任開(kāi)

一、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)學(xué)者在構(gòu)建自愿性信息披露指數(shù)時(shí)關(guān)注的公司自愿性披露的信息統(tǒng)一分為三塊，即戰(zhàn)略性信息、非財(cái)務(wù)主要信息、和財(cái)務(wù)信息。其中戰(zhàn)略信息主要有公司的戰(zhàn)略描述、實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略的時(shí)間表、完成目標(biāo)的步驟與行動(dòng)、戰(zhàn)略對(duì)當(dāng)前業(yè)績(jī)的影響、銷售額或營(yíng)業(yè)額的預(yù)測(cè)等；非財(cái)務(wù)主要信息包括競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、市場(chǎng)占有率變動(dòng)的分析、生產(chǎn)率指標(biāo)、員工人均創(chuàng)值額、員工人均報(bào)酬、公司的研發(fā)政策、人員及費(fèi)用變動(dòng)、培訓(xùn)費(fèi)用、執(zhí)行董事的從業(yè)經(jīng)歷、非執(zhí)行董事的從業(yè)經(jīng)歷等；財(cái)務(wù)信息則主要包括營(yíng)業(yè)收入、銷售收入變動(dòng)的分析、盈利的定性評(píng)述、現(xiàn)金流的定性或定量陳述、未分配利潤(rùn)變動(dòng)分析、應(yīng)收賬款，其他應(yīng)收款變動(dòng)的分析、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)的分析、其他無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值披露（商譽(yù)除外）等。張宗新、張曉榮、廖士光（2005）于團(tuán)葉、張逸倫、宋曉滿（2013）在研究創(chuàng)業(yè)板公司自愿性信息披露情況時(shí)同樣是將自愿性信息披露分為三個(gè)大類，分別為戰(zhàn)略信息、財(cái)務(wù)信息、非財(cái)務(wù)信息。

二、指數(shù)理論基礎(chǔ)

參照中國(guó)證監(jiān)會(huì)2009 年12月發(fā)布的《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第30號(hào)創(chuàng)業(yè)板上市公司年度報(bào)告的內(nèi)容與格式》進(jìn)一步設(shè)定明細(xì)指標(biāo)。剔除強(qiáng)制性信息披露的指數(shù)后的二級(jí)指標(biāo)大致有：新年度盈利預(yù)測(cè)、應(yīng)對(duì)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)已（或擬）采取的對(duì)策和措施、營(yíng)銷計(jì)劃、內(nèi)部控制建設(shè)計(jì)劃、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析、銷售合同獲取及訂單獲取情況、股價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)、通貨膨脹及物價(jià)變動(dòng)說(shuō)明、企業(yè)文化、培訓(xùn)和績(jī)效考核情況等。李鳳蓮（2014）在構(gòu)建企業(yè)價(jià)值報(bào)告架構(gòu)下自愿性信息披露指數(shù)時(shí)，借鑒目前國(guó)內(nèi)外企業(yè)價(jià)值報(bào)告已經(jīng)取得的研究和實(shí)踐成果，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)、上市公司所處的發(fā)展階段以及投資者重點(diǎn)關(guān)注的信息指標(biāo)，將公司披露的自愿性信息劃分為戰(zhàn)略信息（7項(xiàng)）、非財(cái)務(wù)信息（18項(xiàng)）和財(cái)務(wù)信息（15）三大類共40個(gè)子項(xiàng)，構(gòu)建基于企業(yè)價(jià)值報(bào)告核心思想的上市公司自愿性信息披露指數(shù)。

三、指數(shù)研究數(shù)據(jù)

本文引用的數(shù)據(jù)來(lái)至于金融管理上的一篇論文的研究結(jié)果，我們可以知道信息披露指數(shù)的構(gòu)建情況：本文篩選出931家作為分析的樣本，篩選的過(guò)程采用無(wú)歧視的原則，即不將股本總額小于3000萬(wàn)，ST企業(yè)凈利潤(rùn)為負(fù)值的企業(yè)人為的剔除，以使分析的結(jié)果具有廣泛的可信性，樣本篩選的原則：第一相應(yīng)項(xiàng)目的調(diào)查數(shù)據(jù)齊全，第二：不包含純發(fā)行B股的企業(yè)。第三：一些異常的數(shù)據(jù)，其在數(shù)據(jù)的比較中對(duì)其它數(shù)據(jù)產(chǎn)生較大不利影響。用CCGI來(lái)表示信息披露。

