□本刊記者 張恒

為何說一汽轎車虧損有利于整體上市進程？

其實，做股票就是賭未來，盈利空間的大小和不確定性的大小是正相關(guān)的。

□本刊記者 張恒

據(jù)悉，在汽車圈兒里有不少小伙伴都在二級市場買入了一汽轎車的股票，押注一汽集團整體上市。筆者雖然不是專門做重組題材的，也不是炒殼專業(yè)戶，但對一汽集團整體上市的事情一直有些跟蹤和報道。而讓人擔(dān)心的是，一汽轎車今年一季度季報特別差，虧了4億多元。于是，很多小伙伴慌了手腳，不知道該如何是好。筆者說說個人看法，僅供參考，不構(gòu)成交易建議。

在市場上，最需要思考的問題就是參與者的主流偏見是什么？對個股而言，就是大家建立頭寸的理由是什么？

這個問題很難，但具體到重組概念股上，就簡單了。沒錯，別人和你一樣，大家都是在賭一汽整體上市。那么，對股價波動影響最大的當(dāng)然就是重組預(yù)期，絕不會是業(yè)績。

買上汽集團、買長安汽車是在賭業(yè)績增長或者吃點分紅，也有基金利用流動性做做對沖的，這些都是題外話。買一汽轎車，不妨反過來想，業(yè)績不好就是上市公司資產(chǎn)變壞，而殼兒資源股的原有資產(chǎn)惡化對推動重組，反而是好事。有媒體報道說一汽轎車虧損會拖累整體上市步伐，俺只能說小編你神邏輯。

A股殼資源的普遍價格在50億元左右，一汽轎車有些不同，它本身就是一汽集團旗下，不存在復(fù)雜的控制權(quán)問題，但目前200億的市值也夠高了。江淮汽車成長性這么好的企業(yè)，才170億元，對比可知，重組概念的溢價有多少。

但價格是市場決定的，尤其是最近波動率又這么低，一汽集團畢竟規(guī)模在那里。

重組的進展，就像是一個隱含波動率的期權(quán)，極難定價，這個不確定性無法回避。所以重點只在于，重組預(yù)期。

最近4個月一汽轎車的波動很小，在11.5元到14元的箱體內(nèi)，承諾的重組時間截止日期是2016年6月28日，13元左右暫時達到了平衡。說說具體的風(fēng)險：

第一個風(fēng)險就是重組承諾的違約風(fēng)險，一汽以前干過這個事兒吧？距離6月28日也就還兩個月，一旦違約價格就會下跌。但迫于壓力，很可能再次給出一個具體時間，一旦這樣，股價就會強勁反彈。

有專業(yè)人士表示，目前一汽集團除了整體上市，實在想不出第二條路來解決同業(yè)競爭的問題。隨著市場監(jiān)管的越來越嚴(yán)格和監(jiān)管機制的越來越成熟。像這種和大股東存在同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易的上市公司已經(jīng)失去了生存的土壤。而且從包括一汽股份的成立和大股東的各種表態(tài)來看，一汽集團的整體上市應(yīng)該是沒有疑問的。

第二個風(fēng)險是重組的殼兒到底是不是一汽轎車？畢竟一汽集團下屬有好幾家上市公司。前不久，一汽集團通過資本運作幫助ST夏利摘帽兒變回一汽夏利，這個事件不免令人多想。

有人會覺得，早晚都整體上市，拿著唄。但必須注意，時間是期權(quán)定價的重要組成部分，亦是隱含波動率的一部分，如果時間拖長，勢必會造成股價下跌。

基金是否會倒逼上市公司重組？對一汽集團這種體量的集團來說，這種壓力應(yīng)該很小。但不容忽視的是，太多基金賭一汽轎車重組，即便違約導(dǎo)致了股價下跌，基金也會自己展開自救行情，在種情況下，個人投資者如何操作，就看水平了。

其實，做股票就是賭未來，盈利空間的大小和不確定性的大小是正相關(guān)的，如果你懂了這個道理，那最需要在意的就是自己的承受范圍，量力而行。

最后，提一下一汽轎車的產(chǎn)品周期，在2016 年4 月份的北京車展上，一汽展示了包括奔騰X4/X6 SUV概念車、新一代奔騰B50轎車、新馬自達CX-4 SUV以及新紅旗概念車在內(nèi)的若干新車。近期內(nèi)公司競爭力仍將因為產(chǎn)品老化而表現(xiàn)不佳，而隨著公司逐漸步入相對強勁的新產(chǎn)品周期，業(yè)績觸底回升也將是大概率事件。