范作冰，楊秀秀，劉慧敏

(杭州電子科技大學(xué) 管理學(xué)院，浙江 杭州 310018)

經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)對企業(yè)并購績效的影響研究

范作冰，楊秀秀，劉慧敏

(杭州電子科技大學(xué) 管理學(xué)院，浙江 杭州 310018)

選取2000-2013年間江浙滬地區(qū)制造業(yè)上市公司的并購事件為研究對象，采用財(cái)務(wù)指標(biāo)法測量企業(yè)并購績效，以企業(yè)自身并購經(jīng)驗(yàn)及績效反饋、觀測到的并購經(jīng)驗(yàn)及績效反饋、經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)充分程度為研究變量，使用多元回歸分析法進(jìn)行實(shí)證分析。研究表明：自身并購經(jīng)驗(yàn)與并購績效正相關(guān)；自身并購經(jīng)驗(yàn)平方和觀測到的并購經(jīng)驗(yàn)平方呈倒U型關(guān)系；自身成功經(jīng)驗(yàn)與績效正相關(guān)；而觀測到的失敗經(jīng)驗(yàn)與績效也呈正相關(guān)關(guān)系；當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)者經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)充分時(shí)，企業(yè)并購績效表現(xiàn)較好。根據(jù)研究結(jié)論與現(xiàn)狀，提出相關(guān)建議以改善上市公司并購績效。

經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)；經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)充分程度；并購績效

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、鼓勵(lì)并購重組的背景下，2014年中國并購市場的交易數(shù)量和金額均突破歷史記錄。并購是企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的重要條件，但并非所有并購都可以成功，據(jù)麥肯錫調(diào)查統(tǒng)計(jì)表明，大多數(shù)并購活動(dòng)以失敗告終。并購是一種獲取競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略行為，為了有效實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，企業(yè)需要不斷學(xué)習(xí)并積累并購知識，提高并購技巧和能力[1]，而經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)是提高并購能力的重要方面，能夠促使企業(yè)不斷完善并購管理程序，以便運(yùn)用于后續(xù)并購戰(zhàn)略決策，進(jìn)而提高并購成功率，形成企業(yè)組織學(xué)習(xí)過程的循環(huán)[2]。在戰(zhàn)略管理領(lǐng)域，組織學(xué)習(xí)體現(xiàn)在對組織獲取的信息進(jìn)行有效解釋、處理和反應(yīng)，認(rèn)為經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)是組織獲得、理解、傳播、拓展和運(yùn)用其經(jīng)驗(yàn)的過程[3]，以此提高和改善企業(yè)行為的內(nèi)部過程，其主要目的在于不斷獲取企業(yè)特異性知識以及市場變化與顧客需求等方面的知識，并通過重要因素來影響企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型[4]。隨著并購研究的快速發(fā)展，已從經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)曲線模型發(fā)展到權(quán)變模型，并且更加重視經(jīng)驗(yàn)質(zhì)量，因此，企業(yè)必須進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)，培育并購能力，提高并購績效。

一、研究理論與研究假設(shè)

