文/本刊記者 王莉

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2提升衍生品服務(wù)的正向價(jià)值

在人民幣匯率衍生品市場(chǎng)中，銀行對(duì)企業(yè)而言不僅僅是產(chǎn)品的供應(yīng)者，亦是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略中增值服務(wù)的提供者。

文/本刊記者 王莉

隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革的不斷深化，各方參與者對(duì)人民幣匯率的預(yù)測(cè)和判斷也更加市場(chǎng)化。在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)對(duì)人民幣匯率避險(xiǎn)需求逐漸出現(xiàn)了分化。對(duì)此，銀行該如何根據(jù)差異化需求提升匯率衍生品的正向價(jià)值呢？就此，本刊記者采訪了中信銀行金融市場(chǎng)部外匯交易處處長(zhǎng)孟超、浦發(fā)銀行外匯代客交易團(tuán)隊(duì)主管舒歡與交通銀行產(chǎn)品專員彭蕓。

M=孟超 S=舒歡 P=彭蕓

M：在人民幣匯率走勢(shì)難以預(yù)測(cè)的情況下，基礎(chǔ)的即、遠(yuǎn)期交易已經(jīng)無(wú)法滿足新常態(tài)下企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。更多的避險(xiǎn)類衍生產(chǎn)品如期權(quán)、期權(quán)組合、貨幣掉期等產(chǎn)品開(kāi)始展現(xiàn)各自的價(jià)值，并得到越來(lái)越多企業(yè)客戶的青睞。

在客戶避險(xiǎn)需求上升的市場(chǎng)環(huán)境下，銀行應(yīng)迅速予以應(yīng)對(duì)，加強(qiáng)對(duì)客戶保值觀念的培育，擴(kuò)大避險(xiǎn)類產(chǎn)品的交易；同時(shí)，豐富和完善產(chǎn)品體系，為客戶提供一攬子多樣化的產(chǎn)品。

第一，積極培育客戶，幫助客戶樹(shù)立正確的套期保值觀念，避免因套保不足或者套保過(guò)度使得自身經(jīng)營(yíng)收益被匯率市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)蠶食，造成不必要的損失。與此同時(shí)，也應(yīng)讓客戶充分了解保值產(chǎn)品本身存在的風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)應(yīng)基于真實(shí)的貿(mào)易或者投資背景，以鎖定貿(mào)易利潤(rùn)或投資收益為目的運(yùn)用套保工具，而不是為了博取匯率交易收益。

第二，梳理、完善產(chǎn)品體系，為客戶提供多樣化的產(chǎn)品。在匯改逐步深化的新形勢(shì)下，基礎(chǔ)的匯率工具已無(wú)法完全滿足全部客戶的需求。銀行應(yīng)該圍繞企業(yè)避險(xiǎn)、保值、增值、融資等多元化需求，整合金融市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)品種，梳理并形成完整的融資保值增值產(chǎn)品體系，通過(guò)跨幣種、期權(quán)、貨幣掉期等組合產(chǎn)品，為客戶提供多樣性、有針對(duì)性和專業(yè)化的保值方案。

第三，可根據(jù)客戶具體需求，進(jìn)行分層處理，提供個(gè)性化和多層次的保值避險(xiǎn)服務(wù)。如對(duì)于套期保值率較低的客戶，可向其提供即、遠(yuǎn)期結(jié)售匯產(chǎn)品，提高套保比率；對(duì)于收付匯現(xiàn)金流較為復(fù)雜的客戶，可向其提供合適的外匯衍生產(chǎn)品；對(duì)于對(duì)市場(chǎng)及產(chǎn)品較為熟悉的客戶，應(yīng)根據(jù)其需求提供一攬子金融服務(wù)方案，滿足其套期保值、資訊獲取、業(yè)務(wù)增值等多層次的需求。

S：企業(yè)建立人民幣匯率套期保值策略，是一個(gè)系統(tǒng)性的長(zhǎng)期機(jī)制。在企業(yè)客戶建立套保機(jī)制的過(guò)程中，銀行要做的不僅僅是產(chǎn)品推介，還應(yīng)為企業(yè)制定和執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理策略提供有價(jià)值的咨詢服務(wù)。

