江寒秋
從2015年起,“獨(dú)角獸”公司這個(gè)詞匯風(fēng)行于中國創(chuàng)投圈。這個(gè)詞是2013年美國投資人Aileen Lee提出的。之后迅速流行于硅谷,并且出現(xiàn)在《財(cái)富》封面上。簡單說來,所謂“獨(dú)角獸公司”是指那些估值達(dá)到10億美元以上的初創(chuàng)企業(yè)。
互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,興勃一瞬間,越來越多的“獨(dú)角獸”公司在享受了一時(shí)榮光與資本輸血后,進(jìn)入到了艱難時(shí)刻,有的甚至已經(jīng)倒閉。比如美國初創(chuàng)公司Zenefits,它的估值曾達(dá)到45億美元。還有中國的樂視公司,也在近期陷入了某種困境。
盛極一時(shí)與灰飛煙滅,在一個(gè)顛覆因子無處不在的時(shí)代,二者也許只是一念之間。在全球流動(dòng)性泛濫的時(shí)代,資本一手瘋狂追捧創(chuàng)意,一手高效拓展市場,以令人炫目的速度幫助初創(chuàng)者推陳出新。
他們站在風(fēng)口之上,他們也都需要證明自己能夠挺過互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的泡沫。
下一個(gè)馬云?
在世界7大價(jià)值最高的私人公司中,有4家位于中國,而且它們都是過去7年間成立的,包括移動(dòng)出行平臺(tái)滴滴出行、智能手機(jī)制造商小米等,它們的價(jià)值都已經(jīng)超過Airbnb和Snapchat。數(shù)據(jù)顯示,目前,中國有5家私人科技公司估值至少為100億美元,37家估值在10億美元以上。
在過去3年中,中國獨(dú)角獸誕生的步伐急劇加速。從2010年到2013年,投資者認(rèn)為中國每年誕生價(jià)值10億美元以上的科技公司不超過1家。在2014年,中國似乎突然出現(xiàn)了5家獨(dú)角獸公司。2015年,獨(dú)角獸公司新增了19家。而在2016年前10個(gè)月中,投資者又發(fā)現(xiàn)10家新的獨(dú)角獸。
中國的公司曾被嘲弄為模仿者,如今越來越多被視為潛在的全球征服者。今年年初在北京科技大會(huì)上,打車應(yīng)用Uber首席執(zhí)行官特拉維斯·卡蘭尼克(Travis Kalanick)預(yù)言:“在5年內(nèi),將有更多的創(chuàng)新、發(fā)明以及初創(chuàng)企業(yè)誕生在中國,誕生在北京的數(shù)量將超過硅谷。”
似乎是為了兌現(xiàn)自己的預(yù)言,6個(gè)月后,卡蘭尼克宣布Uber在中國的業(yè)務(wù)被滴滴出行收購。《連線》雜志英國編輯將小米首席執(zhí)行官雷軍的肖像放在封面上,并以大字標(biāo)題寫道:“效仿中國的時(shí)代來了!”
可是,即使科技重心看似正向北京轉(zhuǎn)移,但越來越多的人懷疑中國對(duì)科技企業(yè)的估值是否合理。在烏鎮(zhèn)舉行的世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上,有些人便擔(dān)心大量現(xiàn)金涌入中國科技行業(yè)可能會(huì)阻礙創(chuàng)新,而非推動(dòng)創(chuàng)新。
對(duì)中國科技公司的期望在2014年開始進(jìn)入軌道,當(dāng)時(shí)阿里巴巴在美國舉行IPO,籌資250億美元,創(chuàng)造了新的IPO歷史。這家電商企業(yè)的成功成為全球媒體頭條,其創(chuàng)始人馬云立刻成為國際風(fēng)云人物,預(yù)示著中國科技企業(yè)開始走上世界舞臺(tái)。
隨著投資者紛紛開始尋找下個(gè)馬云,風(fēng)投資本開始大量涌入中國。統(tǒng)計(jì)顯示,在2012年到2015年之間,投資中國互聯(lián)網(wǎng)公司的風(fēng)投資金翻了4倍,去年達(dá)到203億美元。而在同期內(nèi),美國互聯(lián)網(wǎng)公司獲得投資僅為163億美元。此外,專業(yè)投資隊(duì)伍也迅速膨脹。總部位于北京的研究公司Zero2IPO公布數(shù)據(jù)顯示,2000年時(shí),中國大約只有100家注冊(cè)的風(fēng)投公司。而到2015年,風(fēng)投公司和私募股權(quán)公司的數(shù)量已經(jīng)超過1萬家。