(一)自身經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)與并購績效關(guān)系

(1)自身并購次數(shù)與并購績效關(guān)系

企業(yè)自身并購經(jīng)驗(yàn)是企業(yè)在以往并購中獲取的知識，是內(nèi)部經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)的主要來源。Lubatkin[5]較早開始研究并購經(jīng)驗(yàn)與績效的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)并購經(jīng)驗(yàn)與并購后績效間存在微弱的正相關(guān)關(guān)系。Fowler和Schmidt[6]研究表明收購企業(yè)的并購次數(shù)與績效存在顯著正相關(guān)關(guān)系。此外，賈昌杰[7]研究證實(shí)在短期內(nèi)企業(yè)可從以往并購中吸取教訓(xùn)，提高并購戰(zhàn)略績效。因此，企業(yè)可從經(jīng)驗(yàn)中學(xué)習(xí)并購知識并提高并購技巧，從而改善企業(yè)并購績效。但是隨著組織學(xué)習(xí)理論的不斷發(fā)展，研究發(fā)現(xiàn)并非經(jīng)驗(yàn)越多，并購績效越好。Hayward[8]指出盡管異質(zhì)性的經(jīng)驗(yàn)會使學(xué)習(xí)復(fù)雜化并且會增加額外的學(xué)習(xí)成本，但較相似的經(jīng)驗(yàn)會阻礙組織學(xué)習(xí)，呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。同時(shí)韓立巖和陳慶勇[9]對并購績效與五年內(nèi)的并購次數(shù)進(jìn)行關(guān)系研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)二者在整體上存在非線性的反向關(guān)系，是先上升后下降的倒U型趨勢。由此可見，在短期內(nèi)以往并購經(jīng)驗(yàn)可指導(dǎo)并購戰(zhàn)略決策，提高后續(xù)并購績效，但長期內(nèi)由于并購慣性，企業(yè)應(yīng)對內(nèi)外部環(huán)境變化反應(yīng)滯后，致使并購戰(zhàn)略決策與環(huán)境變化不匹配，影響后續(xù)并購績效。因此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：自身并購經(jīng)驗(yàn)次數(shù)與企業(yè)并購績效正相關(guān)。

假設(shè)2：隨著自身并購經(jīng)驗(yàn)的增加，并購經(jīng)驗(yàn)次數(shù)與并購績效呈倒U型關(guān)系。

(2)自身以往績效反饋與并購績效關(guān)系

組織學(xué)習(xí)理論認(rèn)為組織具有系統(tǒng)導(dǎo)向性，會根據(jù)以往績效反饋調(diào)整決策，以順應(yīng)內(nèi)外部環(huán)境變化，影響組織未來的決策及效果[10]。Halebllian等[11]研究認(rèn)為成功績效反饋能促使企業(yè)強(qiáng)化已掌握的知識和技能，不僅變得更加自信，同時(shí)也會強(qiáng)化對并購的理解層次，從而降低企業(yè)后續(xù)并購的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)營管理中，管理層常將并購成功的關(guān)鍵歸因于其自身，著重內(nèi)部歸因，從而更傾向于不斷重復(fù)此并購行為。因此，成功的并購經(jīng)驗(yàn)有助于減少并購戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)，改善后續(xù)并購績效。由于沒有意識到學(xué)習(xí)并購失敗經(jīng)驗(yàn)的重要性，導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)并購績效不理想。Haleblian等[12]發(fā)現(xiàn)由于企業(yè)沒能適時(shí)改變并購策略，企業(yè)以往的成功并購經(jīng)驗(yàn)降低了并購績效。Zollo、Madsen等認(rèn)為有些成功經(jīng)驗(yàn)使管理者過度自信，過度頻繁實(shí)施并購活動(dòng)，反而降低了并購績效。成功的并購績效反饋使企業(yè)管理層確信并購戰(zhàn)略的正確性，因此不愿意做出改變[13]。相反，不好的績效反饋會促使企業(yè)評估內(nèi)外部環(huán)境，適時(shí)調(diào)整和改善并購戰(zhàn)略，使企業(yè)更有效率地從經(jīng)驗(yàn)中學(xué)習(xí)。綜上所述，提出以下假設(shè)：

