苗祥濤 馮先正

(云南民族大學(xué)管理學(xué)院 云南 昆明 650000)

高管變更、盈余管理、企業(yè)績(jī)效：文獻(xiàn)綜述

苗祥濤 馮先正

(云南民族大學(xué)管理學(xué)院 云南 昆明 650000)

由于高管在公司的特殊地位,高管的變更被看作是公司的重大戰(zhàn)略決定,高管變更不僅給公司的戰(zhàn)略、資源配置和組織結(jié)構(gòu)等方面帶來(lái)了重大的變化。追求利潤(rùn)最大化和降低風(fēng)險(xiǎn)成為高管更換的重要原因。近些年來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)高管變更、盈余管理、企業(yè)績(jī)效的研究較多，本文對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究回顧、整理和分析。

高管變更；盈余管理；企業(yè)績(jī)效

我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)也逐漸形成，為保護(hù)投資者的利益監(jiān)管部門(mén)對(duì)上市公司管理層的變更監(jiān)管制度也不斷完善。學(xué)術(shù)界也對(duì)上市公司管理層的相關(guān)行為持續(xù)關(guān)注,其中上市公司高管變更是一個(gè)研究的熱點(diǎn)，一方面，企業(yè)績(jī)效、股權(quán)性質(zhì)、治理結(jié)構(gòu)會(huì)影響高管變更，另一方面，高管變更也會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效、組織結(jié)構(gòu)、盈余管理等產(chǎn)生影響。

1 理論基礎(chǔ)

公司治理理論是企業(yè)理論的重要組成部分。狹義上，公司治理主要是指公司的股東，董事及經(jīng)理層之間的關(guān)系。公司治理理論認(rèn)為，“公司治理以現(xiàn)代公司為主要對(duì)象，以監(jiān)督與激勵(lì)為核心內(nèi)容”，“公司治理不僅僅研究公司治理結(jié)構(gòu)中對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督與制衡作用，也強(qiáng)調(diào)如何通過(guò)公司治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制來(lái)保證公司決策的有效性和科學(xué)性，從而維護(hù)公司多方面利害相關(guān)者的利益”。 公司治理理論從實(shí)質(zhì)上可以說(shuō)是契約理論和委托代理理論的延伸和進(jìn)一步發(fā)展,最早提出與公司治理類(lèi)似概念的是williamson(1975),他提出了治理結(jié)構(gòu)的概念。上世紀(jì)的80年代初,國(guó)外學(xué)者在委托代理理論的基礎(chǔ)上提出了公司治理的概念并對(duì)其展開(kāi)了系統(tǒng)的研究。Mi11er(1995)認(rèn)為公司治理機(jī)制是為了解決如下問(wèn)題產(chǎn)生的:在經(jīng)營(yíng)管理中,經(jīng)理人員應(yīng)遵循什么標(biāo)準(zhǔn)或準(zhǔn)則?誰(shuí)將裁決經(jīng)理人員是否真正成功地使用公司的資源;如果證明經(jīng)理人員沒(méi)有成功地使用公司的資源,誰(shuí)負(fù)責(zé)以更好的經(jīng)理人員替換他們?我國(guó)學(xué)者也對(duì)公司治理理論進(jìn)行過(guò)論述，比如張維迎對(duì)治理理論的論述從從廣義和狹義兩個(gè)角度來(lái)定義公司治理,狹義的公司治理只涉及公司董事會(huì)結(jié)構(gòu)和股東權(quán)力等方面的制度安排,廣義的公司治理指有關(guān)公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律，文化等方面的制度性安排,李上市公司高管變更對(duì)公司績(jī)效的影響研究。

盈余管理就是企業(yè)管理當(dāng)局在遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)企業(yè)對(duì)外報(bào)告的會(huì)計(jì)收益信息進(jìn)行控制或調(diào)整，以達(dá)到自身利益最大化的行為。Ayres( 1994)傳統(tǒng)的盈余管理是公司經(jīng)營(yíng)者利用會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇空間來(lái)實(shí)現(xiàn)的。國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于盈余管理定義主要有兩種觀點(diǎn):以魏明海(2000)為代表認(rèn)為盈余管理是企業(yè)管理當(dāng)局用會(huì)計(jì)選擇改變財(cái)務(wù)報(bào)告的過(guò)程,用于編報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)告和“構(gòu)造”交易事項(xiàng)時(shí),其目的是為了誤導(dǎo)其他會(huì)計(jì)信息使用者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的理解或是影響基于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的契約的結(jié)果。寧亞平(2004)則認(rèn)為盈余管理應(yīng)區(qū)別盈余盈余操縱和盈余作假。

