施秀芬

在依舊低迷的市場環(huán)境下，航運上市企業(yè)上半年很難有好的業(yè)績表現(xiàn)，尤其是集運企業(yè)，幾乎全軍覆沒；散運企業(yè)則出現(xiàn)分化（大陸有回暖跡象，港臺仍在尋底）；油運企業(yè)可謂一枝獨秀

在 依舊低迷的市場環(huán)境下，航運上市企業(yè)上半年很難有好的業(yè)績表現(xiàn)，尤其是集運企業(yè)，幾乎全軍覆沒，連馬士基航運、東方海外國際（00316.HK）等“優(yōu)等生”都現(xiàn)罕見虧損。

散運企業(yè)業(yè)績分化，中國大陸企業(yè)受二季度煤炭行情利好影響，業(yè)績有回暖趨勢；港臺地區(qū)多數(shù)散運企業(yè)似乎還在尋找市場底部。

油運企業(yè)業(yè)績則較好。中海發(fā)展（60026.SH；01138.HK）和招商輪船（601872.SH）油運毛利率分別增加8個和9.69個百分點。

集運：幾乎全軍覆沒

上海航運交易所發(fā)布的中國出口集裝箱綜合運價指數(shù)上半年平均值為692.21點，同比下跌28.9%；上海出口集裝箱綜合運價指數(shù)上半年平均值為533.82點，同比大幅下降35.8%。在此背景下，全球集運上市企業(yè)業(yè)績狀況普遍不佳，凈利潤幾乎全部為虧損（見表1）。

馬士基航運大中華區(qū)總裁丁澤娟分析道：“對于班輪運輸而言，往年各條航線表現(xiàn)不一、有高有低，有著神奇的‘互補效應，但今年上半年，可以說除了南美東岸航線運價尚保持穩(wěn)定外，其他航線運價都在下行。”

赫伯羅特首席執(zhí)行官羅爾夫·詹森表示：“我們的節(jié)約成本措施和能效項目已經(jīng)上了軌道，與南美輪船合并的協(xié)同效應正在如期實現(xiàn)，但是這些成績還不足以彌補平均運價顯著下降帶來的損失。盡管目前各條航線運價在旺季有反彈趨勢，但還需要更多的推動力?！?/p>

中國遠洋（601919.SH；01919.HK）集運業(yè)務平臺——中遠集運上半年平均單箱收入同比下降23.93%，超過單箱成本降幅；實現(xiàn)營業(yè)收入279.66億元，同比增加6.13億元，增幅為2.24%；實現(xiàn)凈利潤-41.86億元，同比減少55.70億元；實現(xiàn)毛利-21.77億元，同比減少36.34億元。自3月起，中遠集運新增原中海集運經(jīng)營航線，由于運力及貨運量增加導致集裝箱航運成本同比增加。

上半年，東方海外國際集運及物流業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入25.47億美元（去年同期為30.32億美元）。今年以前，其集運子公司——東方海外成功的原因之一是其亞歐航線運量占比較少，僅占其總運量的15%，較少受到運價競爭的負面影響。然而，今年以來，其運量份額在50%以上的亞洲區(qū)內(nèi)/澳亞航線也陷入嚴峻的運價競爭壓力中，這或許是其業(yè)績跳水的主要原因。

臺灣地區(qū)三大航運企業(yè)長榮海運（2603.TW）、陽明海運（2609.TW）及萬海航運（2615.TW）上半年營業(yè)收入降幅達到兩位數(shù)；凈利潤方面，唯有主營近洋航線的萬海航運實現(xiàn)盈利，但是盈利額同比降幅超過90%。

與其他企業(yè)不同的是，主營亞洲區(qū)內(nèi)集裝箱航運業(yè)務的海豐國際（01308.HK）業(yè)績繼續(xù)維持高盈利，惹得眾人羨慕。上半年，海豐國際來自海上物流業(yè)務的營業(yè)收入為4.68億美元（去年同期為5.04億萬美元），同比下降約7.2%；實現(xiàn)毛利約4365萬美元（去年同期為3421萬美元），同比增長27.6%；利潤同比增加約460萬美元至3533萬美元（去年同期為3067萬美元）。海豐國際半年凈利7052萬美元，航運盈利增長15%。

