龍思宇

(成都信息工程大學銀杏酒店管理學院 四川 成都 610000)

企業(yè)并購風險的控制

龍思宇

(成都信息工程大學銀杏酒店管理學院 四川 成都 610000)

企業(yè)并購是一項復雜的系統(tǒng)工程，能否進行有效整合是決定企業(yè)并購成敗的關(guān)鍵。本文闡述企業(yè)并購后整合的必要性，分析整合風險的具體內(nèi)容，并提出相應(yīng)的整合風險控制措施。

企業(yè)并購;整合風險

1 引言

我們都知道企業(yè)并購的最大風險就是財務(wù)風險。并購的財務(wù)風險是指并購融資以及資本結(jié)構(gòu)的改變給并購企業(yè)帶來的財務(wù)危機，這種財務(wù)危機有時甚至導致并購企業(yè)破產(chǎn)。需要合理地估計財務(wù)風險，正確認識財務(wù)報表的不足和采取穩(wěn)健、審慎的原則把風險降到最低，是企業(yè)在并購過程中合理規(guī)避財務(wù)風險的三個重要方面。

2 企業(yè)并購

2.1 企業(yè)并購的含義

企業(yè)并購(Mergers and Acquisitions，M&A)包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國稱為并購。即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式。企業(yè)并購主要包括公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購三種形式。

2.2 企業(yè)并購風險

企業(yè)并購風險廣義上是指由于企業(yè)并購未來收益的不確定性，造成的未來實際收益與預期收益之間的偏差；但現(xiàn)實中我們主要研究是狹義的并購風險，是指企業(yè)在實施并購行為時遭受損失的可能性。

2.3 企業(yè)并購的動因

產(chǎn)生并購行為最基本的動機就是尋求企業(yè)的發(fā)展。尋求擴張的企業(yè)面臨著內(nèi)部擴張和通過并購發(fā)展兩種選擇。內(nèi)部擴張可能是一個緩慢而不確定的過程。

3 企業(yè)并購的風險

3.1 財務(wù)風險的弊端

3.1.1 會計政策具有可選擇性，信息的不完整。這種可選擇性使財務(wù)報告或評估報告本身存在被人為操縱的風險，最典型例子就是大量存在于企業(yè)中的盈余管理行為。諸如在無形資產(chǎn)評估、盈利預測等重大事項上也存在著很多可供選擇的方法與標準。如果不充分、不及時披露與重大事項相關(guān)的會計政策及變化，就會造成并購雙方的信息不對稱。

3.1.2 會計理論的滯后，不能與時俱進。在我國現(xiàn)有的會計準則框架下，會計報表不能反映企業(yè)所有理財行為?，F(xiàn)行的會計報表體系是建立在權(quán)責發(fā)生制及歷史成本計價基礎(chǔ)之上，傳統(tǒng)的會計計量與確認手段愈發(fā)顯得無能為力，無法進行有效披露。而公允價值會計在企業(yè)的推廣，尚缺乏足夠的理論基礎(chǔ)及實踐經(jīng)驗。由此可見，會計理論發(fā)展相對滯后，是客觀上造成并 購中風險的重要原因之一。

3.2 并購風險的類型

①融資風險;②目標企業(yè)價值評估中的資產(chǎn)不實風險;③反收購風險;④營運風險和安置被收購企業(yè)員工風險。

4 企業(yè)并購財務(wù)風險的控制

把財務(wù)風險降到最低，以審慎、穩(wěn)健的原則來對待企業(yè)并購中潛在的風險是最佳的方法。

4.1 由并購方聘請經(jīng)驗豐富的中介機構(gòu)以提供更加可信賴的交易

包括經(jīng)紀人、CPA事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所，對信息進行進一步的證實并擴大調(diào)查取證的范圍。資產(chǎn)評估是交易雙方共同的需求，它為交易雙方提供了一個協(xié)商作價的基礎(chǔ)。尤其是在國有企業(yè)并購中，資產(chǎn)評估的重要性在國家有關(guān)規(guī)定中已經(jīng)得到了體現(xiàn)，如《國有資產(chǎn)評估管理辦法》規(guī)定，對占有國有資產(chǎn)的單位發(fā)生資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)并購、企業(yè)出售、企業(yè)聯(lián)營等經(jīng)濟行為時必須進行評估。