假設(shè)3：企業(yè)自身的成功并購經(jīng)驗(yàn)與并購績效顯著正相關(guān)。

假設(shè)4：企業(yè)自身的失敗并購經(jīng)驗(yàn)與并購績效顯著正相關(guān)。

(二)觀測式經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)與并購績效關(guān)系

(1)觀測到的并購經(jīng)驗(yàn)與并購績效關(guān)系

隨著組織學(xué)習(xí)理論的不斷發(fā)展和深入，Hitt等認(rèn)為經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)分為企業(yè)內(nèi)部經(jīng)驗(yàn)的傳承與對外部經(jīng)驗(yàn)的觀察和模仿[3]，當(dāng)企業(yè)自身經(jīng)驗(yàn)不足或企業(yè)內(nèi)部學(xué)習(xí)成本較高時(shí)，企業(yè)會通過觀測、模仿等方式，嘗試從其他企業(yè)的并購經(jīng)驗(yàn)中學(xué)習(xí)，模仿有益的組織行為、管理實(shí)踐方法。郭冰[14]研究發(fā)現(xiàn)，以行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者累積并購經(jīng)驗(yàn)為衡量標(biāo)準(zhǔn)的觀測并購熟練程度與企業(yè)連續(xù)并購發(fā)生率和期望績效實(shí)現(xiàn)水平之間都存在顯著地倒U型關(guān)系，因此企業(yè)主要從成功的企業(yè)、同行業(yè)競爭對手和近似的企業(yè)的并購經(jīng)驗(yàn)中進(jìn)行觀測式經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)[15]。如在同行業(yè)中，其他競爭者率先采取新的并購戰(zhàn)略并取得較好的并購績效，那么其他企業(yè)會從其并購經(jīng)驗(yàn)中進(jìn)行觀測式學(xué)習(xí)，獲取并購知識，提高并購戰(zhàn)略決策，改善并購績效。但是隨著觀測到的經(jīng)驗(yàn)次數(shù)的增加，由于組織學(xué)習(xí)效應(yīng)和組織慣性的影響，觀測到的并購經(jīng)驗(yàn)與并購績效會逐漸表現(xiàn)出先上升后下降的倒U型關(guān)系。因此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)5：觀測到的并購經(jīng)驗(yàn)次數(shù)與并購績效呈倒U型關(guān)系。

(2)觀測到的并購績效反饋與并購績效關(guān)系

一般情況下，由于企業(yè)知識具有保密性，企業(yè)更容易從其他組織的失敗經(jīng)驗(yàn)中進(jìn)行學(xué)習(xí)，這是因?yàn)楫?dāng)組織察覺到企業(yè)戰(zhàn)略會成功時(shí)，組織會緊緊保護(hù)組織知識；但當(dāng)組織并購行為失敗時(shí)，則更愿意透露其導(dǎo)致并購失敗的有缺陷的組織知識[16]。Kim和Miner[17]研究認(rèn)為學(xué)習(xí)失敗經(jīng)驗(yàn)對于企業(yè)績效具有重要影響。Madsen和Desai[10]研究發(fā)現(xiàn)從其他企業(yè)的失敗經(jīng)驗(yàn)中學(xué)到的知識比從成功經(jīng)驗(yàn)中學(xué)到的知識更有價(jià)值，其他企業(yè)的失敗經(jīng)驗(yàn)往往比成功經(jīng)驗(yàn)更能降低企業(yè)并購的失敗率，從而提高企業(yè)并購成功的可能性。因此，外部失敗經(jīng)驗(yàn)是組織進(jìn)行外部學(xué)習(xí)的主要來源，對組織學(xué)習(xí)效果具有顯著的促進(jìn)作用，企業(yè)可通過觀測式經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)從其他企業(yè)的失敗經(jīng)驗(yàn)中吸取教訓(xùn)，做出戰(zhàn)略決策反思和調(diào)整，不斷探索新方法，改善企業(yè)并購績效。綜上所述，提出以下假設(shè)：

