施宏毅

進(jìn)入2016年下半年，市場(chǎng)上的意外接二連三，從6月的英國(guó)脫歐，到11月的特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)。這些事件無一不讓市場(chǎng)大跌眼鏡。意大利迎來修憲公投，這第三只潛伏的黑天鵝又將會(huì)給市場(chǎng)帶來怎樣的波瀾？

意大利修憲全民公投宣告失敗?，F(xiàn)任總理倫齊希望通過憲法改革，削減參議院權(quán)利，提高立法和行政的效率。倫齊早前表示，如果公投失敗，他將辭去總理一職。

現(xiàn)在意大利極有可能將提前舉行大選。那么，最有可能上臺(tái)的是近來異軍突起的五星運(yùn)動(dòng)黨。

目前，五星運(yùn)動(dòng)黨在參眾兩院占據(jù)大量席位，一直以倫齊領(lǐng)導(dǎo)的民主黨之反對(duì)陣營(yíng)的身份，活躍在意大利政壇。由于五星運(yùn)動(dòng)黨以推動(dòng)退出歐元區(qū)作為政治要求，因此歐元區(qū)的不確定性又將陡增。意大利脫歐，甚至歐元區(qū)隨之解散的預(yù)期都會(huì)萌發(fā)，市場(chǎng)可能又將迎來一場(chǎng)血雨腥風(fēng)。

歐銀行壞賬危機(jī)逼近

不過筆者認(rèn)為，今年第三只黑天鵝成色還需檢驗(yàn)。即使公投失敗，意大利脫歐的災(zāi)難性結(jié)果一時(shí)也無法實(shí)現(xiàn)。不過短期內(nèi)將導(dǎo)致意大利政局動(dòng)蕩，打擊投資者信心，進(jìn)而令歐元匯率下跌，歐元區(qū)面臨雪上加霜的窘境。

現(xiàn)階段，意大利銀行業(yè)壞賬問題嚴(yán)重，壞賬金額占?xì)W元區(qū)三分之一。如果公投成功，意大利政局企穩(wěn)，銀行業(yè)可能還可以迎來喘息之機(jī)，但現(xiàn)時(shí)公投失敗，銀行業(yè)壞賬重組失去穩(wěn)定的政治支持，銀行體系可能爆發(fā)危機(jī)。其中壞賬水平嚴(yán)重的西雅那銀行，其一級(jí)資本充足率已降至負(fù)數(shù)。

若受此沖擊，西雅那銀行將面臨倒閉的危機(jī)。遙想當(dāng)年，雷曼兄弟倒閉引起的蝴蝶效應(yīng)仍在耳邊回響，這次的意大利銀行危機(jī)若成真，脆弱的歐元區(qū)不知能否應(yīng)對(duì)。

密切關(guān)注油價(jià)走勢(shì)

意大利公投臨近，希臘債務(wù)問題也再次提上臺(tái)面。本月歐元區(qū)將開會(huì)討論希臘改革計(jì)劃之進(jìn)展，希臘改革也一直影響著全球股市的起落。面對(duì)德國(guó)等債務(wù)國(guó)的強(qiáng)勢(shì)，希臘政府希望可以放寬改革要求，助其平穩(wěn)渡過難關(guān)。未來一段時(shí)間，關(guān)于希臘債務(wù)問題的討論，也將在一定程度上左右市場(chǎng)的發(fā)展。

本周筆者將帶來大宗商品石油的分析。11月底OPEC達(dá)成的里程碑式減產(chǎn)協(xié)議后，國(guó)際油價(jià)創(chuàng)下2009年以來最大單周漲幅。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之際，石油需求不斷提升，這也為國(guó)際油價(jià)后期走勢(shì)推波助瀾。不過筆者認(rèn)為，對(duì)于國(guó)際油價(jià)后期走勢(shì)雖然樂觀，但是同樣需要謹(jǐn)慎操作。

雖然市場(chǎng)對(duì)于OPEC和非OPEC產(chǎn)油國(guó)將遵守配額協(xié)議充滿信心，但是如果獲得減產(chǎn)豁免的尼日利亞和利比亞增產(chǎn)，整體減產(chǎn)的目標(biāo)就難以實(shí)現(xiàn)，石油市場(chǎng)供大于求的現(xiàn)狀可能不會(huì)產(chǎn)生本質(zhì)的改變，并且與原油價(jià)格更相關(guān)的各國(guó)原油出口量，也需要密切關(guān)注。