2 國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)回顧

2.1 關(guān)于影響高管人員變更因素的研究

國(guó)外學(xué)者的研究成果中主要包括了董事會(huì)特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)、控股股東變更等因素對(duì)高管人員變更的影響。在董事會(huì)特征方面Jensen(1993) 、Yermach(1996)研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)董事會(huì)人數(shù)過(guò)多時(shí)會(huì)影響董事會(huì)的有效性，且容易被CEO控制。小規(guī)模的董事會(huì)效率會(huì)更高，且更傾向于在公司業(yè)績(jī)不好時(shí)解雇總經(jīng)理，這種解雇威脅會(huì)隨董事會(huì)規(guī)模的擴(kuò)大而下降。weisbach(1988)、Fields，Keys(2003) 、Brunello，Graziano和Parigi(2003)認(rèn)為外部董事占董事會(huì)比例較大時(shí)董事會(huì)會(huì)更加獨(dú)立于公司的管理層,當(dāng)董事會(huì)在考慮CEO的雇傭政策時(shí)，更加關(guān)注公司業(yè)績(jī)。相對(duì)于內(nèi)部董事，外部董事能更好的對(duì)公司高管進(jìn)行監(jiān)督約束。

2.2 國(guó)外關(guān)于高管變更與盈余管理的研究

關(guān)于高管變更與盈余管理之間的關(guān)系 , Murphy(1993)研究發(fā)現(xiàn) ,因?yàn)榈土拥臉I(yè)績(jī)而被更換CEO的公司，繼任者有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)通過(guò)操作研發(fā)、廣告和資本支出以及應(yīng)急項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理。Pourciau(1993)研究了, 發(fā)現(xiàn)在高管非正常變更當(dāng)年, 繼任高管會(huì)通過(guò)操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目 、減少變更當(dāng)年的會(huì)計(jì)盈余和增加高管變更下一年的會(huì)計(jì)盈余。Wells(2000)以澳大利亞的公司為樣本 ,也得到了相同的結(jié)論：在高管變更當(dāng)年公司會(huì)有顯著的負(fù)向盈余管理行為。Finkelsteinetal(2009)非常規(guī)變更繼任的高管具有更強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)通過(guò)提升經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)等短期指標(biāo)以贏得利益相關(guān)者信任，進(jìn)而降低被更換風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 國(guó)外盈余管理與企業(yè)績(jī)效的研究

Bushee(1998)、Gunny(2005)、Cheng 等(2005)認(rèn)為真實(shí)盈余管理會(huì)犧牲企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值有損于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。Xu ，Taylor(2007)認(rèn)為企業(yè)采用股票回購(gòu)的手段進(jìn)行管理盈余時(shí)，由于回購(gòu)價(jià)格普遍偏高,造成公司現(xiàn)金流量大量外流，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流的連續(xù)性遭到破壞。Ewert ， Wagenhofer(2005)認(rèn)為會(huì)計(jì)制度的變革減少了企業(yè)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理的空間，企業(yè)利用真實(shí)活動(dòng)盈余管理的機(jī)率變大，但是這種行為對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。

