張 悅1，2

1（河南工程學(xué)院，鄭州 451191） 2（中國礦業(yè)大學(xué)，徐州 221116）

環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績效關(guān)系研究
——基于科技型企業(yè)的經(jīng)驗證據(jù)

張 悅1，2

1（河南工程學(xué)院，鄭州 451191）2（中國礦業(yè)大學(xué)，徐州 221116）

本文以科技型上市公司2009～2014年發(fā)布的社會責(zé)任報告為研究樣本，對環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績效之間的關(guān)系進(jìn)行實證研究。從社會責(zé)任的視角入手，對科技型上市公司社會責(zé)任報告的發(fā)布狀況和環(huán)境投資的披露狀況進(jìn)行分析，將環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績效指標(biāo)分類進(jìn)行細(xì)化研究，結(jié)果表明科技型企業(yè)環(huán)境投資與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不存在線性關(guān)系，對公司營運(yùn)能力也不存在顯著影響，廢棄物污染治理投資、環(huán)保專項基金、環(huán)境稅費(fèi)與公司償債能力、發(fā)展能力、盈利能力之間呈顯著正相關(guān)，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資與公司盈利能力之間呈顯著負(fù)相關(guān)，清潔項目投資和生態(tài)建設(shè)及綠化投資對經(jīng)濟(jì)績效的影響不顯著。因此，科技型企業(yè)積極開展廢棄物污染治理、成立充實環(huán)保專項基金、據(jù)實承擔(dān)環(huán)境稅費(fèi)，能帶來經(jīng)濟(jì)利益與環(huán)境利益的雙贏。

科技型企業(yè) 環(huán)境投資 經(jīng)濟(jì)績效 社會責(zé)任

引言

21世紀(jì)是科學(xué)技術(shù)空前發(fā)展繁榮的世紀(jì)，科技產(chǎn)業(yè)的建立和發(fā)展已成為國際經(jīng)濟(jì)爭奪的制高點(diǎn)，被看作是一個國家經(jīng)濟(jì)繁榮、科技昌盛、國防實力強(qiáng)大和現(xiàn)代文明的主要標(biāo)志，發(fā)展科技產(chǎn)業(yè)也成為關(guān)系到國家、民族未來興衰的重大戰(zhàn)略決策。以微電子技術(shù)、生物技術(shù)、新材料技術(shù)、新能源、航空航天技術(shù)等一系列科學(xué)技術(shù)的發(fā)明和發(fā)展為標(biāo)志的新技術(shù)革命的興起，世界各國迅速掀起了一場發(fā)展科技型、開發(fā)新產(chǎn)品的浪潮。面對這一發(fā)展趨勢，我國已將 “科技興國”作為戰(zhàn)略措施，以 “加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展科技型，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化”作為重要任務(wù)。正是在這種大背景下，科技型企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生并得到了快速發(fā)展，體現(xiàn)了旺盛的生命力，在科技創(chuàng)新、促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化等方面發(fā)揮了巨大作用。但近年來接二連三發(fā)生的丑聞將科技型企業(yè)生產(chǎn)制造過程中的問題推向了風(fēng)口浪尖，富康藥業(yè)、華北制藥、哈藥、石藥集團(tuán)、聯(lián)邦制藥等知名企業(yè)污染問題頻頻曝光，浙江晶科能源公司污染嚴(yán)重致村民癌癥及白血癥高發(fā)，紫金礦業(yè)因污染被取消高新技術(shù)企業(yè)資格，蘇州工業(yè)園電子產(chǎn)業(yè)高度磁污染引發(fā)的生命安全，濟(jì)寧市凱賽生物的污染給居民生活帶來的巨大傷害等等。面對不斷出現(xiàn)的身關(guān)國民健康的污染恐慌，作為經(jīng)濟(jì)和社會可持續(xù)發(fā)展中重要的中堅力量，科技型企業(yè)是否應(yīng)該承擔(dān)起應(yīng)負(fù)的社會責(zé)任和環(huán)保責(zé)任？事實表明，高新技術(shù)是一把 “雙刃劍”，在帶來巨大經(jīng)濟(jì)利益的同時，也產(chǎn)生了新的嚴(yán)重污染。作為現(xiàn)階段先進(jìn)生產(chǎn)力的代表，科技型企業(yè)是否應(yīng)該身先士卒，加強(qiáng)環(huán)保意識和環(huán)境投資力度，發(fā)展成為環(huán)境友好型產(chǎn)業(yè)？

