王漪

今年上半年國際黃金價格一躍上漲超過20%，被業(yè)內(nèi)外看作是“終于迎來春天”。進入下半年，隨著美聯(lián)儲加息預期升溫、美國總統(tǒng)大選等一系列國際經(jīng)濟形勢與政治局勢的變化，黃金價格在接連下挫之后，有了上揚趨勢，但整體投資前景仍具有下行風險。而國內(nèi)對于黃金的投資與消費熱度依舊不減，有分析人士表示，中國正在深刻改變黃金市場。

局勢多變致金價“被折騰”

今年9月，投資者們從期待持續(xù)上漲的黃金美夢中醒了過來。自9月27日至10月初，COMEX黃金期貨主力合約出現(xiàn)八連跌，累計跌幅為6.39%，其中10月4日，黃金期價重挫逾3.3%，創(chuàng)下近15個月來最大單日跌幅，還連破9月低點1305美元/盎司和心理關口1300美元/盎司。

而此輪黃金暴跌的導火索是美聯(lián)儲加息預期升溫。包括美國公布的ISM制造業(yè)數(shù)據(jù)強于預期，美聯(lián)儲加息概率因此增加。以及里奇蒙德聯(lián)儲主席Jeffrey Lacker發(fā)表強硬言論，敦促美聯(lián)儲加息以防范通脹上升。

幾天后的10月7日，美國勞工部宣布，美國9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加15.6萬人，這與此前市場預期的17.2萬人相差甚遠，使得美聯(lián)儲短期加息的可能性有所下降。不過盡管非農(nóng)數(shù)據(jù)利多黃金，致其一度攀升至1265美元/盎司上方，但這被一些投資者看作是拋售良機，進一步觸發(fā)了大量止損賣單，造成短線跳水，隨后全球金市上演了一場“閃崩”劇情。

過去各國央行都是黃金的大買家，然而花旗銀行的最新報告指出，今年以來，全球主要央行中只有俄羅斯、中國和哈薩克斯坦增加了黃金儲備，總體而言各國央行的黃金購買力仍然疲軟，不再集中涌入黃金市場。

對此世界黃金協(xié)會（WGC）發(fā)布消息認為，在全球低利率的新形勢之下，國際金價的重挫可能是黃金投資者入場的絕佳機會。盡管央行可能會開啟貨幣政策正常化進程，但此前持續(xù)過久的非常措施已經(jīng)導致資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)性變化，而這種現(xiàn)象將持續(xù)更長時間。在當前低回報率和高不確定性的新常態(tài)下，黃金在投資者的投資組合中起到一個非常重要的作用。

著名投行高盛便是看好黃金投資隊伍中的一員，“如果國際金價跌破1250美元/盎司的關口，投資者將獲得一個戰(zhàn)略性買入機會?！备呤?nèi)部分析人士表示，驅(qū)動金價上漲的因素依然存在，比如市場強勁的黃金ETF（Exchange Traded Funds，交易型開放式指數(shù)基金）和金條需求，同時還包括策略對沖在內(nèi)的強勁實物需求，這使得下行趨勢受限。

而目前距離2016年結(jié)束只剩一個月，諸多外界因素影響著黃金價格的走勢。首當其沖的便是特朗普在美國大選中勝出，成為下屆美國總統(tǒng)。此前有分析人士表示，美國大選結(jié)果無論如何，短期對于金價的影響都將是利好。但事與愿違，自從競選結(jié)果出爐之后，黃金便慘遭大幅拋售。短短一周時間，ETF共計減持193萬盎司黃金，創(chuàng)下2013年7月以來最大降幅。截至11月18日，投資者通過ETF基金拋售了30.5公噸的黃金，為三年最大拋售規(guī)模。

這主要源于市場預期特朗普上臺后會推出財政刺激、減稅、貿(mào)易保護措施，最終推高經(jīng)濟和通脹，美聯(lián)儲也將有空間加息。受此帶動美債收益率走高，美元大幅飆高至十三年來最高位，而以美元計價的黃金在加息時并不會帶來利息收益，導致價格承壓，被大量拋售。與此同時，意大利即將在12月舉行的修憲公投、因朝鮮不時進行的導彈試驗和韓國總統(tǒng)樸槿惠“親信干政”事件持續(xù)發(fā)酵導致的半島局勢緊張等，都使全球政治經(jīng)濟不穩(wěn)定態(tài)勢不斷擴散，金融市場避險情緒較高，有利于黃金市場價格抬高。

