猴年注定是債券市場(chǎng)不平凡的一年，春節(jié)前的開(kāi)篇行情讓我們深刻體驗(yàn)了一把猴年“猴市”的精彩。

2016年開(kāi)年的第一個(gè)工作日讓大家記憶猶新。央行到期的MLF（中期借貸便利）沒(méi)有續(xù)作以及轉(zhuǎn)債凍結(jié)部分資金，使市場(chǎng)資金面略顯緊張，隨后交易所回購(gòu)利率大幅上漲，GC001和GC003利率的漲幅令人瞠目結(jié)舌。債券市場(chǎng)收益率大幅上行，10年期國(guó)開(kāi)債收益率上行7～9個(gè)基點(diǎn)。滬深300指數(shù)下跌5%，首次觸發(fā)熔斷機(jī)制，且在暫停交易一刻鐘后繼續(xù)下探，跌幅至7%進(jìn)一步觸發(fā)熔斷機(jī)制，導(dǎo)致提前收盤。三大期指主力合約同樣全線觸發(fā)熔斷。

隨后幾日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)重啟了逆回購(gòu)，大量的凈投放一定程度上提升了債券市場(chǎng)的士氣，各期限債券終于迎來(lái)了一波牛市。在一級(jí)市場(chǎng)上，各機(jī)構(gòu)“無(wú)底線”地?fù)屓?，利率債發(fā)行中標(biāo)利率明顯低于二級(jí)市場(chǎng)，倍數(shù)奇高，帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)收益率不斷下行。信用債一級(jí)發(fā)行利率更是“只有想不到，沒(méi)有發(fā)不到”的火爆場(chǎng)面；二級(jí)市場(chǎng)更是火爆非凡，各期限債券收益率下行迅猛。

直到1月14日，10年期國(guó)開(kāi)債收益率破3%，10年期國(guó)債收益率低至2.7%，隨后受期貨大幅跳水的影響，收益率開(kāi)始反彈。3年期和5年期債券收益率反彈幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于長(zhǎng)端債券，使期限利差不斷縮小。

1月18日，央行宣布對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)對(duì)節(jié)前短期流動(dòng)性存疑，債券收益率繼續(xù)大幅上行。隨后，央行通過(guò)貨幣政策操作陸續(xù)投放萬(wàn)億元巨量資金，以保證市場(chǎng)春節(jié)前充足的流動(dòng)性。但市場(chǎng)的情緒反而出現(xiàn)了惡化，資金面得到暫時(shí)緩解使市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期進(jìn)一步下降，節(jié)后巨量到期資金缺口令人擔(dān)憂；年初公布的信貸數(shù)據(jù)超過(guò)預(yù)期，2月公布的數(shù)據(jù)是否又會(huì)是“意外驚喜”；匯率波動(dòng)、全球資產(chǎn)價(jià)格反彈等利空因素還在蔓延中；二季度地方債的供給究竟會(huì)帶來(lái)多大的影響等等。以上利空因素一直不斷在盤旋，市場(chǎng)彌漫著謹(jǐn)慎的情緒，債券收益率繼續(xù)上行。

1月28日，央行宣布自第二日起至2月19日增加春節(jié)前公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率，并擴(kuò)大SLO（短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具）參與機(jī)構(gòu)和質(zhì)押品范圍。當(dāng)日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布1月FOMC（聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)操作委員會(huì)）會(huì)議紀(jì)要，維持利率在0.25%～0.5%不變。這個(gè)消息使市場(chǎng)大膽推測(cè)出人民幣匯率將在一定區(qū)間內(nèi)暫時(shí)維穩(wěn)的信號(hào)，債券市場(chǎng)收益率出現(xiàn)了一天大幅下行的行情。

但是謹(jǐn)慎情緒依然沒(méi)有得到緩解，2月的前幾天市場(chǎng)依然存在較大分歧，交易明顯冷清。2月2日早上一條關(guān)于“央行要求控制委外資金規(guī)模和債券杠桿”的傳聞打破了市場(chǎng)的平靜，大量賣盤涌現(xiàn)，收益率不斷上行，雖然央行后來(lái)澄清此系不實(shí)傳聞，但市場(chǎng)情緒依然被推向了反彈的高點(diǎn)。當(dāng)日下午，央行和銀監(jiān)會(huì)宣布，在不“限購(gòu)”的城市，居民首套房首付比例為25%，各地可向下浮動(dòng)5%，二套房首付不低于30%。消息一出，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了更加劇烈的反彈，各期限收益率快速上行。當(dāng)日10年期國(guó)開(kāi)債收益率上行15個(gè)基點(diǎn)左右，非國(guó)開(kāi)債收益率上行8個(gè)基點(diǎn)左右。隨后的幾天，春節(jié)的腳步逐步臨近，市場(chǎng)成交較少，觀望情緒濃厚，市場(chǎng)收益率小幅下行。

猴年的市場(chǎng)在“猴市”中轟轟烈烈地展開(kāi)了，不經(jīng)歷“猴市”的風(fēng)風(fēng)雨雨，如何在波瀾不驚中幸運(yùn)地拾起“月光寶盒”？

作者單位：陽(yáng)光資產(chǎn)管理股份有限公司

責(zé)任編輯：羅邦敏 鹿寧寧