假設(shè)6：觀測到的成功并購經(jīng)驗(yàn)與并購績效不相關(guān)。

假設(shè)7：觀測到的失敗并購經(jīng)驗(yàn)與并購績效顯著正相關(guān)。

(三)經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)充分程度與并購績效關(guān)系

企業(yè)從自身經(jīng)驗(yàn)、觀測式經(jīng)驗(yàn)中進(jìn)行學(xué)習(xí)，其組織領(lǐng)導(dǎo)者是否進(jìn)行了充分的經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)而掌握了并購成功的關(guān)鍵知識和戰(zhàn)略能力，對后續(xù)并購績效具有重要影響。Haunschild等[18]在研究中發(fā)現(xiàn)，若企業(yè)并購間隔太短，并購過于頻繁，無法從以往的并購經(jīng)驗(yàn)中有效學(xué)習(xí)，不利于改善企業(yè)并購績效。吳超鵬和吳世龍等[19]研究發(fā)現(xiàn)若企業(yè)各起并購之間的間隔時(shí)間大于一年時(shí)，企業(yè)并購績效將會逐步改善；反之企業(yè)并購績效將會逐次下降。這是因?yàn)槠髽I(yè)各起并購的時(shí)間隔較短，并購活動(dòng)過于頻繁，管理者無法從上一起的并購活動(dòng)中獲得可供借鑒的并購經(jīng)驗(yàn)以及從并購績效反饋信息中充分學(xué)習(xí)；而合理的并購間隔會使企業(yè)進(jìn)行充分的經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)，同時(shí)為尋求內(nèi)生性發(fā)展與并購擴(kuò)張的平衡提供時(shí)間保障，有效配置資源，改善績效。因此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)8：若經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)不充分時(shí)，與企業(yè)并購績效不相關(guān)。

假設(shè)9：若經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)充分時(shí)，與企業(yè)并購績效顯著正相關(guān)。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本數(shù)據(jù)

選取國泰安數(shù)據(jù)庫2000-2013年在滬深兩市A股市場長三角制造業(yè)上市公司并購事件，并將企業(yè)并購限定為上市公司進(jìn)行資產(chǎn)收購、股權(quán)收購及吸收合并的兼并重組行為，實(shí)質(zhì)是獲取目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)或所有權(quán)。此外，考慮了以下因素：(1)以上市公司為買方；(2)剔除并購金額小于100萬元；(3)剔除股權(quán)收購比例小于10%；(4)剔除披露信息不完整或無法獲取數(shù)據(jù)的并購事件。最終獲取223家上市公司的603個(gè)有效事件，其中浙江省94家，江蘇省78家，上海市51家。

(二)變量定義

(1)自變量

自身并購經(jīng)驗(yàn)：參照Haleblian & Finkelstein、賈昌杰等，將企業(yè)以往的并購次數(shù)表示企業(yè)的并購經(jīng)驗(yàn)，并購次數(shù)越多，經(jīng)驗(yàn)越豐富；觀測到的并購經(jīng)驗(yàn)：郭冰等認(rèn)為企業(yè)能夠觀測到的并購經(jīng)驗(yàn)主要來自于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的并購經(jīng)驗(yàn)。因此，選擇并購企業(yè)所在行業(yè)自1999年1月起最早完成并購行為的5家上市公司的累積并購次數(shù)表示觀測到的并購經(jīng)驗(yàn)；并購績效反饋：參照馮根福、張新等學(xué)者的做法，利用因子分析法計(jì)算綜合得分，若并購前后一年綜合得分差值大于0，則為成功經(jīng)驗(yàn)，否則為失敗經(jīng)驗(yàn)；經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)充分程度：參照吳超鵬等學(xué)者的研究，將“企業(yè)各起并購之間的并購間隔時(shí)間至少一年”定義企業(yè)進(jìn)行了充分的經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)；若并購間隔時(shí)間少于一年時(shí)，則企業(yè)經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)程度不充分。

(2)因變量

國內(nèi)外學(xué)者研究企業(yè)并購績效時(shí)，常用兩種方法：一是建立在并購事件首次公告日證券市場上股價(jià)變動(dòng)的事件研究法；二是建立在公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)指標(biāo)研究法。由于目前我國證券市場有效性受到很多學(xué)者的質(zhì)疑，因此采用財(cái)務(wù)指標(biāo)研究法測量企業(yè)并購績效。

參照馮根福[20]、張新[21]等學(xué)者的研究方法，對并購前后一年的財(cái)務(wù)指標(biāo)(凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈收益率、主營業(yè)務(wù)收益率、每股收益)采用因子分析法，計(jì)算并購前后一年的綜合得分，通過計(jì)算綜合得分差值測量企業(yè)并購績效。綜合得分公式為：