在2015年“8·11”匯改后，我們進(jìn)一步加強(qiáng)和完善了對(duì)企業(yè)客戶的服務(wù)體系，在全國(guó)多個(gè)地區(qū)舉辦了人民幣匯率專題的客戶研討會(huì)議，為企業(yè)分析市場(chǎng)趨勢(shì)，提供交易策略建議。如“匯改”后有不少企業(yè)提出辦理購(gòu)匯方向的衍生交易，對(duì)此我們建議企業(yè)客戶繼續(xù)觀望，以避免因恐慌情緒導(dǎo)致購(gòu)匯價(jià)格鎖在高位。后市也驗(yàn)證了我們的觀點(diǎn)是正確的。在套保工具的選擇上，我們則建議企業(yè)客戶應(yīng)結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和市場(chǎng)情況進(jìn)行選擇。如在目前人民幣匯率較為平穩(wěn)，但后續(xù)仍可能面臨調(diào)整壓力的市場(chǎng)情況下，企業(yè)可以抓住現(xiàn)在人民幣外匯掉期點(diǎn)收窄、人民幣匯率波動(dòng)率處于低位從而提供了較好交易價(jià)格的市場(chǎng)時(shí)機(jī)，對(duì)中長(zhǎng)期的敞口頭寸進(jìn)行套保。未來(lái)，人民幣匯率調(diào)整將是一個(gè)漸進(jìn)連續(xù)的過(guò)程。據(jù)此，我們針對(duì)一些持有人民幣不會(huì)大幅貶值觀點(diǎn)的客戶，推薦其利用新型期權(quán)組合產(chǎn)品規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)獲得更好的購(gòu)匯匯率。

P：交行在業(yè)務(wù)的開(kāi)拓中主要有四點(diǎn)體會(huì)：一是銀行要引導(dǎo)企業(yè)樹(shù)立財(cái)務(wù)“中性”的理念，結(jié)匯、售匯、期權(quán)等多樣化的匯率管理工具都應(yīng)均衡地成為企業(yè)匯率避險(xiǎn)的手段。二是銀行要根據(jù)新形勢(shì)、新要求不斷更新《業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范指引》，依法、合規(guī)辦理業(yè)務(wù)。尤其要嚴(yán)格履行“展業(yè)三原則”，承擔(dān)對(duì)客戶及其交易背景的審查職責(zé)，在加強(qiáng)真實(shí)性審核的同時(shí)，為企業(yè)真實(shí)交易需求提供便利。三是銀行要提升服務(wù)質(zhì)量，在依法、合規(guī)前提下，通過(guò)細(xì)致專業(yè)的服務(wù)幫助企業(yè)解決實(shí)際問(wèn)題。為此，我們?cè)谏钊肓私馄髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)際和其相關(guān)的資金流、貨物流特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，靈活運(yùn)用現(xiàn)有的匯率管理工具，形成綜合服務(wù)方案，通過(guò)“量身定制”提升客戶體驗(yàn)。四是銀行要加強(qiáng)自身系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)和建設(shè)。交行利用“慧兌寶-企業(yè)待核查賬戶資金網(wǎng)上劃轉(zhuǎn)與結(jié)匯”、“網(wǎng)銀即期結(jié)匯”等電子化創(chuàng)新產(chǎn)品，為客戶交易提供便利，在合規(guī)前提下通過(guò)電子化建設(shè)簡(jiǎn)化客戶業(yè)務(wù)辦理流程，提高金融服務(wù)能力。

