金惠紅　繆煜錠（浙江工業(yè)大學(xué)，浙江杭州 310012）

指向核心競(jìng)爭(zhēng)力提升的企業(yè)并購(gòu)行為研究——以浙江龍盛為例

金惠紅繆煜錠
（浙江工業(yè)大學(xué)，浙江杭州 310012）

近十年來(lái)，并購(gòu)成為企業(yè)快速提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要戰(zhàn)略選擇。浙江龍盛作為全球最大的染料生產(chǎn)服務(wù)商，其快速成長(zhǎng)得益于其發(fā)展戰(zhàn)略和并購(gòu)策略。本文通過(guò)扎根理論研究方法，分析不同戰(zhàn)略時(shí)期，龍盛并購(gòu)行為對(duì)這一時(shí)期企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升作用，期望給予其他企業(yè)以啟發(fā)。

并購(gòu)；核心競(jìng)爭(zhēng)力；扎根理論；浙江龍盛

1　引言

近十年來(lái),我國(guó)企業(yè)并購(gòu)行為日益活躍,涉及資金額逐年增加,但并購(gòu)的成功比例一直在低位徘徊(成功比例在30%左右),公司并購(gòu)帶來(lái)的效益并不是很理想。

浙江龍盛自1970年成立以來(lái),經(jīng)過(guò)一系列并購(gòu)后一舉成為全球最大的染料生產(chǎn)服務(wù)商,同時(shí)進(jìn)軍了汽配、房地產(chǎn)、金融投資等領(lǐng)域。本文希望通過(guò)對(duì)不同時(shí)期浙江龍盛的并購(gòu)行為進(jìn)行扎根研究,探索并購(gòu)對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升作用。

2　研究現(xiàn)狀及研究方法

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于通過(guò)并購(gòu)提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力這一觀點(diǎn)表示認(rèn)同,一方面,企業(yè)能夠經(jīng)由并購(gòu)實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力全面提升;另一方面,己經(jīng)構(gòu)筑和培育了核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè),通過(guò)對(duì)被并企業(yè)的資源整合和開發(fā)利用,使原有核心競(jìng)爭(zhēng)力得以擴(kuò)展和滲透,為并購(gòu)的成功提供內(nèi)在保證,同時(shí)由于獲取了外部資源和知識(shí),使原有核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步獲得提升。

扎根理論是由美國(guó)學(xué)者Glaser和Strauss于20世紀(jì)60年代末創(chuàng)立的一種建構(gòu)理論的方法,這是一種將理論與經(jīng)驗(yàn)、抽象與具體聯(lián)系起來(lái)的方法。扎根理論的核心是資料收集與分析的過(guò)程,該過(guò)程包含理論演繹和歸納,資料的搜集與分析是同時(shí)發(fā)生、進(jìn)行、連續(xù)循環(huán)的過(guò)程。

本文利用Nvivo 10工具進(jìn)行扎根研究的資料梳理編碼。

3　研究過(guò)程

浙江龍盛成立于1970年,一直專注于染料行業(yè)。2001年,浙江龍盛通過(guò)收購(gòu)上虞市金冠化工有限公司85%股權(quán)開啟了企業(yè)并購(gòu)序幕,后通過(guò)數(shù)十次的并購(gòu)行為,龍盛實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)。本文根據(jù)浙江龍盛發(fā)展戰(zhàn)略及并購(gòu)戰(zhàn)略的變化情況,將其2001年之后的發(fā)展分為兩個(gè)戰(zhàn)略時(shí)期：(1)實(shí)力期(2001～2009年)：該時(shí)期浙江龍盛的發(fā)展主要集中于染料主業(yè),主要并購(gòu)事件也集中于同行業(yè)并購(gòu);(2)實(shí)力爆發(fā)期(2009年～至今)：該時(shí)期浙江龍盛的發(fā)展在專注主業(yè)的基礎(chǔ)上進(jìn)行跨領(lǐng)域多元化發(fā)展和國(guó)際化發(fā)展,主要并購(gòu)集中于多元并購(gòu)和國(guó)際并購(gòu)。

對(duì)浙江龍盛在實(shí)力積累期的公開資料和實(shí)地訪談錄音內(nèi)容進(jìn)行扎根分析,得如下譯碼：

(1)開放性譯碼。開放性譯碼指將企業(yè)資料記錄逐步進(jìn)行概念化和范疇化,即根據(jù)面向研究?jī)?nèi)容的原則將大量的資料記錄加以逐級(jí)縮編,用概念和范疇來(lái)正確反映資料內(nèi)容,并把資料記錄以及抽象出來(lái)的概念徹底打碎、分類重組并重新整理和歸納的過(guò)程。對(duì)實(shí)力積累期資料的開放性譯碼分析舉例如下表1所示。