2.4 國(guó)內(nèi)關(guān)于高管人員變更影響因素的研究。

從現(xiàn)有文獻(xiàn)看，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)高管變更的影響因素研究較多，主要從董事會(huì)特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)及控股股東變更等方面分析。較早進(jìn)行研究的是趙山(2001)他選取了我國(guó)150家早期上市公司，研究這些公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的變動(dòng)情況。從高管人員變更與企業(yè)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、收購(gòu)以及董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兼任之間的關(guān)系進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析。金成曉和劉世峰(2003)從博弈論的角度發(fā)現(xiàn)公司獨(dú)立董事與高管人員之間存在著動(dòng)態(tài)博弈:在公司業(yè)績(jī)處于正常狀態(tài)時(shí)，獨(dú)立董事一般不會(huì)提議或同意更換高管人員；而當(dāng)公司業(yè)績(jī)較差時(shí)，獨(dú)立董事具有強(qiáng)烈的傾向提議更換高管人員。董事會(huì)獨(dú)立董事數(shù)量會(huì)影響公司高管人員離職的概率。張俊生，曾亞敏(2005)對(duì)董事會(huì)特征等治理變量對(duì)總經(jīng)理變更的影響研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)會(huì)議次數(shù)和領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)對(duì)總經(jīng)理變更起到顯著解釋作用。而其它治理變量,如董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、董事會(huì)成員持股比例等,未能對(duì)總經(jīng)理變更起到顯著的解釋作用。

2.5 國(guó)內(nèi)關(guān)于高管變更與盈余管理的研究

林永堅(jiān)，王志強(qiáng)，李茂良(2013)利用我國(guó)上市公司 A 股 2005-2010 年的數(shù)據(jù)對(duì)總經(jīng)理變更與盈余管理的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在總經(jīng)理變更當(dāng)年，上市公司存在顯著的利用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目調(diào)減利潤(rùn)的盈余管理行為。王思妍 ，陳 嬋(2013)以制造業(yè)上市公司為例對(duì)高管變動(dòng)與盈余管理的關(guān)系研究發(fā)現(xiàn)高管變動(dòng)上年傾向于調(diào)高會(huì)計(jì)盈余，高管變動(dòng)當(dāng)年傾向于調(diào)低會(huì)計(jì)盈余。高管變動(dòng)下年傾向于調(diào)高會(huì)計(jì)盈余，與董事長(zhǎng)單獨(dú)變動(dòng)和總經(jīng)理單獨(dú)變動(dòng)相比，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理同時(shí)變動(dòng)的情況下，盈余管理程度更高。杜興強(qiáng) ，周澤將(2010)高管變更導(dǎo)致了顯著的負(fù)向盈余管理行為 ;外部繼任者的上市公司相對(duì)于內(nèi)部繼任者的上市公司而言更傾向于進(jìn)行顯著的負(fù)向盈余管理。王敏慧等(2007)不管是政府控制企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè),都有強(qiáng)烈的盈余管理動(dòng)機(jī),中國(guó)的上市公司,除了受微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響外,還很大程度上受到諸如政府控制、法治水平等外部環(huán)境因素的影響。李增福，周婷(2013)國(guó)有公司的成功提高高管的政治資本和升遷機(jī)會(huì)。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)這些管理人員的政治前途具有十分重要的作用。為了滿足自己的私人利益，管理層反而會(huì)產(chǎn)生做大盈余的動(dòng)機(jī)。

2.6 國(guó)內(nèi)關(guān)于盈余管理與企業(yè)績(jī)效的研究

李彬，張俊瑞(2009)認(rèn)為真實(shí)盈余管理對(duì)上市公司獲利能力和企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果。周仁俊，楊戰(zhàn)兵，李禮(2010)認(rèn)為盈余管理對(duì)于投資者對(duì)收益質(zhì)量的判斷產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。真實(shí)活動(dòng)盈余管理會(huì)導(dǎo)致收益數(shù)字和收益質(zhì)量不能有效、真實(shí)地呈現(xiàn)到投資者面前，最終投資者可能會(huì)做出有悖于市場(chǎng)預(yù)期的決策。毛新述，戴德明(2009)認(rèn)為真實(shí)盈余管理會(huì)增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不利于資源的配置，通過(guò)研究我國(guó)上市公司凈資產(chǎn)收益率，發(fā)現(xiàn)上市公司中普遍存在這配股和微利的現(xiàn)象，上市公司通過(guò)這兩種方式來(lái)操縱盈余，導(dǎo)致證券市場(chǎng)資源配置功能遭到破壞，新資源無(wú)法有效分配，無(wú)效地占用和兩費(fèi)有限的資本，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)劇增等不良后果。

3 研究評(píng)價(jià)