展望后市，海豐國際稱將繼續(xù)優(yōu)化其獨特的運營模式，擴大亞洲區(qū)內(nèi)服務網(wǎng)絡。同時，將適時把握船舶價格走勢，積極擴大船隊規(guī)模，以滿足業(yè)務發(fā)展的需要，并進一步鎖定成本優(yōu)勢。

散運：大陸港臺分化

上半年，中國進口干散貨運輸市場仍供過于求，運價呈深“V”型。上海航運交易所發(fā)布的中國進口干散貨綜合指數(shù)上半年平均值為378.71點，同比下跌24.9%。就營業(yè)收入而言，大陸散運企業(yè)業(yè)績較為穩(wěn)定，而港臺地區(qū)散運企業(yè)業(yè)績有所下降（見表2）。

大陸或“見底”

隨著“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的持續(xù)推進，煤炭資源持續(xù)緊張引起連鎖反應，共同支撐運價反彈。從企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)來看，上半年大陸部分散運企業(yè)的毛利率都有不同程度上漲，市場出現(xiàn)某種程度上的回暖狀態(tài)。不過，即便如此還是有企業(yè)選擇轉(zhuǎn)型，剝離散運業(yè)務，如中海發(fā)展、中海海盛（600896.SH）。

中海發(fā)展上半年散運業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入28.62億元，同比增長2.2%；實現(xiàn)毛利率2.2%，同比增加1.3個百分點。中海發(fā)展原主營業(yè)務為中國沿海地區(qū)和全球成品油及原油運輸、中國進口液化天然氣運輸、中國沿海地區(qū)和全球煤炭和鐵礦石運輸。不過其于上半年實施重大資產(chǎn)重組，向中遠集團收購其持有的大連遠洋100%股權，并向中遠散運出售中海散運100%股權。重大資產(chǎn)重組已于7月15日實施交割，并確定6月30日為交割審計基準日。重組完成后，中海發(fā)展主營業(yè)務將變更為油品運輸及 LNG 運輸，摒棄了散運業(yè)務。

上半年，中海海盛實現(xiàn)營業(yè)收入3.74億元，同比下降15.44%；凈虧損7.15億元（去年同期盈利為1億元）。8月22日，中海海盛發(fā)布《重大資產(chǎn)出售暨關聯(lián)交易預案》，將出售全部航運業(yè)務相關資產(chǎn)，進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

中昌海運（600242.SH）受沿海散運市場行情探底反彈走勢的影響，上半年沿海散運業(yè)務稍有增長。完成貨運量499.88萬噸，同比增長21.57%。貨運周轉(zhuǎn)量505176.9萬噸公里，同比增長37.25%。其中，煤炭承運量為278.08萬噸，同比上升47.6%；金屬礦石承運量221.83萬噸，同比基本持平。沿海散運業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入8140.69萬元，同比上升7.5%，營業(yè)成本7835.24萬元，同比下降6.32%。

山東海運（新三版83559）目前船隊運力規(guī)模位居中國第五，并經(jīng)營管理世界最大40萬噸級礦砂船，投資建造全球首制25萬噸級綠色環(huán)保礦砂船，組建中國最大的液化石油氣船隊，國內(nèi)市場占有率位居前列。上半年，山東海運實現(xiàn)營業(yè)收入18.38億元，同比增加1.02億元，其中遠洋運輸營業(yè)收入0.58億元，同比增加400萬元，主要原因是本期新增自有船舶交船并投入運營。山東海運在液散運輸市場戰(zhàn)略布局的重要性正日益顯現(xiàn)，隨著上半年新造VLGC開始陸續(xù)交付運營，長期租約的穩(wěn)定回報將對企業(yè)改善運力結(jié)構(gòu)發(fā)揮重要的作用。山東海運正積極開拓成品油運市場以提高盈利能力，下半年將有2艘MR型成品油輪投入運營，為拓展油運市場奠定堅實的基礎，逐步開拓海工裝備產(chǎn)業(yè)的制造項目。

