艾 雪

（沈陽農(nóng)業(yè)大學(xué)，沈陽 110866）

農(nóng)業(yè)上市公司績效評價
——來自A股的數(shù)據(jù)

艾 雪

（沈陽農(nóng)業(yè)大學(xué)，沈陽 110866）

通過對2009—2014年A股市場23家農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營績效進行分析，發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)上市公司生物資產(chǎn)占總資產(chǎn)份額較小，存貨比率過高導(dǎo)致未來現(xiàn)金凈流量不確定，過低的存貨比率也帶來流動性風(fēng)險；有些農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率過高，為企業(yè)償債帶來很大壓力。研究還發(fā)現(xiàn)：農(nóng)業(yè)上市公司存貨周轉(zhuǎn)率基本一致，固定資產(chǎn)投入與經(jīng)營規(guī)模相比行業(yè)內(nèi)水平相當，成本費用利潤率差異較大，公司的經(jīng)營有些偏離主營業(yè)務(wù)，無形資產(chǎn)增長率大體上是穩(wěn)定上升。最后對農(nóng)業(yè)上市公司提高經(jīng)營績效提出積極尋求外部投資者、盡快擴大銷售，處理積壓，降低庫存、加大農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營，擴大主營業(yè)務(wù)收入，提升營業(yè)利潤，降低對營業(yè)外收益、政府補貼的依賴等建議。

農(nóng)業(yè)上市公司；資產(chǎn)安全性；效率性；效果性；成長性

農(nóng)業(yè)上市公司作為農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體的先進組織，正面臨著經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)的考驗和挑戰(zhàn)。隨著農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)規(guī)模的逐漸擴大，經(jīng)營活動漸趨復(fù)雜，銷售網(wǎng)絡(luò)相應(yīng)擴張，客戶需求增多，如果企業(yè)的運營管理未能跟上企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的發(fā)展變化，發(fā)展將可能面臨不利影響。提高農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營管理水平，使其獲得良性持續(xù)發(fā)展，應(yīng)首先對經(jīng)營管理的績效進行分析評價，使績效不佳的農(nóng)業(yè)上市公司從企業(yè)內(nèi)部尋求突破口，加強經(jīng)營管理，提升經(jīng)營績效水平，促進農(nóng)業(yè)上市公司健康可持續(xù)發(fā)展。

1 農(nóng)業(yè)上市公司績效評價指標選取

農(nóng)業(yè)上市公司績效評價指標受經(jīng)營特點影響而與其他類型企業(yè)不同：農(nóng)業(yè)上市公司的生產(chǎn)具有不可同步進行的序列性及產(chǎn)品供應(yīng)集中性；資產(chǎn)實物形態(tài)及價值受自然因素影響大；生鮮農(nóng)產(chǎn)品保質(zhì)期問題會涉及到貯存風(fēng)險與儲運風(fēng)險；產(chǎn)品社會責任重大。由此決定，農(nóng)業(yè)上市公司績效評價指標包括資產(chǎn)安全性、經(jīng)營效率性、經(jīng)營效果性及成長性幾個方面。

1．1 農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)安全性界定及指標選取

農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)安全性是指農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)能夠按照其持有的目的正常周轉(zhuǎn)，資產(chǎn)的實物形態(tài)及價值均不發(fā)生減損。反映企業(yè)資產(chǎn)安全性的指標有很多。結(jié)合農(nóng)業(yè)上市公司的特點，本研究選取的資產(chǎn)安全性指標如下：1）生物資產(chǎn)比率＝生物資產(chǎn)÷資產(chǎn)總額×100%。2）存貨比率＝存貨÷資產(chǎn)總額×100%。3）資產(chǎn)減值損失率＝資產(chǎn)減值損失÷期初資產(chǎn)總額×100%。4）負債比率＝負債總額÷資產(chǎn)總額×100%。

對于農(nóng)業(yè)上市公司而言，生物資產(chǎn)可能遭受旱災(zāi)、水災(zāi)、凍災(zāi)、臺風(fēng)、冰雹等自然災(zāi)害而造成生物資產(chǎn)的實體損害，影響該資產(chǎn)的進一步生長或生產(chǎn)［1-2］；或者因遭受病蟲害或者瘋牛病、禽流感、口蹄疫等動物疫病侵襲，造成生物資產(chǎn)市場價格大幅下跌［3］；或因消費者偏好改變而使農(nóng)產(chǎn)品市場需求發(fā)生變化，從而導(dǎo)致市場價格下跌；或由于經(jīng)營環(huán)境，如動植物檢疫標準等發(fā)生重大變化等原因，導(dǎo)致生物資產(chǎn)可收回金額低于賬面價值。這些資產(chǎn)減值損失是農(nóng)業(yè)企業(yè)特有的類型。