表1　實(shí)力積累期資料的開放性譯碼分析舉例

在資料的開放性譯碼階段,共找到72個(gè)初步概念,總結(jié)了發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)實(shí)力、關(guān)聯(lián)關(guān)系、產(chǎn)業(yè)型并購(gòu)等33個(gè)概念,最終得到發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)實(shí)力、促成并購(gòu)發(fā)生、并購(gòu)動(dòng)因、并購(gòu)手段、企業(yè)快速成長(zhǎng)、成功整合、政策導(dǎo)向和專注主業(yè)等9個(gè)范疇。

(2)主軸譯碼。主軸譯碼是指通過(guò)運(yùn)用因果條件→現(xiàn)象→脈絡(luò)→中介條件→行動(dòng)/互動(dòng)策略→結(jié)果這一典范模型,將開放性譯碼中得出的各項(xiàng)范疇聯(lián)結(jié)在一起的過(guò)程。利用產(chǎn)生某個(gè)事件(主范疇)的條件、這個(gè)事件所依賴的脈絡(luò)(也就是該范疇性質(zhì)的具體維度指標(biāo))以及在事件中行動(dòng)者采取的策略和采用的結(jié)果,有助于更多、更準(zhǔn)確地把握該事件(主范疇),幫助了解該主范疇的范疇稱為副范疇。在主軸譯碼階段通過(guò)典型范例共得到兩個(gè)主范疇,分別為專注主業(yè)和政策導(dǎo)向。關(guān)于典范模型分析過(guò)程舉例如下表2所示。

表2　專注主業(yè)主范疇的典型模式

(3)選擇性譯碼。選擇性譯碼是指選擇核心范疇,把它系統(tǒng)地和其他范疇予以聯(lián)系,驗(yàn)證其間的關(guān)系,并把概念化尚未發(fā)展完備的范疇補(bǔ)充完整的過(guò)程。通過(guò)對(duì)專注主業(yè)、發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)實(shí)力、關(guān)聯(lián)關(guān)系等33個(gè)范疇繼續(xù)考察,尤其是對(duì)專注主業(yè)、政策導(dǎo)向這兩個(gè)主范疇及相應(yīng)副范疇的深入分析,同時(shí)結(jié)合原始資料記錄進(jìn)行互相比較,發(fā)現(xiàn)可以用這兩個(gè)主范疇來(lái)分析其他所有范疇。

上市之初的龍盛雖已是國(guó)內(nèi)染料行業(yè)龍頭老大,其分散染料產(chǎn)量也連續(xù)多年居世界第一,但仍面臨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重、不良關(guān)聯(lián)交易、行業(yè)環(huán)保要求日漸提高等眾多企業(yè)發(fā)展問(wèn)題。因此在實(shí)力積累期浙江龍盛堅(jiān)持專注主業(yè)的發(fā)展思路,提出包括突出主業(yè),結(jié)構(gòu)優(yōu)化,橫向發(fā)展,產(chǎn)品多元化,國(guó)際化發(fā)展在內(nèi)的發(fā)展戰(zhàn)略。為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸,規(guī)模擴(kuò)大,減少關(guān)聯(lián)交易,產(chǎn)品多元化,國(guó)內(nèi)國(guó)際戰(zhàn)略合作等具體目標(biāo),浙江龍盛利用與供應(yīng)商的合作,與外商的合作合資以及與關(guān)聯(lián)方的控股關(guān)系,憑借其包括資金實(shí)力,投資運(yùn)作能力,商業(yè)手段運(yùn)作,機(jī)會(huì)把握能力,風(fēng)險(xiǎn)控制能力等企業(yè)自身實(shí)力,通過(guò)收購(gòu)供應(yīng)商,并購(gòu)?fù)?收購(gòu)關(guān)聯(lián)方股份,認(rèn)購(gòu)國(guó)內(nèi)國(guó)際同行大企業(yè)股等手段進(jìn)行并購(gòu)。并購(gòu)實(shí)現(xiàn)后,一方面供應(yīng)、合作和關(guān)聯(lián)等關(guān)系有利于整合,另一方面浙江龍盛通過(guò)為被并企業(yè)提供員工福利保障、資金擔(dān)保幫助、解決銷售問(wèn)題等手段積極推進(jìn)并購(gòu)后的整合。成功整合后龍盛從整體實(shí)力、業(yè)務(wù)、市場(chǎng)、管理等方面得到快速提升。

