王晉斌　倪穎

利用2003年-2013年中國(guó)制造業(yè)29個(gè)大類(lèi)行業(yè)的數(shù)據(jù)，從經(jīng)典的三大渠道（需求、進(jìn)口可變投入價(jià)格、進(jìn)口資本的價(jià)格），研究人民幣匯率對(duì)中國(guó)制造業(yè)投資的影響，并檢驗(yàn)中國(guó)制造業(yè)投資對(duì)人民幣匯率的敏感性是否會(huì)受到行業(yè)出口敞口以及企業(yè)定價(jià)能力這兩個(gè)因素的影響。

實(shí)證表明，人民幣貶值會(huì)通過(guò)需求渠道增加中國(guó)制造業(yè)的固定投資；而匯率變動(dòng)帶來(lái)的可變投入對(duì)投資的影響總效應(yīng)為正，程度在0.24-0.25之間，其原因可能是中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出的需求價(jià)格彈性較高，替代效應(yīng)的作用超過(guò)了產(chǎn)出效應(yīng)，從而使得人民幣貶值導(dǎo)致的可變投入價(jià)格上升反而增加了國(guó)內(nèi)投資；而資本成本增加會(huì)導(dǎo)致投資的減少，但其影響具有一定的滯后效應(yīng)。因此，人民幣匯率變動(dòng)是調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)制造業(yè)投資的有效政策工具。而對(duì)不同行業(yè)投資對(duì)匯率變動(dòng)敏感性的兩大命題的實(shí)證結(jié)果并未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。