信息披露指數(shù)CCGI基本上符合正態(tài)分布，但指數(shù)值整體上是偏低平均值只有0.5844。信息披露質(zhì)量不能令人滿意信息披露指數(shù)CCGI的內(nèi)部差異也最大，標(biāo)準(zhǔn)差為0.1808，這表明我國(guó)上市公司信息披露水平好于公司治理的其他方面，這可能是近年來(lái)監(jiān)管部門以及投資者對(duì)信息披露相當(dāng)重視有關(guān)，不過(guò)，上市公司信息披露指數(shù)CCGI的絕對(duì)水平依然較低，而且各上市公司之間差異較大，各上市公司在建立和完善信息披露機(jī)制方面不平衡，因此，有待進(jìn)一步加強(qiáng)和完善。信息披露的相關(guān)問(wèn)題是現(xiàn)行公司治理框架中極為重要的一部分，有利于整體公治理績(jī)效的提升，長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)有利于提高公司業(yè)績(jī)和價(jià)值。

四、構(gòu)建自愿性信息披指數(shù)的意義

對(duì)于自愿性信息披露問(wèn)題的研究，國(guó)外從動(dòng)機(jī)影響因素以及經(jīng)濟(jì)后果等方面都取得了豐富的成果，并已形成了較完整的體系，但由于政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境等方面的較大差異，國(guó)外的研究結(jié)論不一定適用于我國(guó)，因此，國(guó)外相關(guān)理論在我國(guó)市場(chǎng)的適用性還有待進(jìn)一步檢驗(yàn)，當(dāng)前我國(guó)對(duì)自愿性信息披露影響因素方面的研究較多，而后續(xù)可以關(guān)注如下方面：

第一，我國(guó)上市公司自愿性信息披露動(dòng)因，不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下上市公司行為動(dòng)機(jī)存在較大差異，國(guó)外研究中得出的自愿性信息披露動(dòng)因在我國(guó)是否存在？何種動(dòng)機(jī)才是我國(guó)上市公司自愿性信息披露的主要?jiǎng)右?？?dāng)前國(guó)內(nèi)這方面的研究極少。

第二，從供給和需求兩個(gè)角度分析適宜我國(guó)上市公司自愿披露的信息內(nèi)容和形式。美國(guó)FASB發(fā)表的《改進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)告：提高自愿性信息披露》研究報(bào)告中提供了一套公司自愿披露信息的框架，但我國(guó)并沒(méi)有類似的指導(dǎo)文件出臺(tái)，因此需要加強(qiáng)該方面的研究和探索，另外要特別注意供、需兩方面的結(jié)合，因?yàn)樾畔⑴妒切枰杀镜摹?/p>

第三，設(shè)計(jì)一個(gè)客觀“全面”科學(xué)且適合我國(guó)國(guó)情的自愿性信息披露評(píng)價(jià)系統(tǒng)，值得注意的是，當(dāng)前廣泛運(yùn)用的內(nèi)容評(píng)分法自建披露指數(shù)往往只衡量了自愿披露水平，較少涉及自愿性信息披露的質(zhì)量，綜合評(píng)價(jià)系統(tǒng)應(yīng)該從客觀性、重要性、及時(shí)性、完整性等多方面全面衡量自愿性信息披露質(zhì)量。更為重要的是，后續(xù)的實(shí)證研究中應(yīng)盡可能地?cái)U(kuò)大評(píng)價(jià)的載體范圍，現(xiàn)有研究大多以年報(bào)作為自愿性信息披露的評(píng)價(jià)依據(jù)，而現(xiàn)實(shí)中上市公司自愿性披露的途徑和方式是多種多樣的，僅以年報(bào)作為依據(jù)會(huì)使評(píng)價(jià)結(jié)果過(guò)于片面，進(jìn)而影響研究結(jié)果的科學(xué)性。因此，后續(xù)研究中評(píng)價(jià)對(duì)象應(yīng)盡可能包含年報(bào)、半年報(bào)、季報(bào)、臨時(shí)公告、公司網(wǎng)站、路演等多自愿性信息披露載體。

參考文獻(xiàn)：

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