這一時(shí)期浙江龍盛的并購(gòu)行為還具有明顯的政策導(dǎo)向性,龍盛充分把握國(guó)家提出的“兩免三減半”政策機(jī)遇,積極爭(zhēng)取稅收優(yōu)惠,先以增資收購(gòu)方式在香港設(shè)立子公司,再以該子公司收購(gòu)內(nèi)地子公司股份。通過(guò)這種方式一方面內(nèi)地子公司取得減免稅收資格,另一方面利用香港國(guó)際貿(mào)易中心優(yōu)勢(shì),拓展海外染料市場(chǎng),迅速提升了貿(mào)易量,并通過(guò)包括樺盛香港在內(nèi)的在港子公司利用香港融資平臺(tái)優(yōu)勢(shì),獲得低息金融貸款,為進(jìn)一步的業(yè)務(wù)拓展和并購(gòu)提供金融保障。

對(duì)實(shí)力爆發(fā)期浙江龍盛的公開資料及訪談錄音內(nèi)容進(jìn)行扎根分析,得如下譯碼：

(1)開放性譯碼。對(duì)實(shí)力爆發(fā)期資料的開放性譯碼分析舉例如下表3所示。

表3　實(shí)力爆發(fā)期浙江龍盛資料的開放性譯碼分析舉例

在資料的開放性譯碼階段,共建立79個(gè)概念,總結(jié)了多元化發(fā)展、進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域、跨領(lǐng)域并購(gòu)、保障等21個(gè)初步范疇,最終得到多元化發(fā)展、并購(gòu)手段、并購(gòu)動(dòng)因、成功并購(gòu)保障、企業(yè)實(shí)力、促成并購(gòu)發(fā)生、快速進(jìn)入新業(yè)務(wù)領(lǐng)域、企業(yè)實(shí)力提升、國(guó)際化發(fā)展等9個(gè)范疇。

(2)主軸譯碼。在主軸譯碼階段得到多元化發(fā)展和國(guó)際化發(fā)展兩個(gè)主范疇。關(guān)于典范模型分析過(guò)程舉例如下表4所示。

表4　主范疇多元化發(fā)展戰(zhàn)略的典型模式

(3)選擇性譯碼。在經(jīng)歷了積累期后,浙江龍盛染料主業(yè)得到快速發(fā)展,但公司仍然面臨著環(huán)保要求日益提高、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇稅收優(yōu)惠減免取消、技術(shù)水平仍落后于發(fā)達(dá)國(guó)家、全球服務(wù)體系尚未完善等問(wèn)題。同時(shí),染料行業(yè)是化工行業(yè)的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域,作為傳統(tǒng)行業(yè)其市場(chǎng)空間有限,企業(yè)后期業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幅度放緩。龍盛預(yù)見到了染料業(yè)務(wù)發(fā)展的“天花板”,為保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng),提出進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)發(fā)展空間和提升未來(lái)盈利能力的多元化發(fā)展戰(zhàn)略,憑借其資金實(shí)力以及專業(yè)的投資運(yùn)作能力,通過(guò)與房地產(chǎn)公司合作和股權(quán)收購(gòu),銀行和專業(yè)投資公司股份收購(gòu),汽配公司股份收購(gòu)的方式快速進(jìn)入了新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。龍盛嘗試進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域時(shí)具有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),在不影響主業(yè)的前提下,對(duì)于不同的行業(yè)采用了不同投資方式確保公司的資金安全和穩(wěn)定收益。例如：在進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域時(shí),龍盛選擇與專業(yè)的房地產(chǎn)開發(fā)商簽訂合作協(xié)議和股權(quán)回購(gòu)協(xié)議,在確定資金安全的情況下,獲得穩(wěn)定的利息收益。在進(jìn)入金融領(lǐng)域時(shí),龍盛首選與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)最低的銀行合作,再與專業(yè)投資公司合作,確保了長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益,同時(shí)與金融機(jī)構(gòu)合作有利于企業(yè)的融資貸款需求。在進(jìn)入汽配領(lǐng)域時(shí),公司也是選擇直接與專業(yè)汽配公司合作經(jīng)營(yíng)。除了并購(gòu)之前這一道“安全防線”,在并購(gòu)實(shí)施之后龍盛通過(guò)貸款和借款等手段幫助被并公司運(yùn)轉(zhuǎn),確保并購(gòu)的成功率。經(jīng)過(guò)這一系列的多元化并購(gòu),浙江龍盛收獲了直接經(jīng)濟(jì)收益,提升了企業(yè)價(jià)值和融資能力,多元化發(fā)展幫助企業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

