龍思宇

(成都信息工程大學(xué)銀杏酒店管理學(xué)院 四川 成都 610000)

企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的控制

龍思宇

(成都信息工程大學(xué)銀杏酒店管理學(xué)院 四川 成都 610000)

企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，能否進(jìn)行有效整合是決定企業(yè)并購(gòu)成敗的關(guān)鍵。本文闡述企業(yè)并購(gòu)后整合的必要性，分析整合風(fēng)險(xiǎn)的具體內(nèi)容，并提出相應(yīng)的整合風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

企業(yè)并購(gòu);整合風(fēng)險(xiǎn)

1 引言

我們都知道企業(yè)并購(gòu)的最大風(fēng)險(xiǎn)就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)融資以及資本結(jié)構(gòu)的改變給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)危機(jī)，這種財(cái)務(wù)危機(jī)有時(shí)甚至導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)破產(chǎn)。需要合理地估計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，正確認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表的不足和采取穩(wěn)健、審慎的原則把風(fēng)險(xiǎn)降到最低，是企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中合理規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)重要方面。

2 企業(yè)并購(gòu)

2.1 企業(yè)并購(gòu)的含義

企業(yè)并購(gòu)(Mergers and Acquisitions，M&A)包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國(guó)稱為并購(gòu)。即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。企業(yè)并購(gòu)主要包括公司合并、資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)三種形式。

2.2 企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)廣義上是指由于企業(yè)并購(gòu)未來(lái)收益的不確定性，造成的未來(lái)實(shí)際收益與預(yù)期收益之間的偏差；但現(xiàn)實(shí)中我們主要研究是狹義的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)行為時(shí)遭受損失的可能性。

2.3 企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因

產(chǎn)生并購(gòu)行為最基本的動(dòng)機(jī)就是尋求企業(yè)的發(fā)展。尋求擴(kuò)張的企業(yè)面臨著內(nèi)部擴(kuò)張和通過(guò)并購(gòu)發(fā)展兩種選擇。內(nèi)部擴(kuò)張可能是一個(gè)緩慢而不確定的過(guò)程。

3 企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)

3.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的弊端

3.1.1 會(huì)計(jì)政策具有可選擇性，信息的不完整。這種可選擇性使財(cái)務(wù)報(bào)告或評(píng)估報(bào)告本身存在被人為操縱的風(fēng)險(xiǎn)，最典型例子就是大量存在于企業(yè)中的盈余管理行為。諸如在無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估、盈利預(yù)測(cè)等重大事項(xiàng)上也存在著很多可供選擇的方法與標(biāo)準(zhǔn)。如果不充分、不及時(shí)披露與重大事項(xiàng)相關(guān)的會(huì)計(jì)政策及變化，就會(huì)造成并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱。

3.1.2 會(huì)計(jì)理論的滯后，不能與時(shí)俱進(jìn)。在我國(guó)現(xiàn)有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則框架下，會(huì)計(jì)報(bào)表不能反映企業(yè)所有理財(cái)行為?，F(xiàn)行的會(huì)計(jì)報(bào)表體系是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制及歷史成本計(jì)價(jià)基礎(chǔ)之上，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)計(jì)量與確認(rèn)手段愈發(fā)顯得無(wú)能為力，無(wú)法進(jìn)行有效披露。而公允價(jià)值會(huì)計(jì)在企業(yè)的推廣，尚缺乏足夠的理論基礎(chǔ)及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。由此可見(jiàn)，會(huì)計(jì)理論發(fā)展相對(duì)滯后，是客觀上造成并 購(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)的重要原因之一。

3.2 并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的類型

①融資風(fēng)險(xiǎn);②目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的資產(chǎn)不實(shí)風(fēng)險(xiǎn);③反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn);④營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和安置被收購(gòu)企業(yè)員工風(fēng)險(xiǎn)。

4 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制

把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低，以審慎、穩(wěn)健的原則來(lái)對(duì)待企業(yè)并購(gòu)中潛在的風(fēng)險(xiǎn)是最佳的方法。

4.1 由并購(gòu)方聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)以提供更加可信賴的交易

包括經(jīng)紀(jì)人、CPA事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所，對(duì)信息進(jìn)行進(jìn)一步的證實(shí)并擴(kuò)大調(diào)查取證的范圍。資產(chǎn)評(píng)估是交易雙方共同的需求，它為交易雙方提供了一個(gè)協(xié)商作價(jià)的基礎(chǔ)。尤其是在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)中，資產(chǎn)評(píng)估的重要性在國(guó)家有關(guān)規(guī)定中已經(jīng)得到了體現(xiàn)，如《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》規(guī)定，對(duì)占有國(guó)有資產(chǎn)的單位發(fā)生資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)并購(gòu)、企業(yè)出售、企業(yè)聯(lián)營(yíng)等經(jīng)濟(jì)行為時(shí)必須進(jìn)行評(píng)估。

