陳雷琪

株洲市國有資產(chǎn)投資控股集團(tuán)有限公司 湖南株洲 412007

當(dāng)前處于本輪國資企業(yè)全面深化改革的戰(zhàn)略性關(guān)鍵時期，國有控股上市公司顯得尤為重要，發(fā)揮著資本運(yùn)作和產(chǎn)融結(jié)合的功能。進(jìn)一步推動國有企業(yè)實施股權(quán)激勵，不但能讓國有控股上市公司增強(qiáng)內(nèi)生動力，而且有利于國企破解改革困難局面，助推國資企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

1 股權(quán)激勵工具日益常態(tài)化

1.1 激勵制度相繼出臺，支持國企開展股權(quán)激勵

自2006年以來，我國接連出臺相關(guān)激勵制度，從總體上構(gòu)建了國有控股上市公司規(guī)范實施股權(quán)激勵的政策框架體系。從橫向看，政策強(qiáng)調(diào)作為競爭行業(yè)的國企應(yīng)以激發(fā)市場主體活力為目標(biāo)，通過中長期激勵的方式增強(qiáng)企業(yè)員工隊伍活力；從縱向看，股權(quán)激勵更加具有可操作性，譬如取消了股權(quán)激勵實施收益不納入國企工資總額的限制。

表1 股權(quán)激勵制度簡要表

1.2 資本市場日趨完善，國有上市公司股權(quán)激勵節(jié)奏加快

從2016年初到2020年底，滬深A(yù)股共有1630家上市公司發(fā)布了2700起股權(quán)激勵方案實施公告；從2014年初到2020年底，共有719家上市公司發(fā)布了1013起員工持股計劃實施公告。自2006年以來，國有控股上市公司公告股權(quán)激勵計劃年均增長率超過26%。截至2020年12月31日，國有上市公司已經(jīng)發(fā)布了312個股權(quán)激勵計劃公告。

2 國有控股上市公司實施股權(quán)激勵的必要性

2.1 有利于解決上市公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離而產(chǎn)生的委托代理問題

在現(xiàn)代企業(yè)雙權(quán)分離的情況下，由于所有者與經(jīng)營者目標(biāo)及利益不一致、信息不匹配等因素，遂引起了委托代理問題的發(fā)生。上市公司則可以通過實施股權(quán)激勵計劃，讓經(jīng)營者獲得一定的公司股權(quán)，使其與所有者進(jìn)行利益綁定，讓經(jīng)營者同時以所有者的身份管理決策、分享收益、承擔(dān)風(fēng)險。一個科學(xué)、合理的股權(quán)激勵方案不僅能夠有效地激勵經(jīng)營者為股東利益最大化而努力，還可以規(guī)避內(nèi)控風(fēng)險、道德風(fēng)險，充分發(fā)揮激勵與監(jiān)督作用。

2.2 有利于提高企業(yè)核心競爭力

人才逐漸成為企業(yè)發(fā)展的最核心的要素，而且股權(quán)激勵可以通過方案設(shè)計吸引并留住核心人才，激勵并約束核心人才；同時，股權(quán)激勵使得企業(yè)與高管之間建立利益共同體，彼此之間共發(fā)展、共進(jìn)退，提升企業(yè)的核心競爭力，使企業(yè)保持穩(wěn)定發(fā)展的動力。

2.3 有利于提升上市公司市值

股權(quán)激勵作為一種有效的長期激勵模式備受關(guān)注，通過明確、嚴(yán)格的激勵考核向市場傳導(dǎo)業(yè)績預(yù)期；同時股權(quán)激勵計劃的推行也一定程度上代表經(jīng)營層對公司發(fā)展遠(yuǎn)景的極大信心，幫助提振投資者信心，樹立良好資本市場形象，從而對公司市值起促進(jìn)作用。

3 國有控股上市公司實施股權(quán)激勵的難點

3.1 公司治理結(jié)構(gòu)不合理

在國有上市公司的股權(quán)架構(gòu)方面，經(jīng)常會存在一股獨大或者幾股獨大的局面，難免公司做決策的時候，容易受到政府部門、監(jiān)管部門以及前幾大股東的干預(yù)。在這種情況下，上市公司的經(jīng)營業(yè)績完成情況受到政府及股東影響較大，無法完全代表公司經(jīng)營層以及核心人才的能力及工作表現(xiàn)。