衰落的明星
在這一輪資本盛宴中,最大的受益者(或許是受害者)就是小米,它代表了中國互聯(lián)網(wǎng)公司成功和衰落的“雙曲線”。小米成立于2010年,以在其網(wǎng)站上“閃購”高性能、低成本的智能手機(jī)為主。在2014年末到2015年初的幾個(gè)月中,小米成為中國智能手機(jī)銷量最高的制造商。阿里巴巴IPO3個(gè)月后,小米也進(jìn)行了融資,當(dāng)時(shí)其估值達(dá)到驚人的460億美元,成為當(dāng)時(shí)世界上最耀眼的獨(dú)角獸。
然而,小米的輝煌是短暫的。在過去1年半中,小米在中國智能手機(jī)市場上的排名已經(jīng)從第一降至第四。當(dāng)然,小米依然是獨(dú)角獸。研究互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)影響的紐約大學(xué)副教授、作家克萊·舍基估計(jì),如果小米現(xiàn)在融資,其當(dāng)前估值約為40億美元到100億美元之間。也就是說,在18個(gè)月中,小米的估值降低了90%。
舍基指出,小米的估值應(yīng)該與上市公司市值進(jìn)行對(duì)比。以聯(lián)想集團(tuán)為例,聯(lián)想是世界上最大的PC制造商,其價(jià)值約為70億美元。小米的價(jià)值不可能是聯(lián)想的6倍。小米公司發(fā)言人稱,該公司上一輪股權(quán)融資時(shí)的估值為460億美元,自此以后沒有再融資。
2010年12月份,在線時(shí)裝零售店凡客誠品成為首家電子商務(wù)領(lǐng)域的獨(dú)角獸,而到2015年,其市場份額降至2%,與阿里巴巴的差距更大,并被競爭對(duì)手京東趕超。
一位業(yè)內(nèi)人士表示:“凡客誠品擁有卓絕的客服,提供免費(fèi)遞送服務(wù),這是建立聲譽(yù)的絕佳途徑??蓡栴}是,它們沒有利潤,也就沒有辦法建立起可以維持的業(yè)務(wù)?!狈部驼\品的估值已經(jīng)大大低于其高峰期,據(jù)了解,該公司2年前經(jīng)歷了重組,目前估值約為2億美元。
即使中國估值最高的獨(dú)角獸,他們?cè)谑澜缥枧_(tái)上爭奪支配權(quán)的計(jì)劃也被顛覆。比如P2P借貸初創(chuàng)企業(yè)陸金所,其估值曾高達(dá)185億美元,曾被視為中國最強(qiáng)大的投資者,旗下包括金融巨頭平安保險(xiǎn)集團(tuán)。其首席執(zhí)行官計(jì)葵生1月份表示,他計(jì)劃帶領(lǐng)公司于今年上市,以便籌集更多資本。但是在網(wǎng)絡(luò)借貸市場動(dòng)蕩數(shù)月后,這些計(jì)劃都已經(jīng)被束之高閣,該公司也不再討論IPO計(jì)劃。即使估值世界第三的滴滴出行,隨著監(jiān)管規(guī)則的改變,其擴(kuò)張也受到限制。
當(dāng)然,硅谷也曾經(jīng)歷了漫長的泡沫破裂歷史,包括2000年-2001年之間的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂,投資者們知道,不切實(shí)際的估值最終將導(dǎo)致泡沫破裂。據(jù)彭博社最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,在過去1年中,美國初創(chuàng)企業(yè)上市和融資數(shù)量都有所下降。
不同的是,中國年輕的科技產(chǎn)業(yè)從未經(jīng)歷過硅谷式地震,中國也沒有應(yīng)對(duì)高估值初創(chuàng)企業(yè)的先例。大多數(shù)國內(nèi)風(fēng)投公司都是新近成立的,沒有公開融資的歷史,也未經(jīng)歷過初創(chuàng)企業(yè)估值下降的場景。
有數(shù)據(jù)顯示,今年前9個(gè)月中國風(fēng)險(xiǎn)投資資金已經(jīng)達(dá)到500億美元,而2013年僅為66億美元。但是在第三季度,風(fēng)險(xiǎn)投資比去年同期下降了近50%。多名投資者表示:“有些企業(yè)宣稱需要各種資本投資,而有些人擔(dān)心錢太多會(huì)促使初創(chuàng)企業(yè)犯錯(cuò)?!?