M：隨著人民幣匯率改革的深入，企業(yè)對(duì)外匯市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)變得更加專業(yè)化，銀行在產(chǎn)品創(chuàng)新方面也更加貼近市場(chǎng)、貼近客戶。這主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是產(chǎn)品從原先比較單一的工具發(fā)展為利用自身產(chǎn)品體系為客戶提供整體解決方案的模式，通過(guò)“表內(nèi)+表外”、“境內(nèi)+境外”、“即期+衍生”的組合工具，以及與市場(chǎng)情況、企業(yè)狀況及其風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素的結(jié)合，為企業(yè)設(shè)計(jì)符合其需求的整體保值方案。如對(duì)于一筆出口業(yè)務(wù)，匯率風(fēng)險(xiǎn)存在于簽約到收匯整個(gè)交易過(guò)程，其中簽約到出單的匯率風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)遠(yuǎn)期等表外衍生品來(lái)管理，出單到收匯則可以通過(guò)出口押匯等表內(nèi)融資來(lái)管理；在工具的選擇上，也可以將遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)加以組合使用，以達(dá)到匹配客戶需求、兼具保值增值服務(wù)能力的目的。二是專業(yè)服務(wù)能力有所提升，產(chǎn)品方案已逐漸嵌入到企業(yè)交易的全流程。銀行對(duì)企業(yè)的服務(wù)不能停留在代理交易層面，而應(yīng)深入企業(yè)的進(jìn)出口合同談判、競(jìng)投標(biāo)方案制作、投融資決策制定等經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，利用銀行在市場(chǎng)分析、產(chǎn)品運(yùn)用、方案設(shè)計(jì)等方面的專業(yè)性，為企業(yè)提供結(jié)算、融資、避險(xiǎn)等全方位的服務(wù)及個(gè)性化的方案。如對(duì)有外幣融資需求的企業(yè)，可提供管家式的債務(wù)管理服務(wù)，對(duì)于其新增債務(wù)，可根據(jù)未來(lái)匯率走勢(shì)預(yù)期，推薦貶值貨幣融資；對(duì)于其存量債務(wù)，可通過(guò)個(gè)性化的匯/利率風(fēng)險(xiǎn)管理，降低其債務(wù)成本。三是對(duì)于有專業(yè)資金管理能力的客戶，銀行采用了銀企直聯(lián)、一戶一策的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方案，并提供新產(chǎn)品推介、過(guò)程管理、盯盤(pán)盯市等服務(wù)，豐富客戶的匯率管理策略。在信息對(duì)接方面，銀企之間通過(guò)現(xiàn)代通訊手段（微信群等方式）、手機(jī)交易終端、視頻會(huì)議等，保持實(shí)時(shí)溝通，以方便企業(yè)隨時(shí)了解市場(chǎng)行情和產(chǎn)品信息。

銀行未來(lái)的產(chǎn)品發(fā)展可以關(guān)注以下幾個(gè)方面：一是繼續(xù)以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主。銀行為客戶提供的所有產(chǎn)品，其最根本的目的是服務(wù)于企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而非純粹交易性質(zhì)。新的市場(chǎng)條件下這一原則仍是最基本的要求。二是結(jié)合客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好及專業(yè)程度，推出差異化產(chǎn)品。在人民幣匯率雙向波動(dòng)市場(chǎng)條件下，客戶對(duì)于市場(chǎng)走勢(shì)判斷會(huì)發(fā)生分化。對(duì)此，銀行應(yīng)針對(duì)不同市場(chǎng)情景，開(kāi)發(fā)不同層次的產(chǎn)品來(lái)對(duì)接客戶日益多樣化的避險(xiǎn)、理財(cái)需求。三是關(guān)注個(gè)人項(xiàng)下外匯交易限制放開(kāi)帶來(lái)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。隨著人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，針對(duì)個(gè)人外匯交易的管制呈逐步放松態(tài)勢(shì)。由此可以預(yù)計(jì)，未來(lái)我國(guó)居民的全球資產(chǎn)配置及其所帶來(lái)的外匯交易需求必將大幅增加。這也將是商業(yè)銀行外匯產(chǎn)品發(fā)展的重要方向之一。

S：人民幣匯率產(chǎn)品研發(fā)的加強(qiáng)，能夠在一定程度上反映出商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的提高和盈利模式的轉(zhuǎn)變。而基于金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性，商業(yè)銀行在研發(fā)、推出每一個(gè)產(chǎn)品或產(chǎn)品組合之前，都應(yīng)通過(guò)相應(yīng)的模型考察產(chǎn)品的在極端情況下需要應(yīng)對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，以及企業(yè)客戶在使用產(chǎn)品的過(guò)程中可能存在的操作風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)等。與此同時(shí)，商業(yè)銀行金融市場(chǎng)部應(yīng)力爭(zhēng)通過(guò)客戶營(yíng)銷專業(yè)化、產(chǎn)品報(bào)價(jià)綜合化、日常服務(wù)精細(xì)化等綜合服務(wù)來(lái)開(kāi)辟新的客戶群體。

鑒于當(dāng)前企業(yè)對(duì)匯率保值手段的應(yīng)用依然認(rèn)知度不高，商業(yè)銀行有責(zé)任幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，建立與其適應(yīng)的保值制度和流程，為企業(yè)和個(gè)人提供更多的保值和投資渠道等綜合服務(wù)。

