大多與投資規(guī)模的變動(dòng)直接相關(guān)，而投資規(guī)模又與市場(chǎng)形勢(shì)關(guān)系密切。因此，應(yīng)采取必要的措施，激發(fā)市場(chǎng)的潛在需求，有序提升現(xiàn)實(shí)需求，形成適度擴(kuò)大總需求的良好態(tài)勢(shì)，為供給擴(kuò)張和供給轉(zhuǎn)型提供良好的條件。在相對(duì)寬松的市場(chǎng)環(huán)境下，實(shí)施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略，為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供要素、需求和穩(wěn)定三個(gè)方面的支撐，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)“一舉三得”。堅(jiān)持居民收入增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步，既穩(wěn)定家庭資產(chǎn)負(fù)債表，激勵(lì)開(kāi)展長(zhǎng)期投資和創(chuàng)業(yè)投資，又為市場(chǎng)提供穩(wěn)定的消費(fèi)，并帶動(dòng)企業(yè)投資的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和規(guī)模擴(kuò)張。

（三）推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)能調(diào)整

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略和《中國(guó)制造2025》是我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)性政策和安排。從創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略來(lái)看，核心是要提高效率，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率，形成技術(shù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、形態(tài)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新的良好基礎(chǔ)，也即為資源的節(jié)約使用、生產(chǎn)效率的提高和新產(chǎn)品的提供創(chuàng)造良好的條件。從《中國(guó)制造2025》來(lái)看，主要是應(yīng)用創(chuàng)新，并使得創(chuàng)新能夠與現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)進(jìn)行充分的融合，從而在提高效率的同時(shí)，更好地優(yōu)化產(chǎn)品的質(zhì)量，更多地增加產(chǎn)品的差異化程度，更有力地改善供給對(duì)需求的匹配狀況，避免生產(chǎn)的簡(jiǎn)單、無(wú)序和企業(yè)的重復(fù)低效生產(chǎn)。

（四）降低經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行成本

我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本主要體現(xiàn)在制度性交易成本、稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、金融財(cái)務(wù)成本、社保繳費(fèi)成本、能源成本、物流成本等方面。要大力推進(jìn)放管服改革，努力降低制度性交易成本，清理“紅頂中介”等不合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；要全力推進(jìn)減稅降費(fèi)，對(duì)企業(yè)稅負(fù)、政府基金、政府收費(fèi)和部分壟斷行業(yè)的涉企經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)要全面降低；要推進(jìn)金融市場(chǎng)改革，提供更多的直接融資渠道和手段，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，在競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)上，有序降低金融財(cái)務(wù)成本；要推進(jìn)“五險(xiǎn)一金”體系的優(yōu)化，既適當(dāng)合并險(xiǎn)種和保障范圍，又支持企業(yè)暫時(shí)降低社保費(fèi)用負(fù)擔(dān)；要全面推進(jìn)能源行業(yè)改革，支持競(jìng)爭(zhēng)，打破壟斷，實(shí)現(xiàn)能源成本的有效、有序降低；要調(diào)整稅制、收費(fèi)，優(yōu)化市場(chǎng)格局，采用新型組織模式和信息基礎(chǔ)，支持物流費(fèi)用的有效降低。

（五）推動(dòng)企業(yè)融資

推動(dòng)新常態(tài)下的創(chuàng)新發(fā)展和轉(zhuǎn)型發(fā)展，關(guān)鍵在企業(yè)的活力和創(chuàng)造力，而支持的基礎(chǔ)則是企業(yè)良好的融資環(huán)境和渠道。受到整體經(jīng)濟(jì)增速下滑的影響，一方面要在保持全社會(huì)杠桿基本穩(wěn)定的情況下，有效推進(jìn)去杠桿的安排；另一方面，則要采取新的理念和手段，積極支持金融市場(chǎng)創(chuàng)新，支持多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)與發(fā)展，推進(jìn)資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)置換和應(yīng)收賬款再融資等模式創(chuàng)新，以支持企業(yè)實(shí)現(xiàn)更多的再融資、信用性融資和收益性融資。

（六）完善市場(chǎng)機(jī)制，彌補(bǔ)市場(chǎng)短板

從新常態(tài)下的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)看，過(guò)去主要是數(shù)量擴(kuò)張和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)在正逐步轉(zhuǎn)向質(zhì)量型、差異化為主的競(jìng)爭(zhēng)；要不斷完善市場(chǎng)機(jī)制，著力彌補(bǔ)市場(chǎng)短板，統(tǒng)一全國(guó)市場(chǎng)，提高資源配置效率；堅(jiān)持減量化、功能性和融資性為市場(chǎng)的發(fā)展方向，加快形成統(tǒng)一透明、有序規(guī)范的市場(chǎng)環(huán)境。

我們將上述分析歸結(jié)為圖1，形成本研究的基本框架（如圖1所示）。我們稱(chēng)之為“銳盾結(jié)構(gòu)”（三角形是銳角，而六邊形似盾）。在結(jié)構(gòu)中，每一項(xiàng)宏觀調(diào)控政策體系應(yīng)對(duì)一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的新常態(tài)環(huán)境，但三個(gè)領(lǐng)域的宏觀調(diào)控政策又相互協(xié)調(diào)，形成有機(jī)統(tǒng)一的整體。

圖1 新常態(tài)下宏觀調(diào)控的“銳盾框架”

三、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的財(cái)政貨幣政策搭配及調(diào)控重點(diǎn)

我國(guó)在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)新常態(tài)下的發(fā)展中已經(jīng)取得了重要的成績(jī)。2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出，我們已經(jīng)初步確立了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的經(jīng)濟(jì)政策框架。從宏觀調(diào)控層面來(lái)看，主要包括以下兩個(gè)基本落點(diǎn)：第一，形成以新發(fā)展理念為指導(dǎo)、以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線的政策體系，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)朝著更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)的方向發(fā)展，提出引領(lǐng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的一套政策框架；第二，貫徹穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，強(qiáng)調(diào)要保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向、底線思維，發(fā)揚(yáng)釘釘子精神，一步一個(gè)腳印向前邁進(jìn)。

（一）宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)

