李欣

如何做到在不發(fā)生系統(tǒng)性風險的前提下，更好地發(fā)揮期貨市場功能，考驗著監(jiān)管者的智慧和決心。

自國內(nèi)商品期貨市場夜盤上演了“雙十一”驚魂后，市場對于商品期貨的交易熱情仍沒有消減，黑色系品種尤為明顯。

《財經(jīng)國家周刊》記者了解到，近日，由監(jiān)管層、期貨交易所、業(yè)界三方共同動議，暫停黑色系品種夜盤交易措施正式被提出。

值得注意的是，2015年股市異常波動發(fā)生后，期貨市場功能的發(fā)揮和如何服務實體經(jīng)濟已經(jīng)引起了決策層的關注。在此背景下，如何做到在不發(fā)生系統(tǒng)性風險的前提下，更好地發(fā)揮期貨市場功能，考驗著監(jiān)管者的智慧和決心。

過度的夜盤交易與實體聯(lián)系并不緊密長此下去會喪失中國要素價格的影響力。

夜盤加大波動？

11月21日夜盤，以黑色系為代表的期貨品種領漲市場，焦炭、焦煤、動力煤分別收漲3.77%、4.1%、0.96%，鐵礦石收漲3.38%。這只是近期商品期貨夜盤交易的一個縮影。

2016年下半年以來，影響國內(nèi)商品期貨價格的因素較多，基本面情況的撲朔迷離更加強了多空雙方博弈的樂趣，黑色系品種自然地成為了資金和交易的聚集地。

文華財經(jīng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至11月22日，僅在焦炭主力合約1701和鐵礦石1701合約上的沉淀資金分別為70.5億元和36.8億元，沉淀資金量在商品期貨中排名分別第一和第三。

一位有著20年投資經(jīng)驗的期貨操盤手表示，資金對于這兩個品種關注較高的背后，有可能行情正在企穩(wěn)，但也有可能下一步波動會更加劇烈。

永安期貨總經(jīng)理施建軍則表示，期貨交易是市場預期的反映，波動是正?，F(xiàn)象。在監(jiān)管層系列措施基礎上，經(jīng)過11月11日的大幅波動，市場已經(jīng)釋放了前期積累的大部分風險。但投資者仍然需要時刻保持風險意識，特別期貨交易是杠桿交易，風險更大，需要保持理性。

那么，如何給交易降溫？取消黑色系夜盤交易的動議由此產(chǎn)生。接近交易所的人士稱，該項動議仍在討論中，目前尚無定論。

另有接近監(jiān)管層的人士表示，沒有國際聯(lián)動的期貨品種進行夜盤交易的意義不大。一些境內(nèi)外都有的商品期貨品種會涉及跨市場聯(lián)動，但如果是中國獨有的本土期貨品種，其進行夜盤交易的時間內(nèi)，現(xiàn)貨并沒有買賣，極端行情下，過度的交易反而使市場價格扭曲，甚至對實體造成傷害。

“近半年來，夜盤的確有行情。”有熟悉夜盤交易的私募投資人對記者坦言，做夜盤已成為其期貨投資的一個習慣。商品期貨夜盤經(jīng)過一段時間運行后，目前日盤和夜盤已形成了固定的投資者群體，一些品種的行情甚至有一定“交易規(guī)律”可循。如果夜盤取消，投資者的投資計劃等恐怕都需要做一番調整。

有期貨公司風控部人士對記者表示，今年以來，受國內(nèi)外多種因素影響，商品期貨價格波動加劇，夜盤期貨交投較為活躍。這種情況下也給期貨公司的風控提出了更高的要求，僅風控一項，就需要配備兩班倒的模式來監(jiān)控客戶持倉風險。

監(jiān)管的決心

決策層對期貨市場風險的擔憂，是本次“取消夜盤動議”的另一個直接原因。

2015年股市發(fā)生異常波動以來，期貨市場一直在爭議和壓力中前行。據(jù)了解，決策層曾組織有關部門多次對于期貨市場服務實體經(jīng)濟的作用進行了評估論證，并提出鑒于大宗商品市場與實體經(jīng)濟相關，未來監(jiān)管層、期貨交易所要多多注重期貨市場的風險管理和套期保值的功能。

