■//姜玉華

我國(guó)上市公司并購(gòu)重組行為淺析

■//姜玉華

我國(guó)上市公司并購(gòu)重組隨著經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展快速擴(kuò)張，涉及金額明顯增加。本文對(duì)我國(guó)近幾年特別是2015年上市公司并購(gòu)重組情況進(jìn)行了梳理，分析了并購(gòu)重組的發(fā)展趨勢(shì)和行業(yè)方向，認(rèn)為我國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)在未來(lái)數(shù)年將保持活躍，進(jìn)而對(duì)參與并購(gòu)重組的主體特別是并購(gòu)方的共性特征進(jìn)行了分析，提出了參與各方介入并購(gòu)重組和發(fā)掘業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)的主要途徑。

上市公司 并購(gòu)重組 殼資源

喬治·斯蒂格勒（George.J.Stigler）指出:“沒(méi)有一家美國(guó)大公司不是通過(guò)某種程度、某種方式的兼并而成長(zhǎng)起來(lái)的，幾乎沒(méi)有一家大公司主要靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)的”。縱觀全球企業(yè)發(fā)展史，大企業(yè)的發(fā)展壯大幾乎都采取了收購(gòu)兼并的方式。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”特征凸顯，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方向已明。而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段恰是并購(gòu)重組行為的高發(fā)期。因此，對(duì)我國(guó)近幾年特別是2015年上市公司并購(gòu)重組情況加以梳理，分析并購(gòu)重組行為特點(diǎn)和實(shí)施方式，研判未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)和方向，對(duì)參與各方在并購(gòu)重組中實(shí)現(xiàn)合作共贏具有重要意義。

一、近幾年上市公司并購(gòu)重組總體情況

（一）并購(gòu)重組與資本市場(chǎng)繁榮具有正反饋性

并購(gòu)重組與資本市場(chǎng)繁榮存在反身性或者說(shuō)正反饋性。這正切合索羅斯的反身理論：“價(jià)值和機(jī)會(huì)之間，現(xiàn)實(shí)的主觀方面和客觀方面之間，都存在一種反身性內(nèi)在聯(lián)系”。一方面，繁榮的資本市場(chǎng)給并購(gòu)重組提供了充裕的資金來(lái)源和較高的市盈率溢價(jià)；另一方面，上市公司借助并購(gòu)重組預(yù)期進(jìn)一步提升自身業(yè)績(jī)，進(jìn)而促進(jìn)資本市場(chǎng)的繁榮。

美國(guó)的五次并購(gòu)浪潮大都發(fā)生在資本市場(chǎng)繁榮的時(shí)期。股票市場(chǎng)處于繁榮期時(shí)，并購(gòu)方股價(jià)和市盈率往往處于高位，因此用股票支付給相對(duì)低市盈率的非上市公司將給并購(gòu)方帶來(lái)利益，從而也激發(fā)上市公司并購(gòu)的積極性。從我國(guó)的資本市場(chǎng)看，同樣也是如此。雖然并購(gòu)重組一直在資本市場(chǎng)發(fā)生，但大規(guī)模的并購(gòu)總是發(fā)生在市場(chǎng)最繁榮的時(shí)期。

（二）近幾年上市公司并購(gòu)重組規(guī)模逐年擴(kuò)大

不完全統(tǒng)計(jì)近四年的數(shù)據(jù)，在市場(chǎng)相對(duì)低迷的2012、2013年，上市公司完成并購(gòu)重組的事項(xiàng)僅64件和88件，交易總價(jià)值分別為1469億元和2464億元；但在2014和2015年，上市公司完成并購(gòu)重組的事項(xiàng)達(dá)到134件和298件，交易總價(jià)值分別為2766億元和8766億元（見下圖）。

圖1 并購(gòu)重組上市公司數(shù)量（個(gè)）

圖2 并購(gòu)重組交易價(jià)值（億元）

從單項(xiàng)并購(gòu)規(guī)模看，近四年有25家上市公司并購(gòu)重組的交易金額超過(guò)100億元，其中中國(guó)電信收購(gòu)母公司CDMA網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)及相關(guān)負(fù)債、中國(guó)南車吸收合并中國(guó)北車、金豐投資借殼綠地集團(tuán)，3項(xiàng)交易金額均超過(guò)了500億元。

