本報駐美國、德國特派特約記者　高石　青木　本報記者　倪浩　李萌

編者按：過去一年，中資海外并購“成敗”均創(chuàng)歷史紀錄，或一帆風順兼并外國資產(chǎn)，或歷經(jīng)磨難最終放棄藍圖。無論如何，2016年中國資本在國際市場的活躍已經(jīng)引起全球矚目。GAM公司并購策略經(jīng)理羅伯托·博托里稱，“中國公司到海外并購的這一趨勢，已經(jīng)是歷史的潮流”。這股潮流在2017年勢頭如何，會一帆風順嗎？

海外并購的“2016躍進”

“海淘”，這個通常形容通過各種途徑在海外“剁手”的名詞，在2016年成為眾多中企的一大愛好。

據(jù)商務部初步統(tǒng)計，2016年1至11月中國企業(yè)境外并購交易金額達824億美元（包括境外融資），已經(jīng)大大超過2015年境外并購的實際交易總金額544.4億美元的規(guī)模，再創(chuàng)歷史紀錄。普華永道12日發(fā)布的《2016年中國企業(yè)并購市場回顧與2017年展望》報告稱，2016年大陸企業(yè)海外投資增幅達142%，海外并購投資金額增長246%，至2210億美元。

盡管不同統(tǒng)計方式對中企2016年的成績給了不同的數(shù)字，但有一個事實是毋容置疑的：2016年是中國企業(yè)海外并購“井噴”的一年。

2016年，中企海外并購在各個領(lǐng)域“全面開花”，涵蓋高端制造業(yè)、電子、生物制藥、農(nóng)業(yè)到酒店、影視、旅游業(yè)等各領(lǐng)域?！度毡窘?jīng)濟新聞》稱，中國投資者們的身影無處不在，“以席卷世界的姿態(tài)購買各種具有投資價值的資產(chǎn)”。

中國企業(yè)海外并購更多指向核心技術(shù)領(lǐng)域的獲得，根據(jù)商務部研究院中國海外投資咨詢中心統(tǒng)計，去年前三季度，中企在制造業(yè)和信息技術(shù)兩大領(lǐng)域的并購金額占比已接近50%，而去年這一比例為40%。GAM公司并購策略經(jīng)理羅伯托·博托里認為，這一趨勢背后的驅(qū)動力是中國需要獲得專門知識來縮小與更先進經(jīng)濟體的差距。

在總結(jié)去年中企收購的特點時，彭博社分析稱，相比過去，中國企業(yè)收購更加具有戰(zhàn)略意圖，期待借機拓展業(yè)務國際化，進行技術(shù)升級，瞄準國際行業(yè)龍頭收購的針對性較為明顯。

一方面，以中國化工收購先正達和美的收購庫卡為代表的制造業(yè)并購活躍；另一方面，中企海外并購也顯得更加多元化。騰訊斥資86億美元收購芬蘭移動游戲開發(fā)商Supercell的84.3%股權(quán)；萬達并購了歐洲第一大院線Odeon&UCI，還收購了傳奇娛樂、DCP集團等多家好萊塢影視公司。

對于2016年中企創(chuàng)造的這一串驚人數(shù)字，英國《金融時報》的評價最具有代表性——這是中國企業(yè)“與日俱增的空前雄心”?！?/p>

障礙與風險空前

創(chuàng)紀錄的海外并購數(shù)額是值得中企慶祝的勝利，但同樣創(chuàng)紀錄的海外并購告吹的數(shù)額卻是需要中企認真反思的。湯森路透數(shù)據(jù)顯示，2016年有共計356億美元的中資企業(yè)并購計劃由于各種原因被叫停。而2015年這一數(shù)字僅為20億美元。

英國《金融時報》稱，中國資本的大量涌入讓各國“警戒感上升”，2016年，越來越多的并購案件“陷入曠日持久的法律審查當中”，中資面臨的“當?shù)刈枇Α边_到了一個前所未有的高度。

由于所在國監(jiān)管部門的干預而失敗的案例包括華潤微電子放棄收購美國仙童半導體、中聯(lián)重科放棄收購特雷克斯、宏芯投資基金放棄收購德國愛思強等。中國化工收購瑞士先正達也因受各方阻力，已將收購要約期限延后至今年3月。中資收購澳洲最大農(nóng)場基德曼兩次被澳政府否決，直到中資與澳方聯(lián)合收購并由澳方占據(jù)主導份額，澳政府才于去年12月上旬批準了交易。

柏林墨卡托中國研究中心和紐約榮鼎集團近日發(fā)布的報告顯示，去年，德國吸引了約110億美元中資，居歐盟地區(qū)之首。但與此同時，無論是中企收購庫卡還是愛思強，都在德國國內(nèi)掀起了不小的風波。

德國柏林經(jīng)濟學者克里斯朵夫·皮爾茲對《環(huán)球時報》記者表示，中國在并購上展示的“在工業(yè)領(lǐng)域趕超的決心和具體戰(zhàn)略”讓德國擔憂，德國政府認為，這會給德國在一些領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位形成大規(guī)模挑戰(zhàn)。