P：面對(duì)多元化的客戶需求，我們結(jié)合不同類別客戶特點(diǎn)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)營(yíng)銷。

一是針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖意識(shí)淡薄的客戶，幫助他們意識(shí)到匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)并存，并將這部分客戶視為未來(lái)業(yè)務(wù)拓展的藍(lán)海。在產(chǎn)品推介中，交行注重培育客戶的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，灌輸財(cái)務(wù)中性的正確理念，使客戶真正認(rèn)識(shí)到無(wú)論是遠(yuǎn)期售匯還是遠(yuǎn)期結(jié)匯，目的都主要在于鎖定風(fēng)險(xiǎn)。

二是針對(duì)已有一定的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和套保意識(shí)的客戶，緊密結(jié)合客戶經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，做好新形勢(shì)下結(jié)售匯、外匯交易業(yè)務(wù)與客戶融資、理財(cái)需求的組合服務(wù)方案。利用自貿(mào)區(qū)擴(kuò)區(qū)、“一帶一路”、金融支持企業(yè)“走出去”等有利政策，依托交行全球網(wǎng)絡(luò)布局和“綜合銀團(tuán)”、“離岸賬戶并購(gòu)貸款”、“跨境融資”、“應(yīng)收租金保理”等帶有自貿(mào)區(qū)特色的產(chǎn)品，為貿(mào)易背景真實(shí)的客戶設(shè)計(jì)跨境金融服務(wù)方案。

M：人民幣外匯市場(chǎng)的變化也帶來(lái)了新的潛在客戶群體。如隨著“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略的推進(jìn)，“走出去”的企業(yè)（包括海外投資、海外并購(gòu)、海外發(fā)債等企業(yè)）無(wú)論在數(shù)量還是資金量上都會(huì)有大幅增加，企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更加突出，銀行可據(jù)此在企業(yè)投融資項(xiàng)目的醞釀階段就及時(shí)介入，幫助企業(yè)評(píng)估投融資過(guò)程中面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，并提供避險(xiǎn)方案。此外，隨著人民幣匯率市場(chǎng)化改革和人民幣國(guó)際化的推進(jìn)和交易主體的日益豐富，銀行還可以結(jié)合境外參加主體、境內(nèi)非銀金融機(jī)構(gòu)及個(gè)人零售等新增客戶的需求，拓展與交易所、第三方支付平臺(tái)等機(jī)構(gòu)的合作，擴(kuò)大外匯產(chǎn)品的外延，開(kāi)辟新的業(yè)務(wù)模式。

S：我們注意到，隨著近年來(lái)人民幣國(guó)際化和匯率市場(chǎng)化的推進(jìn)，以及政策紅利的釋放，正在涌現(xiàn)出新的客戶群體和新的需求。如在自貿(mào)區(qū)內(nèi)進(jìn)行外匯管理監(jiān)管探索創(chuàng)新下，融資租賃行業(yè)就迎來(lái)了發(fā)展機(jī)遇：外資融資租賃公司在借助其境外融資優(yōu)勢(shì)，通過(guò)吸收轉(zhuǎn)化，為境內(nèi)承租人提供資金時(shí)，會(huì)產(chǎn)生對(duì)幣種轉(zhuǎn)換而帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)需求。再如，我國(guó)不斷提速的基礎(chǔ)建設(shè)和交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)所產(chǎn)生的對(duì)航空、基建等大型設(shè)備越來(lái)越旺盛的需求，以及在“走出去”政策的推動(dòng)下，海外股權(quán)投資的快速增長(zhǎng)，都擴(kuò)大了企業(yè)的外幣負(fù)債或敞口規(guī)模，而人民幣匯率波動(dòng)的擴(kuò)大，無(wú)疑會(huì)使此類企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)成本變動(dòng)，并會(huì)由此產(chǎn)生避險(xiǎn)需求。此外，隨著中美貨幣政策走向分化，還會(huì)加劇外幣負(fù)債型企業(yè)的擔(dān)憂。綜上，如何化解未來(lái)匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)已成為進(jìn)口企業(yè)和持有外幣負(fù)債企業(yè)的頭等大事。對(duì)于這些新涌現(xiàn)的匯率避險(xiǎn)需求，銀行可借助人民幣期權(quán)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，推出多種組合產(chǎn)品，降低企業(yè)的套保成本。

