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        股權(quán)激勵的制度意義

        2016-11-24 17:22:37張良李遠哲
        2016年32期
        關(guān)鍵詞:制度改革企業(yè)

        張良 李遠哲

        一、研究背景

        黨的十八屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》(以下簡稱《決定》)提出,緊緊圍繞使市場在資源配置中起決定性作用深化經(jīng)濟體制改革。以“決定性”來表述市場在資源配置中的作用,這表明經(jīng)濟體制改革的市場化取向更加明顯?!稕Q定》強調(diào),必須積極穩(wěn)妥從廣度和深度上推進市場化改革,大幅度減少政府對資源的直接配置,推動資源配置依據(jù)市場規(guī)則、市場價格、市場競爭實現(xiàn)效益最大化和效率最優(yōu)化。

        《決定》的做出反映我國的市場化改革有待進一步深化,尤其是要素市場的市場化改革嚴重滯后??梢灶A期,隨著中央決定的落實,三大要素市場中最為重要的首當是人力資源市場,如何用市場規(guī)則推進人力資源的優(yōu)化配置,將是一個重要的改革方向。三中全會《決定》還提出,混合所有制股份制企業(yè)可以允許員工持股。不僅僅意味著勞動者的財產(chǎn)性收入的增加,更重要的是我們逐漸意識到,企業(yè)利潤是靠物質(zhì)資本和人力資本的結(jié)合創(chuàng)造的,人力資本應當參與利潤的分配。人力資源市場的市場化改革的方向,應當是強調(diào)市場機制決定人力資源要素的價格;而員工參與利潤分配,享有剩余索取權(quán),正是利用市場對員工的人力資本進行定價??梢灶A計,在接下來的進一步改革實踐中,人力資本分享剩余索取權(quán)的制度將會得到大力的推廣。這類制度中,最具有代表性的就是股權(quán)激勵制度(員工持股計劃屬于廣義的股權(quán)激勵制度)。

        二、股權(quán)激勵的起源與應用

        股權(quán)激勵讓經(jīng)理人在一定時期內(nèi)持有股權(quán),可以獲得一部分剩余收益以及股權(quán)的增值收益,同時經(jīng)理人將按照持股比例承擔企業(yè)的風險,這樣將經(jīng)理人的利益與企業(yè)的利益捆綁在一起,可以使經(jīng)理人在日常經(jīng)營中更加關(guān)心企業(yè)的長期價值,引導經(jīng)理人進行長期行為,減少短期行為。

        股權(quán)激勵制度起源于上世紀30年代的美國,直至80年代獲得了長足的發(fā)展。美國證券交易委員會的抽樣調(diào)查顯示,2007年,美聯(lián)社對世界500強CEO薪酬做了不完全統(tǒng)計,基本工資收入僅占他們總薪酬的9.5%;這一比例在總薪酬超過3000萬美元的11位CEO中僅為2.7%。在硅谷,股權(quán)激勵更是成就了眾多的年輕千萬富翁和大量的新型的知識企業(yè)??梢赃@樣說,美國硅谷之所以有今天的繁榮,股權(quán)激勵制度功不可沒。

        企業(yè)實行股權(quán)激勵主要采取以下方式:(一)現(xiàn)股激勵:公司將股份直接贈與或以低于市場價格出售給經(jīng)理人,經(jīng)理人在一定時期內(nèi)不得出售。(二)期股激勵:讓經(jīng)理人在未來某一時間內(nèi)以一定價格購買一定數(shù)量的股權(quán),同樣也要求經(jīng)理人在購買股權(quán)后的一定時期內(nèi)不得出售股票。(三)股票期權(quán):賦予激勵對象根據(jù)股權(quán)激勵合約的規(guī)定,以一定價格購買公司股票的權(quán)利,但沒有必須購買的義務(wù)。

        三、對股權(quán)激勵制度的質(zhì)疑與探索

        如今,國內(nèi)外經(jīng)營實務(wù)界正在大力推行股權(quán)激勵計劃,這促使理論界對股權(quán)激勵合約的制訂以及對經(jīng)理人持股效應展開深入研究。在股權(quán)激勵聲名鵲起的同時,也不時傳來質(zhì)疑之聲。2008年金融危機發(fā)生后,華爾街那些以股權(quán)激勵為主的薪酬體系也曾被視為罪魁禍首,被指他們的股權(quán)激勵反而助長短期行為。雷曼兄弟的股權(quán)激勵方案被稱為“失衡的激勵體系”,使得CEO們?yōu)楣善逼跈?quán)鋌而走險,進行各種放大效應的套利行為。這樣的股權(quán)激勵已經(jīng)完全違背了初衷,只和股價掛鉤的激勵模式受到越來越多的質(zhì)疑。

