王佃凱
從2015年起,在連續(xù)降準(zhǔn)、降息的影響下,市場(chǎng)的流動(dòng)性充裕,各類資產(chǎn)收益率出現(xiàn)了不同程度的下降,可以投資的安全資產(chǎn)日益缺乏,我國(guó)的商業(yè)銀行日益感受到了資產(chǎn)荒帶來(lái)的壓力。實(shí)際上這種現(xiàn)象不僅出現(xiàn)在我國(guó),在全球范圍內(nèi)都出現(xiàn)了資產(chǎn)荒的情況。由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力,各國(guó)紛紛運(yùn)用財(cái)政金融政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是多數(shù)國(guó)家財(cái)政政策空間有限,因此寬松的金融政策成為很多國(guó)家倚重的選擇。從美日的量化寬松再到日本和歐元區(qū)的負(fù)利率政策推出,長(zhǎng)期的寬松金融政策帶來(lái)的全球利率的不斷走低,使得資本市場(chǎng)出現(xiàn)較大的波動(dòng)。與此同時(shí),大多數(shù)國(guó)家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑,加上資本市場(chǎng)波動(dòng)性加大,使得全球范圍內(nèi)都存在著資產(chǎn)荒的現(xiàn)象,各國(guó)商業(yè)銀行都普遍出現(xiàn)了成本上升、資產(chǎn)收益下降的問(wèn)題。由于金融市場(chǎng)歷史較長(zhǎng),除了當(dāng)前出現(xiàn)的資產(chǎn)荒以外,一些發(fā)達(dá)國(guó)家曾經(jīng)發(fā)生過(guò)多次資產(chǎn)荒的現(xiàn)象,其中美國(guó)和日本的商業(yè)銀行在應(yīng)對(duì)資產(chǎn)荒的一些做法值得借鑒。
對(duì)資產(chǎn)荒的理解及其對(duì)銀行的影響
所謂的資產(chǎn)荒并非指沒(méi)有資產(chǎn)可投,而是符合投資人風(fēng)險(xiǎn)收益要求的資產(chǎn)越來(lái)越短缺的現(xiàn)象。資產(chǎn)荒出現(xiàn)的原因可以從兩方面來(lái)理解:首先從資金的獲得上看,資產(chǎn)荒的出現(xiàn)是因?yàn)殂y行越來(lái)越難以獲得低成本資金而帶來(lái)的。銀行可支配的資金(包括自營(yíng)和代客兩種)主要來(lái)自存款(包括一般零售和公司類存款、非銀金融機(jī)構(gòu)存款、同業(yè)存款等)和銀行理財(cái)、資管產(chǎn)品。不同的資金有不同的成本。當(dāng)?shù)统杀举Y金較多的時(shí)候,銀行能夠接受低收益的資產(chǎn),投資可選擇資產(chǎn)的范圍就會(huì)寬泛很多,不容易出現(xiàn)資產(chǎn)荒。但當(dāng)高成本資金比較多的時(shí)候,銀行只能被動(dòng)追逐高收益的資產(chǎn),優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺自然就會(huì)出現(xiàn),資產(chǎn)荒不可避免。其次是從資產(chǎn)的獲得上看,資產(chǎn)荒是銀行難以獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而造成的。盡管經(jīng)濟(jì)低迷,但市場(chǎng)上并非沒(méi)有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),而是由于競(jìng)爭(zhēng)加劇、管制嚴(yán)格、自身經(jīng)營(yíng)模式等原因使得銀行無(wú)法像以往輕松獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),導(dǎo)致錢多而無(wú)處可投,從而出現(xiàn)資產(chǎn)荒。
對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),資產(chǎn)荒的影響主要表現(xiàn)在信貸需求量下降。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中,實(shí)體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張動(dòng)力減弱,融資需求不振。銀行貸款的增加受到抑制;其次是存量資產(chǎn)不良率上升。經(jīng)濟(jì)增速下滑使得企業(yè)利潤(rùn)下降,導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)提高,商業(yè)銀行資產(chǎn)的不良率隨之提高。出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮,銀行出現(xiàn)惜貸現(xiàn)象;第三表現(xiàn)為資產(chǎn)端收益率下降,負(fù)債端成本卻上升,擠壓了銀行的盈利空間。由于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)數(shù)量減少,資產(chǎn)的收益率出現(xiàn)下降,同時(shí)由于銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,再加上金融脫媒的影響,銀行負(fù)債端的成本下降速度滯后,商業(yè)銀行的盈利空間被壓縮。