“中國大媽”熱情不減

一提到黃金，人們自然會想到2013年因搶購黃金而一舉成名“中國大媽”。2013年4月中旬，華爾街大鱷做空黃金，不料金價暴跌，國際金價從1550美元/盎司下跌到1321美元/盎司。特別是2013年4月15日， 金價暴跌9.27%，創(chuàng)下30年來單日跌幅紀錄。而以大媽為代表的中國投資者以1000億人民幣，將約300噸黃金收入囊中，令整個華爾街為之一震，但隨后國際金價連跌三年，不少國內(nèi)投資者被套牢。

去年12月末，國際黃金收盤價格為1060.5美元/盎司，而截至今年7月12日，國際黃金的價格為1351.16美元/盎司。以此計算，黃金價格在當時的漲幅高達27.87%。因此分析人士指出，如果在2013年入場的時機相對好些，一些“中國大媽”應該已經(jīng)回本解套。但由于很多人是在國內(nèi)以購買金條方式投資，但各大金店投資實物金條需要手續(xù)費。因此，贖回時還要考慮這筆費用，一般為10元/克左右。

盡管進入下半年，黃金價格再度下跌，但包括大媽們在內(nèi)的中國投資者對于黃金的熱情依舊?！爸袊狞S金投資需求有望升溫，特別是來自中長期資產(chǎn)配置者的需求。”高盛發(fā)布的報告指出，對于金市而言，中國因素仍是重要的支撐力量。

“從長期資產(chǎn)配置角度來看，在整個資產(chǎn)組合中，配置一些黃金資產(chǎn)是正確的?！便y貸信合分析師黃冰表示，在信用貨幣時代，黃金作為一般等價物的本質(zhì)是不會改變的，黃金依然值得人們信任。因此，在資產(chǎn)組合中任何時期都可以配置一定比例的黃金，只是這個比例在不同的階段配置不同而已。

與投資需求相同，中國黃金市場的巨大消費需求也值得關注。每到十一、春節(jié)等傳統(tǒng)的黃金消費旺季，商場黃金柜臺或黃金專賣店中的消費者都絡繹不絕。根據(jù)世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計，2015年，全球的黃金需求為4212.2噸。需求量的57.3%來自于珠寶首飾需求，金條和金幣需求量占24%，央行需求量占到14%，工業(yè)需求量占到7.9%。黃金在科技方面的應用包括：電子科技、牙齒醫(yī)療以及醫(yī)藥應用。中國黃金協(xié)會會長宋鑫曾公開表示，2015年國內(nèi)黃金需求約占全球黃金需求的29%，黃金消費為986噸，同比增長3.7%。生產(chǎn)黃金516噸，同比增長0.6%，是世界上最大的黃金產(chǎn)量國和需求國。

黃冰提到，中國市場中的新趨勢也正在改變?nèi)螯S金市場。今年4月19日，上海黃金交易所發(fā)布了全球首個以人民幣計價的黃金基準價格，基準價格于當日誕生，共有12家銀行參與這一黃金基準價的定價機制，其中有10家中國銀行?！斑@會更好地反映本地市場的資金流動，并能相對減少美元定價的影響力。”黃冰認為，作為全球最大的黃金生產(chǎn)國、進口國和消費國，中國希望打破國際黃金交易中美元定價的現(xiàn)狀，在金價上發(fā)揮自身更大的影響力。該機制將增加中國對金價的影響力并拓展人民幣的國際影響力。 與此同時，隨著人民幣國際化程度不斷深入，中國對黃金價格的影響力也會越來越高。

而由于國債收益率低迷，高收益企業(yè)債信用風險高，股市疲軟以及樓市紅利逐漸消失等原因，導致中國投資者投資貴金屬的趨勢很明顯。如果股市持續(xù)走低，資金涌入黃金ETF的可能性很大。另外由于中國人的儲蓄習慣導致個人財富會隨著人民幣貶值而遭受損失，因此黃金是保守型投資者青睞的避險資產(chǎn)。

有國外機構(gòu)預測，中國市場的諸多變化不僅影響黃金投資者，也將影響全球經(jīng)濟、股票市場等多方面。未來3-5年，可能將支撐金價站上3000美元/盎司。但無論是中國大媽還是海外投資者或許更關注眼前形勢。據(jù)悉，高盛對今年年底黃金價格的展望為1280美元/盎司，但提示仍需關注溫和的下行風險。而針對11名參加倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）新加坡會議的分析師、銀行家、交易員的一項調(diào)查顯示，他們預估2016年底時金價可能在1275美元/盎司，隨后將在2017年反彈至1305美元/盎司。