2017年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)進(jìn)入到“L”型的底部運(yùn)行階段，并呈現(xiàn)探底企穩(wěn)的特征。但受到世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷影響，國(guó)內(nèi)部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，地區(qū)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分化，環(huán)境污染形勢(shì)嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)隱患突出等問(wèn)題的影響，我國(guó)還將繼續(xù)承受較大的發(fā)展壓力，并須正確面對(duì)和著力解決國(guó)民經(jīng)濟(jì)在底部運(yùn)行所暴露出的各項(xiàng)問(wèn)題，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向和頂層規(guī)劃，保持戰(zhàn)略定力，有重點(diǎn)、重協(xié)同、成體系地實(shí)現(xiàn)對(duì)“瓶頸”的突破，構(gòu)筑新經(jīng)濟(jì)、新動(dòng)能的勃興環(huán)境。因此，正確應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)“L”型底部運(yùn)行的壓力和風(fēng)險(xiǎn)成為政府工作的首要目標(biāo)。

從“L”型底部運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)與壓力的情況來(lái)看，無(wú)外乎是生產(chǎn)和資產(chǎn)兩個(gè)方面。生產(chǎn)方面表現(xiàn)出產(chǎn)出增速放緩，轉(zhuǎn)型動(dòng)力不足，企業(yè)面對(duì)市場(chǎng)裹足等壓力；而資產(chǎn)方面則表現(xiàn)出資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲和資產(chǎn)收益率明顯下滑的“耗散”型風(fēng)險(xiǎn)，并疊加了匯市、債市和股市等領(lǐng)域的問(wèn)題。從主要矛盾結(jié)點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行情況來(lái)看，生產(chǎn)方面的壓力表現(xiàn)為轉(zhuǎn)型期的生產(chǎn)性固定資產(chǎn)折舊風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高杠桿風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值形態(tài)轉(zhuǎn)換中的鏈條斷裂風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)方面的問(wèn)題表現(xiàn)為房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)等。圖2就較為清晰地描述了這一框架。

圖2 “L”型底部運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)與壓力

此外，上述壓力和風(fēng)險(xiǎn)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)要應(yīng)對(duì)的矛盾與發(fā)展的要求具有良好的一致性，并成為確定宏觀調(diào)控理念和治理改革的重要抓手。產(chǎn)能調(diào)整與生產(chǎn)性固定資產(chǎn)折舊壓力形成交叉；促進(jìn)投資與實(shí)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)和資產(chǎn)形態(tài)的聯(lián)動(dòng)緊密相關(guān)；資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的重中之重就是房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)；降低杠桿的重點(diǎn)是降低實(shí)體運(yùn)營(yíng)的高杠桿；降低成本則強(qiáng)調(diào)要國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間形成有序平衡，對(duì)內(nèi)以稅費(fèi)問(wèn)題為主導(dǎo)，對(duì)外則強(qiáng)化匯率問(wèn)題的核心地位；完善機(jī)制則著力于收益率作為資本配置的主要手段和再平衡核心指標(biāo)。這樣，抓住了這些風(fēng)險(xiǎn)與壓力，向上可以落實(shí)目標(biāo)、服務(wù)戰(zhàn)略，向下可以凝聚政策資源、形成創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)（如圖3所示）。

圖3 調(diào)整之后的以“L”底部運(yùn)行為調(diào)控對(duì)象的“銳盾”結(jié)構(gòu)

（二）宏觀調(diào)控政策的核心

生產(chǎn)領(lǐng)域的壓力與風(fēng)險(xiǎn)的核心是產(chǎn)出增速的放緩和生產(chǎn)企業(yè)收益率的下降，化解的主要思路是堅(jiān)持“實(shí)體經(jīng)濟(jì)從來(lái)都是我國(guó)發(fā)展的根基，當(dāng)務(wù)之急是加快轉(zhuǎn)型升級(jí)”①2017年《政府工作報(bào)告》。的理念，并深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，不斷提高質(zhì)量、效益和競(jìng)爭(zhēng)力。

1.正確應(yīng)對(duì)生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的折舊壓力，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型與企業(yè)生產(chǎn)激勵(lì)的有效協(xié)調(diào)

生產(chǎn)性固定資產(chǎn)折舊加速是當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面對(duì)的潛在矛盾。生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的折舊加速問(wèn)題呈現(xiàn)出典型的“二分性”：經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展，客觀上要求對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能的淘汰和陳舊設(shè)備的退出，將加速折舊；產(chǎn)出的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，客觀上導(dǎo)致了企業(yè)采用更加先進(jìn)的設(shè)備和技術(shù)，無(wú)形磨損增大，折舊速度加快；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的引入和跨界替代性競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展，也將影響企業(yè)現(xiàn)有的盈利模式和經(jīng)營(yíng)策略，而這些恰恰就是我們改革的要求。生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的加速折舊將導(dǎo)致該類(lèi)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值加速減損，也將導(dǎo)致生產(chǎn)性固定資產(chǎn)作為價(jià)值鏈轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)的中斷，在十分敏感的“L”型底部運(yùn)行階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的融資安排和拓展速度都將受到明顯的影響。如何既能有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展，又將企業(yè)的內(nèi)在需求和承受力考慮在內(nèi)，就成為宏觀調(diào)控的關(guān)鍵。在體系上，宏觀調(diào)控應(yīng)將思路和政策重點(diǎn)整合為三個(gè)方面：

第一，給予設(shè)備更新和技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)以更好的發(fā)展空間，從而使其能夠以自身的能力盡可能快地拓展市場(chǎng)，最大化地實(shí)現(xiàn)收益。宏觀調(diào)控要求，要堅(jiān)持權(quán)利平等、機(jī)會(huì)平等、規(guī)則平等的理念，“凡法律法規(guī)未明確禁入的行業(yè)和領(lǐng)域，都要允許各類(lèi)市場(chǎng)主體平等進(jìn)入；凡向外資開(kāi)放的行業(yè)和領(lǐng)域，都要向民間資本開(kāi)放；凡影響市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)的不合理行為，都要堅(jiān)決制止”。②2017年《政府工作報(bào)告》。

