要保持未來(lái)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)，必須通過(guò)改革和政策調(diào)整實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)再平衡，其中有三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)：第一，從加杠桿轉(zhuǎn)向去杠桿；第二，從過(guò)高投資到合理投資，改善收入分配，改善公共服務(wù)和社會(huì)保障，促進(jìn)居民消費(fèi)；第三，推進(jìn)政府改革，減少對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，縮小政府規(guī)模，降低行政成本，讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用。

要講中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)增長(zhǎng)趨勢(shì)必須對(duì)過(guò)去一個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行做出一個(gè)合理的解釋。在這方面學(xué)術(shù)界也提出了一些解釋。比如，經(jīng)濟(jì)周期的因素，或國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，或人口老齡化的因素，或人均到了七八千美元時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必然放緩。在我看來(lái)，這些因素的影響相對(duì)有限，我想強(qiáng)調(diào)的是，影響我們過(guò)去經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素是結(jié)構(gòu)失衡。

結(jié)構(gòu)失衡的內(nèi)外因

結(jié)構(gòu)失衡，從外因來(lái)講，出口減速對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)確實(shí)有影響，但是這個(gè)影響和國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型不順利有關(guān)。從內(nèi)因來(lái)講，有幾點(diǎn)原因：一是過(guò)去十幾年來(lái)投資超高速增長(zhǎng)，同時(shí)，產(chǎn)能過(guò)剩日趨嚴(yán)重；二是資本生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率在急劇下滑；三是消費(fèi)不足不能夠有效地拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；四是貨幣超發(fā)、信貸過(guò)度膨脹，高杠桿率導(dǎo)致股市房市存在泡沫，反過(guò)來(lái)又?jǐn)D壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)；此外，政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)和對(duì)資源配置的干預(yù)有上升的趨勢(shì)，這在過(guò)去若干年中對(duì)效率有直接的負(fù)面影響。

產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，不是現(xiàn)在產(chǎn)生的。產(chǎn)能利用率下降，這個(gè)趨勢(shì)已經(jīng)持續(xù)了20年，而且越來(lái)越嚴(yán)重。全要素生產(chǎn)率已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負(fù)。過(guò)去在改革期間，每年平均有兩個(gè)多百分點(diǎn)的全要素生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)，但在過(guò)去幾年中，全要素生產(chǎn)率急劇下降。實(shí)際上，按全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)率來(lái)算，已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負(fù)。再有就是資本生產(chǎn)率、資本的邊際生產(chǎn)率，在最近幾年已經(jīng)下降到上世紀(jì)80年代、90年代的三分之一、四分之一。癥結(jié)是什么？我認(rèn)為，主要的癥結(jié)是投資過(guò)度和消費(fèi)不足。

投資過(guò)度的原因在哪里？首先，各級(jí)政府大量借債投資，過(guò)度地鼓勵(lì)房地產(chǎn)投資，無(wú)效投資占的比例越來(lái)越大。其次，貨幣政策持續(xù)刺激投資，財(cái)政政策長(zhǎng)期以來(lái)偏重于投資、產(chǎn)業(yè)政策不斷地鼓勵(lì)某些特定行業(yè)的投資，地方發(fā)展政策都在用各種優(yōu)惠來(lái)鼓勵(lì)和刺激投資。然而，用于公共服務(wù)和社會(huì)保障的政府支出相對(duì)不足，在這些方面很多問(wèn)題沒(méi)有解決。比如，在城市工作的新城市居民的戶口問(wèn)題和社會(huì)保障問(wèn)題是長(zhǎng)期以來(lái)沒(méi)有解決的問(wèn)題。再加上收入分配嚴(yán)重不均也直接影響了居民消費(fèi)。最后，市場(chǎng)在資源配置中決定性的作用沒(méi)有貫徹執(zhí)行，受到了干擾。從企業(yè)角度來(lái)講，提高效率和促進(jìn)科技創(chuàng)新動(dòng)力不足。

過(guò)去十幾年來(lái)，消費(fèi)率從65%下降到了49%，儲(chǔ)蓄率從30%多上升到50%以上，投資率從30%多上升到47%，近幾年雖稍有回落，但是并沒(méi)有得到根本改變。自2000年以后，投資率和消費(fèi)率的相對(duì)變化出現(xiàn)了一個(gè)急劇的轉(zhuǎn)折，這說(shuō)明結(jié)構(gòu)失衡確實(shí)變成了一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題。

政府投資支出相對(duì)于民生的消費(fèi)支出來(lái)講，是有限的。公共教育支出，公共醫(yī)療衛(wèi)生支出，近幾年都有所上升，但是和國(guó)際平均水平相比，仍都是偏低的。而政府和國(guó)有企業(yè)的投資占GDP的比重持續(xù)上升，貨幣政策長(zhǎng)期以來(lái)導(dǎo)致M2的增長(zhǎng)率大幅度高于GDP的增長(zhǎng)率，特別在2009—2010年的時(shí)候，出現(xiàn)了一個(gè)急劇的背離。而最近幾年，雖然從增長(zhǎng)率絕對(duì)數(shù)來(lái)講是下降了，但是和GDP增長(zhǎng)相比，仍然是過(guò)高的，這導(dǎo)致大量的貨幣供應(yīng)造成流動(dòng)性過(guò)剩，造成樓市和股市的泡沫，同時(shí)造成了過(guò)高的杠桿率。