現(xiàn)實國情下我國大部分地區(qū)較重視經(jīng)濟(jì)增長，加之缺乏有效的激勵和約束機(jī)制，科技型企業(yè)并沒有主動承擔(dān)起其應(yīng)負(fù)的環(huán)保責(zé)任，而目前國內(nèi)外學(xué)者對企業(yè)環(huán)境投資的研究成果十分稀少，對科技型上市公司環(huán)境投資的研究更是鳳毛麟角，因此本文試圖利用科技型上市公司2009～2014年發(fā)布的財務(wù)數(shù)據(jù)和環(huán)保數(shù)據(jù)，通過實證研究尋求科技型企業(yè)進(jìn)行環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績效之間的關(guān)系。對環(huán)保投資的重視和增加，會對經(jīng)濟(jì)績效帶來明顯的削減作用嗎？二者之間是此消彼長、還是互促互進(jìn)的關(guān)系呢？這一問題的解決關(guān)系到科技型企業(yè)社會責(zé)任的提升，促使其努力實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益的雙贏，力爭對整個社會的可持續(xù)發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

1 相關(guān)概念界定

1.1 科技型企業(yè)

國家科技成果辦公室認(rèn)為科技型企業(yè)或高新技術(shù)企業(yè)是指那些研制、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售高新技術(shù)產(chǎn)品或大規(guī)模運(yùn)用高新技術(shù)的企業(yè)，它不同于一般企業(yè)的本質(zhì)特點(diǎn)在于為社會提供產(chǎn)品或勞務(wù)的過程中涉及到的基于新興科學(xué)知識的技術(shù)含量比較高?？萍疾烤幹频?《科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金若干重點(diǎn)項目指南》指出，此基金支持的對象應(yīng)符合國家產(chǎn)業(yè)、技術(shù)政策，技術(shù)含量高，創(chuàng)新性較強(qiáng)，知識產(chǎn)權(quán)清晰，技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平的中小企業(yè)，具體領(lǐng)域包括電子信息、生物醫(yī)藥、新材料、光機(jī)電一體化、資源與環(huán)境、新能源與高效節(jié)能、高技術(shù)服務(wù)業(yè)這七大類。

本文認(rèn)為科技型企業(yè)是以科技人員為主體，以創(chuàng)新為核心，主要從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研制、開發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)，能夠在其產(chǎn)品和生產(chǎn)流程中體現(xiàn)出較高技術(shù)附加值的企業(yè)。鑒于此，結(jié)合科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金的分類和我國 《上市公司行業(yè)分類指引》，本文共選出了電子信息技術(shù)、生物、醫(yī)藥、能源、高科等上市公司作為樣本公司。

1.2 環(huán)境投資

企業(yè)環(huán)境投資是指，企業(yè)為了獲得經(jīng)濟(jì)效益、環(huán)境效益、社會效益，將資金投入環(huán)境保護(hù)活動中，保護(hù)和改善環(huán)境，防治環(huán)境污染、維護(hù)生態(tài)平衡，促進(jìn)環(huán)境、社會和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)和協(xié)調(diào)發(fā)展的一項經(jīng)濟(jì)活動，也可以說企業(yè)環(huán)境投資是為了治理環(huán)境污染，維持生態(tài)平衡而投入資金，用以轉(zhuǎn)化為實物資產(chǎn)或取得效益 （經(jīng)濟(jì)效益、環(huán)境效益、社會效益）的行為和過程。簡單說，企業(yè)環(huán)境投資就是用于環(huán)境保護(hù)的資金活動。在我國的現(xiàn)行統(tǒng)計口徑中，國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計口徑主要包括三大部分，即城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資 （燃?xì)狻⒓泄?、排水、園林綠化、市容環(huán)境衛(wèi)生等投資）、工業(yè)污染源治理投資 （廢氣、廢水、固體廢棄物與噪聲治理的投資）和新建項目污染防治投資 （建設(shè) “三同時”項目的投資）。

2 文獻(xiàn)綜述與評價

國內(nèi)外有關(guān)環(huán)境投資的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的文獻(xiàn)較豐富。國外研究方面，Robert D.Klassen等 （2011）［1］研究了企業(yè)環(huán)境投資對綠色制造能力、污染防治、綠色供應(yīng)管理 （GSM）的影響，通過對制造工廠的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，企業(yè)環(huán)境投資能大大提升企業(yè)的綠色制造能力、完善企業(yè)的綠色供應(yīng)鏈以及改善供應(yīng)商的合作關(guān)系，但這一綠色環(huán)境管理流程也需要除資金以外的其他資源的支持，如環(huán)境投資政策和管理層的誠信等。