中國(guó)船舶燃料消耗中的60%是重質(zhì)燃料油，含有大量硫氧化物、氮氧化物和顆粒物，是港口PM2.5的主要來(lái)源。其中，大約90%的硫成分在發(fā)動(dòng)機(jī)內(nèi)通過(guò)燃燒會(huì)與氧氣發(fā)生反應(yīng)，并在尾氣中以二氧化硫的形式排放出來(lái)。來(lái)自深圳環(huán)境科學(xué)研究院的測(cè)算顯示，一艘燃油含硫量為3.5%的中大型集裝箱船，以最大功率的70%負(fù)荷24小時(shí)航行，其一天排放的PM2.5相當(dāng)于21萬(wàn)輛國(guó)四重貨車(chē)的排放量。

第二，使創(chuàng)新活動(dòng)和生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的價(jià)值得到更加充分的體現(xiàn)，特別是實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值，并促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的交易和流轉(zhuǎn)。宏觀調(diào)控要“開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)綜合管理改革試點(diǎn)，完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造、保護(hù)和運(yùn)用體系”，也即給予知識(shí)產(chǎn)權(quán)以市場(chǎng)化的定價(jià)能力，并在嚴(yán)格保護(hù)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、交易和許可收益權(quán)流轉(zhuǎn)等功能。

第三，也是最重要、最關(guān)鍵的安排，即推動(dòng)企業(yè)以資產(chǎn)的抽象價(jià)值形態(tài)（資本）而不是以其具體價(jià)值形態(tài)（某類(lèi)固定資產(chǎn)）去面向市場(chǎng)和開(kāi)展經(jīng)營(yíng)，考慮到表達(dá)的便利，將其稱(chēng)為“資產(chǎn)資本化”?！百Y產(chǎn)資本化”的主要路徑包括三個(gè)方面，即股權(quán)化、債權(quán)化和保險(xiǎn)資產(chǎn)化。股權(quán)化是“資產(chǎn)資本化”的最優(yōu)路徑，因?yàn)楣蓹?quán)可以繼承資產(chǎn)收益屬性和溢價(jià)屬性，而屏蔽了其折舊壓力，宏觀調(diào)控要“完善主板市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)”。給予更加便利、有序和暢通的股權(quán)化路徑的同時(shí)，在市場(chǎng)空間總體有限的情況下，應(yīng)將股權(quán)化的廣度放在首位，而股權(quán)化的深度則應(yīng)有所控制。據(jù)此，證監(jiān)會(huì)等部門(mén)將在IPO和增資配股方面做出安排，保持IPO的正常速度，相應(yīng)地壓減增資配股的規(guī)模和頻率。債權(quán)化是“資產(chǎn)資本化”最主要的路徑，這是因?yàn)槲覈?guó)基礎(chǔ)債權(quán)保護(hù)嚴(yán)格，市場(chǎng)培育成熟，社會(huì)融資規(guī)模最大且最為集中。宏觀調(diào)控應(yīng)做好債權(quán)化的三個(gè)主要途徑，即要“推進(jìn)資產(chǎn)證券化”，推進(jìn)企業(yè)債券融資和在貸款上“實(shí)行差別化考核評(píng)價(jià)辦法和支持政策，有效緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題”。③2017年《政府工作報(bào)告》。但與股權(quán)化不同，債權(quán)化只能繼承資產(chǎn)的收益屬性，而基本無(wú)法具有溢價(jià)屬性，所以債權(quán)化后的資產(chǎn)將更加看重資產(chǎn)的收益能力而不是溢價(jià)能力，有助于實(shí)現(xiàn)“增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，防止脫實(shí)向虛”的金融改革目標(biāo)。保險(xiǎn)資產(chǎn)化是“資產(chǎn)資本化”最便利的路徑，分散的資產(chǎn)持有人在提出申請(qǐng)，交納保險(xiǎn)費(fèi)用后即可隨時(shí)享受該項(xiàng)服務(wù)，從而形成了對(duì)股權(quán)化、債權(quán)化路徑的重要補(bǔ)充。宏觀調(diào)控要“拓寬保險(xiǎn)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)渠道”，即在風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)管理之外，推進(jìn)“資產(chǎn)資本化”的功能，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資和運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

2.有序處置非金融企業(yè)的高杠桿壓力，防范企業(yè)現(xiàn)金流、資產(chǎn)穩(wěn)定性和宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)

宏觀調(diào)控“要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重”，①2017年《政府工作報(bào)告》。也即第一要?jiǎng)?wù)是控制杠桿率特別是非金融企業(yè)杠桿率的增長(zhǎng)，但可以對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)和分布情況進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，結(jié)合承受力和改革方向?qū)崿F(xiàn)有升有降，以控制風(fēng)險(xiǎn)，滿足融資需求。

第一，全面推進(jìn)降杠桿措施，有效防范企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)杠桿率即總資產(chǎn)對(duì)凈資產(chǎn)的比率，與資產(chǎn)負(fù)債率具有正向相關(guān)性，也即資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)杠桿率也就越高。降低企業(yè)杠桿率水平要把握好一個(gè)平衡，即滿足融資需求和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的平衡。在確保平衡的前提下，以降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平為重點(diǎn)，著力做好以下四項(xiàng)工作：對(duì)新增融資應(yīng)加大股權(quán)融資力度；對(duì)現(xiàn)有債務(wù)應(yīng)有序開(kāi)展債轉(zhuǎn)股工作；對(duì)國(guó)有企業(yè)應(yīng)避免信用濫用；對(duì)存量資產(chǎn)應(yīng)大力盤(pán)活，以存量換流量。2017年《政府工作報(bào)告》中指出，要“促進(jìn)企業(yè)盤(pán)活存量資產(chǎn)，推進(jìn)資產(chǎn)證券化，支持市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股，加大股權(quán)融資力度，強(qiáng)化企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿約束，逐步將企業(yè)負(fù)債降到合理水平”，即對(duì)四項(xiàng)重點(diǎn)工作作出了直接部署。在企業(yè)杠桿率得以被控制和降低的情況下，因高負(fù)債而引發(fā)的企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)可得到相應(yīng)緩解，政府通過(guò)基金支持的方式為企業(yè)提供流動(dòng)性扶助也是化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。