(3)控制變量

企業(yè)規(guī)模：企業(yè)規(guī)模與并購績效有關(guān)，以企業(yè)并購前一年資產(chǎn)自然對數(shù)表示。經(jīng)營自由現(xiàn)金流。以企業(yè)上年度自由現(xiàn)金流量占總資產(chǎn)比例表示；托賓Q：托賓Q用于衡量公司價(jià)值，以并購前一年年末披露的托賓Q值表示；第一大股東持股比例：股權(quán)結(jié)構(gòu)影響經(jīng)營決策，以上年末的持股比例表示；支付方式：企業(yè)并購大多數(shù)使用現(xiàn)金支付，現(xiàn)金支付為1，其他為0；關(guān)聯(lián)交易：關(guān)聯(lián)交易的并購績效好于非關(guān)聯(lián)交易，則關(guān)聯(lián)交易為1，其他為0。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

為避免變量間的多重共線性的影響，進(jìn)行多元線性診斷，結(jié)果顯示各變量VIF值均小于5，則變量間不存在多元共線性問題；此外，分析變量間的Pearson相關(guān)關(guān)系，變量間不存在較強(qiáng)共線性，可進(jìn)行多元回歸分析。

(一)企業(yè)自身經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)對并購績效的影響研究

表1 自身經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)對并購績效的回歸結(jié)果

注：括號內(nèi)為t值，***.在1%水平上顯著。**.在5%水平上顯著。*.在10%水平上顯著。

在模型一中，支付方式、托賓Q值與并購績效負(fù)相關(guān)，表明現(xiàn)金支付或企業(yè)價(jià)值越大時(shí)，并購績效越差；關(guān)聯(lián)交易與并購績效正相關(guān)，表明關(guān)聯(lián)交易的并購績效較好。此外，自身并購經(jīng)驗(yàn)與績效顯著正相關(guān)，表明自身并購經(jīng)驗(yàn)次數(shù)越多，則企業(yè)并購績效越好，則假設(shè)1得到驗(yàn)證。在模型二中，企業(yè)規(guī)模與并購績效負(fù)相關(guān)，說明企業(yè)規(guī)模越大，并購績效越差；自身并購經(jīng)驗(yàn)次數(shù)與并購績效正相關(guān)，其平方與并購績效負(fù)相關(guān)，說明自身經(jīng)驗(yàn)與并購績效呈倒U型關(guān)系，具有先上升后下降的發(fā)展趨勢，則假設(shè)2得到驗(yàn)證。在模型三中，企業(yè)自身成功并購經(jīng)驗(yàn)與并購績效顯著正相關(guān)，表明自身并購成功經(jīng)驗(yàn)越多，企業(yè)后續(xù)并購績效越好，假設(shè)3得到驗(yàn)證；在模型四中，自身失敗經(jīng)驗(yàn)反饋在統(tǒng)計(jì)水平上不顯著，表明自身失敗經(jīng)驗(yàn)不能有效改善并購績效，企業(yè)沒能從失敗經(jīng)驗(yàn)中有效學(xué)習(xí)，假設(shè)4未通過驗(yàn)證。

(二)觀測式經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)對長期經(jīng)營績效的影響研究

表2 觀測式經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)對并購績效的回歸結(jié)果

注：括號內(nèi)為t值，***.在1%水平上顯著。**.在5%水平上顯著。*.在10%水平上顯著。

在模型五中，觀測到的并購經(jīng)驗(yàn)在統(tǒng)計(jì)水平上顯著，且其一次項(xiàng)系數(shù)為正，二次項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，表明觀測到的并購經(jīng)驗(yàn)次數(shù)與并購績效顯著相關(guān)，存在一種先上升后下降的倒U型關(guān)系，則假設(shè)5得到驗(yàn)證。在模型六、七中，觀測到的成功并購經(jīng)驗(yàn)在統(tǒng)計(jì)水平上不顯著，不能驗(yàn)證與并購績效具有相關(guān)關(guān)系；而觀測到的失敗并購經(jīng)驗(yàn)與并購績效顯著正相關(guān)，表明企業(yè)更容易從觀測到的失敗經(jīng)驗(yàn)中學(xué)習(xí)，企業(yè)可從觀測到的失敗經(jīng)驗(yàn)中獲取知識和技能，改善并購績效，則假設(shè)6、假設(shè)7均得到驗(yàn)證。