1．2 農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營效率的界定及指標選取

農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營效率指標反映經(jīng)營過程中占用和消耗經(jīng)濟資源的利用效率。本研究選取的代表農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營效率指標包括：1）存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本÷存貨平均余額×100%。2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入凈額÷固定資產(chǎn)平均凈值×100%。3）成本費用利潤率＝利潤總額÷（營業(yè)成本+期間費用）×100%［4］。

1．3 農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營效果界定及指標選取

農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營效果是經(jīng)營過程中實現(xiàn)利潤目標的成效與結(jié)果，指標選取如下：1）總資產(chǎn)報酬率＝凈利潤÷平均資產(chǎn)總額×100%。2）凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤÷平均凈資產(chǎn)×100%。3）營業(yè)利潤率＝營業(yè)利潤÷營業(yè)收入×100%。4）每股收益＝可供普通股股東分配的凈收益÷發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)［5］。

1．4 農(nóng)業(yè)上市公司成長性界定及指標選取

對于農(nóng)業(yè)上市公司而言，其成長性就是為保證長遠發(fā)展，控制企業(yè)經(jīng)營中的短期行為，合理耗費財務(wù)資源，完善現(xiàn)代企業(yè)的理財目標，增強經(jīng)營成果的穩(wěn)定性，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的過程和能力。

衡量農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展能力的指標包括企業(yè)規(guī)模的擴張，體現(xiàn)為資產(chǎn)總額的增長幅度；獲取收入的增長能力，體現(xiàn)為營業(yè)收入增長率；扣除稅費的營業(yè)利潤增長水平、股東權(quán)益增長水平和研發(fā)費用投入的增長水平。因此分析與評價成長性主要考察總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率、股東權(quán)益增長率、無形資產(chǎn)增長率等指標。1）總資產(chǎn)增長率＝本年總資產(chǎn)增長額÷年初資產(chǎn)總額×100%。2）凈利潤增長率＝本期凈利潤增長額÷上期凈利潤總額×100%。3）股東權(quán)益增長率＝本期股東權(quán)益增長額÷股東權(quán)益期初余額×100%。4）無形資產(chǎn)增長率＝本期無形資產(chǎn)增長額÷無形資產(chǎn)期初余額×100%［6-7］。

2 2009—2014年A股農(nóng)業(yè)上市公司績效評價

為保持數(shù)據(jù)的連續(xù)性和可比性，本研究由國泰君安公司數(shù)據(jù)庫中選取A股市場2009—2014年持續(xù)出具財務(wù)報告的農(nóng)業(yè)上市公司為研究總體。剔除在此期間內(nèi)退市的農(nóng)業(yè)上市公司以及2009年12月31日以后上市的農(nóng)業(yè)上市公司，共選取23家A股農(nóng)業(yè)上市公司為研究對象（表1）。

2．1 資產(chǎn)安全性分析與評價

數(shù)據(jù)均來自國泰安公司數(shù)據(jù)庫，經(jīng)作者計算整理得來。2009—2014年23家A股農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)安全性情況如表2。

由表2及相關(guān)數(shù)據(jù)可知，23家A股農(nóng)業(yè)上市公司中，14家公司沒有生物資產(chǎn)，其余9家公司的平均生物資產(chǎn)比率基本保持在1.5%的水平，2012年即便達到3%，占總資產(chǎn)份額也較小。

表1 23家A股農(nóng)業(yè)上市公司代碼及公司名稱Table 1 23 agricultural listed companies in A-share market

表2 2009—2014年農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)安全性（均值）Table 2 The agricultural listed companies’asset security from 2009 to 2014（mean）%

23家農(nóng)業(yè)上市公司的存貨平均比率為26%—30%，可見該區(qū)間為農(nóng)業(yè)上市公司存貨的正常水平，但其中有些企業(yè)存貨比率高，占到總資產(chǎn)的四成甚至五成，由于存貨的可變現(xiàn)凈值具有不確定性，導(dǎo)致企業(yè)未來現(xiàn)金凈流量也具有很大的不確定性。同時，農(nóng)業(yè)企業(yè)的存貨可能面臨保質(zhì)期、保鮮期的硬性約束，因此其存貨風(fēng)險較高。23家公司中存貨比率最低的僅占總資產(chǎn)的7.69%。較低的存貨也給企業(yè)帶來資產(chǎn)安全風(fēng)險：存貨過少可能面臨不能及時滿足市場需求的風(fēng)險，同時可能無法滿足流轉(zhuǎn)需要，這就為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來很大的流動性風(fēng)險。

2009—2014年，23家A股農(nóng)業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)減值損失率在2%以下。這一數(shù)值說明各家公司計提的資產(chǎn)減值損失屬于較低的穩(wěn)健水平。