第二，有效釋放產(chǎn)權(quán)價(jià)值，防范企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。受到現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的影響，在我國(guó)融資結(jié)構(gòu)仍以債權(quán)為主的條件下，債權(quán)人（銀行）以避險(xiǎn)為目的將開(kāi)展抵押資產(chǎn)處置和貸款管理活動(dòng)，將現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)過(guò)渡到資產(chǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)。解決的思路是：以宏觀審慎原則為基礎(chǔ)，對(duì)商業(yè)銀行的抵押資產(chǎn)處置和貸款管理進(jìn)行必要的“窗口指導(dǎo)”；建立債權(quán)人委員會(huì)制度，防止債權(quán)的競(jìng)相主張，防止資產(chǎn)無(wú)序拋售；對(duì)企業(yè)債務(wù)抵押資產(chǎn)進(jìn)行必要的整合和調(diào)整，努力做到既不影響企業(yè)生產(chǎn)，又總體強(qiáng)化對(duì)債權(quán)人的保障；深化產(chǎn)權(quán)體系改革，以現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)體系為方向，維護(hù)好基礎(chǔ)權(quán)利和衍生權(quán)利的穩(wěn)定、清晰、有效和嚴(yán)格保護(hù)。宏觀調(diào)控要“實(shí)行差別化考核評(píng)價(jià)辦法和支持政策”，②2017年《政府工作報(bào)告》。即對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理、貸款管理、債權(quán)主張和抵押資產(chǎn)處置應(yīng)實(shí)施差別化的原則，對(duì)市場(chǎng)前景好、產(chǎn)品有銷(xiāo)路，但資金鏈暫時(shí)有困難的實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)，銀行要不斷貸、不抽貸、不壓貸、不降低企業(yè)信用等級(jí)，從而避免將企業(yè)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)性困難上升到生產(chǎn)可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)或資產(chǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)體系的建設(shè)與發(fā)展，宏觀調(diào)控則“要應(yīng)加快完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，依法保障各種所有制經(jīng)濟(jì)組織和公民財(cái)產(chǎn)權(quán)，激勵(lì)人們創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)富，激發(fā)和保護(hù)企業(yè)家精神，使企業(yè)家安心經(jīng)營(yíng)、放心投資”。③2017年《政府工作報(bào)告》。將產(chǎn)權(quán)保護(hù)提升到勞動(dòng)的基礎(chǔ)地位、創(chuàng)新的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)和生產(chǎn)力的關(guān)鍵支撐的高度進(jìn)行認(rèn)識(shí)和推進(jìn)。

第三，堅(jiān)持管疏結(jié)合，有效抑制宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)。宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的核心表現(xiàn)是市場(chǎng)受到系統(tǒng)性因子或結(jié)構(gòu)性矛盾的影響，從而導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)法有效為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)或進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散活動(dòng)。也即宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)包括三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：系統(tǒng)性因子或結(jié)構(gòu)性矛盾、定價(jià)失誤、風(fēng)險(xiǎn)集聚。對(duì)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解也需要從這三個(gè)角度入手。從系統(tǒng)性因子或結(jié)構(gòu)性矛盾的層面來(lái)看，宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵在于在債權(quán)資產(chǎn)的質(zhì)量下降時(shí)，但仍以此為基礎(chǔ)實(shí)施了信用的過(guò)度擴(kuò)張，導(dǎo)致運(yùn)行中出現(xiàn)大量的不良資產(chǎn)或債務(wù)違約現(xiàn)象。解決的重點(diǎn)是加強(qiáng)資產(chǎn)質(zhì)量管理，實(shí)施以資金來(lái)源為基礎(chǔ)的“穿透原則”監(jiān)管，并對(duì)衍生債權(quán)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。從定價(jià)失誤的層面來(lái)看，由于機(jī)制中對(duì)金融業(yè)務(wù)或產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)出現(xiàn)了嚴(yán)重失真（如將銀行承兌匯票的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)為商業(yè)信用等），或在金融服務(wù)中存在過(guò)高的中介費(fèi)用及市場(chǎng)扭曲（如銀行對(duì)小微企業(yè)融資需求簡(jiǎn)單采取抵押融資的方式進(jìn)行處置）的情況下，就會(huì)產(chǎn)生正規(guī)金融業(yè)務(wù)之外的大量“影子銀行”產(chǎn)品。解決的方法則需要疏堵并舉，以更加高效的市場(chǎng)機(jī)制化解產(chǎn)品扭曲和評(píng)價(jià)失真，并將“影子銀行”產(chǎn)品中的部分合理因素，在堅(jiān)持合法性、科學(xué)性和規(guī)范性的基礎(chǔ)上，將其納入正常的市場(chǎng)業(yè)務(wù)范圍，實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管。宏觀調(diào)控應(yīng)堅(jiān)持“當(dāng)前系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但對(duì)不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風(fēng)險(xiǎn)要高度警惕”。①2017年《政府工作報(bào)告》。

受到生產(chǎn)性固定資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值減損的影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的投融資鏈條出現(xiàn)了某種程度的風(fēng)險(xiǎn)，生產(chǎn)的自循環(huán)能力受到較大影響。解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)投融資鏈條風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵著力點(diǎn)在于提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資能力，提高生產(chǎn)性投資的收益水平，并推動(dòng)存量資產(chǎn)對(duì)生產(chǎn)活動(dòng)的有效支持。宏觀調(diào)控在金融方面“要綜合運(yùn)用貨幣政策工具，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定，合理引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)金融資源更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)”；②2017年《政府工作報(bào)告》。而在財(cái)政方面則要以多種方式支持技術(shù)改造，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)煥發(fā)新的蓬勃生機(jī)。

第一，從推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)自循環(huán)融資來(lái)看，應(yīng)著力做好無(wú)抵押融資、經(jīng)營(yíng)過(guò)程中融資和新型產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造等政策安排。在無(wú)抵押融資上，要大力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的無(wú)還本續(xù)貸、循環(huán)貸款等信用性流動(dòng)性貸款，收益權(quán)質(zhì)押貸款和收益質(zhì)押債券的融資安排；在經(jīng)營(yíng)過(guò)程的融資環(huán)節(jié)，要著力推進(jìn)存貨抵押和倉(cāng)單質(zhì)押融資的安排，并積極探索其他的過(guò)程融資條件；在新型產(chǎn)權(quán)融資中，則需要著力推進(jìn)林權(quán)和農(nóng)村土地“兩權(quán)”抵押貸款、碳排放權(quán)抵押貸款、排污權(quán)抵押貸款和知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸等。通過(guò)這些措施的安排，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)在缺乏充足抵押資產(chǎn)的條件下，依然能夠獲得市場(chǎng)的資金支持，有效地實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)轉(zhuǎn)型。