（三）并購(gòu)重組方式

并購(gòu)重組的方式大致有4大類：橫向整合、垂直整合（打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游）、多元化戰(zhàn)略（資產(chǎn)調(diào)整）、買殼上市（或整體上市）。其中，最主要的并購(gòu)方式以橫向整合、多元化戰(zhàn)略為主。從2015年上市公司完成并購(gòu)重組的298件案例來(lái)看，橫向整合136件，多元化戰(zhàn)略87件，合計(jì)占并購(gòu)重組事項(xiàng)的75%。

1.橫向整合。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速放緩，伴隨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、技術(shù)變革等沖擊，行業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)面臨困境，企業(yè)往往迫切需要通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)張加固主業(yè)等手段，以贏得新的發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，橫向整合使得并購(gòu)企業(yè)的行業(yè)地位更加強(qiáng)大，業(yè)務(wù)短板得到補(bǔ)充，實(shí)現(xiàn)1+1大于2的效果。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2015年，以橫向整合為目的并且完成的并購(gòu)事件，涉及金額達(dá)3950億。在案例數(shù)量上，較2014年的64起，增長(zhǎng)一倍多。其中影響最大的為中國(guó)南車吸收合并中國(guó)北車涉及交易金額762.30億元，百視通換股合并東方明珠涉及交易金額490.52億元，證券業(yè)最大市購(gòu)案——申銀萬(wàn)國(guó)換股合并宏源證券涉及交易金額395.65億元。

2.多元化戰(zhàn)略。許多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司在發(fā)展空間有限或主業(yè)不振之際，紛紛謀求突破和轉(zhuǎn)型，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。跨行業(yè)并購(gòu)使公司發(fā)展更加平衡穩(wěn)定，或使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在新經(jīng)濟(jì)下獲得重生。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年，以多元化戰(zhàn)略為目的并且完成的并購(gòu)重組事件，涉及金額達(dá)1340億，比2014年的322億元增長(zhǎng)3倍多。在案例數(shù)量上，較2014年的30起，增長(zhǎng)近2倍。其中中紡?fù)顿Y182.7億元收購(gòu)安信證券100%股權(quán)，雅戈?duì)柺召?gòu)中信股份股權(quán)涉及交易金額119.86億元，天地科技獲得大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入涉及交易金額58.73億元。

3.買殼上市（整體上市）。在A股市場(chǎng)，借殼或整體上市重組是一個(gè)不斷上演的題材。國(guó)內(nèi)不少企業(yè)通過(guò)借殼實(shí)現(xiàn)快速上市，成為上市公司后，就有了許多低成本的直接融資手段；另外，還可以使用股份支付激勵(lì)團(tuán)隊(duì)，或者外延式發(fā)展（兼并收購(gòu)）；同時(shí)，許多公司里有PE股東，這些PE是要退出的，通過(guò)借殼上市還解決了PE的退出問(wèn)題。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年，以買殼上市或整體上市為目的完成的并購(gòu)重組事件，涉及金額達(dá)3157億，比2014年的1078億元增長(zhǎng)約2倍。在案例數(shù)量上，較2014年的27起，增長(zhǎng)74%。其中金豐投資借殼綠地集團(tuán)涉及交易金額667.32億元，七喜控股收購(gòu)分眾傳媒涉及交易金額457.00億元，石油工程公司借殼*ST儀化涉及交易金額240.75億元，廣匯汽車借殼美羅藥業(yè)涉及交易金額235.77億元。

4.垂直整合（打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游）。除了通過(guò)外延式擴(kuò)張發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈外，也有上市公司希望利用自己行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位，通過(guò)并購(gòu)打通公司上下游的產(chǎn)業(yè)鏈，謀取發(fā)展先機(jī)。垂直整合的交易標(biāo)的相對(duì)其他并購(gòu)重組來(lái)看，一般規(guī)模較小。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年，以垂直整合為目的并且完成的并購(gòu)重組事件，涉及金額達(dá)317億，比2014年的95億元增長(zhǎng)2倍多。在案例數(shù)量上，較2014年的9起，也增長(zhǎng)2倍多。其中東方財(cái)富定增收購(gòu)?fù)抛C券涉及交易金額44.05億元，東凌糧油收購(gòu)中農(nóng)國(guó)際涉及交易金額36.9億。