據(jù)以上文獻(xiàn)綜述，國(guó)內(nèi)外高管變更的相關(guān)研究成果可以總結(jié)為以下幾點(diǎn)：

3.1 高管變更是否引起盈余管理行為是研究的焦點(diǎn)。由于公司業(yè)績(jī)通常與公司高管的薪酬存在直接聯(lián)系，造成了公司高管強(qiáng)烈的盈余管理動(dòng)機(jī)，因此大量的實(shí)證研究將視點(diǎn)集中在高管變更會(huì)引起盈余管理行為。

3.2 高管變更的研究對(duì)象存在差異由于西方資本市場(chǎng)比較完善，大部分公司都是私營(yíng)企業(yè)，董事長(zhǎng)就是該公司所有者的代表，除退休、病故以及收購(gòu)兼并等“正?！币蛩赝猓瑹o(wú)論從頻度或者在位時(shí)間，董事長(zhǎng)的變動(dòng)都很小。CEO在公司經(jīng)營(yíng)決策中起著重要的作用，其薪酬也與公司績(jī)效有著直接的關(guān)系，因此國(guó)外幾乎沒(méi)有學(xué)者研究董事長(zhǎng)的變更，主要集中在CEO變更與公司績(jī)效、盈余管理及公司治理等方面。

3.3 非常規(guī)變更逐漸成為研究重點(diǎn)。公司發(fā)生非常規(guī)的高管變更時(shí)，說(shuō)明公司的業(yè)績(jī)較差，高管變更對(duì)公司業(yè)績(jī)具有較大影響，因此近年來(lái)非常規(guī)變更成為了高管變更相關(guān)研究的重點(diǎn)。在中國(guó)資本市場(chǎng)中，公司非常規(guī)變更的比例更高，因此學(xué)者們更偏好從非常規(guī)變更的角度去進(jìn)行高管變更的相關(guān)研究。

3.4 研究思路上由于不同的經(jīng)濟(jì)體制、發(fā)展水平、監(jiān)管體制，各個(gè)國(guó)家公司的治理水平也存在這差異，不同國(guó)家的研究數(shù)據(jù)、對(duì)研究方法和研究指標(biāo)的界定，變量的選擇都沒(méi)有形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

4 建議

4.1 完善上市公司治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)是指所有者,主要是股東對(duì)經(jīng) 營(yíng)者的一種監(jiān)督與制衡機(jī)制,即通過(guò)一種制度安排,來(lái)合理地配置所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的權(quán)責(zé)關(guān)系。它包括通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)所形成的外部治理結(jié)構(gòu),如資本市場(chǎng)、經(jīng)理 人市場(chǎng)和由股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理人所組成的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。

4.2 建立和健全法律法規(guī)體系。建立和完善高質(zhì)量的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系。盈余管理往往是在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則未明確規(guī)定或規(guī)定含糊不清時(shí)發(fā)生。會(huì)計(jì)規(guī)范允許企業(yè)管理當(dāng)局在很多方面進(jìn)行選擇和判斷,這就為盈余管理提供了較大的空間。

[1] 林永堅(jiān),王志強(qiáng),李茂良.高管變更與盈余管理—基于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控與真實(shí)活動(dòng)操控的實(shí)證研究.[J].南開(kāi)管理評(píng)論2013(01)4-14

[2] 王思妍,陳 嬋.高管變動(dòng)對(duì)盈余管理影響的實(shí)證研究—來(lái)自滬深兩市制造業(yè)上市公司的證據(jù).[J].財(cái)會(huì)通訊2013(09下)85-88

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[10] 朱紅軍.大股東變更與高級(jí)管理人員更換:經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的作用.[J].會(huì)計(jì)研究,2002,(9):31一41.

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苗祥濤(1989.03-)，男，漢，山東棗莊人，現(xiàn)就讀于云南民族大學(xué)管理學(xué)院，2014級(jí)會(huì)計(jì)學(xué)專(zhuān)業(yè)。馮先正(1990.01-)，男 ，漢族，山東嘉祥人，現(xiàn)就讀于云南民族大學(xué)管理學(xué)院，2014級(jí)企業(yè)管理專(zhuān)業(yè)。

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1672-5832(2016)08-0257-02