第二，從提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)收益來(lái)看，關(guān)鍵是要做好降成本和補(bǔ)短板兩個(gè)方面。2017年《政府工作報(bào)告》指出，要“多措并舉降成本”。在降低企業(yè)稅費(fèi)成本上，要“擴(kuò)大小微企業(yè)享受減半征收所得稅優(yōu)惠的范圍，年應(yīng)納稅所得額上限由30萬(wàn)元提高到50萬(wàn)元，科技型中小企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例由50%提高到75%”；并要“全面清理規(guī)范政府性基金，取消城市公用事業(yè)附加等基金，授權(quán)地方政府自主減免部分基金”“取消或停征35項(xiàng)中央涉企行政事業(yè)性收費(fèi)，收費(fèi)項(xiàng)目再減少一半以上，保留的項(xiàng)目要盡可能降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)”。在減少政府定價(jià)的涉企經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)方面，要“清理取消行政審批中介服務(wù)違規(guī)收費(fèi)，推動(dòng)降低金融、鐵路貨運(yùn)等領(lǐng)域涉企經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)調(diào)節(jié)類(lèi)經(jīng)營(yíng)服務(wù)性收費(fèi)的監(jiān)管”。在社保繳費(fèi)的企業(yè)負(fù)擔(dān)部分上，要“繼續(xù)適當(dāng)降低‘五險(xiǎn)一金’有關(guān)繳費(fèi)比例”。此外，還要“降低企業(yè)制度性交易成本，降低用能、物流等成本”等等。

在補(bǔ)短板方面，2017年《政府工作報(bào)告》提出“要針對(duì)嚴(yán)重制約經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和民生改善的突出問(wèn)題，結(jié)合實(shí)施‘十三五’規(guī)劃確定的重大項(xiàng)目，加大補(bǔ)短板力度”。按照這一要求，我國(guó)的補(bǔ)短板工作應(yīng)重點(diǎn)做好兩個(gè)方面：一是扶貧攻堅(jiān)，實(shí)現(xiàn)全面小康的宏偉目標(biāo)；二是“軟硬兼施”，既補(bǔ)硬短板，又補(bǔ)軟短板，從而為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的基礎(chǔ)和環(huán)境。其中，在扶貧工作中要做到“深入實(shí)施精準(zhǔn)扶貧精準(zhǔn)脫貧，今年再減少農(nóng)村貧困人口1000萬(wàn)以上，完成易地扶貧搬遷340萬(wàn)人。中央財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)扶貧資金增長(zhǎng)30%以上”；而在環(huán)境改善和服務(wù)提高方面，則指出要“加快提升公共服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)新發(fā)展、資源環(huán)境等支撐能力”，形成對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和企業(yè)發(fā)展的全面支持。

第三，從推動(dòng)存量資產(chǎn)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)來(lái)看，要推進(jìn)所有權(quán)和使用權(quán)的分置，提高資產(chǎn)處置的便利性，全面實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)性減稅。在所有權(quán)和使用權(quán)分置上，要重點(diǎn)推進(jìn)農(nóng)村土地所有權(quán)、承包權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的“三權(quán)分置”改革，增強(qiáng)承包權(quán)的穩(wěn)定性和經(jīng)營(yíng)權(quán)的效能；在提高資產(chǎn)處置的便利性上，要加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)體系建設(shè)，使資產(chǎn)的租賃、抵押、出售渠道不斷完善；國(guó)有資產(chǎn)也要堅(jiān)持“以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)管理”的方向，2017年要基本完成國(guó)有企業(yè)公司制改革，并“推進(jìn)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)”；在稅收政策的調(diào)整安排上，要進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)生產(chǎn)性企業(yè)的減稅規(guī)模，要“簡(jiǎn)化增值稅稅率結(jié)構(gòu)，由四檔稅率簡(jiǎn)并至三檔，營(yíng)造簡(jiǎn)潔透明、更加公平的稅收環(huán)境，進(jìn)一步減輕企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)”，同時(shí)對(duì)資產(chǎn)領(lǐng)域依法加強(qiáng)稅收管理，深入推進(jìn)房地產(chǎn)稅等財(cái)產(chǎn)稅的立法改革，并“健全地方稅體系”。

4.推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展，以創(chuàng)新引領(lǐng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)

從當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)快速發(fā)展既要推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的深入發(fā)展，又要大力培養(yǎng)新動(dòng)力和新動(dòng)能，還要支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，并推進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入質(zhì)量時(shí)代。宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“當(dāng)務(wù)之急是加快轉(zhuǎn)型升級(jí)”，要深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，不斷提高質(zhì)量、效益和競(jìng)爭(zhēng)力。

提升科技創(chuàng)新能力是前提和基礎(chǔ)。體系上要做好具備創(chuàng)新條件、具有創(chuàng)新能力、形成創(chuàng)新轉(zhuǎn)化和提升創(chuàng)新激勵(lì)四件事。在創(chuàng)新條件上，既要加大投入，改善科研裝備條件，又要保持定力，持之以恒地做好基礎(chǔ)研究。政策上要支持“完善對(duì)基礎(chǔ)研究和原創(chuàng)性研究的長(zhǎng)期穩(wěn)定支持機(jī)制，建設(shè)國(guó)家重大科技基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)創(chuàng)新中心，打造科技資源開(kāi)放共享平臺(tái)”。在創(chuàng)新能力上，要重視人才隊(duì)伍的建設(shè)和高水平科研人員的引進(jìn)，“深化人才發(fā)展體制改革，實(shí)施更加有效的人才引進(jìn)政策”。在創(chuàng)新轉(zhuǎn)化上，要支持產(chǎn)學(xué)研的有效結(jié)合，促進(jìn)創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化應(yīng)用，以知識(shí)產(chǎn)權(quán)為手段，“開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)綜合管理改革試點(diǎn)，完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造、保護(hù)和運(yùn)用體系”。在創(chuàng)新激勵(lì)上，則要“推進(jìn)全面創(chuàng)新改革試驗(yàn)”，改革職務(wù)發(fā)明的認(rèn)定方式和權(quán)利歸屬，落實(shí)股權(quán)期權(quán)和分紅等激勵(lì)政策，落實(shí)科研經(jīng)費(fèi)和項(xiàng)目管理制度改革，讓科研人員清清爽爽地投身科研事業(yè)。