P：我們十分關(guān)注貴金屬及商品套保業(yè)務(wù)，跨境投融資項(xiàng)下套保業(yè)務(wù)，大型企業(yè)財(cái)務(wù)公司銀行間交易業(yè)務(wù)，以及跨境電商、金交所、期交所、清算所等交易代理業(yè)務(wù)所派生的跨境代客交易業(yè)務(wù)，并積極布局未來(lái)發(fā)展前景較好的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，通過(guò)梳理客戶名單，挖掘客戶需求，加強(qiáng)產(chǎn)品覆蓋和新產(chǎn)品的拓展，夯實(shí)客戶基礎(chǔ)，提前做好客戶結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化轉(zhuǎn)型。

M：我們認(rèn)為，銀行在開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)該注意以下幾個(gè)問(wèn)題：一是要充分理解政策意圖，并及時(shí)傳達(dá)給客戶。以征收遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金為例，應(yīng)當(dāng)明確該政策意圖并非限制客戶正常購(gòu)匯業(yè)務(wù)，而是為了抑制投機(jī)、防范風(fēng)險(xiǎn)；在準(zhǔn)備金的征收對(duì)象上，也不是針對(duì)企業(yè)，而是針對(duì)銀行，相當(dāng)于讓銀行為應(yīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的虧損而計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，并通過(guò)價(jià)格傳導(dǎo)，抑制企業(yè)遠(yuǎn)期售匯的順周期行為。當(dāng)市場(chǎng)參與者都能夠及時(shí)、充分理解政策意圖后，便可避免不必要的恐慌情緒。二是要嚴(yán)格按照“展業(yè)三原則”的要求開(kāi)展外匯業(yè)務(wù)。仍以遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)為例。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，銀行應(yīng)當(dāng)在充分理解政策意圖以及客戶實(shí)際業(yè)務(wù)需求的前提下，對(duì)于客戶大額遠(yuǎn)期購(gòu)匯需求的真實(shí)性及合規(guī)性進(jìn)行嚴(yán)格審核。三是在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，銀行應(yīng)當(dāng)以滿足客戶實(shí)際避險(xiǎn)需求為主，嚴(yán)格控制自身外匯交易敞口，避免過(guò)度承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。

S：在監(jiān)管部門推出新的管理辦法時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)積極予以配合，幫助企業(yè)樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)：徹底拋棄以前單向升值的單一思路，從雙向波動(dòng)擴(kuò)大的角度出發(fā)，運(yùn)用更豐富的工具進(jìn)行匯率、利率的風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)，還要提高客戶對(duì)套保必要性的認(rèn)識(shí)，從內(nèi)控和財(cái)務(wù)角度出發(fā)，將衍生產(chǎn)品作為主業(yè)經(jīng)營(yíng)的保障手段，而不是將其視為逐利的工具。對(duì)于實(shí)需企業(yè)，還要教育其不要僅根據(jù)自身對(duì)市場(chǎng)的走勢(shì)預(yù)期來(lái)進(jìn)行避險(xiǎn)方案的設(shè)定，而應(yīng)該建立穩(wěn)定比例的套保風(fēng)險(xiǎn)管理預(yù)案，用積極的手段進(jìn)行財(cái)務(wù)成本的鎖定。

P：目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展雖然增速放緩，但仍穩(wěn)中向好。我國(guó)目前面臨資本流出壓力，但總體來(lái)講在可控范圍之內(nèi)。現(xiàn)有的宏觀審慎管理措施將有助于正確引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期、規(guī)范市場(chǎng)行為。在這一背景下，銀行首先要做好價(jià)格傳導(dǎo)，正確引導(dǎo)客戶，貫徹落實(shí)監(jiān)管政策精神。其次，應(yīng)增強(qiáng)大局意識(shí)，積極適應(yīng)新形勢(shì)下的監(jiān)管要求，在向企業(yè)提供結(jié)/售匯便利化服務(wù)的同時(shí)，切實(shí)履行真實(shí)性審核的社會(huì)責(zé)任及其他法定的監(jiān)管職責(zé)，平衡好業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)把控的關(guān)系。最后，必須加強(qiáng)內(nèi)控機(jī)制建設(shè)和政策培訓(xùn)，提高內(nèi)部管理保障能力；同時(shí)，強(qiáng)化問(wèn)責(zé)、考核和監(jiān)督機(jī)制建設(shè)，不斷提高遵守外匯政策的自覺(jué)性和主動(dòng)性。