美國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)的策略
對(duì)于美國(guó)的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),資產(chǎn)荒并不陌生。從上次大危機(jī)開(kāi)始,由于制度、市場(chǎng)以及技術(shù)等原因,美國(guó)銀行業(yè)面臨過(guò)多次資產(chǎn)荒。在20世紀(jì)30年代以后,為降低風(fēng)險(xiǎn),美國(guó)銀行業(yè)被要求實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng),政府并且對(duì)利率進(jìn)行了管制。60年代以后,隨著美國(guó)通貨膨脹率不斷提高,導(dǎo)致市場(chǎng)利率隨之提高,活期存款出現(xiàn)大量流失,另外一些存款類投資工具的出現(xiàn)加劇了金融脫媒的壓力。商業(yè)銀行面對(duì)著這一困境,通過(guò)貸款證券化來(lái)加快資金流動(dòng),同時(shí)加快了金融創(chuàng)新,其中大額可轉(zhuǎn)讓存單的成功推出提高了商業(yè)銀行獲得資金的能力。20世紀(jì)70年代以后,美國(guó)推行了利率的市場(chǎng)化改革,推高了銀行的資金成本降低了凈利差,同時(shí)由于股票、債券市場(chǎng)的興起,使得商業(yè)銀行的再次面臨金融脫媒的壓力。商業(yè)銀行一方面繼續(xù)依靠資產(chǎn)證券化加快資金流轉(zhuǎn),同時(shí)通過(guò)綜合化經(jīng)營(yíng),調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),提高中間業(yè)務(wù)收入占比。美國(guó)在利率管制時(shí)期,非利息收入占比長(zhǎng)期低于20%,而在利率市場(chǎng)化過(guò)程中,伴隨著金融創(chuàng)新的加深,銀行不斷加強(qiáng)表外業(yè)務(wù)的發(fā)展,非利息收入占比逐漸上升,從1979年的18.25%上升至2000年的43.11%。進(jìn)入到21世紀(jì),由于互聯(lián)網(wǎng)金融的興起,網(wǎng)上銀行和理財(cái)服務(wù)逐步蠶食著商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,商業(yè)銀行又一次遇到了金融脫媒的問(wèn)題。美國(guó)商業(yè)銀行根據(jù)市場(chǎng)變化和技術(shù)進(jìn)步的情況,積極使用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提供金融服務(wù),繼續(xù)保持了在金融體系中的主導(dǎo)地位。
從美國(guó)商業(yè)銀行的發(fā)展歷史來(lái)看,應(yīng)對(duì)資產(chǎn)荒的做法主要有:(1)資產(chǎn)的證券化。這是商業(yè)銀行提高流動(dòng)性,獲得低成本資金的常用做法。商業(yè)銀行通過(guò)將主要包括住房抵押貸款、企業(yè)長(zhǎng)期貸款等流動(dòng)性差的信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化,在不增負(fù)債的前提下,商業(yè)銀行可以多獲得一些資金來(lái)源,加快銀行資金周轉(zhuǎn),提高資產(chǎn)流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化還為銀行提供了更加有效的、低成本的籌資渠道。(2)金融創(chuàng)新和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。商業(yè)銀行利用金融創(chuàng)新工具,比如20世紀(jì)60年代出現(xiàn)的大額存單緩解了低成本資金來(lái)源問(wèn)題。在利率市場(chǎng)化過(guò)程中,主動(dòng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)偏好,提高了高風(fēng)險(xiǎn)、高收益資產(chǎn)的比重,同時(shí)加快中間業(yè)務(wù)開(kāi)展,擴(kuò)大非利息收入。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的大量使用改變了傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)模式。3、對(duì)海外的資產(chǎn)的配置。除了前兩個(gè)做法以外,美國(guó)商業(yè)銀行還特別注重海外資產(chǎn)配置,既能分散風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也能獲得較穩(wěn)定的收益。從20世紀(jì)六七十年代開(kāi)始,美國(guó)的商業(yè)銀行就對(duì)石油國(guó)家進(jìn)行大量貸款,并在歐洲國(guó)家設(shè)立分支機(jī)構(gòu),隨著東亞國(guó)家的興起,美國(guó)銀行又開(kāi)始對(duì)東亞及東南亞的投資。
日本商業(yè)銀行如何應(yīng)對(duì)資產(chǎn)荒的策略
