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        為何說一汽轎車虧損有利于整體上市進程?

        2017-01-17 13:21:09張恒
        中國汽車界 2016年5期
        關(guān)鍵詞:一汽集團張恒轎車

        □本刊記者 張恒

        為何說一汽轎車虧損有利于整體上市進程?

        其實,做股票就是賭未來,盈利空間的大小和不確定性的大小是正相關(guān)的。

        □本刊記者 張恒

        據(jù)悉,在汽車圈兒里有不少小伙伴都在二級市場買入了一汽轎車的股票,押注一汽集團整體上市。筆者雖然不是專門做重組題材的,也不是炒殼專業(yè)戶,但對一汽集團整體上市的事情一直有些跟蹤和報道。而讓人擔(dān)心的是,一汽轎車今年一季度季報特別差,虧了4億多元。于是,很多小伙伴慌了手腳,不知道該如何是好。筆者說說個人看法,僅供參考,不構(gòu)成交易建議。

        在市場上,最需要思考的問題就是參與者的主流偏見是什么?對個股而言,就是大家建立頭寸的理由是什么?

        這個問題很難,但具體到重組概念股上,就簡單了。沒錯,別人和你一樣,大家都是在賭一汽整體上市。那么,對股價波動影響最大的當(dāng)然就是重組預(yù)期,絕不會是業(yè)績。

        買上汽集團、買長安汽車是在賭業(yè)績增長或者吃點分紅,也有基金利用流動性做做對沖的,這些都是題外話。買一汽轎車,不妨反過來想,業(yè)績不好就是上市公司資產(chǎn)變壞,而殼兒資源股的原有資產(chǎn)惡化對推動重組,反而是好事。有媒體報道說一汽轎車虧損會拖累整體上市步伐,俺只能說小編你神邏輯。

        A股殼資源的普遍價格在50億元左右,一汽轎車有些不同,它本身就是一汽集團旗下,不存在復(fù)雜的控制權(quán)問題,但目前200億的市值也夠高了。江淮汽車成長性這么好的企業(yè),才170億元,對比可知,重組概念的溢價有多少。

        但價格是市場決定的,尤其是最近波動率又這么低,一汽集團畢竟規(guī)模在那里。

        重組的進展,就像是一個隱含波動率的期權(quán),極難定價,這個不確定性無法回避。所以重點只在于,重組預(yù)期。

        最近4個月一汽轎車的波動很小,在11.5元到14元的箱體內(nèi),承諾的重組時間截止日期是2016年6月28日,13元左右暫時達到了平衡。說說具體的風(fēng)險:

        第一個風(fēng)險就是重組承諾的違約風(fēng)險,一汽以前干過這個事兒吧?距離6月28日也就還兩個月,一旦違約價格就會下跌。但迫于壓力,很可能再次給出一個具體時間,一旦這樣,股價就會強勁反彈。

        有專業(yè)人士表示,目前一汽集團除了整體上市,實在想不出第二條路來解決同業(yè)競爭的問題。隨著市場監(jiān)管的越來越嚴(yán)格和監(jiān)管機制的越來越成熟。像這種和大股東存在同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易的上市公司已經(jīng)失去了生存的土壤。而且從包括一汽股份的成立和大股東的各種表態(tài)來看,一汽集團的整體上市應(yīng)該是沒有疑問的。

        第二個風(fēng)險是重組的殼兒到底是不是一汽轎車?畢竟一汽集團下屬有好幾家上市公司。前不久,一汽集團通過資本運作幫助ST夏利摘帽兒變回一汽夏利,這個事件不免令人多想。

        有人會覺得,早晚都整體上市,拿著唄。但必須注意,時間是期權(quán)定價的重要組成部分,亦是隱含波動率的一部分,如果時間拖長,勢必會造成股價下跌。

        基金是否會倒逼上市公司重組?對一汽集團這種體量的集團來說,這種壓力應(yīng)該很小。但不容忽視的是,太多基金賭一汽轎車重組,即便違約導(dǎo)致了股價下跌,基金也會自己展開自救行情,在種情況下,個人投資者如何操作,就看水平了。

        其實,做股票就是賭未來,盈利空間的大小和不確定性的大小是正相關(guān)的,如果你懂了這個道理,那最需要在意的就是自己的承受范圍,量力而行。

        最后,提一下一汽轎車的產(chǎn)品周期,在2016 年4 月份的北京車展上,一汽展示了包括奔騰X4/X6 SUV概念車、新一代奔騰B50轎車、新馬自達CX-4 SUV以及新紅旗概念車在內(nèi)的若干新車。近期內(nèi)公司競爭力仍將因為產(chǎn)品老化而表現(xiàn)不佳,而隨著公司逐漸步入相對強勁的新產(chǎn)品周期,業(yè)績觸底回升也將是大概率事件。

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