鈕文新

盡管人民幣相對(duì)于一籃子貨幣以及由一籃子主要貿(mào)易國(guó)家貨幣構(gòu)成的美元指數(shù)相對(duì)穩(wěn)定，但人民幣兌美元依然較大幅度地貶值。鑒于美元強(qiáng)勢(shì)地位并未發(fā)生根本性改變，依然是國(guó)際貿(mào)易中最主要的結(jié)算和計(jì)價(jià)貨幣，所以中國(guó)乃至世界所有國(guó)家都不能無(wú)視本幣與美元之間匯率的變動(dòng)情況，也正因如此，每當(dāng)人民幣兌美元快速貶值的時(shí)候，我們都會(huì)看到中國(guó)貨幣市場(chǎng)利率不斷攀高。

當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力不允許國(guó)內(nèi)利率上浮之時(shí)，人民幣的貶值卻逼迫利率走高。這樣的態(tài)勢(shì)就形成惡性循環(huán)——美元升值，對(duì)應(yīng)人民幣貶值，逼迫利率走高，強(qiáng)化中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力；中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，人民幣貶值趨勢(shì)更加明確，利率再度走高，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力更大，人民幣貶值壓力更大；如果美國(guó)加息預(yù)期更明確，美元升值趨勢(shì)再明確，那人民幣貶值就更加嚴(yán)重，利率就會(huì)更高，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力就會(huì)更大。雖然中國(guó)的外匯儲(chǔ)備、財(cái)政能力還可以應(yīng)付這樣的惡性循環(huán)，但也不能任由這樣的惡性循環(huán)消耗我們的實(shí)力。

更加殘酷的事實(shí)是，在資本自由流動(dòng)的情況下，無(wú)論人民幣匯率是否自由浮動(dòng)，我們都看不到貨幣政策的“獨(dú)立”。因?yàn)?，任何一個(gè)國(guó)家的政府都不可以任由本幣匯率大幅波動(dòng)，更何況匯率變動(dòng)過(guò)程中存在國(guó)際金融資本攻擊的可能性。因此，中國(guó)央行沒(méi)有理由無(wú)視經(jīng)濟(jì)代價(jià)而強(qiáng)調(diào)“貨幣政策的獨(dú)立性”。中國(guó)貨幣政策相對(duì)于美國(guó)貨幣政策是否獨(dú)立，取決于二者貨幣地位的比較。

歐元之父蒙代爾從來(lái)不看好自由浮動(dòng)的匯率制度，在他看來(lái)，歐洲債務(wù)危機(jī)、亞洲金融危機(jī)等都跟匯率的動(dòng)蕩有關(guān)系。所以他一直堅(jiān)持認(rèn)為，歐元、美元、人民幣之間應(yīng)當(dāng)建立固定匯率機(jī)制，而這樣的固定匯率對(duì)穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)有很大的好處。2012年底，蒙代爾在湖南長(zhǎng)沙發(fā)表談話時(shí)指出：“有一個(gè)更廣泛的美元、歐元和人民幣基準(zhǔn)的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，這些對(duì)于中國(guó)未來(lái)10年或者15年的發(fā)展是非常有好處的?！?/p>

但是，愿望和現(xiàn)實(shí)之間往往隔著不可逾越的鴻溝。就目前而言，這個(gè)世界幾乎不存在“固定匯率”的可能性。但未來(lái)是不是有這樣的可能性？之所以提出這樣的問(wèn)題，是因?yàn)檫@個(gè)世界正在發(fā)生著重大改變：如果美國(guó)新任總統(tǒng)特朗普真要在美國(guó)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，那么像現(xiàn)在這樣的自由浮動(dòng)匯率制將是巨大的“絆腳石”。

現(xiàn)在有一種判斷，特朗普上臺(tái)后，很可能以雙邊自由貿(mào)易替代多邊貿(mào)易體制，如果是這樣，那雙邊匯率就是一個(gè)繞不開的話題，而最為適宜的匯率機(jī)制，就是雙邊匯率固定機(jī)制。當(dāng)然，過(guò)一段時(shí)間——比如3個(gè)月或6個(gè)月可以調(diào)整一次，讓固定和浮動(dòng)變得更加相對(duì)，讓匯率的變動(dòng)能夠更好地適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求?？傊?，人類有足夠的智慧讓匯率變得更加客觀，而排斥惡意投機(jī)、惡意攻擊的干擾。

實(shí)際上，特朗普要是聰明就不要給中國(guó)戴上匯率操縱國(guó)的帽子，如果給中國(guó)出口商品加上45%的關(guān)稅，那只能讓美國(guó)的一般消費(fèi)品更加昂貴，讓美國(guó)老百姓享用“特朗普式通貨膨脹”了。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）