戴安娜·斯旺克（Diane Swonk）

王賽錦/譯

抵制全球化對國際市場意味著什么

戴安娜·斯旺克（Diane Swonk）

王賽錦/譯

選自世界經(jīng)濟(jì)論壇網(wǎng)站 2016年7月11日

金融市場對英脫歐的回應(yīng)伴隨著一系列相當(dāng)迅速且摧毀性的市場反應(yīng)。

在激烈的金融危機中，美國首次對問題資產(chǎn)救助計劃（TARP）投票的失敗，以及上個夏天希臘可能選擇退出歐元區(qū)，僅僅是其中兩個例子而已。它們例證了市場扭轉(zhuǎn)或影響拙劣政策的能力。

英國投票退出歐盟的影響迅速而急劇。股票市場下跌，英鎊跌至30年來的最低點，并紛紛流向國外，尋求安全資產(chǎn)。在包括首相大衛(wèi)·卡梅倫（David Cameron）在內(nèi)的幾次高調(diào)辭職之后，英國政府陷入一片混亂。這使得該國去向如何變得更加不確定。

這對市場意味著什么？

金融市場上漲的某些力量在這個不尋常的后危機時代可能加劇了。美國聯(lián)邦儲備理事布雷納德（Lael Brainard）警告說，在利率已經(jīng)處于如此低的水平時，跨境金融傳導(dǎo)機制，也就是貨幣匯率，對利率上的微小變動都會很敏感。對本已脆弱的新興市場來說，這種威脅尤其值得關(guān)注。已履薄冰的中國，正在努力應(yīng)對此次投票之后的匯率問題。

加利福尼亞大學(xué)伯克利分校的巴里·艾肯格林（Barry Eichengreen）也強調(diào)過儲備貨幣承擔(dān)的不當(dāng)負(fù)擔(dān)。缺乏高質(zhì)量、避風(fēng)港和流動性的資產(chǎn)意味著，儲備貨幣吸引的認(rèn)購債券和貨幣增值額超過了其本應(yīng)份額。從儲備貨幣籃子中剔除英鎊會使影響更加顯著。英脫歐投票之后，日元大幅升值以及由此對日本經(jīng)濟(jì)的拖累便是證據(jù)。

全球金融危機使市場對外部沖擊更加敏感，我們也很清楚它們相互之間的關(guān)聯(lián)性有多強。市場參與者有足夠的理由感到擔(dān)憂，尤其是像英脫歐這種大事件的發(fā)生，簡直可以撼動二戰(zhàn)之后全球經(jīng)濟(jì)一體化和外交合作的基石。極端主義、民粹主義、孤立主義，無論我們怎么稱呼它，都可能將兩次世界大戰(zhàn)之后我們一代人的努力付之東流。

在這種反應(yīng)之下，那些英國選民經(jīng)歷了一種“買家后悔心態(tài)”，嘗試尋找新的方式扭轉(zhuǎn)或至少軟化投票之后對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。憲法專家正在權(quán)衡政府的選擇。一系列旨在探尋新的全民公投的政治軍事演習(xí)正在進(jìn)行。著名小說家石黑一雄（Kazuo Ishiguro）認(rèn)為，英國需要進(jìn)行第二次全民公投，并列出了脫離歐盟和留在歐盟的成本，從民主的角度考慮，我贊成他的觀點。按照目前的情況來看，民主程序被單一的公投所阻斷，幾乎完全出乎意外；三年前，卡梅倫首相將對于歐洲的分歧轉(zhuǎn)移到未來的一次公投上而鞏固了對其自身的支持。

為什么它重要呢？世界正在經(jīng)歷一系列的政治認(rèn)同危機，意味著世界上大型經(jīng)濟(jì)體的動蕩可能成為常態(tài)。金融市場的反應(yīng)可能意味著，市場參與者在結(jié)果中的話語權(quán)增大。這會導(dǎo)致更好的決策嗎？還是僅僅懲處或激怒那部分不受政策關(guān)照的人？公投之后，針對移民的暴力行為迅速上升，揭示出民族主義中的薄弱點；這很難單純靠市場來修復(fù)。民主工具雖然會花費更多時間，帶來更多不確定性，但仍然更適合當(dāng)下趨勢。

金融市場參與者支持當(dāng)選官員的即時政策選擇，我多少得到一些安慰，而且也確實需要人們這么做。受恐慌散播者的影響，最近民族主義情緒不斷上升，但是一點價值也沒有，尤其是它會傷害到那些對它做出回應(yīng)的人。然而，我們也不能保證金融市場會比我們當(dāng)選的官員做出更好的決策。金融市場參與者受自身收益回報的限制，可能比政治家們表現(xiàn)得更目光短淺。他們自身的傲慢和信心應(yīng)該控制政策決策，而不是選民。這可能為一系列新的挑戰(zhàn)播下種子。

我們不能取消或逆轉(zhuǎn)全球化，但是卻可選擇自己的道路。全球化和技術(shù)變革使得大量人口不被重視。處理他們的困境是未來任何模式都必須考慮的，同時也要求人們更多地投資人力資本和基礎(chǔ)設(shè)施，而這些曾被很多國家忽視。金融市場單純刺激投資不大可能帶來成功。短期內(nèi)，它們決定誰是贏家誰是輸家，但是這其實會拉大我們之間的差距。民主與折衷、代表及平等相關(guān)。它們靠良心運作，而市場則不會。

原文標(biāo)題：What the Globalization Backlash means for International Markets