二、未來(lái)幾年上市公司并購(gòu)重組趨勢(shì)

（一）并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)發(fā)展的重要方向之一

1.并購(gòu)重組契合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向。過(guò)去二三十年中，我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，企業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)能力不斷增強(qiáng)。而在當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“三期疊加”階段，下行壓力較大，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和產(chǎn)業(yè)發(fā)展中固有的矛盾長(zhǎng)期積累并不斷加劇，行業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)面臨前所未有的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，企業(yè)迫切需要通過(guò)外延式擴(kuò)張?jiān)鰪?qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的掌控力。

2.政策環(huán)境為并購(gòu)重組松綁。2014年3月24日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見》，提出發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，取消和下放一大批行政審批事項(xiàng)。同年10月23日，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》以及《關(guān)于修改〈上市公司收購(gòu)管理辦法〉的決定》正式施行。上述辦法取消了上市公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)行為的審批，對(duì)于現(xiàn)金支付的上市并購(gòu)重組，完全取消事前審批；明確了分道制審核制度；撤銷了購(gòu)買資產(chǎn)凈利潤(rùn)指標(biāo)的要求；明確提出鼓勵(lì)依法設(shè)立的并購(gòu)基金參與上市公司并購(gòu)重組。上述辦法體現(xiàn)了管制政策放松、審批環(huán)節(jié)簡(jiǎn)化、定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化的特點(diǎn)，有利于盤活資本市場(chǎng)存量、用權(quán)益融資實(shí)現(xiàn)企業(yè)的去杠桿化。總體來(lái)看，政策環(huán)境的持續(xù)變暖，將提高市場(chǎng)各主體參與并購(gòu)重組的意愿。

3.產(chǎn)業(yè)整合是并購(gòu)重組重要推手。產(chǎn)業(yè)整合已成為上市公司并購(gòu)重組的主流。對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)來(lái)講，通過(guò)并購(gòu)重組和產(chǎn)業(yè)整合，能使行業(yè)集中度提高，資源集中在優(yōu)勢(shì)企業(yè)手中，有利于傳統(tǒng)行業(yè)及早復(fù)蘇。同時(shí)，目前許多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司在積極尋找跨行業(yè)并購(gòu)的機(jī)會(huì)，期望通過(guò)多元化戰(zhàn)略甚至徹底轉(zhuǎn)型走出低谷。

（二）并購(gòu)重組的總體趨勢(shì)

總體來(lái)看，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)隨著經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的發(fā)展正快速增長(zhǎng)。伴隨供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策措施逐步落地，國(guó)企混合所有制改革不斷深化，新三板活躍度提升，以及中國(guó)企業(yè)實(shí)施走出去戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)我國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)在未來(lái)數(shù)年將保持活躍，有望迎來(lái)一輪并購(gòu)浪潮。特別是，并購(gòu)業(yè)務(wù)受實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期的影響不大，在經(jīng)濟(jì)下行期，結(jié)合較好的資本市場(chǎng)，發(fā)生的反周期收購(gòu)?fù)矔?huì)很活躍。因此，在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，并購(gòu)重組現(xiàn)象會(huì)越來(lái)越多涌現(xiàn)和發(fā)展，整體業(yè)務(wù)規(guī)模也將越來(lái)越大。關(guān)于并購(gòu)重組的方式，在經(jīng)濟(jì)增速放緩、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力加大、行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)加劇的大背景下，我國(guó)資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組仍將以橫向整合為主。