“這亦讓監(jiān)管層倍感壓力。”有知情人士指出。

另有接近監(jiān)管層人士對記者表示，期貨市場作為工具類市場，其運用本身是雙刃劍。用好，規(guī)避風險;反之，釀成風險。2015年的“股災”既是市場風險的一次真實教訓，也是有效監(jiān)管缺失的一次暴露。

特別是2016年春節(jié)以來，以鐵礦石、螺紋鋼、焦煤、焦炭為代表的黑色系商品期貨品種價格高漲。決策層亦對彼時的市場情況較為擔憂，并多次要求證監(jiān)會出臺有效措施防范風險、抑制市場過度投機。

同年3-4月間，期貨交易所多采取提高交易保證金、手續(xù)費、嚴查投資人交易違規(guī)行為等傳統(tǒng)方式為交易降溫。

知情人士表示，決策層對上述降溫工作執(zhí)行效果并不滿意，認為市場波動幅度仍過大，而監(jiān)管層未能出臺強有力措施控制市場風險。

為此，今年11月以來，在交易所日常的降溫措施基礎上，監(jiān)管層還不斷推出新措施為市場降溫以防范市場風險。

據(jù)悉，三大期貨交易所已共同出手上調多個品種的交易手續(xù)費及保證金標準，并調整了部分品種的漲跌停板幅度，同時，對焦炭、焦煤品種實施交易限額制度。

目前，證監(jiān)會已多次向各期貨交易所和中國期貨市場監(jiān)控中心下發(fā)風險提示函，要求加大對交易、結算、交割等重點環(huán)節(jié)的監(jiān)管力度，嚴防交易、結算風險，加強異常交易行為監(jiān)管，加大違法違規(guī)行為排查力度，嚴防投機資本操縱市場價格。各期貨交易所嚴查市場異常交易，排查市場違法違規(guī)行為，并采取多種措施嚴格抑制市場過度投機，確保市場秩序合理有序。

為確保市場平穩(wěn)安全運行，監(jiān)管部門亦采取了多種新舉措防范市場風險。如證監(jiān)會要求各期貨交易所立即全面展開對各種資管產(chǎn)品賬戶的持有人、管理人、投資顧問等相關信息報備及排查工作，并確定了嚴格的資管產(chǎn)品賬戶實際控制關系認定標準，從嚴管理資管產(chǎn)品賬戶實際控制關系，以嚴厲打擊利用資管產(chǎn)品賬戶規(guī)避限倉的行為等。

“交易限額、當日平倉手續(xù)費提高、資管產(chǎn)品賬戶實際控制關系等都是新手段，市場也需要時間進一步消化。”接近監(jiān)管層的人士指出。

新湖期貨董事長馬文勝表示，從“雙十一”的波動看，企業(yè)客戶、資產(chǎn)管理產(chǎn)品客戶總體是穩(wěn)定的，而發(fā)生平倉的大部分還是自然人投資者。因此，他建議，今后期貨市場應該以發(fā)展機構客戶為主。

另有期貨界資深人士指出，國內(nèi)期貨市場投資者結構較為單一，機構客戶、產(chǎn)業(yè)客戶所占市場比遠不及成熟市場。為此，在商品期貨價格波動較為劇烈時，市場缺少穩(wěn)定劑。這種情況下，一旦出現(xiàn)極端行情，容易造成“踩踏”。

他還表示，由于國內(nèi)期貨市場仍未真正開放，且少有境外機構投資者介入，以往國內(nèi)期貨的日盤交易時間已經(jīng)較為充分地反映了“中國要素”這一特點。以有色金屬期貨為例，國外投資者在中國交易時間也會關注中國相關品種價格變化，相關品種的價格在國際市場上業(yè)已擁有較強的影響力。

反之，過度的夜盤交易與實體聯(lián)系并不緊密，長此下去，會喪失中國要素價格的影響力。同樣傷害了實體經(jīng)濟和行業(yè)企業(yè)。

他還建議，監(jiān)管層和交易所重新考慮夜盤交易的必要性，讓市場更好地發(fā)揮服務實體經(jīng)濟的功能。