加快培育壯大新興產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要“引擎”。新興產(chǎn)業(yè)既包括新技術(shù)載體的產(chǎn)業(yè)形態(tài)，也包括新模式載體的產(chǎn)業(yè)形態(tài)，同時(shí)還包括新基礎(chǔ)設(shè)施的供給，其目標(biāo)是以提升效率為核心，更好地滿足需求，而不是簡(jiǎn)單的增加規(guī)模。在新技術(shù)載體的產(chǎn)業(yè)形態(tài)上，主要包括新材料、人工智能、集成電路、生物制藥、第五代移動(dòng)通信等技術(shù)研發(fā)和轉(zhuǎn)化，“要全面實(shí)施戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，做大做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)集群”。①2017年《政府工作報(bào)告》。在新模式載體的產(chǎn)業(yè)形態(tài)上，應(yīng)“支持和引導(dǎo)分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高社會(huì)資源利用效率，便利人民群眾生活”。②2017年《政府工作報(bào)告》。在新基礎(chǔ)設(shè)施的供給上，應(yīng)將信息基礎(chǔ)設(shè)施作為重要的構(gòu)成部分納入國(guó)家戰(zhàn)略，“在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，各領(lǐng)域發(fā)展都需要速度更快、成本更低的信息網(wǎng)絡(luò)”，③2017年《政府工作報(bào)告》。從而在促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)加快成長(zhǎng)的同時(shí)，讓企業(yè)廣泛受益、群眾普遍受惠。

大力改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是另一個(gè)重要“引擎”。要采用新技術(shù)新業(yè)態(tài)新模式，深入實(shí)施《中國(guó)制造2025》，加快大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)、管理和營(yíng)銷(xiāo)模式變革；要把發(fā)展智能制造作為主攻方向，推進(jìn)國(guó)家智能制造示范區(qū)、制造業(yè)創(chuàng)新中心建設(shè)；要深入實(shí)施工業(yè)強(qiáng)基、重大裝備專(zhuān)項(xiàng)工程，大力發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，推動(dòng)中國(guó)制造向中高端邁進(jìn)；要完善制造強(qiáng)國(guó)建設(shè)政策體系，以多種方式支持技術(shù)改造，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)煥發(fā)新的蓬勃生機(jī)。

大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新是新動(dòng)能的典型載體。“雙創(chuàng)”是以創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新帶動(dòng)就業(yè)的有效方式，是推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要力量，是促進(jìn)機(jī)會(huì)公平和社會(huì)縱向流動(dòng)的現(xiàn)實(shí)渠道。宏觀調(diào)控要推進(jìn)“雙創(chuàng)”不斷引向深入。深入的概念應(yīng)該包括更廣的層面、更深的層次，更有效的手段和更有效的參與。為實(shí)現(xiàn)推進(jìn)深入的要求，要“新建一批‘雙創(chuàng)’示范基地，鼓勵(lì)大企業(yè)和科研院所、高校設(shè)立專(zhuān)業(yè)化眾創(chuàng)空間，加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新型中小微企業(yè)的支持，打造面向大眾的‘雙創(chuàng)’全程服務(wù)體系，使各類(lèi)主體各展其長(zhǎng)、線上線下良性互動(dòng)，使小企業(yè)鋪天蓋地、大企業(yè)頂天立地，市場(chǎng)活力和社會(huì)創(chuàng)造力競(jìng)相迸發(fā)”。①2017年《政府工作報(bào)告》。

全面提升質(zhì)量水平是實(shí)業(yè)立國(guó)的重中之重。2017年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年，而重點(diǎn)就是要形成能夠?qū)嵤┎町惢a(chǎn)以適應(yīng)需求的個(gè)性化和多樣化發(fā)展?！百|(zhì)量第一”既是供給側(cè)改革對(duì)新供給體系和生產(chǎn)能力的要求，也是市場(chǎng)高效實(shí)現(xiàn)差異化供給和個(gè)性化需求相匹配出清的重要條件。要“廣泛開(kāi)展質(zhì)量提升行動(dòng)，加強(qiáng)全面質(zhì)量管理，健全優(yōu)勝劣汰質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制”。而質(zhì)量之魂，存于匠心?！耙罅霌P(yáng)工匠精神，厚植工匠文化，恪盡職業(yè)操守，崇尚精益求精，培育眾多‘中國(guó)工匠’，打造更多享譽(yù)世界的‘中國(guó)品牌’，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入質(zhì)量時(shí)代”。②2017年《政府工作報(bào)告》。

推進(jìn)農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加強(qiáng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)建設(shè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的良好基礎(chǔ)。要“引導(dǎo)農(nóng)民根據(jù)市場(chǎng)需求發(fā)展生產(chǎn)，增加優(yōu)質(zhì)綠色農(nóng)產(chǎn)品供給”。③2017年《政府工作報(bào)告》。擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)水稻、小麥生產(chǎn)，適度調(diào)減玉米種植面積，鼓勵(lì)多渠道消化玉米庫(kù)存。并“支持主產(chǎn)區(qū)發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品精深加工，拓展產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈，打造農(nóng)村一二三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展新格局”。加快推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)和品牌創(chuàng)建，打造糧食生產(chǎn)功能區(qū)、重要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)保護(hù)區(qū)、特色農(nóng)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)區(qū)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園。發(fā)展多種形式適度規(guī)模經(jīng)營(yíng)，在13個(gè)糧食主產(chǎn)省選擇部分縣市，對(duì)適度規(guī)模經(jīng)營(yíng)農(nóng)戶實(shí)施大災(zāi)保險(xiǎn)，完善農(nóng)業(yè)再保險(xiǎn)體系，以持續(xù)穩(wěn)健的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)助力現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展。

（三）宏觀調(diào)控政策的著力點(diǎn)