這種擔憂并非德國獨有，保護本國企業(yè)和技術(shù)機密的輿論呼聲在美國、歐洲和澳洲都有出現(xiàn)，它們支持當?shù)卣畬χ匈Y并購加強審查監(jiān)管。

《金融時報》援引花旗集團全球并購業(yè)務聯(lián)合主管彭高年的話稱，“以前，考驗在于中國買家是否能夠在激烈競爭下把協(xié)議簽下來?，F(xiàn)在的考驗是，鑒于目標市場的監(jiān)管障礙加大和外匯管制收緊，在協(xié)議簽訂后，中國買家最終能否真正完成交易?！?/p>

與此同時，企業(yè)對外投資中的風險也逐步涌現(xiàn)。正如《華爾街日報》所言，不少中國企業(yè)依托現(xiàn)金和融資能力，以“強闖硬買”的方式展開海外并購。由于對資產(chǎn)和技術(shù)的迫切需求，中資在海外并購中付出了較高溢價，承擔了更高的風險。

然而很多企業(yè)在完成收購后“融合”不利，無法充分吸納外企的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和技術(shù)，反而陷入虧損境地。

根據(jù)中國國資委研究機構(gòu)的數(shù)據(jù)，截至2015年底，完成海外并購的中國企業(yè)僅有13%取得較大盈利，39%的取得較小盈利，48%的企業(yè)盈虧基本持平或處于虧損狀態(tài)。過度利用金融杠桿，非理性、跟風性投資盛行，以及缺乏法律意識，讓很多中資暴露在日益增大的財務風險之下。

商務部研究院原院長霍建國對《環(huán)球時報》記者表示，風險防范一方面是在國家宏觀層面，另一方面企業(yè)自己也要提高投資風險防范能力，“把控風險是最重要的”。

一位不愿署名的專家對《環(huán)球時報》記者表示，很多企業(yè)走出去比較“盲目”，并沒有做好充分的準備，或者用了比較高的財務杠桿。“2016年，隨著人民幣匯率的走低，外匯儲備規(guī)模也在明顯的下滑，監(jiān)管部門也加強了對企業(yè)走出去真實性的甄別，數(shù)量的急劇擴大顯然不是主管部門所追求的?！薄?/p>

2017，“出?！庇型貧w平穩(wěn)

去年創(chuàng)紀錄的海外并購是否是曇花一現(xiàn)？面對貿(mào)易保護主義的再次興起和全球經(jīng)濟不確定的增加，這樣的疑問已經(jīng)被不止一次提起?！爸袊氖召彶豢赡芡Ｖ埂?，正如GAM公司并購策略經(jīng)理羅伯托·博托里所言，只是這條道路不會一帆風順。

特朗普——這是中企接下來數(shù)年的海外并購中繞不過的重要人物。接受《環(huán)球時報》采訪的多位中外專家都提到，特朗普的保護主義態(tài)度可能對跨國交易產(chǎn)生負面影響。

商務部研究院中國海外投資咨詢中心副研究員閆實強博士分析稱，特朗普上臺很有可能強化對外資并購美國企業(yè)的安全審查，美國作為中國近幾年境外并購的最大目的國，對中國企業(yè)境外并購也可能產(chǎn)生一定的影響。博托里也對《環(huán)球時報》記者表示，特朗普的保護主義態(tài)度也可能影響其他發(fā)達國家對中國并購的態(tài)度。

對于中國企業(yè)境外并購的發(fā)展態(tài)勢，德國柏林經(jīng)濟學者皮爾茲稱，今年中國對歐洲的投資不會像2016年那樣大幅增長。第一，中國對轉(zhuǎn)匯的控制越來越嚴格，以防止巨額資金外流。第二，德國等歐洲國家可能會對高科技企業(yè)收購案采取更嚴格的控制，今年可能會有新的規(guī)定出臺。

閆實強認為，2017年將改變2016年的爆發(fā)式增長態(tài)勢，有望回歸到相對平穩(wěn)的增長態(tài)勢?！跋嚓P(guān)部門對境外并購已采取加強監(jiān)管的措施，對部分并購從嚴控制，包括規(guī)模在100億美元以上的特別大額項目以及‘母小子大、‘快設快出等類型，預計在2017年非合規(guī)、非理性境外并購將受到一定程度的遏制。”

不過，商務部研究院原院長霍建國強調(diào)，在防范資金外流的同時，不應傷及正常的海外兼并收購，還是要看到海外投資的主流方向?！皯搶σ恍┬б娌诲e，或?qū)μ岣咂髽I(yè)競爭能力有支持作用，企業(yè)自我有一定承受能力的收購給予支持?！?/p>

“自2015年起我國已進入雙向投資項下資本凈輸出階段，這一歷史發(fā)展趨勢短時期內(nèi)難以改變?！遍Z實補充道，“一帶一路”建設的深入推進，將為中國企業(yè)“走出去”提供更多的機遇，未來企業(yè)大規(guī)模開展境外并購的條件更加成熟?！?/p>