從23家A股農(nóng)業(yè)上市公司負債比率來看，平均值均在40%以上。2011年*ST新農(nóng)開發(fā)竟然高達93.72%，所有者權(quán)益不足10%，2014年大湖股份負債比率為98.51%，說明企業(yè)償債能力已經(jīng)嚴重不足，甚至到了資不抵債的邊緣。公司的資產(chǎn)負債率高于50%，表明這些企業(yè)的資產(chǎn)將有半數(shù)以上用于債務(wù)的清償。有些公司的負債可以通過存貨來清償債務(wù)，而有些公司則因存貨可變現(xiàn)凈值較低使得公司面臨償債風(fēng)險。此時的資產(chǎn)一方面失去了持有或控制的目的，另一方面資產(chǎn)可能用于償債，其安全性受到威脅。

2．2 農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營效率分析與評價

經(jīng)過計算，2009—2014年23家A股農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營效率情況如表3所示。

表3 2009—2014年A股農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營效率（均值）Table 3 The agricultural listed companies’operating efficiency from 2009 to 2014（mean）%

23家公司中，存貨周轉(zhuǎn)率基本維持在2次左右，存貨周轉(zhuǎn)率高、周轉(zhuǎn)較快的幾家代表性公司有：新五豐、中福實業(yè)、羅牛山、開創(chuàng)國際、香梨股份等，周轉(zhuǎn)率在3—6次。周轉(zhuǎn)率較低的企業(yè)有永安林業(yè)、景谷林業(yè)、好當家等，每年存貨周轉(zhuǎn)不足1次。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)平均值在2次左右，23家公司中固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高的企業(yè)有：中福實業(yè)、豐樂種業(yè)、獐子島、敦煌種業(yè)、*ST新農(nóng)開發(fā)等，這幾家公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達3次以上，其余各家公司都圍繞在平均值左右，說明農(nóng)業(yè)上市公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度行業(yè)內(nèi)水平相當。

23家農(nóng)業(yè)上市公司成本費用利潤率的平均值各年之間差異顯著，主要是由于各家公司的這一比率差異過大，如2009年香梨股份高達91.02%，景谷林業(yè)低至－41.64%。農(nóng)業(yè)上市公司每百元成本費用帶來的利潤水平（盈利或虧損）差異較大。

2．3 農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營效果分析與評價

經(jīng)過數(shù)據(jù)整理和計算，2009—2014年23家A股農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營效果如表4所示。

表4 2009—2014年農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營效果情況（均值）Table 4 The agricultural listed companies’operating effectiveness from 2009 to 2014（mean）

由表4及統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知，23家公司的總資產(chǎn)報酬率平均值在3%—6%，凈資產(chǎn)收益率平均值各年之間差異較大，營業(yè)利潤平均值浮動幅度較大，每股收益平均值沒有規(guī)律可循。2009年景谷林業(yè)、民和股份和永安林業(yè)等三家公司表現(xiàn)與其他公司存在差異，四項指標均為負值。當年總資產(chǎn)報酬率表現(xiàn)最好的公司是登海種業(yè)，為12.88%；凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)最好的公司是開創(chuàng)國際，為28.98%；營業(yè)利潤率表現(xiàn)最好的公司是香梨股份，為103.18%；每股收益表現(xiàn)最好的公司是獐子島，其值為0.91。

2010年值得關(guān)注的是有4家公司在總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益指標上均為正值，而營業(yè)利潤率報告為負值，包括永安林業(yè)、羅牛山、開創(chuàng)國際和新五豐，說明這4家公司的營業(yè)利潤為負，而公司依靠營業(yè)外收益、投資收益、政府補貼等項目實現(xiàn)了利潤總額及凈利潤為正，這幾家公司的經(jīng)營有些偏離主營業(yè)務(wù)。2011年永安林業(yè)出現(xiàn)了總資產(chǎn)報酬率趨近于0，其他三個指標為負的情況。這說明該公司息稅前利潤接近為0，扣除掉借款利息等財務(wù)費用，該公司營業(yè)利潤、利潤總額及凈利潤統(tǒng)統(tǒng)為負。2014年農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營效果主要受獐子島和景谷林業(yè)的不良影響。兩家公司無論營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤不僅為負，而且數(shù)值較大。

2．4 農(nóng)業(yè)上市公司成長性分析與評價

經(jīng)計算，23家A股農(nóng)業(yè)上市公司2009—2014年的成長性如表5所示。

表5 2009—2014年農(nóng)業(yè)上市公司成長性情況（均值）Table 5 The agricultural listed companies’growth-ability from 2009 to 2014（mean）%

