程實(shí)

“烏合之眾”對(duì)主流的沖擊日益強(qiáng)烈，世界重構(gòu)正沿著一些“非主流”的路徑漸次前行。

2016年美國大選終于塵埃落定，迎來了一個(gè)看似令人匪夷所思的結(jié)果，風(fēng)格獨(dú)特的特朗普戰(zhàn)勝事前被主流媒體一致看好的希拉里，入主白宮。本次美國大選再次確定了2016年的一大深層趨勢(shì)，即主流的失敗。

無論是英國退歐，還是美國大選，全球地緣政治的“黑天鵝”頻繁出現(xiàn)，這實(shí)際上說明，主流信息正在出現(xiàn)系統(tǒng)性的扭曲，這也是造成國際金融市場(chǎng)波動(dòng)中樞上升的根本原因。金融對(duì)信息極其敏感，市場(chǎng)對(duì)信息極其依賴，如此背景下，正視“主流的失敗”，調(diào)整投資策略對(duì)信息的反應(yīng)模式，將是趨利避害的理性選擇。

主流為什么失敗？存在即是合理，主流的失敗反映了五個(gè)現(xiàn)實(shí)：

第一，金融危機(jī)八年之后，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇日顯疲態(tài)，社會(huì)中堅(jiān)力量越發(fā)渴求破局；第二，全球經(jīng)濟(jì)政策的邊際效用不斷衰減，政策空間也越發(fā)收窄，經(jīng)濟(jì)問題越來越難以通過傳統(tǒng)刺激政策謀求根本解決，社會(huì)民眾對(duì)結(jié)構(gòu)性改革的需求愈發(fā)迫切；第三，全球科技加速進(jìn)化，新媒體對(duì)傳統(tǒng)媒體形成猛烈沖擊，而傳統(tǒng)媒體在挑戰(zhàn)之下依舊執(zhí)著依附于“精英力量”，捕捉社會(huì)真實(shí)信息的能力也不斷削弱，進(jìn)而導(dǎo)致傳統(tǒng)媒體傳遞出的主流信息存在系統(tǒng)性的偏差；第四，全球經(jīng)濟(jì)社會(huì)正在經(jīng)歷“微觀崛起”的大趨勢(shì)，而現(xiàn)有的精英政治模式和主流信息渠道都沒能真正適應(yīng)趨勢(shì)變化，進(jìn)而出現(xiàn)宏觀主流與微觀潮流間的明顯背離；第五，全球經(jīng)濟(jì)增長中樞下降，民粹主義、孤島主義和新保守主義抬頭，傳統(tǒng)意義上的集體理性愈發(fā)不符合個(gè)體理性，主流觀點(diǎn)由此受到巨大挑戰(zhàn)。

還會(huì)有哪些主流的失敗？主流的失敗，從市場(chǎng)層面看，就是共識(shí)的證偽。2016年將是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)向政治風(fēng)險(xiǎn)集中轉(zhuǎn)換的一年，破局事件將不斷出現(xiàn)，“很多共識(shí)無法重來”。

展望特朗普時(shí)代，筆者對(duì)以下共識(shí)存在較深的懷疑：

第一，主流觀點(diǎn)大多認(rèn)為特朗普將做出一些激進(jìn)選擇，事實(shí)上，出言犀利只是一種競(jìng)選策略，近幾十年來總統(tǒng)“一意孤行”的概率已經(jīng)系統(tǒng)性下降，特朗普未來真正出臺(tái)極端政策的可能性較小。第二，主流觀點(diǎn)普遍認(rèn)為特朗普當(dāng)選將會(huì)給金融市場(chǎng)帶來系統(tǒng)性沖擊，事實(shí)上，大選后的市場(chǎng)走勢(shì)已經(jīng)證明這一主流觀點(diǎn)的謬誤，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)和全球市場(chǎng)未必會(huì)造成長期沖擊。第三，主流觀點(diǎn)普遍認(rèn)為特朗普將引致以鄰為壑的緊張局面。事實(shí)上，作為成功的商人，特朗普深諳利益之道，而全球經(jīng)濟(jì)治理最重要的一環(huán)恰是利益的協(xié)調(diào)，特朗普的確可能會(huì)出臺(tái)一些保護(hù)主義政策，但不會(huì)改變未來全球化從退潮轉(zhuǎn)向漲潮的大格局。

特朗普的獲勝直接宣告了主流的失敗，市場(chǎng)由此對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的未來充滿擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的概率也大幅下降。

對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)而言，兩個(gè)黨派的總統(tǒng)帶來的長期區(qū)別是非常有限的，特朗普就任美國總統(tǒng)既不會(huì)改變美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基調(diào)，也不會(huì)改變美國經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的本色。

然而，美聯(lián)儲(chǔ)偏離基準(zhǔn)審慎路徑帶來的長期拖累遠(yuǎn)大于特朗普引致的不確定性，過度鴿派的利率政策正將美國經(jīng)濟(jì)拖入貝弗里奇曲線的陰影，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度的下降難以避免。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，獨(dú)立性喪失是其飽受專業(yè)非議的根本原因，在已經(jīng)明確給出12月加息前瞻指引，美國經(jīng)濟(jì)基本面早已達(dá)到再次加息門檻，且美國長期通脹隱患逐步顯現(xiàn)的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)2016年內(nèi)不加息將深度重創(chuàng)美聯(lián)儲(chǔ)的市場(chǎng)聲望和專業(yè)口碑。因此，12月加息的概率遠(yuǎn)大于目前數(shù)據(jù)顯示的水平。

未來投資的理念應(yīng)因時(shí)而變?，F(xiàn)在，美國大選再度驗(yàn)證主流的失敗，主流的失敗同時(shí)也伴隨著一系列的新變化，這些新變化帶來的機(jī)遇可能遠(yuǎn)大于預(yù)期中的風(fēng)險(xiǎn)，建議大家順勢(shì)而為才能更好地把握投資機(jī)遇。