（三）并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的行業(yè)方向

1.科技行業(yè)是并購(gòu)重組的熱點(diǎn)領(lǐng)域。在美國(guó)，科技行業(yè)有比較明顯的收購(gòu)和被收購(gòu)傾向，我國(guó)A股市場(chǎng)一定程度也體現(xiàn)了這一特征，當(dāng)前并購(gòu)重組的熱點(diǎn)行業(yè)是計(jì)算機(jī)、信息軟件、傳媒、新能源以及高端裝備（機(jī)器人）等。不同的是，美國(guó)被收購(gòu)科技公司的購(gòu)買方往往也是科技巨頭。由于科技領(lǐng)域中商業(yè)模式改變非?？欤萍季揞^只能通過(guò)頻繁并購(gòu)來(lái)應(yīng)對(duì)行業(yè)發(fā)展的不確定性。而在中國(guó)，被收購(gòu)科技公司的購(gòu)買方除同行外，也有不少屬于傳統(tǒng)行業(yè)公司。從案例看，大多數(shù)公司采取了原有業(yè)務(wù)+新業(yè)務(wù)的“雙主業(yè)”經(jīng)營(yíng)模式，也有部分公司通過(guò)收購(gòu)科技類公司實(shí)現(xiàn)脫胎換骨。

2.傳統(tǒng)行業(yè)上市公司借助“平臺(tái)紅利”謀求外延擴(kuò)張或轉(zhuǎn)型。一些傳統(tǒng)行業(yè)，由于公司主業(yè)盈利面臨壓力，轉(zhuǎn)型動(dòng)力較強(qiáng)。特別是這些領(lǐng)域的民營(yíng)公司轉(zhuǎn)身更快，在市值管理和轉(zhuǎn)型的驅(qū)動(dòng)下，實(shí)施并購(gòu)重組的可能性更高。從并購(gòu)標(biāo)的來(lái)看，體育、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、消費(fèi)品、TMT等盈利能力較強(qiáng)的資產(chǎn)均是熱門標(biāo)的。

3.新興產(chǎn)業(yè)鏈整合將成為并購(gòu)重組的主流。傳統(tǒng)行業(yè)與科技公司的合并往往意味著傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型，特別是其中一些輕資產(chǎn)、現(xiàn)金流較好的傳統(tǒng)行業(yè)上市公司更具潛力。上市企業(yè)利用融資優(yōu)勢(shì)進(jìn)行新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，通過(guò)橫向并購(gòu)以拓寬產(chǎn)品線、進(jìn)入新市場(chǎng)；通過(guò)縱向并購(gòu)向上下游拓展、延伸產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)入細(xì)分行業(yè)。隨著新興行業(yè)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的滲透，新興行業(yè)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中所占的比重越來(lái)越大，將逐步成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力量。

三、并購(gòu)重組主體間的機(jī)遇與合作

并購(gòu)重組的主體主要包括并購(gòu)方、被并購(gòu)方以及中介機(jī)構(gòu)。

（一）并購(gòu)方（上市公司）

對(duì)于并購(gòu)方上市公司來(lái)說(shuō)，由于屬于公眾公司，目標(biāo)群相對(duì)不大，可通過(guò)分類分析尋找并購(gòu)重組業(yè)務(wù)目標(biāo)。理論上講，公司要發(fā)展，每個(gè)上市公司都有并購(gòu)的沖動(dòng)和想法，但并購(gòu)意愿強(qiáng)烈并能達(dá)到并購(gòu)目標(biāo)的上市公司通常具有下列共性特征：

1.一般公司間并購(gòu)重組關(guān)注的主要群體。一是行業(yè)集中度低容易刺激行內(nèi)并購(gòu)。從整體上來(lái)看，我國(guó)行業(yè)的集中度普遍偏低。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的作用下，企業(yè)必然被倒逼進(jìn)行整合，通過(guò)優(yōu)勝劣汰實(shí)現(xiàn)行業(yè)集中度的提升。近年來(lái)，鋼鐵、水泥等集中度較低的行業(yè)在市場(chǎng)和政策的雙重作用下頻頻發(fā)生產(chǎn)業(yè)資本之間的“合縱連橫”，就是一個(gè)值得關(guān)注的“先行指標(biāo)”。二是產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)價(jià)值分析。規(guī)模效應(yīng)較為明顯的行業(yè)，產(chǎn)業(yè)資本更加傾向于通過(guò)并購(gòu)方式不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，同時(shí)降低邊際成本以獲取更大利潤(rùn)。有些行業(yè)本身的特性易于引發(fā)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，如商業(yè)、房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的公司通過(guò)并購(gòu)?fù)苁箻I(yè)績(jī)得到顯著提高，原因就在于這類行業(yè)對(duì)資金和規(guī)模要求比較高，并購(gòu)更容易產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。三是經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型因素。由于轉(zhuǎn)型原因，傳統(tǒng)周期性行業(yè)必然出現(xiàn)較大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并且往往是以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的形式出現(xiàn)。諸如鋼鐵、水泥、電力、房地產(chǎn)、汽車等，這類周期性行業(yè)在渡過(guò)高成長(zhǎng)階段以后，重新洗牌是一個(gè)必然的過(guò)程。