從目前的情況看，在取得了舉世矚目成就的同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也面臨著突出矛盾和問(wèn)題，既體現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡上，又集中在資產(chǎn)市場(chǎng)和金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)上。中央指出，要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進(jìn)監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。這樣，對(duì)資產(chǎn)泡沫的防控和資產(chǎn)市場(chǎng)的管理就成為今年經(jīng)濟(jì)工作的另一個(gè)重要主題。

1.嚴(yán)格控制房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資性需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展

房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)成為中國(guó)第一大資產(chǎn)市場(chǎng)。按照“國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表”進(jìn)行評(píng)估，匡算的存量房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模約是存量生產(chǎn)設(shè)備總凈值的4倍左右，按3%的收益率進(jìn)行估算，每年要拿出15%左右的GDP用以支付存量房地產(chǎn)市場(chǎng)的收益需求（存量房地產(chǎn)不創(chuàng)造GDP，但卻要分享增加值）。從宏觀上看，房地產(chǎn)市場(chǎng)已不能再作為投資品，以謀求價(jià)格溢價(jià)和作為資產(chǎn)市場(chǎng)的重要交易對(duì)象了，否則將導(dǎo)致資源的嚴(yán)重錯(cuò)配、風(fēng)險(xiǎn)的快速累積和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大量擠出。目前，對(duì)待房地產(chǎn)市場(chǎng)應(yīng)堅(jiān)持一個(gè)原則、兩個(gè)理念和多策并舉。

一個(gè)原則就是“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的”。也即，房子是有用的、有益的，房地產(chǎn)行業(yè)仍是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要構(gòu)成行業(yè)，要隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和城鎮(zhèn)化的發(fā)展，而不斷提升房子的質(zhì)量和數(shù)量。但房子本身不能再作為資金炒作的對(duì)象，房子的居住性功能應(yīng)成為首要屬性，并應(yīng)圍繞這一屬性展開(kāi)政策管理和市場(chǎng)引導(dǎo)。宏觀上要管住貨幣的投放規(guī)模和成本；微觀上要支持合理自住購(gòu)房的信貸需求，并嚴(yán)格限制信貸流向投資投機(jī)性購(gòu)房。

兩個(gè)理念就是“既抑制房地產(chǎn)泡沫，又防止出現(xiàn)大起大落”，這也是穩(wěn)中求進(jìn)的方法論在房地產(chǎn)領(lǐng)域的重要體現(xiàn)?！耙种品康禺a(chǎn)泡沫”不是擠爆泡沫，是阻止泡沫的進(jìn)一步擴(kuò)大，并逐步有序地做實(shí)房地產(chǎn)價(jià)值和理順比價(jià)體系關(guān)系；而更進(jìn)一步看，抑制的是房地產(chǎn)泡沫，而不是抑制房地產(chǎn)，要維護(hù)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的基本穩(wěn)定，合理引導(dǎo)供給結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)型模式，并保障行業(yè)發(fā)展的正常貸款和資金需求?！胺乐钩霈F(xiàn)大起大落”的落點(diǎn)是房地產(chǎn)行業(yè)，而不是房地產(chǎn)價(jià)格。也即防止的是房地產(chǎn)行業(yè)和供給與需求的大起大落，而不是要將房地產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定在什么水平，甚至是只升不降。從我國(guó)目前的情況來(lái)看，我國(guó)還有20個(gè)百分點(diǎn)的城鎮(zhèn)化空間，涉及到2.6億人口，同時(shí)還有1.8億人口的異地工作的外來(lái)務(wù)工人員需要到城市里安居和生活，房地產(chǎn)價(jià)格與房地產(chǎn)市場(chǎng)之間存在正常的供求關(guān)系。因此，房地產(chǎn)行業(yè)存在良好的發(fā)展空間和出清條件，以漲價(jià)的方式激發(fā)投資性需求并不是“去庫(kù)存”的唯一辦法，甚至不是一個(gè)可持續(xù)的好辦法。李克強(qiáng)總理在2017年《政府工作報(bào)告》中強(qiáng)調(diào)，“讓廣大人民群眾在住有所居中創(chuàng)造新生活”，即是將兩個(gè)平衡的關(guān)系融合后的一種理性愿景。

多策并舉則是強(qiáng)調(diào)當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)問(wèn)題的復(fù)雜性。既要防風(fēng)險(xiǎn)，又要保平穩(wěn)，還要去杠桿，并通過(guò)資產(chǎn)形態(tài)轉(zhuǎn)化支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，絕非一項(xiàng)政策或一個(gè)措施能夠應(yīng)對(duì)，必須多管齊下、協(xié)同有序、進(jìn)退有度才能達(dá)成目標(biāo)。首先，要將防風(fēng)險(xiǎn)放在第一位，全力推進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)去庫(kù)存。2017年《政府工作報(bào)告》指出，“目前三四線城市房地產(chǎn)庫(kù)存仍然較多，要支持居民自住和進(jìn)城人員購(gòu)房需求”，也即要轉(zhuǎn)變?nèi)?kù)存的理念，真正把房地產(chǎn)庫(kù)存的減少與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的化解統(tǒng)一起來(lái)，堅(jiān)持住房的居住屬性，落實(shí)地方政府主體責(zé)任，加快建立和完善促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。其次，要將去杠桿置于核心位置，創(chuàng)新房地產(chǎn)市場(chǎng)的組織模式和房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式。積極推動(dòng)房地產(chǎn)企業(yè)回歸房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)服務(wù)商的本職，調(diào)整公司結(jié)構(gòu)，將投融資環(huán)節(jié)進(jìn)行獨(dú)立和剝離，從高負(fù)債、高杠桿的重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變?yōu)橹胤?wù)、重管理的輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，與房地產(chǎn)信托投資基金等外部股權(quán)、債權(quán)投資者協(xié)作開(kāi)展房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)活動(dòng)。第三，要將保平穩(wěn)確定為房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的基礎(chǔ)要求，重點(diǎn)是推進(jìn)房地產(chǎn)的分類(lèi)調(diào)控。在具體安排上，要落實(shí)人地掛鉤政策，根據(jù)人口流動(dòng)情況分配建設(shè)用地指標(biāo)；要落實(shí)地方政府主體責(zé)任，房?jī)r(jià)上漲壓力大的城市要合理增加土地供應(yīng)，提高住宅用地比例，盤(pán)活城市閑置和低效用地；特大城市要加快疏解部分城市功能，帶動(dòng)周邊中小城市發(fā)展。分類(lèi)調(diào)控的核心是“以市場(chǎng)為主滿足多層次需求，以政府為主提供基本保障”。第四，要將通過(guò)資產(chǎn)形態(tài)轉(zhuǎn)化支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為化解房地產(chǎn)泡沫的根本途徑。根據(jù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的運(yùn)行情況，大力實(shí)施資產(chǎn)證券化，將存量房地產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流量投資，并進(jìn)行投資引導(dǎo)；大力推進(jìn)融資信托化，避免房地產(chǎn)企業(yè)的高杠桿風(fēng)險(xiǎn)并推進(jìn)房地產(chǎn)有形形態(tài)和價(jià)值形態(tài)的分離，使房地產(chǎn)投資和投資房地產(chǎn)變成兩個(gè)概念，以收益屬性重構(gòu)市場(chǎng)投資格局；深入推行投資基金化，將收益分享水平作為基金投資的第一指標(biāo)，從而將房地產(chǎn)市場(chǎng)沉淀的資金引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持設(shè)備更新改造、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)投入和企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