4.2 必須堅(jiān)持以財(cái)務(wù)為本的原則，減少財(cái)務(wù)漏洞

“中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)可能有占據(jù)市場(chǎng)份額、獲取資源、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)等多重目標(biāo)，但一定要堅(jiān)持財(cái)務(wù)為本的原則，把握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！?普華永道企業(yè)并購(gòu)服務(wù)總監(jiān)張鑒鈞說(shuō)，信息是交易成功的關(guān)鍵因素，很多并購(gòu)交易當(dāng)中或之后經(jīng)常出現(xiàn)財(cái)務(wù)系統(tǒng)不匹配、投資回報(bào)預(yù)測(cè)假設(shè)條件存在缺陷、稅收黑洞及有形無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估定價(jià)不科學(xué)、不正當(dāng)?shù)慕灰缀笠?guī)劃等一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要是中國(guó)企業(yè)缺乏并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)以及雙方信息不對(duì)稱造成的。

5 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的案例

中石油并購(gòu)PK公司的案例分析

5.1 并購(gòu)采取方式

2005年初，哈薩克斯坦政府削減了PK公司的開(kāi)采規(guī)模。4月，PK合作方之一的俄羅斯盧克石油公司將其告上哈薩克斯坦法院。10月18日，PK公司召開(kāi)股東大會(huì)，就并購(gòu)進(jìn)行投票表決。10月26日，加拿大法院批準(zhǔn)中石油100%并購(gòu)PK公司，以每股55美元現(xiàn)金要約購(gòu)買其所有上市股份，報(bào)價(jià)總價(jià)值約41.8億美元。

5.2 并購(gòu)的難點(diǎn)

中石油在其并購(gòu)過(guò)程中遇到的挫折是具有眾多的競(jìng)購(gòu)對(duì)手，并且其間的關(guān)系矛盾復(fù)雜，另需要把握住哈薩克斯坦政府的態(tài)度問(wèn)題。哈薩克斯坦政府以反壟斷法為理由對(duì)PK公司處以5億多美元的罰款，由中石油支付，因此收購(gòu)成本大大增加。

5.3 并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)

5.3.1 制定切實(shí)可行的石油并購(gòu)戰(zhàn)略。明確并購(gòu)目的。一定要從企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，研究其外部環(huán)境和內(nèi)部條件，對(duì)自身的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)進(jìn)行分析，確定企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)，通過(guò)并購(gòu)來(lái)獲得或強(qiáng)化企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

5.3.2 選擇合適的目標(biāo)企業(yè)。制定選擇目標(biāo)企業(yè)的原則。選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)要根據(jù)并購(gòu)方自身戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的要求來(lái)選擇目標(biāo)企業(yè)。

5.3.3 采取合適的策略處理政治和法律風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。企業(yè)可以將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到企業(yè)外部或?qū)L(fēng)險(xiǎn)外部化，企業(yè)可以通過(guò)合營(yíng)、分包、租賃等方法，讓更多的本土企業(yè)參與到油氣田的經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)活動(dòng)中來(lái)，這樣不僅可以在發(fā)生政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，而且有助于減小來(lái)自于經(jīng)濟(jì)民族主義方面的風(fēng)險(xiǎn)。

5.3.4 選擇正確的并購(gòu)支付方式?，F(xiàn)金支付方式。即收購(gòu)企業(yè)通過(guò)支付現(xiàn)金獲得目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)或控制權(quán)?，F(xiàn)金支付方式需要收購(gòu)企業(yè)籌集大量現(xiàn)金用以支付收購(gòu)行為，這會(huì)給收購(gòu)企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)壓力。適合于流動(dòng)資金比較充足的企業(yè)或者是貸款能力比較強(qiáng)，有良好信用的企業(yè)。

[1] 王化成，程小可.高級(jí)財(cái)務(wù)管理學(xué).北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2007.

[2] 蔡柏良.整合是企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵.中國(guó)流通經(jīng)濟(jì)，2006.11.

[3] 殷婧，高明亮.企業(yè)并購(gòu)的整合風(fēng)險(xiǎn)及其控制———基于中國(guó)移動(dòng)并購(gòu)中國(guó)鐵通的思考.會(huì)計(jì)師，2008.9.

龍思宇(1995-)，女，漢族，四川江油人，大學(xué)本科，成都信息工程大學(xué)銀杏酒店管理學(xué)院，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)。

F27

A

1672-5832(2016)02-0293-01