2.并購(gòu)重組的特殊群體——借殼上市的殼資源。我國(guó)A股市場(chǎng)由于制度原因，上市速度慢、成本高，這樣就使得上市公司的殼本身具有了價(jià)值，于是就出現(xiàn)了一類特殊的并購(gòu)方式，即借殼上市。2015年借殼上市類并購(gòu)重組涉及交易總金額占所有并購(gòu)重組的三分之一。因此，可以通過(guò)尋找殼資源來(lái)挖掘并購(gòu)重組業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。殼資源一般具備以下特征：一是公司市值小。殼資源公司市值越小，欲借殼公司付出的收購(gòu)成本就越低。股票發(fā)行核準(zhǔn)制下，借殼上市的公司更多是看中殼資源的上市資質(zhì)，而非殼資源的資產(chǎn)質(zhì)量，在條件允許時(shí)借殼公司更愿以低成本換取上市公司資質(zhì)。殼資源公司市值多分布在10-40億元區(qū)間。二是公司運(yùn)營(yíng)能力弱。經(jīng)營(yíng)良好的上市公司賣殼意愿并不強(qiáng)烈，運(yùn)營(yíng)能力弱的上市公司特別是虧損的公司，本身難有作為，主業(yè)也逐漸失去發(fā)展機(jī)遇及融資功能，并且面臨連續(xù)虧損可能退市的風(fēng)險(xiǎn)，更欲在“有市有價(jià)”時(shí)出手殼。三是殼比較干凈。買家偏好更干凈的殼。從買方來(lái)說(shuō)，買方借殼上市時(shí)均會(huì)打包處理殼資源公司原先的債務(wù)，故在準(zhǔn)備借殼時(shí)買家更青睞資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的殼資源。但買家意愿經(jīng)常難以實(shí)現(xiàn)，主要因?yàn)闅べY源比較干凈的上市公司往往退市壓力不大，談判要價(jià)較高，因此實(shí)際操作中有不少負(fù)債較多的殼資源頻現(xiàn)于借殼并購(gòu)交易中。四是殼資源多分布在傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)發(fā)展前景黯淡，特別是近年虧損更趨嚴(yán)重，扭虧遙遙無(wú)期，故賣殼意愿更高，成為殼資源概率較大。如紡織服裝、建材、輕工制造、商貿(mào)零售等。

（二）被并購(gòu)方

對(duì)于被并購(gòu)方來(lái)講，除了已掌握的各類未上市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)外，更好的挖掘方式在于和各類投資機(jī)構(gòu)保持很好的聯(lián)絡(luò)并提供必要的支持，特別是專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)（如九鼎投資、中信產(chǎn)業(yè)基金、復(fù)星資本、鼎暉投資等）。專業(yè)投資公司手中往往掌握多個(gè)愿意被并購(gòu)的資產(chǎn)項(xiàng)目。被并購(gòu)方可以通過(guò)加強(qiáng)與重點(diǎn)投資機(jī)構(gòu)的合作聯(lián)系，以得到更多的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)信息和機(jī)會(huì)。

（三）中介機(jī)構(gòu)