4.2 必須堅持以財務(wù)為本的原則，減少財務(wù)漏洞

“中國企業(yè)海外并購可能有占據(jù)市場份額、獲取資源、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、實現(xiàn)國際化經(jīng)營等多重目標，但一定要堅持財務(wù)為本的原則，把握財務(wù)風險。” 普華永道企業(yè)并購服務(wù)總監(jiān)張鑒鈞說，信息是交易成功的關(guān)鍵因素，很多并購交易當中或之后經(jīng)常出現(xiàn)財務(wù)系統(tǒng)不匹配、投資回報預測假設(shè)條件存在缺陷、稅收黑洞及有形無形資產(chǎn)的評估定價不科學、不正當?shù)慕灰缀笠?guī)劃等一系列財務(wù)風險，主要是中國企業(yè)缺乏并購經(jīng)驗以及雙方信息不對稱造成的。

5 企業(yè)并購財務(wù)風險控制的案例

中石油并購PK公司的案例分析

5.1 并購采取方式

2005年初，哈薩克斯坦政府削減了PK公司的開采規(guī)模。4月，PK合作方之一的俄羅斯盧克石油公司將其告上哈薩克斯坦法院。10月18日，PK公司召開股東大會，就并購進行投票表決。10月26日，加拿大法院批準中石油100%并購PK公司，以每股55美元現(xiàn)金要約購買其所有上市股份，報價總價值約41.8億美元。

5.2 并購的難點

中石油在其并購過程中遇到的挫折是具有眾多的競購對手，并且其間的關(guān)系矛盾復雜，另需要把握住哈薩克斯坦政府的態(tài)度問題。哈薩克斯坦政府以反壟斷法為理由對PK公司處以5億多美元的罰款，由中石油支付，因此收購成本大大增加。

5.3 并購的經(jīng)驗

5.3.1 制定切實可行的石油并購戰(zhàn)略。明確并購目的。一定要從企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，研究其外部環(huán)境和內(nèi)部條件，對自身的優(yōu)勢和劣勢進行分析，確定企業(yè)的并購動機，通過并購來獲得或強化企業(yè)的競爭優(yōu)勢。

5.3.2 選擇合適的目標企業(yè)。制定選擇目標企業(yè)的原則。選擇目標企業(yè)時要根據(jù)并購方自身戰(zhàn)略發(fā)展目標的要求來選擇目標企業(yè)。

5.3.3 采取合適的策略處理政治和法律風險。風險規(guī)避和風險轉(zhuǎn)移。企業(yè)可以將風險轉(zhuǎn)移到企業(yè)外部或?qū)L險外部化，企業(yè)可以通過合營、分包、租賃等方法，讓更多的本土企業(yè)參與到油氣田的經(jīng)營開發(fā)活動中來，這樣不僅可以在發(fā)生政治風險時將風險轉(zhuǎn)移，而且有助于減小來自于經(jīng)濟民族主義方面的風險。

5.3.4 選擇正確的并購支付方式?，F(xiàn)金支付方式。即收購企業(yè)通過支付現(xiàn)金獲得目標企業(yè)資產(chǎn)或控制權(quán)?，F(xiàn)金支付方式需要收購企業(yè)籌集大量現(xiàn)金用以支付收購行為，這會給收購企業(yè)帶來巨大的財務(wù)壓力。適合于流動資金比較充足的企業(yè)或者是貸款能力比較強，有良好信用的企業(yè)。

[1] 王化成，程小可.高級財務(wù)管理學.北京：中國人民大學出版社，2007.

[2] 蔡柏良.整合是企業(yè)并購成功的關(guān)鍵.中國流通經(jīng)濟，2006.11.

[3] 殷婧，高明亮.企業(yè)并購的整合風險及其控制———基于中國移動并購中國鐵通的思考.會計師，2008.9.

龍思宇(1995-)，女，漢族，四川江油人，大學本科，成都信息工程大學銀杏酒店管理學院，研究方向：會計學。

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