為了應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期的通貨緊縮,自1999年起日本央行采取了一系列的低利率和量化寬松政策,不僅是通過(guò)購(gòu)買資產(chǎn)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性,而且大幅度降低利率水平,甚至是在2016年又開(kāi)始實(shí)行負(fù)利率和量化寬松并行的政策。長(zhǎng)期以來(lái)的低利率和量化寬松政策環(huán)境,對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生了較大影響:日本銀行體系的盈利水平下降:2015財(cái)年,日本五大銀行的凈利潤(rùn)下降速度平均為-9.2%,而2014年的凈利潤(rùn)增速為5.1%。銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化。資產(chǎn)端持有現(xiàn)金比例大幅提高,證券投資類資產(chǎn)下降。在負(fù)債端,存款在負(fù)債中的占比下降,尤其是期限較長(zhǎng)的定期存款下降較多,不利于銀行存款的穩(wěn)定。由于日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱、通縮壓力較大。在經(jīng)濟(jì)下行背景下,信貸資金的供需兩方面均出現(xiàn)萎縮。從供給端看,出于風(fēng)險(xiǎn)管理的考慮,商業(yè)銀行“惜貸”傾向明顯,在授信過(guò)程中對(duì)抵押資產(chǎn)質(zhì)量和借款人資質(zhì)提出了更高要求;從需求端看,經(jīng)濟(jì)下行造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、居民收入水平下降,信貸需求下滑。受供需兩方面因素影響,日本國(guó)內(nèi)的信貸增速較為緩慢。
為了解決資產(chǎn)配置的困境,自2008年金融危機(jī)以來(lái),日本銀行業(yè)的海外擴(kuò)張力度明顯加強(qiáng)。目前日本銀行的海外債權(quán)余額已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)和英國(guó),位居世界第一位。日本銀行的海外擴(kuò)張主要是大銀行,其中三菱、三井和瑞穗銀行是海外擴(kuò)張的主力軍,過(guò)去四年年中,三大銀行海外收入占比都超過(guò)了20%,而且海外貸款的期限分布合理,資金來(lái)源較為穩(wěn)定,不良貸款率也比國(guó)內(nèi)的平均水平低。并購(gòu)重組成為區(qū)域性的中小銀行應(yīng)對(duì)資產(chǎn)荒的方式。由于人口老齡化嚴(yán)重,勞動(dòng)力持續(xù)流向大城市,導(dǎo)致區(qū)域中小銀行的資源出現(xiàn)短缺。為了適應(yīng)惡化的經(jīng)營(yíng)環(huán)境,區(qū)域中小銀行開(kāi)始通過(guò)資本整合實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。自2014年以來(lái),先后有橫濱銀行與東日本銀行組建控股金融公司,資產(chǎn)總額達(dá)到了16萬(wàn)億日元,穩(wěn)居區(qū)域銀行之首。東京都民銀行與八千代銀行合并重組為東京TY金融控股銀行等案例出現(xiàn)。除了在國(guó)內(nèi)合并重組以外,區(qū)域中小銀行還組團(tuán)對(duì)外輸出,2014年區(qū)域中小銀行的海外貸款增速已經(jīng)超過(guò)了大銀行。2015年,廣島銀行、德島銀行等26家日本中小銀行宣布與基威爾基金合作,為東南亞的日資企業(yè)提供金融服務(wù)。通過(guò)海外擴(kuò)張和國(guó)內(nèi)重組,日本銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模得到了提升,股價(jià)也獲得了支撐,部分抵消了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣帶來(lái)的盈利壓力。
對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的啟示
2015年以來(lái),隨著房地產(chǎn)和地方融資性平臺(tái)的高收益資產(chǎn)供給下降,再加上年中股市的巨幅調(diào)整,我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)始面臨高收益資產(chǎn)匱乏的局面,資產(chǎn)荒成為商業(yè)銀行必須要解決的問(wèn)題。實(shí)際上,資產(chǎn)荒反映的是商業(yè)銀行傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式對(duì)當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融轉(zhuǎn)型過(guò)程中的不適應(yīng)。隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)、對(duì)地方政府財(cái)經(jīng)紀(jì)律約束的加強(qiáng),以及金融監(jiān)管制度的強(qiáng)化,符合銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好的項(xiàng)目增量驟然減少,銀行一下子覺(jué)得資產(chǎn)“荒”起來(lái)。然而另一方面,中小企業(yè)融資需求,以及產(chǎn)業(yè)重組、新興行業(yè)的大量并購(gòu)的融資需求,傳統(tǒng)銀行由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管理能力又難以滿足。因此,要破解資產(chǎn)荒的難題,必須加快商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變。
