高婧婷

(中南林業(yè)科技大學(xué)商學(xué)院 湖南 長(zhǎng)沙 410004)

企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)及其風(fēng)險(xiǎn)

高婧婷

(中南林業(yè)科技大學(xué)商學(xué)院 湖南 長(zhǎng)沙 410004)

隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷深化，投資和貿(mào)易自由化的發(fā)展，企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)數(shù)量不斷增加，但跨國(guó)并購(gòu)的失敗率卻又出奇的高，因此，識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、分析其成因并防范控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為了企業(yè)成功跨國(guó)并購(gòu)必須解決的關(guān)鍵問(wèn)題。而本文主要闡述了并購(gòu)概念和流程，根據(jù)并購(gòu)各環(huán)節(jié)進(jìn)行原因分析，找出風(fēng)險(xiǎn)存在根本原因并對(duì)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了控 制分析。

跨國(guó)并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);成因分析;控制對(duì)策

1 研究的背景和意義

盡管近年來(lái)，全球并購(gòu)市場(chǎng)持續(xù)低迷，隨著中國(guó)企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，世界經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷深化以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的高速發(fā)展，中國(guó)企業(yè)的實(shí)力是不斷在增強(qiáng)。許多企業(yè)的目光已經(jīng)不再僅僅局限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而是由引進(jìn)外資開始轉(zhuǎn)為資本輸出，到全球眾多的發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家中尋求市場(chǎng)目標(biāo)，開展國(guó)際化的經(jīng)營(yíng)。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，2015年以來(lái)，包括中鼎股份、準(zhǔn)油股份、中來(lái)股份、普利特、云鋁股份等在內(nèi)的40家上市公司公布了相關(guān)并購(gòu)報(bào)告更加證實(shí)了中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)逆勢(shì)而行，風(fēng)頭正勁。

2 企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)及其風(fēng)險(xiǎn)概述

2.1 跨國(guó)并購(gòu)的概念及分類

跨國(guó)并購(gòu)是指跨國(guó)兼并和跨國(guó)收購(gòu)的總稱，是指一國(guó)企業(yè)，即并購(gòu)企業(yè)，為了實(shí)現(xiàn)某種目的，通過(guò)一定的渠道和支付手段，將另一國(guó)企業(yè)，即被并購(gòu)企業(yè)，的所有資產(chǎn)或足以行使運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的股份收買下來(lái)，從而對(duì)另一國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理實(shí)施實(shí)際的或完全的控制行為。

按跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)雙方的行業(yè)關(guān)系，跨國(guó)并購(gòu)可分為三種，分別是橫向跨國(guó)并購(gòu)、縱向跨國(guó)并購(gòu)和混合跨國(guó)并購(gòu)。而從并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)是否接觸來(lái)看，跨國(guó)并購(gòu)可分為直接并購(gòu)和間接并購(gòu)。

2.2 企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)及過(guò)程

跨國(guó)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)：擴(kuò)大市場(chǎng)份額；享有現(xiàn)有資源；便利融資；低價(jià)購(gòu)買資產(chǎn)或股權(quán)；跨國(guó)并購(gòu)還可以有效降低進(jìn)入新行業(yè)的壁壘，大幅度降低企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)和成本，充分利用經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng)，獲得科學(xué)技術(shù)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等等。

通常來(lái)講，一個(gè)典型的并購(gòu)交易主要有四個(gè)階段組成且四個(gè)階段是緊密相連的。首先是準(zhǔn)備階段，企業(yè)作出并購(gòu)決策；其次是篩選階段，如果做這種全球性的并購(gòu)或者是跨國(guó)并購(gòu)的話，通常之間要最初選100個(gè)以上的目標(biāo)，看哪些適合它的戰(zhàn)略；然后是實(shí)施階段，為整個(gè)交易設(shè)定一個(gè)最好的架構(gòu)，即目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估；最后是整合階段，包括其相關(guān)組織結(jié)構(gòu)、管理層成員、報(bào)告關(guān)系、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整、財(cái)務(wù)等整合，以及影響公司正常經(jīng)營(yíng)的相關(guān)決定都應(yīng)該并購(gòu)交易后盡快制定、宣布并執(zhí)行。

3 企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)原因分析

3.1 企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀

近幾年來(lái)，全球跨國(guó)并購(gòu)的總體趨勢(shì)持續(xù)低迷，雖然2015年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，但中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)卻依然保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。有數(shù)據(jù)表明，中國(guó)或?qū)⒊蔀镕DI來(lái)源國(guó)而非目的國(guó)。數(shù)據(jù)顯示，2015年中國(guó)對(duì)外投資即國(guó)內(nèi)公司投資于國(guó)外資產(chǎn)的資金數(shù)量超過(guò)1000億美元大關(guān)。從2015世界投資報(bào)告分析中，企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)有如下主要特征：跨國(guó)并購(gòu)持續(xù)增長(zhǎng)，規(guī)模不斷擴(kuò)大；并購(gòu)領(lǐng)域漸趨多元化，從資源和能源類、制造業(yè)向文化娛樂(lè)、農(nóng)業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域擴(kuò)展三是歐美日是主要并購(gòu)目標(biāo)國(guó)；四是并購(gòu)主體發(fā)生變化，民營(yíng)企業(yè)逐漸活躍，形成國(guó)企和民企平分天下，并購(gòu)主體規(guī)模由大企業(yè)向小企業(yè)發(fā)展。五是并購(gòu)方式呈現(xiàn)多元化。

