王瑩瑩

摘要：從現(xiàn)在的狀況來看，創(chuàng)業(yè)板市場確實為一些企業(yè)提供了大量的發(fā)展資金，因此大批的創(chuàng)業(yè)板IPO公司也涌現(xiàn)出來，但由于創(chuàng)業(yè)板IPO公司逐漸向主板方向發(fā)展，所以也暴露出許多缺陷。所以本文具體闡述了創(chuàng)業(yè)板IPO公司的概念、特點、現(xiàn)存的問題以及解決措施。

關鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；IPO

一、創(chuàng)業(yè)板IPO公司簡介

1.1 創(chuàng)業(yè)板市場相關概念的界定

創(chuàng)業(yè)板市場即“二板市場”，它與主板市場相對應。隨著主板市場發(fā)展速度的加快以及規(guī)模的不斷擴大，二板市場也進入了人們的視野中，設立創(chuàng)業(yè)板市場有利于經(jīng)濟的發(fā)展，并且為暫時無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供了融資機會。盡管各國對二板市場的稱謂存在差異，但與主板市場相對應的二板市場都有以下特點：

第一，創(chuàng)業(yè)板市場是為暫時無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資機會的市場。通常情況下，公司在創(chuàng)業(yè)板市場上市以后都得到了迅速地成長，我國政府對二板市場制定了一些標準，例如：科技含量高、成長性高，新經(jīng)濟、新服務、新農(nóng)業(yè)、新科技和新商業(yè)模式，簡稱“兩高六新”的標準，使創(chuàng)業(yè)板市場更有效地為新興行業(yè)的公司提供融資渠道。

第二，創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場相比較而言，它的上市標準比較寬松，原因在于創(chuàng)業(yè)板市場側(cè)重為中小企業(yè)和新興公司提供融資機會，而這些公司大部分都達不到主板市場上市的標準。所以上市標準比較寬松的二板市場有利于這些中小企業(yè)和新興企業(yè)通過上市進行融資。

第三，創(chuàng)業(yè)板市場既擁有較高的風險又擁有較高的收益。創(chuàng)業(yè)板市場中的中小企業(yè)和新興企業(yè)在技術(shù)、經(jīng)營和政策方面將要面臨更大的風險，致使創(chuàng)業(yè)板市場具有更高的風險，所以有豐富投資經(jīng)驗和資金雄厚的機構(gòu)投資者更加適應創(chuàng)業(yè)板市場。

1.2 IPO公司相關概念的界定

首次公開發(fā)行是股份有限公司第一次向社會公眾公開招股或第一次將它的股份向公眾出售的行為。

一般情況下，第一次公開上市完成后，該公司經(jīng)過證券交易所或報價系統(tǒng)的批準就可以掛牌交易了，有限責任公司應先變更為股份有限公司再進行首次公開發(fā)行活動。

1.3 創(chuàng)業(yè)板IPO公司相關概念的界定

分別介紹了創(chuàng)業(yè)板及IPO公司的相關概念之后，那么創(chuàng)業(yè)板IPO公司就可以定義為第一次將股份在證券交易市場向公眾出售的暫時無法上市的中小企業(yè)和新興企業(yè)。

從2009年10月23日到2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板市場的規(guī)模不斷擴大，很多中小企業(yè)和新興企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板中首次公開發(fā)行股票。2009年10月30日至2012年2月29日，在短短的兩年多的時間里，我國創(chuàng)業(yè)板市場從無到有再到擁有接近300家上市公司，可見創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的速度十分快。但是我國創(chuàng)業(yè)板上司公司具有不均衡的行業(yè)分布特點，主要集中在高新技術(shù)的行業(yè)，加工制造行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市公司中占有較低的比重。從中我們可以看出，我國創(chuàng)業(yè)板市場為高新技術(shù)的企業(yè)提供了很多的融資機會，從而推動我國高新技術(shù)的發(fā)展。除此之外，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司還存在區(qū)域分布不均衡的特點，由于經(jīng)濟發(fā)展水平存在差異，華中、西南、西北和東北地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量要遠遠少于華東、華北、華南地區(qū)。區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平會直接影響到區(qū)域創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)量。

2、創(chuàng)業(yè)板IPO公司特點

第一，在創(chuàng)業(yè)板IPO公司中，民營控股公司占據(jù)主導地位。調(diào)查顯示29家創(chuàng)業(yè)板IPO公司中就有26家是民營控股公司，占到80%以上，只有兩家是國有控股公司，只占8%左右。通過以上數(shù)據(jù)可以看出民營控股公司在我國創(chuàng)業(yè)板IPO公司中占有主要地位。