(三)經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)充分程度對企業(yè)并購績效的影響研究

表3 經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)充分程度對并購績效的回歸結(jié)果

注：括號內(nèi)為t值，***.在1%水平上顯著。**.在5%水平上顯著。*.在10%水平上顯著。

在模型八、九中，當(dāng)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)不充分時(shí)，與并購績效的回歸結(jié)果不顯著，但當(dāng)并購時(shí)間間隔大于一年，經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)較充分時(shí)，其與并購績效顯著正相關(guān)，說明經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)充分程度對后續(xù)并購績效具有重要影響，由于學(xué)習(xí)吸收理論，若間隔時(shí)間過短，企業(yè)沒有充分學(xué)習(xí)而不能有效吸收并購知識，無法改善并購績效，但若對以往的并購經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行充分有效學(xué)習(xí)，從中獲得并購知識和技能，則會有效改善企業(yè)并購績效，假設(shè)8、9均得到驗(yàn)證。

四、結(jié)束語

綜上可知，企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)、績效反饋以及經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)充分程度均對并購績效具有重要影響。因此，企業(yè)不僅要重視經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)，強(qiáng)化管理層認(rèn)知度，兼顧內(nèi)外部經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)，提高組織學(xué)習(xí)能力，而且由于失敗學(xué)習(xí)理論，要加強(qiáng)學(xué)習(xí)失敗并購經(jīng)驗(yàn)，完善失敗學(xué)習(xí)機(jī)制，重視企業(yè)間的經(jīng)驗(yàn)共享，構(gòu)建知識共享平臺。同時(shí)，由于組織學(xué)習(xí)吸收理論，要重視經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)的充分程度，抑制過度頻繁并購行為，完善組織學(xué)習(xí)機(jī)制。在并購市場的宏觀環(huán)境中，由于我國市場的不完善，還需政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)正確引導(dǎo)企業(yè)并購活動(dòng)，不斷完善市場機(jī)制，健全并購法律制度以及深入推進(jìn)國有企業(yè)改革。江浙滬等制造業(yè)上市企業(yè)的并購實(shí)踐也表明，并購是一種戰(zhàn)略機(jī)遇，企業(yè)需要不斷進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)才能把握發(fā)展機(jī)遇，提高并購技能，改善并購績效。

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Study on Influence of Experiential Learning on M&A Performance

FAN Zuo-bing，YANG Xiu-xiu，LIU Hui-min

(SchoolofManagement，HangzhouDianziUniversity，HangzhouZhejiang310018,China)

Choosing the M&A events, from the year of 2000-2013 in the region of Jiang-Zhe-Hu, of the manufacturing-listed companies as the research object, adopting the financial index method to measure the M&A performance, using their own M&A experiences and the feedback performances of M&A observed, and the sufficiency of the experiential learning as the study variables to carry out the empirical analysis with the multiple regression analysis. The results show that the mergers’ acquisition experience is positively correlated to the M&A performance. Its own M&A experience square and the observed M&A experience square is inverted as the u-shaped relationship. Their own successful experiences and their performances are correlated positively. The observed failure experience and their performances are positively correlated. If the leaders’ experiential learning is sufficient enough, the M&A performance will be comparatively good. According to the research findings and the current situation, some relevant suggestions to improve the M&A performance of listed companies are put forward.

experiential learning;sufficiency of experiential learning；M&A performance

10.13954/j.cnki.hduss.2016.06.002

2015-12-17

國家社會科學(xué)基金(08BJY008)

范作冰(1971-)，男，山東濱州人，教授，企業(yè)戰(zhàn)略管理.

F270.7

B

1001-9146(2016)06-0008-06