文/潘　佳

企業(yè)生命周期視角下債務(wù)融資與公司績效關(guān)系文獻(xiàn)綜述

文/潘佳

債務(wù)融資是企業(yè)重要的融資方式之一，一直以來對于企業(yè)債務(wù)融資與公司績效的研究也層出不窮。近幾年越來越關(guān)注在不同生命周期債務(wù)融資對于公司績效的影響。本文綜述了債務(wù)融資與公司績效以及在生命周期視角下兩者的相關(guān)理論研究。

企業(yè)生命周期；債務(wù)融資；公司績效

西方早就有對于債務(wù)融資與公司績效的關(guān)系研究，但是因為社會環(huán)境的不同，同樣的理論對于我國不一定適用。本文首先綜述中西方對于債務(wù)融資結(jié)構(gòu)與公司績效的理論，之后綜述國內(nèi)外對于企業(yè)在不同生命周期債務(wù)融資與績效的理論。

一、債務(wù)融資與公司績效的研究

(一)債務(wù)整體水平與公司績效

債務(wù)融資對公司績效的影響從制度的角度出發(fā)，以代理成本為基礎(chǔ)，則企業(yè)需要降低股權(quán)代理成本在進(jìn)行債務(wù)融資的時候，可以改善整個公司的治理進(jìn)而提高公司績效。同時合理的債務(wù)融資能讓公司經(jīng)理人員對于資產(chǎn)支配的權(quán)利增強，這樣就有利于提高他們對工作的積極性。中小企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中的作用越來越大，但是在金融資產(chǎn)配置中所占的比例卻很低。由于資金短缺和融資困難，中小企業(yè)的發(fā)展受到阻礙(熊婧，2014)。

(二)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)與公司績效

在短期債務(wù)比企業(yè)的投資項目先到期的前提下，債務(wù)人根據(jù)投資項目的進(jìn)展和前期盈利的情況，與債權(quán)人重新簽訂契約并讓其自由決定現(xiàn)金流的分配。這樣有助于成長性較好的公司發(fā)展，因為短期債務(wù)不僅能夠有效地抑制投資不足，還能讓企業(yè)獲得更多的投資機會，從而有助于公司價值的提升(Myers，1977)。上市公司在我國民族地區(qū)表現(xiàn)為：不一樣的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)類型對于財務(wù)績效有不同的影響作用，其資產(chǎn)負(fù)債率偏低，長期和短期債務(wù)對財務(wù)績效均有負(fù)面影響，銀行貸款比率跟公司財務(wù)績效表現(xiàn)微弱的負(fù)相關(guān)，商業(yè)信用與財務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系(羅如芳，2015)。

二、關(guān)于企業(yè)生命周期的研究

(一)企業(yè)生命周期

最首先的“生命周期”的觀點是認(rèn)為企業(yè)如生物一樣有生命，同樣經(jīng)歷生老病死的過程。企業(yè)的發(fā)展遵循著從形成到成長、成熟，然后衰退最后死亡的一個如生命體的成長過程?；蛘哒f企業(yè)的發(fā)展會經(jīng)歷一個從生到死、由盛轉(zhuǎn)衰的過程。因此，企業(yè)的生命周期可以分為兩個階段：成長階段和成熟階段。國內(nèi)學(xué)者基于企業(yè)生命周期理論把我們企業(yè)的發(fā)展過程分為四個階段，首先是企業(yè)的成立稱為初創(chuàng)期，再進(jìn)入快速發(fā)展的成長期沉淀后的成熟期，最后是慢慢步入衰退期，而在這些不同的時期階段是采取不同的財務(wù)戰(zhàn)略(王萍，2010)。

(二)企業(yè)生命周期與負(fù)債和公司績效

企業(yè)需要在整個生命周期過程中的不一樣的階段采取不一樣的融資戰(zhàn)略，因為企業(yè)處于每個階段時所面臨的風(fēng)險是不一樣的，就包括經(jīng)營與財務(wù)方面的風(fēng)險。而且不同的融資方式不僅可以降低企業(yè)的總體風(fēng)險還能提高公司績效。首先，開始的兩個時期引入期和成長期的融資方式中是把權(quán)益融資放在首位的，接著第三個階段的成熟期越來越看重債務(wù)融資，從而更多的采取債務(wù)和權(quán)益資本相互結(jié)合來獲取資金。慢慢步入衰退期，權(quán)益資本退出，主要是債務(wù)融資(Bender，1986)。

我國制造業(yè)上市公司的債務(wù)融資在債務(wù)總體水平、長短期負(fù)債與公司的績效是朝著相反的方向發(fā)展的，但是每個階段的影響程度是不相同的。而在企業(yè)生命周期的不同階段，商業(yè)信用除了在衰退期對企業(yè)績效產(chǎn)生正效應(yīng)，在其他兩個階段都為負(fù)效應(yīng)，但銀行借款對企業(yè)績效全都產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)(唐洋，2014)。

三、結(jié)論

從中西方對于不同生命周期債務(wù)融資與公司績效的關(guān)系研究可以看出，首先中西方的經(jīng)濟發(fā)展水平、法律制度和金融環(huán)境都是不同的，中國不能盲目的模仿西方的發(fā)展方式，要結(jié)合自身的特點來進(jìn)行債務(wù)融資。其次，企業(yè)處于不同的生命周期其債務(wù)的影響程度是不同的，我們可以根據(jù)不同階段的不同特點提前做好準(zhǔn)備，制定戰(zhàn)略。

[1]熊婧.我國中小板上市公司資本結(jié)構(gòu)對績效的影響[J].特區(qū)經(jīng)濟，2014(1)：60-61.

[2] Stewart C.Myers，S.1977.Determinants of Corporate Borrowing.Journal of Financial Economics， 5： 147-175.

[3]羅如芳，周運蘭，潘澤江.債務(wù)融資結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效的影響研究—以我國民族地區(qū)上市公司為例[J].會計之友，2015，10：1-5.

[4]王萍.論基于企業(yè)生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇[J].商業(yè)會計，2010(10)：1-4.

[5] Brander， James A，Tracy R. Lewis. Oligopoly and financial structure： The Limited Liability Effect. American Economic Review，1986(5)：956 -970.

[6]唐洋，宋平，唐國平.企業(yè)生命周期、債務(wù)融資與企業(yè)績效——來自我國制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].財經(jīng)論叢，2014(11)：1-7.

(作者單位：湘潭大學(xué)商學(xué)院)