早在2005年龍盛就提出國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略,目標(biāo)指向成為世界級(jí)專業(yè)化學(xué)品生產(chǎn)服務(wù)商。2007年浙江龍盛認(rèn)購(gòu)印度 KIRI公司首次公開募股的10%股權(quán),邁出國(guó)際合作第一步。2009年印度KIRI借金融危機(jī)德司達(dá)破產(chǎn)之際聯(lián)合美國(guó)一家基金公司通過(guò)新加坡KIRI公司以4000萬(wàn)歐元收購(gòu)德司達(dá),后由于基金公司的臨時(shí)退出,印度KIRI面臨收購(gòu)資金不足而違約破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),龍盛借此機(jī)會(huì)購(gòu)買新加坡KIRI公司的可轉(zhuǎn)換債券,間接持有德司達(dá)62.43%股權(quán),同時(shí)也避免了因?yàn)橛《菿IRI破產(chǎn)對(duì)公司造成的投資損失。2012年在德司達(dá)基本恢復(fù)運(yùn)作出現(xiàn)盈利勢(shì)頭時(shí),公司實(shí)施債轉(zhuǎn)股權(quán)利,2013年龍盛又和印度KIRI簽訂協(xié)議給予其資金幫助以此獲得了德司達(dá)全部股權(quán)。經(jīng)過(guò)此次收購(gòu)龍盛一躍成為全球最大的染料生產(chǎn)服務(wù)商,其綜合實(shí)力、業(yè)務(wù)實(shí)力、環(huán)保能力、研發(fā)能力、市場(chǎng)開拓等方面都得到了巨大的提升。這一連串的在外人看來(lái)眼花繚亂的并購(gòu),看似偶然實(shí)質(zhì)必然。因?yàn)槊恳粋€(gè)環(huán)節(jié)的并購(gòu)給予龍盛的時(shí)間都非常短暫,然而龍盛能把握住每一個(gè)機(jī)會(huì)最終取得并購(gòu)?fù)陝?究其原因主要?dú)w功于企業(yè)強(qiáng)大的資金能力和清晰的戰(zhàn)略思路,而公司強(qiáng)大的資金實(shí)力除了之前的積累之外,還得益于通過(guò)香港資本市場(chǎng)融資的能力以及2009年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的經(jīng)驗(yàn)。在并購(gòu)實(shí)施以后,浙江龍盛對(duì)德司達(dá)控股(原新加坡KIRI)進(jìn)行了管理、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)支持,將其研發(fā)、生產(chǎn)、品牌、渠道、管理等進(jìn)行了有效利用。

4　結(jié)論

總結(jié)浙江龍盛在企業(yè)發(fā)展的兩個(gè)戰(zhàn)略階段的成功并購(gòu)對(duì)其核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升作用,本文得出以下幾點(diǎn)：

(1)獲得行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位：2001-2009年,龍盛通過(guò)大量同行并購(gòu)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)占有率提升、企業(yè)規(guī)模快速擴(kuò)大,2010-2012年通過(guò)整合同行業(yè)國(guó)際領(lǐng)先公司的技術(shù)、服務(wù)、品牌、渠道、產(chǎn)能、成本和技術(shù)創(chuàng)新能力等優(yōu)勢(shì),一舉成為全球最大的紡織用化學(xué)品生產(chǎn)服務(wù)商,擁有超過(guò)年產(chǎn)30萬(wàn)噸染料產(chǎn)能、年產(chǎn)10萬(wàn)噸助劑產(chǎn)能和年產(chǎn)10萬(wàn)噸中間體產(chǎn)能,在全球市場(chǎng)中列居首位,公司全球市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)愈加突顯。

(2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及產(chǎn)業(yè)鏈延伸。上市之初的龍盛產(chǎn)品類別較為單一,2000年分散染料銷售收入占公司總營(yíng)業(yè)收入高達(dá)96.56%,經(jīng)過(guò)多次同行并購(gòu),分散染料占比逐漸下降,活性染料、中間體和減水劑業(yè)務(wù)成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。通過(guò)跨界并購(gòu),龍盛順利進(jìn)軍汽配、房地產(chǎn)和金融領(lǐng)域,多元化發(fā)展幫助企業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí),通過(guò)并購(gòu)來(lái)整合和延伸染料供應(yīng)鏈上游,強(qiáng)化戰(zhàn)略性中間體原料的控制地位,進(jìn)一步提升了公司染料產(chǎn)品的主導(dǎo)權(quán),對(duì)同行企業(yè)產(chǎn)生了一定的制約作用。