XiaGao等 （2013）［2］研究探討了環(huán)境投資對技術(shù)擴(kuò)散效應(yīng)的影響，發(fā)現(xiàn)環(huán)境投資可以提高環(huán)境效率、通過技術(shù)擴(kuò)散效應(yīng)改善地區(qū)的創(chuàng)新能力。其運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型分析了環(huán)境投資、環(huán)境效率和創(chuàng)新能力之間的路徑關(guān)系，研究結(jié)果表明，企業(yè)環(huán)境投資在有效提高當(dāng)?shù)貏?chuàng)新能力的同時，也有利于改善地區(qū)環(huán)境效應(yīng)。

Thomas Broberg等 （2013）［3］以瑞典的制造業(yè)為樣本，研究環(huán)境投資對公司生產(chǎn)力即公司績效的影響。研究表明，環(huán)境投資與公司績效之間呈函數(shù)關(guān)系，運(yùn)用隨機(jī)生產(chǎn)邊界模型進(jìn)行估計，若投資于前期即用于污染的預(yù)防與控制，而不是投資于末端治理，對提升公司的長期利潤、整體績效有積極作用，這一作用在紙漿和造紙行業(yè)尤為顯著。

國內(nèi)研究方面，劉錫忠 （1997）［4］最早對環(huán)境投資經(jīng)濟(jì)效益評價的指標(biāo)體系、計算方法、方案比選標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了系統(tǒng)論述，為完善評價體系做了些探索。同年，蔡寧和呂燕 （1997）［5］以經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和實證數(shù)據(jù)為支持，認(rèn)為環(huán)保投入是整個社會投資的重要組成部分，分析環(huán)境投資對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，并從投資費(fèi)用與效益角度研究了環(huán)境投資的行業(yè)與企業(yè)規(guī)模特征。

基于資源生產(chǎn)率的財政環(huán)境投資效應(yīng)，張立立 （2011）［6］對資源生產(chǎn)率、環(huán)境投資總量和結(jié)構(gòu)進(jìn)行了格蘭杰因果檢驗、VAR模型分析、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，得出加大環(huán)境污染治理投資是中國提高資源生產(chǎn)率的重要砝碼。長遠(yuǎn)來看，加大城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資會降低資源生產(chǎn)率，可適度減少環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，國家財政可以把環(huán)境投資的重點(diǎn)放在工業(yè)污染源治理投資上。

劉紹君 （2012）［7］認(rèn)為低碳環(huán)保下，環(huán)境投資對區(qū)域經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展影響存在差異，采用面板數(shù)據(jù)研究我國東中西部環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)系。研究結(jié)果表明，城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資是當(dāng)前環(huán)境投資的關(guān)鍵，其在東中西部對經(jīng)濟(jì)增長影響度遠(yuǎn)大于工業(yè)污染源治理投資及新建項目 “三同時”環(huán)境投資；但是環(huán)境投資政策受到區(qū)域差異化影響而不同，在東部加強(qiáng)城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和工業(yè)污染源治理投資，其效果要好于中部，中部好于西部；在西部，要加強(qiáng)新建項目 “三同時”環(huán)境投資，其效果要好于中部，中部好于東部。因此，政府應(yīng)實施區(qū)域差異化投資戰(zhàn)略。

張平淡等 （2012）［9］認(rèn)為環(huán)境投資不僅對經(jīng)濟(jì)增長具有拉動作用，還對企業(yè)技術(shù)進(jìn)步具有帶動作用，后者是攸關(guān)治污減排的關(guān)鍵因素?；?005～2009年我國各地區(qū)環(huán)境投資數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，表明政府主導(dǎo)的環(huán)境投資 （環(huán)境污染治理投資、城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施投資、工業(yè)污染源治理投資）對企業(yè)技術(shù)進(jìn)步具有明顯的溢出效應(yīng)。通過這種技術(shù)溢出效應(yīng)，政府主導(dǎo)的環(huán)境投資能夠推動企業(yè)改進(jìn)生產(chǎn)工藝，在生產(chǎn)全過程中降低污染排放強(qiáng)度，實現(xiàn)源頭治理。

