□ 文/劉建礦

國際巨頭數(shù)管齊下控制債務水平

□ 文/劉建礦

受世界經濟增長放緩、石油供應大幅增加、美元升值及地緣政治等因素影響，國際油價大幅下挫，給大型跨國油企帶來了巨大的財務壓力，許多大型油企發(fā)生嚴重虧損。其中，BP2015年虧損64.8億美元，為近20年來最差表現(xiàn)；殼牌2015年利潤僅有38億美元，比上年下降80%。此外，近3年的油價暴跌也導致油企凈債務水平大幅增加。2016年二季度，?？松梨凇づ?、BP和雪佛龍合計凈負債已達到1840億美元，較油價開始下跌的2014年增加了一倍。標準普爾對這些石油巨頭紛紛進行了信用評級下調，石油公司依靠債務融資更加困難。

凈債務水平大幅提高，除國際油價暴跌這一共同因素外，各油企背后也有著各不相同的原因。譬如，殼牌凈債務上升主要來自收購英國天然氣集團（BG）；埃克森美孚凈債務水平上升，主要是由于其發(fā)行了120億美元債券，造成了短期債務壓力。在凈債務水平顯著上升的背景下，石油公司紛紛調整戰(zhàn)略，通過多種方式緩解財務壓力。

BP持續(xù)削減成本，計劃保持至少75%的成本削減，認為當油價維持在50-55美元/桶時，該公司就可以維持現(xiàn)有業(yè)務、投資新項目并保證支付股息和債息。雪佛龍不斷優(yōu)化資產組合，一方面大力剝離資產，包括將以50億美元出售亞洲資產；另一方面加強對核心資產的投入，包括加大對二疊紀地區(qū)頁巖油氣的開發(fā)力度。?？松梨趧t分散資源投資，加大了對天然氣領域的并購和投資力度?？捣苿t通過裁員調整用工結構，降低經營支出。

不過，目前情況正在好轉。自2016年初國際油價探底之后，受產量供應中斷、歐佩克減產協(xié)議等利多因素影響，國際油價正處于逐漸回升的通道之中。截至目前，布倫特原油價格已回升至50美元/桶。杰富瑞集團分析師表示，當油價為50美元/桶時，這些油企就可以保持賬目平衡，無需舉債。國際油企歷時3年控制住自身凈債務水平，并使公司重新向更好的方向發(fā)展，這其中有很多值得我國石油企業(yè)借鑒的地方。

首先，低油價是資產重組的一次難得機會。在低油價環(huán)境下，油企要考慮必要的資產剝離，避免因長期低油價造成海外資產價值的縮水。同時，利用低油價下很多資源國財稅條款寬松的條件，對優(yōu)質資源進行并購。伍德麥肯錫數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年全球僅有133起油氣并購，并購數(shù)量和金額均跌至歷史新低，但交易金額在10億美元以上的也有8起，殼牌并購BG更是達到800億美元。此外，殼牌加快了剝離非核心資產和回收資金的速度，計劃出售在華合資企業(yè)統(tǒng)一潤滑油中國公司的全部75%股權。俄羅斯最大油企俄羅斯石油公司也出售了其19.5%的股份。從中可以看出，低油價確實減少了上游并購活動，但質量卻在上升。其次，發(fā)揮一體化優(yōu)勢，統(tǒng)籌規(guī)劃投資布局。本輪油價暴跌中，一體化公司的表現(xiàn)要好于康菲石油這類聚焦上游的石油企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，低油價時期，?？松梨凇づ?、BP、雪佛龍、道達爾這5家一體化石油公司下游利潤占總利潤的比重均達到了50%以上。原油成本占煉化企業(yè)成本的90%以上，當前低油價為下游帶來了成本優(yōu)勢，我國油企可以適時調整投資結構，在現(xiàn)有上游油氣資源全球布局的基礎上，發(fā)展具有全球化特點的上下游業(yè)務一體化經營業(yè)務。投資流向適度向下游傾斜，在重視鞏固國內下游業(yè)務優(yōu)勢的同時，注重開拓海外下游業(yè)務市場。