殘酷的游戲
傳統(tǒng)行業(yè)公司的消亡,大多是由于經(jīng)歷過一段長時(shí)間的輝煌后或由于經(jīng)營不善、技術(shù)落后、或行業(yè)變化等原因而被市場淘汰,比如諾基亞、柯達(dá),而拉手網(wǎng)、Jawbone和搖搖招車這些公司踏準(zhǔn)了時(shí)代脈搏,在短短數(shù)年內(nèi)迅速崛起,但在成為行業(yè)領(lǐng)頭羊后又快速消失。它們抓住了機(jī)遇,卻錯(cuò)過了成長。
作為一個(gè)新興行業(yè),團(tuán)購網(wǎng)站興起于2010年初,但它擴(kuò)張之快遠(yuǎn)超市場想象,由于較低的準(zhǔn)入門檻和市場資金的瘋狂投入,僅1年多時(shí)間中國的團(tuán)購網(wǎng)站數(shù)量就超過5000多家,整個(gè)行業(yè)異常躁動(dòng)。
在團(tuán)購網(wǎng)站的第一波發(fā)展中,拉手網(wǎng)的成長速度驚人:2010年3月上線,1個(gè)月后便獲得泰山創(chuàng)投的天使投資,并迅速在1年時(shí)間完成三輪融資,估值頂峰時(shí)高達(dá)11億美元。此后拉手網(wǎng)以鋪天蓋地的廣告宣傳來搶占市場,成立僅1年半就舉起了赴美IPO的大旗。資本市場的寵兒、消費(fèi)者的本地化生活助手、商戶的救命稻草等一系列的標(biāo)簽都是市場冠予拉手網(wǎng)的頭銜。
此后,雖然拉手網(wǎng)從千團(tuán)大戰(zhàn)中脫穎而出,但隨著資本對(duì)團(tuán)購商業(yè)模式的可持續(xù)性產(chǎn)生顧慮,拉手網(wǎng)IPO之夢破滅引發(fā)管理層大動(dòng)蕩,其根基開始動(dòng)搖,估值也從11億美元迅速縮減至6億美元。禍不單行的是,在行業(yè)越發(fā)激烈的競爭中,由于管理混亂和擴(kuò)張過度,依然高舉高打的拉手網(wǎng)沒有尋找到切合自身業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展的道路,逐漸跌出團(tuán)購網(wǎng)站第一梯隊(duì)的行列。比較之下,競爭對(duì)手美團(tuán)網(wǎng)以團(tuán)購橫向擴(kuò)張,并逐漸將觸角延伸至電影、酒店等垂直細(xì)分領(lǐng)域,而大眾點(diǎn)評(píng)借助其口碑屬性,依靠廣告模式作為盈利支撐,團(tuán)購業(yè)務(wù)作為口碑平臺(tái)延伸穩(wěn)扎穩(wěn)打,雙雙取代拉手網(wǎng)成為行業(yè)的領(lǐng)跑者。
此后,隨著BAT的入局,美團(tuán)網(wǎng)加入到阿里巴巴的陣營,大眾點(diǎn)評(píng)投入騰訊的懷抱,糯米網(wǎng)委身百度,而孤身奮戰(zhàn)的拉手網(wǎng)彈盡糧絕已無力回天,被迫轉(zhuǎn)賣給三胞集團(tuán)。在行業(yè)尚未成熟之際,行業(yè)的盈利模式還不清晰,急速的融資擴(kuò)張給拉手網(wǎng)帶來的是只賺吆喝不賺錢的虛假繁榮,為他人徒做嫁衣,黯然出局。
同樣的,當(dāng)Uber興起,國內(nèi)眾多打車軟件一哄而上,作為最早的打車APP,搖搖招車一度在北京地區(qū)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢,卻漠視了資本的作用,最終死于滴滴和快的大規(guī)模燒錢圈市場的夾縫中。曾是可穿戴設(shè)備鼻祖的Jawbone,可謂占據(jù)智能設(shè)備第一風(fēng)口,卻因多次跳票和產(chǎn)品質(zhì)量問題徹底傷害了消費(fèi)者的期待。風(fēng)還在,根據(jù)IDC公布的數(shù)據(jù),2016年一季度全球可穿戴市場的銷量為1970萬,比去年同期增長67%。Fitbit、小米、蘋果在智能手環(huán)上占據(jù)前三甲,而Jawbone則徹底淡出,并靠清理庫存獲取收入以維持運(yùn)轉(zhuǎn)。對(duì)于創(chuàng)新企業(yè),站在風(fēng)口,雖然融資易,卻要面對(duì)藍(lán)海變紅海的激烈廝殺。
每天都有企業(yè)誕生和消亡,正是在這種生存與毀滅的游戲中,企業(yè)給人類帶來了更多的技術(shù)和福祉。社會(huì)整體福利增加,游戲本身卻格外殘酷,一家企業(yè)無論處于生命周期的哪一階段,都有可能遭遇不測。
新能源行業(yè)的泡沫曾經(jīng)也是看起來很美,作為中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一,受到政策扶持的光伏產(chǎn)業(yè)在2009到2010年都處于高速擴(kuò)張期,不過僅兩年時(shí)間整個(gè)行業(yè)就進(jìn)入到產(chǎn)能過剩的窘?jīng)r,全行業(yè)集體虧損。禍不單行的是,歐美等國家對(duì)中國光伏產(chǎn)品實(shí)施“雙反”,加上國內(nèi)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩等打擊,昔日全球最大光伏企業(yè)無錫尚德飽受成本費(fèi)用高企、產(chǎn)能利用不足、負(fù)債率大幅攀升等困擾,生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化,僅用兩年時(shí)間就完成了從顛覆到覆滅的云泥之旅。
對(duì)于初創(chuàng)企業(yè),如果有幸站到了風(fēng)口,要么加快尋找盈利模式,要么去極致滿足市場上真正空缺的需求—資本耐性有限,在燒錢的游戲結(jié)束之前必須找到生存的理由。