張平淡等 （2012）［10］還利用兩階段GMM估計方法，檢驗了2003～2010年期間我國30個地區(qū)環(huán)境投資對就業(yè)規(guī)模和就業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境投資對就業(yè)規(guī)模具有顯著的帶動作用，而且，建設(shè)項目 “三同時”對就業(yè)效應(yīng)的帶動作用最為明顯，且有長期效果。因此，完全可以通過擴(kuò)大環(huán)境投資，實現(xiàn)環(huán)境保護(hù)和就業(yè)這兩大民生問題的雙贏。

霍彬，周燕華 （2014）［11］通過對194個樣本企業(yè)調(diào)查研究，采用探索性因子分析和層次回歸分析等統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任、法律責(zé)任、慈善責(zé)任和員工責(zé)任對企業(yè)績效具有顯著的正向影響，公司聲譽(yù)在經(jīng)濟(jì)責(zé)任和法律責(zé)任對企業(yè)績效的影響中具有完全中介作用，在慈善責(zé)任和員工責(zé)任對企業(yè)績效影響中具有部分中介作用。

國內(nèi)外有關(guān)環(huán)境投資經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的文獻(xiàn)大多數(shù)集中于研究環(huán)境投資在宏觀、中觀 （區(qū)域）層面的經(jīng)濟(jì)后果，而在微觀角度企業(yè)環(huán)境投資產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、公司績效的改善等方面的研究太少，因此對于以利潤最大化為目標(biāo)的企業(yè)來說，在激勵與引導(dǎo)其進(jìn)行環(huán)保投資方面，此研究有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

3 科技型上市公司環(huán)境投資現(xiàn)狀分析

3.1 科技型上市公司社會責(zé)任報告發(fā)布狀況分析

2010年9月14日，環(huán)境保護(hù)部出臺 《上市公司環(huán)境信息披露指南》，首次明確規(guī)定發(fā)生突發(fā)環(huán)境事件時上市公司要發(fā)布臨時環(huán)境報告，上市公司信息披露對象不再局限于有關(guān)政府部門報告而擴(kuò)大到公眾。同時要求重污染行業(yè)上市公司應(yīng)當(dāng)發(fā)布年度環(huán)境報告，定期披露污染物排放情況、環(huán)境守法、環(huán)境管理等方面的信息，對于非重污染行業(yè)的上市公司則鼓勵披露年度環(huán)境報告。2013年11月十八屆三中全會關(guān)于全面深化改革中提到了必須建立系統(tǒng)完整的生態(tài)文明制度體系，用制度保護(hù)生態(tài)環(huán)境，健全自然資源資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)制度和用途管制制度，劃定生態(tài)保護(hù)紅線，對環(huán)境問題給予了高度重視。

自2008年5月上交所發(fā)布 《關(guān)于加強(qiáng)上市公司社會責(zé)任承擔(dān)工作暨發(fā)布 〈上海證券交易所上市公司環(huán)境信息披露指引〉的通知》以后，越來越多的上市公司向社會公開披露了 《企業(yè)社會責(zé)任報告》（Corporate Social Responsibility Report，簡稱CSRR），據(jù)作者統(tǒng)計，截至2014年5月，全國A股上市公司已達(dá)2541家，共有605家披露了2013年的社會責(zé)任報告，占全部上市公司的23.8%。2009～2014年6年來A股上市公司共披露社會責(zé)任報告2269份，依次對2008～2013年履行社會責(zé)任的狀況進(jìn)行了公開說明，部分公司還披露了可持續(xù)發(fā)展報告和環(huán)境報告。其中科技型上市公司共披露了370份社會責(zé)任報告，占披露總數(shù)的16.3%，如表1所示。

表1 發(fā)布社會責(zé)任報告 （CSRR） 的科技型上市公司數(shù)量分布

從表1可以看到，截至2014年5月，科技型上市公司已達(dá)357家，2009～2014年6年來所發(fā)布的社會責(zé)任報告從 17份增至 100份，披露CSRR的科技型上市公司數(shù)量占當(dāng)年科技型上市公司總數(shù)量的比重 （C／D）也由14.5%增至28.0%，比重增加了近一倍，說明科技型上市公司社會責(zé)任意識的不斷增強(qiáng)；與此同時，綜觀整個A股上市公司，披露CSRR的公司數(shù)量占當(dāng)年公司總數(shù)量的比重 （A／B）由6.9%增至23.8%，而科技型上市公司6年來的這一比例 （C／D）均高于整個A股上市公司 （A／B），說明在全部上市公司中，科技型上市公司履行社會責(zé)任的意愿處于上游狀態(tài)，與其他行業(yè)相比，是披露CSRR的積極領(lǐng)軍者；再者，披露CSRR的科技型上市公司數(shù)量占披露CSRR的上市公司總數(shù)量 （C／A），歷年來均在16%左右，變動幅度較小，一方面說明科技型上市公司對社會責(zé)任的披露存在行業(yè)穩(wěn)定性；另一方面也表明科技型上市公司對CSRR的重視程度在所有行業(yè)中一直保持著領(lǐng)先地位。