6年間23家A股農(nóng)業(yè)上市公司的總資產(chǎn)增長率平均值短期上揚，然后急劇下降；凈利潤增長率平均值急劇下降，然后急劇上升；股東權(quán)益增長率平均值變化規(guī)律與總資產(chǎn)增長規(guī)律相同；無形資產(chǎn)增長率平均值大體上是穩(wěn)定上升。在成長性指標中，總資產(chǎn)增長率最高者為開創(chuàng)國際、中福實業(yè)、民和股份等企業(yè)，凈利潤增長率最高者為種業(yè)公司，如豐樂種業(yè)、登海種業(yè)和敦煌種業(yè)。股東權(quán)益增長率最高者為開創(chuàng)國際、中福實業(yè)，無形資產(chǎn)增長率最高者為中福實業(yè)、亞盛集團、中水漁業(yè)等。

23家公司中，亞盛集團資產(chǎn)規(guī)模、凈利潤及股東權(quán)益增長最快，分別達到了36.69%、292.11%和59.46%。無形資產(chǎn)增長率最高的幾家公司分別為*ST新農(nóng)開發(fā)323.38%、新賽股份250.66%、新五豐331.86%。

2014年23家A股農(nóng)業(yè)上市公司凈利潤增長率降至－192.19%，主要是由于永安林業(yè)、獐子島、景谷林業(yè)、香梨股份和新五豐幾家公司凈利潤大幅下跌的影響。23家公司中民和股份資產(chǎn)規(guī)模增長最大，達到了19.19%；羅牛山凈利潤增長率達到了86.68%；*ST新農(nóng)開發(fā)股東權(quán)益增長達到了183.70%；*ST新農(nóng)開發(fā)的無形資產(chǎn)持續(xù)增長，增長率達到了89.59%。

由以上分析與評價可以看出：2009—2014年，23家A股農(nóng)業(yè)上市公司的成長性除凈利潤增長率有大幅度的波動變化以外，其余幾項指標均呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的局面。這說明農(nóng)業(yè)上市公司在實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，增強核心競爭力方面有所建樹。

3 提高農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效的建議

我國農(nóng)業(yè)上市公司在資本市場上所占份額正逐年上升，但絕大部分農(nóng)業(yè)上市公司屬于小盤股，其資產(chǎn)規(guī)模相對較小。對于負債比率超過50%的農(nóng)業(yè)上市公司來說，除加強存貨周轉(zhuǎn)、降低成本費用以增加企業(yè)現(xiàn)金流入及提升利潤以外，還應(yīng)積極尋求外部投資者，一方面擴大農(nóng)業(yè)上市公司規(guī)模，增強競爭力，另一方面新的注資將進一步降低負債比率，更易獲得負債籌資。存貨平均比率占到總資產(chǎn)四成甚至五成的農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)盡快擴大銷售，處理積壓，降低庫存，避免存貨減值風(fēng)險，節(jié)約存貨資金占用，加速存貨資金周轉(zhuǎn)。存貨過少應(yīng)充分考慮滿足市場需求，擴大存貨儲備。偏離主營業(yè)務(wù)的公司應(yīng)加大農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營，擴大主營業(yè)務(wù)收入，提升營業(yè)利潤，降低對營業(yè)外收益、政府補貼的依賴，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入、利潤總額和凈利潤逐步增長的良性循環(huán)。

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（責任編輯：張睿）

Performance evaluate of agricultural listed companies：Data from A-share market

AI Xue
（Shenyang Agricultural University，Shenyang 100866，China）

Business performances of 23 agricultural listed companies in A-share market from 2009 to 2014 were analyzed in the paper.The results showed that the ratio of agricultural biological assets to total assets was relatively minor，some enterprises’inventory ratio was high enough to an uncertainty cash flow in the future；unreasonable lower inventory ratio also leaded to liquidity risk.Some agricultural listed companies’debt ratio made the failure payment possible.The study also found that agricultural listed companies’inventory turnover rate remained consistent，fixed assets investment changed according to the scale of companies in the industry，ratio of profits to cost and expense differences among the companies were distinct，some companies’operating deviated from the main business and the average growth rate of intangible assets were stable rising.The article proposed to seek more outside investors actively，expand the selling market to reduce inventory volume，increase agricultural production to expand the main operating income，and reduce the dependence on governmental subsidies to strengthen management performance for the agricultural listed companies in the final.

Listed agricultural company；Asset security；Efficiency；Effectiveness；Growth-ability

F324

A

1000-3924（2016）06-150-05

2016-08-12

遼寧省社會科學(xué)規(guī)劃基金（L14DJY065）

艾雪（1973—）女，博士，副教授，主要從事企業(yè)財務(wù)管理研究。E-mail：1034049177＠qq.com