        然而,股權(quán)激勵作為一種長期激勵制度,其積極意義仍然不可否認。金融危機后,國外高管的股權(quán)激勵機制設(shè)計的基本思路并沒有發(fā)生改變,即吸引、激勵和保留住稀缺的管理人員,只是更加重視激勵的真實業(yè)績導向,強化股權(quán)激勵的約束條件。比如,瑞銀集團在承擔了460億美元次貸相關(guān)減計項目并接受了瑞士政府的注資救援之后規(guī)定,2009年激勵性股票的發(fā)放,與經(jīng)過風險核算后的經(jīng)濟利潤和與行業(yè)比較后的全面股東回報掛鉤,而不再與忽略資本風險的利潤掛鉤。

        四、股權(quán)激勵對當前改革的意義

        在我國,多年以來工資加獎金或年薪制這類一直是上市公司經(jīng)營者的主要薪酬形式。這類模式不具有長期激勵效應,更重要的是無法反映人力資本在企業(yè)價值創(chuàng)造中的貢獻,并且包含了大量的非市場因素,激勵與約束的目的難以完全實現(xiàn)。近年來社會輿論對國企高管超高年薪的非議正說明這一點。

        隨著上市公司股權(quán)分置改革的順利進行,上市公司針對管理層的股權(quán)激勵真正開始并得到迅速的發(fā)展。2006年1月1日,中國證監(jiān)會發(fā)布實施《上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行)》;2006年9月30日,國資委和財政部聯(lián)合發(fā)布并實施《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法》,標志著我國正式引入股權(quán)激勵制度。2008年證監(jiān)會陸續(xù)發(fā)布3份《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄》,國資委、財政部頒布了《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實施股權(quán)激勵制度有關(guān)問題的通知》。上述有關(guān)股權(quán)激勵的政策法規(guī),對股權(quán)激勵制度的各個方面都做出了較為明確的規(guī)定,在政策法規(guī)層面上已經(jīng)為股權(quán)激勵制度的推廣營造了一個成熟的制度環(huán)境。截至2015年12月,推出股權(quán)激勵計劃的上市公司已超過600家。

        但是,社會對于股權(quán)激勵的質(zhì)疑聲從來沒有停止過。股權(quán)激勵到底應該激勵誰,應該激勵多少,股權(quán)激勵如何發(fā)揮“金手銬”的作用等等一系列問題成為研究者與實踐者現(xiàn)階段關(guān)注的焦點。

        筆者認為,只有在市場決定性作用之下,把人力資本像其他資本一樣納入企業(yè)資本的范疇,激勵機制才能真正激發(fā)企業(yè)人力資本的潛力,才能落實十八屆三中全會決定精神。一方面,人力資本作為一種資本參與企業(yè)收益的分配,可以協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者之間的矛盾,使兩者利益趨向一致,以股東價值最大化為目標。另一方面,用未來的權(quán)益收益來激勵員工,能夠激發(fā)其工作的積極性,將自身的知識、技能投入到為企業(yè)創(chuàng)造價值的活動中去,促使企業(yè)實現(xiàn)自身的最佳利益。

        目前,我國上市公司股權(quán)激勵制度建設(shè)正處在一個探索階段。我們需要對股權(quán)激勵相關(guān)理論進行梳理,對已實施的上市公司股權(quán)激勵方案進行重新審視,探尋股權(quán)激勵的本質(zhì),進而完善股權(quán)激勵制度,以實現(xiàn)市場機制在企業(yè)人力資源配置中的決定性作用。(作者單位:1.成都大學旅游與經(jīng)濟管理學院;2.成都七中)

        參考文獻:

        [1] 呂長江,鄭慧蓮,嚴明珠,許靜靜. 上市公司股權(quán)激勵制度設(shè)計.是激勵還是福利?[J].管理世界,2009.9

        [2] 向顯湖,鐘文.試論企業(yè)經(jīng)營者股權(quán)激勵與人力資本產(chǎn)權(quán)收益[J].會計研究, 2010.10. 67-73.

        [3] 盧馨,龔啟明. 股權(quán)激勵契約結(jié)構(gòu)研究——國內(nèi)外發(fā)展脈絡(luò)和文獻綜述.[J].財會通訊,2012.4.66-69.

        [4] 張良,毛道維,閆磊. 上市公司股權(quán)激勵強度及分布結(jié)構(gòu)的影響因素研究.[J]. 社會科學研究,2011.4.46-50

        [5] 李樂,張良,閆磊. 行業(yè)特征對我國上市公司股權(quán)激勵制度的影響——一個新的研究框架.[J]. 財經(jīng)科學,2011.8.70-78

        [6] 向顯湖,鐘文.試論企業(yè)經(jīng)營者股權(quán)激勵與人力資本產(chǎn)權(quán)收益[J].會計研究, 2010.10. 67-73

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