2.堅(jiān)持匯率市場(chǎng)化改革方向，正確認(rèn)識(shí)匯率風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡的水平上基本穩(wěn)定

人民幣匯率問(wèn)題在抑制資產(chǎn)泡沫和保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行中越來(lái)越成為一個(gè)核心問(wèn)題。從本質(zhì)上看，匯率就是用另外一種貨幣所標(biāo)示的本幣價(jià)值，這與用商品來(lái)標(biāo)示貨幣價(jià)值，用收益率來(lái)標(biāo)示貨幣價(jià)值具有內(nèi)在的一致性，也即匯率是貨幣價(jià)值的重要表現(xiàn)形式，并與貨幣的購(gòu)買(mǎi)力水平（購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)）和收益率水平（利率平價(jià)）有著直接聯(lián)系。由于貨幣價(jià)值既是資產(chǎn)領(lǐng)域的核心問(wèn)題，又是生產(chǎn)層面的定價(jià)基礎(chǔ)，所以匯率問(wèn)題也深入地影響到我國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和生產(chǎn)體系的良好運(yùn)轉(zhuǎn)。

我國(guó)當(dāng)前面臨著較為復(fù)雜的人民幣匯率形勢(shì)。一方面，美元新一輪加息幾成定局，作為全球儲(chǔ)備貨幣必然對(duì)我國(guó)作為貿(mào)易和投資大國(guó)的匯率產(chǎn)生影響；另一方面，人民幣匯率政策正處于改革和完善之中，貨幣供應(yīng)方式的創(chuàng)新和“一籃子”貨幣參照系的構(gòu)建都將在匯率運(yùn)行中導(dǎo)致新的矛盾和風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，匯率政策應(yīng)從匯率水平、波動(dòng)區(qū)間和人民幣的國(guó)際支付地位三個(gè)方面進(jìn)行有效調(diào)控和管理。2017年《政府工作報(bào)告》指出，“要堅(jiān)持匯率市場(chǎng)化改革方向，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位”。

在匯率水平上，要保持人民幣在合理均衡的水平上基本穩(wěn)定。這一目標(biāo)包括了三個(gè)方面的具體要求：一是要建立人民幣均衡匯率水平的評(píng)價(jià)機(jī)制，為人民幣匯率管理提供較為清晰的目標(biāo)；二是要完善“一籃子”貨幣的構(gòu)成幣種和權(quán)重體系，為人民幣匯率運(yùn)行提供較穩(wěn)定的“貨幣錨”；三是確定匯率“適度”的概念和導(dǎo)向方向，是國(guó)際收支平衡，還是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)平穩(wěn)，還是出口有效激勵(lì)等，供市場(chǎng)主體自發(fā)調(diào)整和形成合力。2017年《政府工作報(bào)告》對(duì)上述要求均有回應(yīng)，如強(qiáng)調(diào)要“推進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和投資自由便利化”“國(guó)際收支基本平衡”，即是將貿(mào)易和投資對(duì)匯率的要求納入“均衡”的評(píng)價(jià)框架，并對(duì)“適度”確定了國(guó)際收支基本平衡的內(nèi)核。

在波動(dòng)區(qū)間上，要適當(dāng)增加匯率彈性，堅(jiān)持匯率市場(chǎng)化的改革方向。也即允許人民幣匯率的波動(dòng)幅度適當(dāng)加大，并實(shí)現(xiàn)以合理均衡匯率為中心，以管理浮動(dòng)改革為方向的人民幣匯率區(qū)間調(diào)控和市場(chǎng)定價(jià)。央行表示，2017年隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)健康，國(guó)際上對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有信心，匯率市場(chǎng)化改革將獲得良好的環(huán)境和條件，“匯率自動(dòng)會(huì)有穩(wěn)定趨勢(shì)，政策沒(méi)有大變化，監(jiān)管會(huì)更加精細(xì)，匯率是不斷變化的，誰(shuí)也不能準(zhǔn)確預(yù)期，正常的匯率波動(dòng)是常態(tài)的”。

在人民幣的國(guó)際支付地位上要保持穩(wěn)定。人民幣國(guó)際支付地位的穩(wěn)定要滿足充足性、穩(wěn)定性和流動(dòng)性的要求。充足性即世界市場(chǎng)上擁有較多的人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)頭寸和貨幣數(shù)量；穩(wěn)定性即人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)上的利率水平和借貸成本應(yīng)處于適度穩(wěn)定區(qū)間；流動(dòng)性則要求人民幣在金融市場(chǎng)上提供較為豐富的交易手段、避險(xiǎn)工具和衍生產(chǎn)品，并提供面向市場(chǎng)的國(guó)際清算和再投資等服務(wù)。2017年《政府工作報(bào)告》在“保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位”前加上了匯率市場(chǎng)化的要求，即是對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，堅(jiān)持充足、穩(wěn)定和流動(dòng)的要求，人民幣匯率管理和國(guó)際支付能力全面提升。

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