有機(jī)構(gòu)計(jì)算，去年我們的杠桿率已經(jīng)達(dá)到260%，今年有可能達(dá)到280%，杠桿率不但沒(méi)有降低，反而還在繼續(xù)迅速地提高。因此，未來(lái)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)形勢(shì)有很大的不確定性，原因就是在于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走勢(shì)實(shí)際上要嚴(yán)重依賴于結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革的進(jìn)程。

未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三種情形

我們通過(guò)生產(chǎn)函數(shù)為基礎(chǔ)的增長(zhǎng)模型，對(duì)過(guò)去50多年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況做了一些研究，同時(shí)把一些影響增長(zhǎng)率的制度變量和結(jié)構(gòu)變量，代到模型里來(lái)，發(fā)現(xiàn)有若干因素對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著的影響。因此我們根據(jù)模型分析的結(jié)果，對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做了不同情景的預(yù)測(cè)，大體分為三種情景。

第一個(gè)是常規(guī)情景：各種影響因素的變動(dòng)趨勢(shì)基本保持過(guò)去若干年的走勢(shì)，但是有一個(gè)變化，就是要控制杠桿率的上升。如果做不到去杠桿，至少也要顯著地降低杠桿率上升的速度，避免造成金融危機(jī)的爆發(fā)。第二個(gè)是危機(jī)情景：我們假定過(guò)去的基本變動(dòng)趨勢(shì)都保持不變，包括杠桿率持續(xù)上升的趨勢(shì)仍然保持不變，這種情況下得到的結(jié)果是非常負(fù)面的，我們可以預(yù)期未來(lái)幾年之內(nèi)爆發(fā)金融危機(jī)的可能性是非常大的，而且這個(gè)危機(jī)可能會(huì)對(duì)以后的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成嚴(yán)重的影響。第三個(gè)是改革和結(jié)構(gòu)再平衡情景：我們假定體制改革能夠有效推進(jìn)，特別是十八屆三中全會(huì)提出來(lái)的一系列重要的改革能夠有效推進(jìn)，同時(shí)不斷地實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)的再平衡。

其中最主要的三條：第一是去杠桿，要從迅速地加杠桿轉(zhuǎn)向去杠桿，切切實(shí)實(shí)地去杠桿。第二，通過(guò)改革促進(jìn)投資和消費(fèi)之間再平衡。過(guò)高的投資率要降下來(lái)，我們現(xiàn)在接近50%的資本形成率要降回到30%多的資本形成率，以過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)證明是一個(gè)相對(duì)合理的比例，而現(xiàn)在過(guò)低的消費(fèi)率要回升至少10個(gè)百分點(diǎn)以上，回到百分之六十幾。我說(shuō)的消費(fèi)率和投資率的改變，不是靠政府命令能夠完成的，而是要通過(guò)改革推動(dòng)結(jié)構(gòu)的變化，特別是改善收入分配，改善政府的支出結(jié)構(gòu)，改善政府的行為，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)環(huán)境。第三，通過(guò)改革降低政府成本，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。

通過(guò)幾個(gè)場(chǎng)景的分析，我們得到了三種不同的結(jié)果，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)有三種差異非常大的路徑。首先是常規(guī)情景，我們測(cè)算常規(guī)情景，維持過(guò)去的變動(dòng)趨勢(shì)，但是降低杠桿率上升速度，這種情況下未來(lái)的年均增長(zhǎng)率只能維持在5.4%左右，到2030年人均GDP為1.58萬(wàn)美元，按照那時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)可能仍然低于高收入國(guó)家的下限，也就是我們很可能還不能進(jìn)入高收入國(guó)家的行列。

第二個(gè)危機(jī)情景，按照這個(gè)情景進(jìn)行計(jì)算，2016—2030年年均增長(zhǎng)率只能達(dá)到3.0%，也就是平均3%的增長(zhǎng)率，未來(lái)幾年可能會(huì)發(fā)生金融危機(jī)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅度滑坡。之后雖然會(huì)有回升，但是長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)受到影響，到2030年人均GDP可以達(dá)到1.1萬(wàn)美元，按照現(xiàn)在的標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)仍然只能達(dá)到中等收入國(guó)家水平，現(xiàn)在的標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)高于1.1萬(wàn)美元，我們到2030年仍然不能改變這種狀況，也意味著未來(lái)15年可能陷入中等收入陷阱。第三個(gè)是改革和結(jié)構(gòu)再平衡情景。在這個(gè)情景我們假定一些主要的結(jié)構(gòu)再平衡能夠?qū)崿F(xiàn)，在這個(gè)期間我們可以保持年均6.9%增長(zhǎng)率。當(dāng)然能不能達(dá)到，這取決于改革和結(jié)構(gòu)再平衡的進(jìn)程，到時(shí)人均GDP約1.97萬(wàn)美元，接近2萬(wàn)美元的水平，中國(guó)將進(jìn)入高收入國(guó)家行列，經(jīng)濟(jì)總量將要超過(guò)美國(guó)，居世界首位?？梢哉f(shuō)，第三種情景是樂(lè)觀的。

如果要保持未來(lái)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)，必須通過(guò)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)現(xiàn)再平衡。我再?gòu)?qiáng)調(diào)一下三個(gè)重要關(guān)鍵環(huán)節(jié)：第一，去杠桿；第二，從過(guò)高投資到合理投資，改善收入分配，改善公共服務(wù)和社會(huì)保障，促進(jìn)居民消費(fèi)；第三，推進(jìn)政府改革，減少對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，縮小政府規(guī)模，降低行政成本。

（本文根據(jù)王小魯在首屆野三坡中國(guó)經(jīng)濟(jì)論壇上的演講整理而成）