3.2 科技型上市公司環(huán)境投資披露狀況分析

通過查閱科技型上市公司發(fā)布的370份社會責(zé)任報告，發(fā)現(xiàn)東阿阿膠 （000423）、吉林敖東（000623）、新和成 （002001）、中興通訊 （000063）、華映科技 （000536）、閩福發(fā) （000547）、中信國安（000839）、廣電傳媒 （000917）、新大陸 （000997）、遠(yuǎn)光軟件 （002063）、石基信息 （002153）、福晶科技 （002222）、科大訊飛 （002230）、中國寶安（000009）、大連國際 （000881）這15家上市公司從2009～2014年連續(xù)6年均發(fā)布社會責(zé)任報告，華潤三九 （000999）、奇正藏藥 （002287）、北陸藥業(yè) （300016）、國脈科技 （002093）、中航光電（002179）、皖通科技 （002331）這 6家公司從2010年起連續(xù)5年發(fā)布責(zé)任報告，連續(xù)發(fā)布過4年的公司有39家，發(fā)布過3年的有17家，發(fā)布過2年的有18家，僅發(fā)布過1年的公司有7家。這些公司在報告中披露了大量的環(huán)境保護(hù)信息，如環(huán)保投資、環(huán)境績效、環(huán)境管理等內(nèi)容。結(jié)合現(xiàn)有研究中對環(huán)境投資內(nèi)容的界定，通過查閱科技型上市公司發(fā)布的370份社會責(zé)任報告，發(fā)現(xiàn)環(huán)境投資的數(shù)據(jù)信息大部分集中在以下6個方面：環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)的投資支出、清潔項目支出、廢棄物污染治理支出、生態(tài)建設(shè)及綠化、環(huán)境稅費(fèi)和環(huán)保專項基金。

4 理論分析與研究假設(shè)

國外出現(xiàn)最早的環(huán)境投資理論是在20世紀(jì)20年代的福利經(jīng)濟(jì)學(xué)中提到的，其代表人物就是福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的鼻祖——Pigu。他首先提出企業(yè)污染的外部性效應(yīng)。他在著作 《The Economics of Welfare》 （1932）中首次提出了 “外部不經(jīng)濟(jì)”與“內(nèi)部不經(jīng)濟(jì)”的概念，深入的討論了企業(yè)的污染行為。Pigu的主要觀點(diǎn)是在經(jīng)濟(jì)活動過程中，某些企業(yè)因為環(huán)境污染的存在造成了其產(chǎn)品的邊際收益不等于該產(chǎn)品的社會邊際成本，污染行為帶來的社會成本不由企業(yè)負(fù)擔(dān)，就造成了相應(yīng)的“負(fù)外部效應(yīng)”。按照古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，企業(yè)的外部性會使得社會經(jīng)濟(jì)的參與者——各個廠商或者個人的邊際收益不等于邊際成本，從而造成整個社會福利的下降，不能達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。因此，在Pigu的理論中，作為社會管理者的政府應(yīng)該對造成污染的企業(yè)進(jìn)行 “懲罰”，對污染受害者進(jìn)行 “補(bǔ)償”，企業(yè)應(yīng)承擔(dān)起環(huán)保責(zé)任和應(yīng)有的社會責(zé)任，從而達(dá)到整個社會福利的最大化，這也是Pigu的福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的中心思想?？梢钥闯?，福利經(jīng)濟(jì)學(xué)支持環(huán)境投資行為，這一行為能夠促進(jìn)社會福利的最大化。那么，基于福利經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境污染的矛盾關(guān)系，即污染治理中的經(jīng)濟(jì)問題和經(jīng)濟(jì)活動中的污染問題，結(jié)合上文的文獻(xiàn)述評，以科技型上市公司為樣本，來檢驗其環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績效之間的關(guān)系，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：科技型企業(yè)環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績效正相關(guān)。

為了更好的驗證假設(shè)1，本文進(jìn)一步將其細(xì)化為5個子假設(shè)：

子假設(shè)1a：科技型企業(yè)環(huán)境投資與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展正相關(guān)。