3.2 經(jīng)營者實施股權(quán)激勵動力不足

政府、國資監(jiān)管部門往往會直接任命國資背景下上市公司的經(jīng)營層人員，并且經(jīng)營者的任職與離職通常不與其業(yè)績相聯(lián)系。一般來說，通過行政任命的經(jīng)營者通常更加關(guān)注自身職位的晉升，而不是所有者權(quán)益最大化以及企業(yè)持久發(fā)展。“官商合一”的身份使得股權(quán)激勵機(jī)制對他們不具誘惑力，因而談不上激勵作用。

3.3 股權(quán)激勵實施靈活性差，壓力大

國有控股上市公司相較于非國有上市公司實施股權(quán)激勵有更加嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)和條件，主要包括要求更高的業(yè)績指標(biāo)、更長的鎖定期限、首次授予數(shù)量限制等。另有，國有控股上市公司股權(quán)激勵審批、實施流程較繁雜，相關(guān)政策可操作性不強(qiáng)，造成國有控股上市公司股權(quán)激勵工作相對滯后，導(dǎo)致其缺乏深入改革、創(chuàng)新發(fā)展的活力、動力。

4 國有控股上市公司實施股權(quán)激勵的建議

4.1 適當(dāng)放松，創(chuàng)新，給予支持

國有上市企業(yè)制定股權(quán)激勵方案時，需要具備適當(dāng)?shù)撵`活性，才能滿足國有資產(chǎn)保值增值、充分調(diào)動員工動力、符合國資監(jiān)管審批等多種要求。在制定股權(quán)激勵指標(biāo)方面，應(yīng)在限制性股票定價、員工持股數(shù)量等參數(shù)上增添可操作的空間；在選擇股權(quán)激勵標(biāo)的股票來源方面，盡量拓寬獲取股票方式，比如，可采用股份回購、股份發(fā)行、激勵基金等。

4.2 提前與國資監(jiān)管部門溝通

國資背景的上市公司若需實施股權(quán)激勵，事前與上級主管及監(jiān)管部門的交流顯得尤為重要。上市公司通過做好與監(jiān)管部門的前置溝通而實現(xiàn)某些限制條件的突破，已涌現(xiàn)出一些案例。例如，國企選擇激勵對象時，原則上應(yīng)限于上市公司董事、高管及核心骨干，但是青島雙星控股股東雙星集團(tuán)部分領(lǐng)導(dǎo)被授予了限制性股票。

4.3 解除經(jīng)營者“官商合一”的身份

根據(jù)有關(guān)文件規(guī)定，經(jīng)政府任命的國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員不得持有所在公司的股份，為進(jìn)一步實現(xiàn)股權(quán)激勵的效用，全面深化國企改革，建議將國有控股上市公司的經(jīng)營者聘用由行政任命轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鰧?dǎo)向?；蛘呖蛇x擇解除國有上市公司經(jīng)營者“官商合一”的身份，僅以職業(yè)經(jīng)理人身份由上市公司采用市場化方式聘任并接受公司業(yè)績考核。

4.4 強(qiáng)化激勵約束機(jī)制

一方面規(guī)范上市公司董事會的建設(shè)，董事會是上市公司管理中的重要機(jī)構(gòu)之一，需降低經(jīng)營者的董事席位數(shù)，增加外部董事占比，完善公司法人治理體系，使?jié)M足國企實施股權(quán)激勵的條件；另一方面構(gòu)建績效導(dǎo)向的市場機(jī)制，制定股權(quán)激勵計劃時，應(yīng)設(shè)置科學(xué)合理的考核指標(biāo)及參數(shù)，將業(yè)績考核與股權(quán)授予緊密結(jié)合，可以聘用第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)協(xié)助設(shè)計，構(gòu)建強(qiáng)化正向激勵、做實硬性約束的市場化機(jī)制。