馬峻

當(dāng)前，新經(jīng)濟(jì)形勢下的熱點(diǎn)主要集中在三個領(lǐng)域：科技、消費(fèi)升級和全球化資源配置。

在科技方面，移動化和智能化是未來的兩個發(fā)展方向。微信、滴滴等應(yīng)用給人們的生活帶來了極大的變化；投資者對智能VR的關(guān)注度是非常高的；大疆無人機(jī)在全世界占市場份額超過40%。此外，在機(jī)器的學(xué)習(xí)方面，發(fā)展也是非常快的。

除了移動技術(shù)，中國的消費(fèi)市場也有很大的發(fā)展空間。改革開放以來，中國一直處于人口紅利和改革開放的制度紅利之中。然而，目前中國正在面臨人口老化的問題，人口紅利已經(jīng)消失，中產(chǎn)階級紅利慢慢開始凸顯。盡管GDP增速放緩，但中國消費(fèi)市場仍有增長空間，預(yù)計2020年中國消費(fèi)市場規(guī)模將達(dá)到6.5萬億美元，增量高達(dá)2.3萬億美元。據(jù)預(yù)測，未來的投資趨勢也發(fā)生了相應(yīng)的變化，包括線下消費(fèi)轉(zhuǎn)向線上消費(fèi)、從實(shí)物商品轉(zhuǎn)向服務(wù)商品，以及健康領(lǐng)域消費(fèi)逐漸成為新常態(tài)。

中國的電影市場和網(wǎng)絡(luò)游戲市場都在迅速地發(fā)展，旅游業(yè)的消費(fèi)升級也十分明顯。旅游行業(yè)中的定制游成為未來的趨勢，旅游者的人均消費(fèi)提高的同時，對服務(wù)的要求也越來越高。因此，旅游行業(yè)的投資者應(yīng)該將關(guān)注點(diǎn)集中于定制游的服務(wù)方面。

此外，“全球化”是中國資本的剛需。目前，很多中國本土企業(yè)已經(jīng)非常強(qiáng)大，因此對于國外企業(yè)而言，中國市場并不容易被占領(lǐng)。很多境外企業(yè)的境外業(yè)務(wù)占比相對比較低，急需一個進(jìn)入中國的平臺。從另一個角度分析，中國目前出現(xiàn)了“資產(chǎn)荒”，優(yōu)良資產(chǎn)標(biāo)的越來越少并且估值較高。同時，中國企業(yè)“出海”已經(jīng)成為一種剛需，例如游戲行業(yè)是一個全球化的行業(yè)，對語言的要求相對弱化，中國游戲企業(yè)若想更好地發(fā)展，需要在國內(nèi)及國外市場同時推廣才能實(shí)現(xiàn)更高的利益。因此，境外企業(yè)與中國企業(yè)形成了很強(qiáng)的互補(bǔ)作用。

值得一提的是，中國買家在全球投資速度增長很快，今年上半年已經(jīng)投資1236億美金，超過2015年全年的投資總額。由此可見，中國買家正在加速全球化布局。此外，中國的跨境買家主體也正在發(fā)生變化。三到五年前，中國的第一跨境并購主體是“國家隊”，主要為資源性投資或充分考慮國家的戰(zhàn)略布局，投資方向方向集中于亞非拉地區(qū)。而最近兩年，民營企業(yè)尤其是上市公司在“國家隊”完成布局后成為跨境并購的主力新軍，其收購邏輯完全是一種商業(yè)行為，極其關(guān)注企業(yè)資金的安全性。目前，中國跨境并購的重點(diǎn)主要集中于歐美兩個區(qū)域。

總的來說，跨境并購對企業(yè)的股價有相當(dāng)大的支撐。在并購過程中，標(biāo)的質(zhì)量不置可否是最大的關(guān)注點(diǎn)，同時，境外企業(yè)跟中國買家打交道的過程中也會比較關(guān)注交易的確定性，包括企業(yè)的資金來源、賬面資金、是否需要募資等方面。此外，國際上并購大部分采用獎勵性對賭而非懲罰性對賭，這也是在跨境并購中需要注意的問題。