子假設(shè)1b：科技型企業(yè)環(huán)境投資與公司償債能力正相關(guān)。

子假設(shè)1c：科技型企業(yè)環(huán)境投資與公司盈利能力正相關(guān)。

子假設(shè)1d：科技型企業(yè)環(huán)境投資與公司營運(yùn)能力正相關(guān)。

子假設(shè)1e：科技型企業(yè)環(huán)境投資與公司發(fā)展能力正相關(guān)。

5 科技型企業(yè)環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績效的實證研究

5.1 指標(biāo)選取

根據(jù)2009～2014年科技型上市公司發(fā)布的年度報告，經(jīng)整理，本文共篩選出370份社會責(zé)任報告和財務(wù)報告，這些信息來源于巨潮資訊、金融界、新浪財經(jīng)等渠道，同時借助CCER數(shù)據(jù)庫進(jìn)行了補(bǔ)充和完善。根據(jù)上文，建立以下指標(biāo)體系。

表2 環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績效的指標(biāo)體系

續(xù)表

5.2 模型建立

根據(jù)上述指標(biāo)的選取和前文的理論分析，本文建立以下多元線性回歸模型：

Yit（i＝1，2，…，9）表示經(jīng)濟(jì)績效，包括宏觀經(jīng)濟(jì)、公司償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力指標(biāo)，β0是常數(shù)項，βi（i＝1，2，…，6）表示6個環(huán)境投資指標(biāo)的系數(shù)，β7和β8是兩個控制變量的系數(shù)，ε為由其他隨機(jī)因素引起的殘差變量。

5.3 實證分析

5.3.1 樣本的統(tǒng)計性分析

對科技型上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計分析如表3所示。

表3 科技型上市公司指標(biāo)的描述性統(tǒng)計

由表3可以看出，環(huán)境投資的各個指標(biāo) （環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資、清潔項目投資、廢棄物污染治理投資、生態(tài)建設(shè)及綠化投資、環(huán)境稅費(fèi)、環(huán)保專項基金）的最大值和最小值相差較大，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資、廢棄物污染治理投資、生態(tài)建設(shè)及綠化投資的標(biāo)準(zhǔn)差也相對較大，說明我國科技型上市公司這三方面的投資額波動非常明顯，不同公司間的投資水平差距較大。從宏觀角度來看，2008～2013年的GDP增長速度相對比較穩(wěn)定；微觀角度來看，由資產(chǎn)負(fù)債率和流動比率可以看到不同科技型上市公司的償債能力相差較大，尤其資產(chǎn)負(fù)債率的最大值與最小值相差10倍以上，不同年份之間差別也較大；同樣，由成本費(fèi)用利潤率和凈資產(chǎn)收益率的統(tǒng)計結(jié)果可以看到，不同公司、不同年份間的盈利水平差距亦非常明顯，不可同日而語；存貨周轉(zhuǎn)率的最大值和最小值也相差很大，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的差距較小，科技型上市公司營運(yùn)能力的影響到底如何，下文需做進(jìn)一步分析；而銷售增長率和總資產(chǎn)增長率的最大值和最小值簡直天壤之別，從負(fù)的20%到正的140%，層次差別巨大，說明不同公司的發(fā)展?jié)摿哂酗@著不同；但從公司規(guī)模和公司成長機(jī)會的統(tǒng)計值來看，現(xiàn)實國情下不同科技型上市公司的規(guī)模和成長機(jī)會是相近的。

5.3.2 實證結(jié)果及分析

本文采用了DW（Durbin－Watson）檢驗，這是用來推斷樣本序列是否存在自相關(guān)的統(tǒng)計檢驗方法，DW取值在0～4之間，當(dāng)序列不存在自相關(guān)時，DW在2左右，這時表明回歸方程能夠充分說明因變量的變化規(guī)律，方程中沒有遺漏較為重要的自變量，選用這樣的線性回歸模型較合適。另外，本文亦采用了t檢驗，t檢驗是對各回歸系數(shù)的顯著性進(jìn)行的檢驗。實證結(jié)果見表4～表8所示。