對(duì)于中介機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，除了律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等機(jī)構(gòu)外，更主要的精力應(yīng)放在投行業(yè)務(wù)出色的券商（如華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司、國(guó)泰君安證券股份有限公司）身上，因?yàn)槿掏缎惺峭瓿缮鲜泄静①?gòu)重組業(yè)務(wù)必不可少的一部分，他們也掌握著大量的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)信息，并且是詳細(xì)方案的主要制訂者之一，加強(qiáng)與他們的合作交流必不可少。

借助資本市場(chǎng)的力量，在整個(gè)并購(gòu)大潮中，中介機(jī)構(gòu)積極推動(dòng)，引導(dǎo)市場(chǎng)朝著更有價(jià)值的方向前進(jìn)，加速了市場(chǎng)的潤(rùn)滑和流動(dòng)，從而增強(qiáng)資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和融資功能，并在這場(chǎng)盛宴中獲取自身的業(yè)務(wù)報(bào)酬。而對(duì)并購(gòu)方和被并購(gòu)方來(lái)講，優(yōu)勢(shì)上市公司通過(guò)橫向縱向整合，加快了行業(yè)的整合和洗牌，加快了自身的壯大，獲得了行業(yè)更大的話語(yǔ)權(quán)，也間接推動(dòng)了供給側(cè)改革；非優(yōu)勢(shì)上市公司可通過(guò)并購(gòu)新產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，煥發(fā)新的生命力；被并購(gòu)產(chǎn)業(yè)，通過(guò)并購(gòu)快速融入資本市場(chǎng)，借助資本的力量獲得快速發(fā)展的能力；同時(shí)，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金、私募股權(quán)的金融資產(chǎn)也可借上市公司并購(gòu)，借助資本市場(chǎng)順利退出，加速金融資產(chǎn)的流動(dòng)，獲得了資產(chǎn)培育的利潤(rùn)后，騰挪后進(jìn)入新的領(lǐng)域去培育新的資產(chǎn)。

并購(gòu)帶來(lái)的機(jī)遇，不單單如此，從直接效果看，一般在并購(gòu)?fù)瓿珊螅菐?lái)上市公司價(jià)格的上漲，市值的快速提高，參與并購(gòu)的各方都會(huì)成為獲益者；再加上并購(gòu)重組業(yè)務(wù)量較大，好的并購(gòu)重組案例，不僅能帶來(lái)資產(chǎn)的快速發(fā)展，甚至能直接帶來(lái)行業(yè)的深刻變化。

但并購(gòu)重組往往屬于商業(yè)機(jī)密，前期秘而不宣，市場(chǎng)得到公開信息時(shí)，往往方案已經(jīng)塵埃落定，甚至各參與主體也基本確定，屆時(shí)再介入的機(jī)會(huì)已經(jīng)很小。因此，對(duì)于希望參與并購(gòu)重組的各方而言，必須有主動(dòng)參與的意識(shí)，主要途徑可從并購(gòu)方、被并購(gòu)方以及中介機(jī)構(gòu)三方面的關(guān)系入手。被并購(gòu)方可多關(guān)注專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，中介機(jī)構(gòu)可多關(guān)注投行業(yè)務(wù)出色的券商，并購(gòu)方上市公司可多關(guān)注并購(gòu)意愿強(qiáng)烈的上市公司以及殼資源公司。要了解客戶的訴求和所屬行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，并有意識(shí)撮合促成并購(gòu)重組，支持客戶發(fā)展。同時(shí)，加強(qiáng)與可能發(fā)生并購(gòu)重組業(yè)務(wù)主體各方的交流與聯(lián)系，盡早參與并購(gòu)重組前期工作，爭(zhēng)取參與并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。

[1]劉曉靜.淺議上市公司的并購(gòu)重組〔J〕.成功(教育)，2009（09）.

[2]陳晶.并購(gòu)中目標(biāo)公司的分析與評(píng)估〔J〕.中國(guó)城市經(jīng)濟(jì)，2010（05）.

[3]安青松.我國(guó)上市公司并購(gòu)重組發(fā)展趨勢(shì)〔J〕.中國(guó)金融，2011（16）.

[4]王海濤.并購(gòu)重組理論與模式研究〔J〕.時(shí)代金融，2015（03）.

◇作者信息：中國(guó)交通物資有限公司

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