從毛利率而言，大陸散運企業(yè)大多似乎正漸漸回暖（見圖1）

港臺虧損擴大

上半年，香港地區(qū)上市散運企業(yè)的狀況不太好。太平洋航運（2343.HK）擁有全球最大的小靈便型散貨船隊，上半年，業(yè)績疲弱：實現(xiàn)營業(yè)額4.88億美元，同比下降23%；股東應占虧損4980萬美元，同比多虧5555萬美元。

中外運航運（00368.HK）上半年實現(xiàn)運量2047萬噸，較去年同期的2097萬噸變化不大。但來自干散貨航運的收益為1.63 億美元，同比跌幅達34.3%。其中，運費收入1.27 億美元（去年同期為1.94 億美元）；租金收入3625萬美元（去年同期為5353萬美元）。

上半年，臺灣地區(qū)散運企業(yè)的狀況沒有得到改善，慧洋海運（2637.TW）散運營業(yè)收入為1.64億美元（去年同期為1.69億美元）；營業(yè)毛利為0.29億美元（去年同期為0.41億美元）；歸屬于母公司的綜合損益為-1.3億美元（去年同期盈利為0.35億美元）。

裕民航運（2606.TW）航運業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入29.6億新臺幣（去年同期為36.99億新臺幣）；實現(xiàn)凈利潤為-4.68億新臺幣（去年同期為-1.57億新臺幣）。

從散運部門實現(xiàn)利潤而言，港臺地區(qū)散運企業(yè)似仍在尋找市場底部（見圖2）。

油運：盈利能力增長

上半年，波羅的海交易所原油綜合運價指數(shù)平均789點，同比下降8.1%；成品油輪綜合運價指數(shù)平均537點，同比下跌21.1%。中國進口大增繼續(xù)給全球原油海運貿(mào)易增長提供主要動力。海關總署數(shù)據(jù)顯示，上半年中國進口原油1.865 億噸，增速達14.2%。

上半年，招商輪船實現(xiàn)營業(yè)收入31.63億元，同比增長9.78%；凈利潤為15.72億元，同比大幅增長181.58%；扣非后凈利潤為7.71億元，同比增長38.44%。報告期內(nèi)，油輪船隊規(guī)模繼續(xù)擴大，營運天數(shù)同比增長10%。實現(xiàn)等價期租租金收入同比增長14%，達到3.17億美元，油輪船隊實現(xiàn)經(jīng)營利潤1.78億美元，同比增長18%，其中VLCC船隊實現(xiàn)經(jīng)營利潤1.65億美元，同比增長23%。

上半年，在中國進口油權放開及煉廠加工利潤可觀等因素刺激下，進口中轉(zhuǎn)油運量同比增加，總體上內(nèi)貿(mào)原油運輸市場需求旺盛、貨源充足。上半年，中海發(fā)展充分發(fā)揮內(nèi)外貿(mào)聯(lián)動優(yōu)勢，將所有內(nèi)外貿(mào)兼營運力全部投入內(nèi)貿(mào)運輸，內(nèi)貿(mào)運力投入同比增長8.9%。在各種措施及燃油成本大幅下降的共同影響下，中海發(fā)展在外貿(mào)原油運輸業(yè)務運價下降的情況下，油運板塊毛利率達到37.3%，同比上漲8個百分點。

從油運業(yè)務的營業(yè)收入來看，中海發(fā)展和招商輪船的油運業(yè)務規(guī)模保持穩(wěn)健（見圖3）；從毛利率來看，上述兩家油運企業(yè)的油運業(yè)務盈利能力呈現(xiàn)強勁增長態(tài)勢（見圖4）。