企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)中包含政治與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等外部風(fēng)險(xiǎn)以及信息風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)根本原因分析

首先在企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)當(dāng)中，并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱情況。其次企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程中有非常多的不確定因素。從宏觀上看，有國(guó)家的政策變化，通貨膨脹和匯率變化等。從微觀上來(lái)看，有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，籌資和資金變化等。當(dāng)然還有文化整合，管理協(xié)調(diào)等因素。

4 企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)策

4.1 對(duì)投資決策風(fēng)險(xiǎn)控制及盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)控制：考慮并購(gòu)前的可行性分析并選擇適當(dāng)?shù)牟①?gòu)時(shí)機(jī)和目標(biāo)企業(yè)。企業(yè)應(yīng)選擇同行或者互補(bǔ)以及具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，而不是走在下滑路上的企業(yè)作為并購(gòu)對(duì)象；盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)控制：在盡職調(diào)查工作中，企業(yè)應(yīng)特別注意目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)權(quán)屬、目標(biāo)企業(yè)負(fù)債情況、目標(biāo)企業(yè)人員關(guān)系、目標(biāo)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)性等要素。

4.2 對(duì)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)控制及融資風(fēng)險(xiǎn)控制：定價(jià)的主要方法就是目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。選擇估值方法要以并購(gòu)動(dòng)機(jī)和目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況作為考慮因素此外培養(yǎng)企業(yè)高管的談判能力也有利于控制定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；融資風(fēng)險(xiǎn)控制：評(píng)估自我融資能力；合理選擇融資方式，實(shí)現(xiàn)融資渠道多元化；融資結(jié)構(gòu)的合理規(guī)劃；利率匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范。由于利率匯率產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以采用金融工具來(lái)規(guī)避，比如遠(yuǎn)期貨幣合約和期權(quán)等。并購(gòu)企業(yè)可以購(gòu)入目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)家貨幣的遠(yuǎn)期貨幣合同來(lái)對(duì)沖并購(gòu)的多付風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 對(duì)支付風(fēng)險(xiǎn)控制。對(duì)首先現(xiàn)金，債券等支付風(fēng)險(xiǎn)控制?，F(xiàn)金支付是一種即使支付方式，受企業(yè)現(xiàn)金流量影響。首先要確定最大現(xiàn)金支付承受額，最大現(xiàn)金支付額必須小于并購(gòu)預(yù)期收益；還要考慮并購(gòu)后的現(xiàn)金流能否償還到期債務(wù)，最大債務(wù)的利息率必須小于并購(gòu)的收益率?，F(xiàn)金支付手段也要根據(jù)企業(yè)資金盈余情況決定是一次支付還是分期支付。其次對(duì)股權(quán)支付風(fēng)險(xiǎn)控制。

4.4 對(duì)整合風(fēng)險(xiǎn)控制。企業(yè)在整合時(shí)要考慮和遵循成本效應(yīng)原則不僅如此，還要以人為本，并購(gòu)企業(yè)要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的員工與管理層進(jìn)行了解與溝通，同時(shí)，制定員工激勵(lì)制度，并與原管理層簽訂限制協(xié)議，防止關(guān)鍵人物泄露公司技術(shù)與機(jī)密。而要預(yù)防財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，則需要做到這幾點(diǎn)：一是財(cái)務(wù)目標(biāo)統(tǒng)一性的整合；二是財(cái)務(wù)管理制度體系的整合；三是會(huì)計(jì)核算體系的整合。對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中相關(guān)會(huì)計(jì)科目的增減；四是現(xiàn)金流轉(zhuǎn)內(nèi)部控制的整合。并購(gòu)后的企業(yè)將面臨巨大的財(cái)務(wù)壓力，因此一定得到目標(biāo)企業(yè)的資金控制權(quán)，才能對(duì)資金進(jìn)行統(tǒng)一的管理和利用。

[1] 魏 磊.全球跨國(guó)并購(gòu)形勢(shì)分析及中國(guó)對(duì)策.中國(guó)產(chǎn)業(yè)安全指南網(wǎng)，2010-01-22.

[2] 周君明，劉麗華.中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀、問(wèn)題和對(duì)策[J].商業(yè)時(shí)代，2014(18)：105-106.

[3] 孫韶華，王炳坤.中企海外并購(gòu)再創(chuàng)新高[N].經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，2013-11-1.

[4] 趙麗華.我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中的問(wèn)題及對(duì)策研究[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，2013(5)：42.

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高婧婷(1993—)，女，漢族，山東龍口人，農(nóng)村與區(qū)域發(fā)展研究生在讀，中南林業(yè)科技大學(xué)研究生院，研究方向：農(nóng)村財(cái)稅與會(huì)計(jì)。

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1672-5832(2016)07-0256-01