從降低資金成本方向來(lái)緩解資產(chǎn)荒。首先是重新思考存款的經(jīng)營(yíng)模式。在利率市場(chǎng)化基本完成的情況下,存款已經(jīng)從“總量導(dǎo)向”演變成“成本導(dǎo)向”。銀行之間競(jìng)爭(zhēng)的將不是存款的數(shù)量,而是存款的成本。存款成本的競(jìng)爭(zhēng)更多的是聚焦于如何保持活期存款占比的穩(wěn)定和運(yùn)營(yíng)效率的提升兩大關(guān)鍵問(wèn)題上。前者需要龐大的客戶群,尤其是小型企業(yè)群體,后者則有賴于電子化渠道和網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)的能力。其次是降低剛性的成本。目前商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品特別是約定收益率型的理財(cái)產(chǎn)品的成本較高。應(yīng)在預(yù)期市場(chǎng)資金面仍將保持寬松情況下,通過(guò)提高現(xiàn)金管理類產(chǎn)品占比、提高產(chǎn)品開(kāi)放頻率或縮短產(chǎn)品期限等方式,降低預(yù)期收益率型產(chǎn)品的成本。
從提高優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲得能力方向緩解資產(chǎn)荒。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下,社會(huì)融資需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化:權(quán)益性融資的需求上升,債務(wù)性融資需求相對(duì)下降。當(dāng)前的一些“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”如并購(gòu)、PPP、資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)、海外資產(chǎn)等,絕大多數(shù)已經(jīng)超越了商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的范疇。因此商業(yè)銀行應(yīng)積極豐富新產(chǎn)品的種類和拓展新的投向。主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的社會(huì)融資需求,大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施結(jié)構(gòu)化融資、企業(yè)存量資產(chǎn)或未來(lái)現(xiàn)金流的證券化、股權(quán)直投等資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)品種。同時(shí)配合“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略,通過(guò)和企業(yè)一起走出去,積極布局海外資產(chǎn),這不僅可以緩解境內(nèi)資產(chǎn)荒,還可以提高投資效率。
建立適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)模式。目前我國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)并未有效出清,社會(huì)整體債務(wù)積累較快,雖然資金面保持寬松,但金融市場(chǎng)的波動(dòng)性和不穩(wěn)定性有所增加。銀行要在市場(chǎng)上尋找“收益-風(fēng)險(xiǎn)”的最佳標(biāo)的物,必須具備超強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)能力。銀行要建立適應(yīng)新資產(chǎn)市場(chǎng)、新資產(chǎn)業(yè)務(wù)的新風(fēng)險(xiǎn)管理模式。銀行內(nèi)部應(yīng)建立起新舊業(yè)務(wù)不同的,分層級(jí)、差異化的風(fēng)險(xiǎn)管理體系,尤其是與資本市場(chǎng)相關(guān)的投行和金融市場(chǎng)業(yè)務(wù),應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)偏好、審批流程、投后管理等方面實(shí)現(xiàn)針對(duì)性創(chuàng)新,切實(shí)提升業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
(作者單位:首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué))
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