(3)技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)：通過(guò)并購(gòu)德司達(dá),龍盛擁有了全球完整的產(chǎn)品開發(fā)、工藝開發(fā)、顏色應(yīng)用服務(wù)(CSI)、可持續(xù)發(fā)展解決方案技術(shù)研發(fā)體系。截至2015年,公司擁有近1900項(xiàng)專利,雄厚的研發(fā)實(shí)力為公司在高端市場(chǎng)的產(chǎn)品開發(fā)提供了有力的技術(shù)支持。

(4)國(guó)際化運(yùn)作優(yōu)勢(shì)：經(jīng)過(guò)全球化布局,在全球的主要染料市場(chǎng),浙江龍盛擁有了超過(guò)30個(gè)銷售實(shí)體,服務(wù)于7000家客戶,約占全球近21%的市場(chǎng)份額,在50個(gè)國(guó)家設(shè)有代理機(jī)構(gòu),在所有的關(guān)鍵市場(chǎng)都有技術(shù)支持,在全球12個(gè)國(guó)家共擁有18家工廠,是眾多國(guó)際知名品牌,如NIKE、ADIDAS、SWAL-MART、LEVIS等指定的染料供應(yīng)商。與之相適應(yīng),公司全球化運(yùn)營(yíng)的能力進(jìn)一步得到提升。通過(guò)頻繁的并購(gòu)實(shí)踐,尤其是德司達(dá)業(yè)務(wù)的成功重組使公司增加了對(duì)通過(guò)并購(gòu)重組等手段實(shí)現(xiàn)全球業(yè)務(wù)擴(kuò)張和企業(yè)快速成長(zhǎng)的信心,而與全球主要的大型跨國(guó)商業(yè)銀行、投資銀行以及具有當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)的大型區(qū)域性銀行建立起的廣泛業(yè)務(wù)聯(lián)系,使公司擁有了進(jìn)一步在全球范圍擴(kuò)張業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)能力。

(5)節(jié)能減排環(huán)保優(yōu)勢(shì)：通過(guò)對(duì)德司達(dá)的并購(gòu),龍盛的環(huán)保能力相較于同行企業(yè)具有極大優(yōu)勢(shì)。德司達(dá)公司非常重視環(huán)境保護(hù)工作,2011年在行業(yè)內(nèi)率先發(fā)布了《2010年度可持續(xù)發(fā)展報(bào)告》,并不斷地推進(jìn)減少資源消耗和污水排放方面的研究,確保從原料、染料、 化學(xué)藥品到成品的制程完全符合環(huán)保、健康、安全等規(guī)范要求。進(jìn)入21世紀(jì)后,國(guó)際市場(chǎng)上加快設(shè)置針對(duì)紡織化學(xué)品的“技術(shù)壁壘”,多次頒布禁用和限制使用紡織化學(xué)品的新法規(guī),德司達(dá)通過(guò)強(qiáng)大的技術(shù)支持成功地打破綠色壁壘的限制,成為行業(yè)發(fā)展的標(biāo)桿。

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Research on Mergers & Acquisitions Based on Enhancing the Core Competitiveness—A case study of Zhejiang Longsen

Jin HuihongMiao Yuding

In the past ten years, mergers and acquisitions became an important strategic choice for corporation to quickly enhance the core competitiveness. Zhejiang Longsen is the world’s largest production and service provider of dyes, it’s rapid growth thanks to its development strategies and mergers and acquisitions strategies. This paper bases on the method of grounded theory to analyze the promotion effect of the mergers and acquisitions on the core competitiveness of Zhejiang Lonsen in different strategic periods. So as to give inspiration for the other enterprises.

Mergers and Acquisitions; Core Competitiveness; Grounded Theory; Zhejiang Longsen

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金惠紅,浙江工業(yè)大學(xué)檔案館館長(zhǎng),副教授,碩士,研究方向?yàn)槿肆Y源管理與開發(fā)、企業(yè)組織與戰(zhàn)略;繆煜錠,浙江工業(yè)大學(xué)碩士研究生,研究方向?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)新、企業(yè)組織與戰(zhàn)略