宏觀角度來看，通過表4可以看出，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資、環(huán)保專項基金與GDP增長負(fù)相關(guān)但不顯著，清潔項目投資、廢棄物污染治理投資、生態(tài)建設(shè)及綠化投資、環(huán)境稅費(fèi)與GDP增長正相關(guān)也不顯著，都沒有通過顯著性水平為0.1的t檢驗。另外，以宏觀經(jīng)濟(jì)GDP增長率為因變量的回歸方程，其DW值只有0.276，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2，說明樣本序列存在自相關(guān)，該回歸方程不能充分說明宏觀經(jīng)濟(jì)的變化規(guī)律，選用這樣的線性回歸模型不合適。因此，子假設(shè)1a不成立。

表4 宏觀經(jīng)濟(jì)為因變量的回歸結(jié)果

表5 償債能力為因變量的回歸結(jié)果

通過表5可以看到，廢棄物污染治理投資、環(huán)境稅費(fèi)、環(huán)保專項基金與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)且通過了顯著性水平為0.1的t檢驗，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)但不顯著，清潔項目投資、生態(tài)建設(shè)及綠化投資與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)也不顯著；而以流動比率為因變量的回歸結(jié)果，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資、廢棄物污染治理投資、環(huán)境稅費(fèi)、環(huán)保專項基金與流動比率負(fù)相關(guān)，但只有環(huán)境稅費(fèi)通過了顯著性水平為0.1的t檢驗，清潔項目投資、生態(tài)建設(shè)及綠化投資與流動比率正相關(guān)但均沒有通過檢驗。綜上分析，廢棄物污染治理投資、環(huán)保專項基金與公司償債能力正相關(guān)，環(huán)境稅費(fèi)與公司長期償債能力正相關(guān)，但與公司短期償債能力負(fù)相關(guān)，因此，子假設(shè)1b未完全成立。

表6 盈利能力為因變量的回歸結(jié)果

通過表6可以看到，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資、環(huán)保專項基金與成本費(fèi)用利潤率負(fù)相關(guān)，但只有環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資通過了顯著性水平為0.1的t檢驗，清潔項目投資、廢棄物污染治理投資、生態(tài)建設(shè)及綠化投資、環(huán)境稅費(fèi)與成本費(fèi)用利潤率呈正相關(guān)但都不顯著；以凈資產(chǎn)收益率為因變量的回歸結(jié)果，清潔項目投資、廢棄物污染治理投資、環(huán)境稅費(fèi)、環(huán)保專項基金與成本費(fèi)用利潤率正相關(guān)，但只有環(huán)保專項基金通過了顯著性水平為0.1的t檢驗。綜上，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資與公司盈利能力負(fù)相關(guān)，環(huán)保專項基金與公司盈利能力正相關(guān)，因此，子假設(shè)1c未完全成立。

表7 營運(yùn)能力為因變量的回歸結(jié)果

通過表7可以看到，以存貨周轉(zhuǎn)率為因變量的回歸方程，其DW值為2.085，以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為因變量的回歸方程，其DW值為2.077，均在2左右，表明回歸方程能夠充分說明因變量的變化規(guī)律，選用這樣的線性回歸模型較合適。但是，所有的自變量均沒有通過顯著性水平為0.1的t檢驗。因此，科技型上市公司環(huán)境投資的6個指標(biāo)與公司營運(yùn)能力間不存在顯著的正負(fù)影響關(guān)系，子假設(shè)1d不成立。

表8 發(fā)展能力為因變量的回歸結(jié)果

續(xù)表

通過表8可以看到，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資、廢棄物污染治理投資、環(huán)境稅費(fèi)、環(huán)保專項基金與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率正相關(guān)，但只有環(huán)境稅費(fèi)通過了顯著性水平為0.1的t檢驗，清潔項目投資、生態(tài)建設(shè)及綠化投資與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈負(fù)相關(guān)但都不顯著；以銷售增長率為因變量的回歸結(jié)果，廢棄物污染治理投資、環(huán)境稅費(fèi)、環(huán)保專項基金與銷售增長率正相關(guān)，其中，廢棄物污染治理投資、環(huán)保專項基金通過了顯著性水平為0.1的t檢驗，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資、清潔項目投資、生態(tài)建設(shè)及綠化投資與銷售增長率呈負(fù)相關(guān)但都不顯著。綜上，環(huán)境稅費(fèi)、廢棄物污染治理投資、環(huán)保專項基金與公司發(fā)展能力正相關(guān)，因此，子假設(shè)1e成立。

