王伯英

銀行理財(cái)產(chǎn)品跟蹤

數(shù)規(guī)模：理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行增速放緩，款均規(guī)模下降

2016年前三季度，商業(yè)銀行發(fā)行銀行理財(cái)產(chǎn)品約6.4萬款，募集資金規(guī)模28.8萬億元，同比分別下降3.2%和21.1%。9月份，商業(yè)銀行新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品7221款，募集資金規(guī)模2.64萬億元人民幣。產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量基本與上月持平，募集資金規(guī)模環(huán)比上升2.33%。相比去年同期，產(chǎn)品數(shù)量下降5.4%，資金規(guī)模下降29.3%。自2015年以來，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行增速出現(xiàn)放緩跡象。規(guī)模下滑速度明顯高于數(shù)量的下降速度，數(shù)量和規(guī)模的走勢(shì)分化體現(xiàn)出款均資金規(guī)模的下降，這主要源于大型商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品市場份額出現(xiàn)下降，這些商業(yè)銀行逐漸由發(fā)行預(yù)期收益型產(chǎn)品向開放式凈值型產(chǎn)品過渡。同時(shí)，越來越多的城商行及農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)加入理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行行列，產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量可觀，但單款產(chǎn)品的資金規(guī)模遠(yuǎn)不及大型商業(yè)銀行。從存貸款替代效應(yīng)方面來看，此前，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場對(duì)存款市場的影響主要表現(xiàn)為“14710”行情，即季末的下一個(gè)月都會(huì)出現(xiàn)巨額的存款負(fù)增長現(xiàn)象，可以理解為銀行理財(cái)產(chǎn)品在季末充當(dāng)了調(diào)整存貸比監(jiān)管指標(biāo)的角色。進(jìn)入2015年，“14710”行情開始發(fā)生改變，2016年前9個(gè)月中僅9月份出現(xiàn)微幅的人民存款負(fù)增長，9月份人民幣存款減少6億元。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的貸款替代效應(yīng)也有所減弱。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)存貸款替代效應(yīng)趨弱的原因有三：其一，寬松貨幣政策背景下，資金面相對(duì)較為充裕，銀行間接利用理財(cái)業(yè)務(wù)吸引存款、發(fā)放貸款的動(dòng)機(jī)減弱；其二，監(jiān)管部門針對(duì)商業(yè)銀行的月末存款偏離度管理，使得理財(cái)產(chǎn)品的到期日分布更趨均勻；其三，利率市場化的推進(jìn)削弱了傳統(tǒng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)作為存貸款替代工具的作用，促使銀行理財(cái)業(yè)務(wù)向開放式凈值型轉(zhuǎn)化，回歸資產(chǎn)管理本源。

定價(jià)水平：銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率下行趨勢(shì)放緩

2016年9月末，M2余額151.64萬億元，同比增長11.5%，M1余額45.43萬億元，同比增長24.7%，M1與M2 “剪刀差”繼續(xù)收窄。本月銀行間人民幣市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.25%，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為2.28%，較上月分別上升12BP和16BP。從銀行理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)水平來看，2015年2季度以來，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率開始進(jìn)入下行通道，直至2016年2季度，收益率下行趨勢(shì)總體才有所放緩，短期理財(cái)產(chǎn)品（1個(gè)月及以內(nèi)）收益率波動(dòng)仍然較為劇烈。圖2展示了1個(gè)月期、3個(gè)月期和6個(gè)月期銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率走勢(shì)。2016年9月，1個(gè)月期、3個(gè)月期和6個(gè)月期人民幣銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率分別為3.49%、3.82%和3.86%，環(huán)比分別下降了20BP、1BP和5BP，相較去年同期分別下降了43BP、70BP和93BP。

到期收益：成也“平安”，敗也“平安”

2016年9月份，共統(tǒng)計(jì)到商業(yè)銀行發(fā)行的4808款產(chǎn)品到期，人民幣產(chǎn)品的平均期限為114天，平均到期收益率為3.94%，環(huán)比下降6BP。本月獲得最高收益和最低收益的產(chǎn)品均來自于平安銀行。獲得最高收益的是“平安財(cái)富私人銀行專享結(jié)構(gòu)類（90%保本掛鉤ETF）2015年75期人民幣理財(cái)產(chǎn)品”。該產(chǎn)品發(fā)行于2015年10月，掛鉤盈富基金，每月觀察一次，在第十一個(gè)觀察日發(fā)生敲出事件（觀察日標(biāo)的價(jià)格超過初始價(jià)格的103%），該產(chǎn)品提前到期，到期年化收益率為11%。另外有兩款平安銀行發(fā)行的盈富基金掛鉤產(chǎn)品獲得10%的年化收益率。獲得最低收益率的是“平安財(cái)富結(jié)構(gòu)類（100%保本掛鉤基金）資產(chǎn)管理類2015年407期人民幣理財(cái)產(chǎn)品”。該產(chǎn)品發(fā)行于2015年9月，投資期限為1年，掛鉤標(biāo)的為“貝萊德策略基金-歐洲絕對(duì)回報(bào)”，由于最終觀察日的掛鉤標(biāo)的收盤價(jià)低于起始價(jià)格，客戶最終僅獲得0.5%的年化收益率。