第二，創(chuàng)業(yè)板IPO公司通常有比較高的股權(quán)集中度，股權(quán)集中度是上市公司股權(quán)分布情況和穩(wěn)定性的衡量指標，包括高度集中、高度分散及適度集中三種模式。股權(quán)集中度對公司的經(jīng)營管理活動產(chǎn)生重要影響。它往往通過第一大股東的持股情況反映。有關調(diào)查顯示，創(chuàng)業(yè)板IPO公司中大概95%以上都是股權(quán)高度集中模式或股權(quán)適度集中模式。

第三，創(chuàng)業(yè)板IPO公司擁有較少的控制層級。上市公司金字塔結(jié)構(gòu)的復雜性一般用控制鏈條的數(shù)量予以反映，相關調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板IPO公司都有簡單的公司金字塔結(jié)構(gòu)，并且有較少的控制層級。創(chuàng)業(yè)板IPO公司的經(jīng)營管理活動由實際控制人直接控制，原因在于民營控股公司在我國創(chuàng)業(yè)板IPO公司中占有主要地位。綜上所述，無論是否考慮其他關聯(lián)股東的影響，民營控股公司擁有絕對的優(yōu)勢。

第四，我國創(chuàng)業(yè)板IPO公司具有不均衡的行業(yè)分布特點，主要分布在高新技術(shù)行業(yè)。此外，我國創(chuàng)業(yè)板IPO公司也存在區(qū)域分布不平衡的特點，主要分布在經(jīng)濟發(fā)展水平較高的華東、華南、華北地區(qū)。

3、創(chuàng)業(yè)板IPO公司存在的主要問題

（1）創(chuàng)業(yè)板IPO公司的風險較高

大多數(shù)的創(chuàng)業(yè)板IPO公司憑借市場炒作行為獲得發(fā)展資金，并不是依靠不斷更新的科學技術(shù)和不斷完善的管理機制創(chuàng)造財富，這種做法會損害利益相關者的利益。創(chuàng)業(yè)板IPO公司過高市盈率問題也受到越來越多人的關注和討論。不得不說的是，不完善的監(jiān)管機制是造成創(chuàng)業(yè)板IPO公司風險較高的主要問題。

（2）創(chuàng)業(yè)板IPO公司的分行業(yè)情況模糊

由于我國創(chuàng)業(yè)板IPO公司具有不均衡的行業(yè)分布特點，主要分布在高新技術(shù)行業(yè)，所以有關創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)情況的研究非常少。但是在創(chuàng)業(yè)板IPO公司中存在差別的行業(yè)歸屬問題。

4、創(chuàng)業(yè)板IPO公司問題的解決措施

（1）健全證券市場的法律法規(guī)的建設

企業(yè)信息披露，戰(zhàn)略發(fā)展情況通報可以促進證券市場健康發(fā)展，微觀投資主體在投資決策時首先應考慮會計數(shù)據(jù)的質(zhì)量和真實性。對于宏觀投資主體而言，會計數(shù)據(jù)的質(zhì)量和真實性是有效配置資源的重要數(shù)據(jù)，為了保障數(shù)據(jù)質(zhì)量和真實性就必須建立企業(yè)信息披露相關的法律法規(guī)，并且制定相關法律來規(guī)范會計事務所以保障中介機構(gòu)的獨立性和公正性。

證券市場有效發(fā)揮作用是以完善的法律體系作為基礎，完善法律法規(guī)應注意以下三個方面：首先司法援助方面應該引入股東集體訴訟和代表訴訟制度；然后，我們應不斷完善民事賠償機制；最后加大內(nèi)部人違規(guī)的機會成本，使民事責任的追究落實到最終責任人。

（2） 加強信息披露和外部監(jiān)督

因為上市企業(yè)的所有者和經(jīng)營者之間存在嚴重的信息不對稱問題，使所有者不能有效的監(jiān)督公司的經(jīng)營管理。上市公司會經(jīng)常發(fā)生造假丑聞和財務舞弊的事情。所以，應加強對上市公司的監(jiān)督和信息的披露程度，并且調(diào)動社會各界人士一同進行監(jiān)督。

（3） 引入機構(gòu)投資者

在我國，銀行、保險公司等都是機構(gòu)投資者。機構(gòu)投資者將集中小股東和其他社會的資金，資金實力非常雄厚，投資管理水平十分強大。機構(gòu)投資者一般采取投資組合的方式規(guī)避風險，承擔較低的風險。引入機構(gòu)投資者參與公司經(jīng)營管理活動，對公司的盈余質(zhì)量產(chǎn)生重大影響：一是機構(gòu)投資者擁有專業(yè)的管理能力和市場分析能力，可以對企業(yè)的經(jīng)營管理活動施行監(jiān)督，使公司的管理更加科學化；二是機構(gòu)投資者可以代表小股東的利益，能夠最大程度的保護小股東的利益。所以，企業(yè)應該引入機構(gòu)投資者。

參考文獻：

[1]丁華，姜凌云.家族上市公司股權(quán)集中度與經(jīng)營績效實證分析[J]商業(yè)研究，2010（7）：125-128