6 結(jié)論與對策建議

有關(guān)環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績效關(guān)系的研究，國內(nèi)外學(xué)者并未有明確的結(jié)論，對科技型企業(yè)而言，研究則更少。本文以我國科技型上市公司2009～2014年發(fā)布的370份社會責(zé)任報告為研究樣本，對科技型企業(yè)環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績效之間的關(guān)系進(jìn)行實證研究，主要結(jié)論及創(chuàng)新在于：（1）從社會責(zé)任的視角入手，對科技型上市公司社會責(zé)任報告的發(fā)布狀況和環(huán)境投資的披露狀況進(jìn)行了分析，結(jié)果表明科技型上市公司的社會責(zé)任意識具有穩(wěn)定性，在所有行業(yè)中其披露社會責(zé)任的狀況處于上游，一直保持領(lǐng)先地位；科技型上市公司披露的環(huán)境投資數(shù)據(jù)集中在6個方面：環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)的投資支出、清潔項目支出、廢棄物污染治理支出、生態(tài)建設(shè)及綠化、環(huán)境稅費(fèi)和環(huán)保專項基金。（2）對科技型企業(yè)環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績效之間的關(guān)系進(jìn)行細(xì)化研究，將經(jīng)濟(jì)績效細(xì)化為宏觀經(jīng)濟(jì)、公司償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力5個方面，本文研究結(jié)果表明：科技型企業(yè)環(huán)境投資與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不存在線性關(guān)系，環(huán)境投資對公司營運(yùn)能力也不存在顯著影響，廢棄物污染治理投資與公司償債能力、發(fā)展能力之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，環(huán)保專項基金與公司償債能力、盈利能力、發(fā)展能力之間呈顯著正相關(guān)，環(huán)境稅費(fèi)與公司長期償債能力、發(fā)展能力之間呈顯著正相關(guān)，而與公司短期償債能力呈顯著負(fù)相關(guān)，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資與公司盈利能力之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，清潔項目投資和生態(tài)建設(shè)及綠化投資對經(jīng)濟(jì)績效的影響不顯著。

由此，對科技型企業(yè)來說，適時加大廢棄物污染治理投資、環(huán)保專項基金可以有效提升公司的償債能力和發(fā)展能力，且環(huán)保專項基金的設(shè)立對公司盈利能力亦有正向效果；環(huán)境稅費(fèi)的承擔(dān)，雖然會影響到企業(yè)的短期償債能力，但對科技型企業(yè)的長期償債能力和發(fā)展能力卻有著積極作用；環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資會占用企業(yè)的大量資金，且不會帶來直接的經(jīng)濟(jì)利益和提升現(xiàn)實生產(chǎn)力，科技型企業(yè)應(yīng)根據(jù)公司實際情況進(jìn)行投資。但科技型企業(yè)積極開展廢棄物污染治理、成立充實環(huán)保專項基金、據(jù)實承擔(dān)環(huán)境稅費(fèi)，在塑造碧水藍(lán)天工程的同時，也能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)績效的提升，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益與環(huán)境利益雙贏，對社會的可持續(xù)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

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Study on the Relationship between Environmental Investment and Econom ic Performance——Empirical Evidence Based on the Science and Technology Enterprise

Zhang Yue1，2
（1.Henan Institute of Engineering，Zhengzhou 451191，China；2.China University of Mining and Technology，Xuzhou 221116，China）

Social responsibility reports are taken as the research sample from 2009 to 2014 in the listed companies of science and technology，to find the relationship between environmental investment and economic performance.From the perspective of social responsibility，the release situation and the disclosure ofenvironmental investmentare analyzed，and the indicators ofenvironmental investmentand economic performance are under detailed research.Results show that there is no linear relationship between environmental investment and macroeconomic indicators，and also no significant effect on the operating ability.The waste pollution control investment，environmental special fund and environmental tax have significant positive correlation on debt paying ability，developing ability and profitability，but the environmental investmentof facilities and system has significant negative correlation on corporate profitability.The cleaning project investment，ecological construction and greening investment have no significant affect on economic performance.So controlling waste pollution，setting up environmental special fund and undertaking environmental tax and fees can realize economic and environmental benefits.

company of science and technology；environmental investment；economic performance；social responsibility

10.3969／j.issn.1004－910X.2016.01.014

F239

A

（責(zé)任編輯：史 琳）

2015—10—05

國家社會科學(xué)基金項目 （項目編號：10CFX083），河南省社科規(guī)劃項目 （項目編號：2013BJJ006），河南省教育廳人文社會科學(xué)項目 （項目編號：2016－qn－148）。

張悅，河南工程學(xué)院會計學(xué)院講師，中國礦業(yè)大學(xué)管理學(xué)院博士研究生。研究方向：環(huán)境投資。