李舒樂

【摘 要】通過分析跨國公司和企業(yè)的投資行為，可以看出匯率水平的變化對外商直接投資規(guī)模和項目選擇的影響。通過對這些經(jīng)濟因素的研究，一個國家貨幣的升值能夠降低外商的資源導(dǎo)向性投資傾向，增加外商對市場的投資傾向。匯率的不確定性雖然會使一些跨國企業(yè)的直接投資規(guī)模受到影響，但對這些企業(yè)投資的項目結(jié)構(gòu)影響較小。

【關(guān)鍵詞】匯率；跨國公司；外商；直接投資

一、前言

截至2015年上半年，我國外商直接投資的存量超過日本，成為全球第二大跨國企業(yè)投資存量最多的國家。近些年來，大量的跨國企業(yè)的直接投資和其他方式的投資參與對我國的資本建設(shè)和對外貿(mào)易起到了很大促進的作用，同時也成為中國經(jīng)濟快速增長的主要動力。

中國目前對于相關(guān)匯率制度的規(guī)定正處在探究的時期，2005年7月，中國實行了新的匯率政策，使得人民幣相對美元實現(xiàn)了升值。其次匯率的變化影響跨國公司的區(qū)位優(yōu)勢，因其要根據(jù)所處國家對產(chǎn)品的需求和貨幣政策來確定投資規(guī)模；然后匯率的變化增加了投資國的直接投資的風(fēng)險性，由于對于投資國貨幣衡量收益的不確定性，也提升了跨國公司的投資風(fēng)險。

二、文獻綜述

在歐美國家對投資經(jīng)濟的研究分析中認(rèn)為，東道國的貨幣升值對外商的投資會產(chǎn)生不利的因素。美國投資學(xué)家富路特和史戴恩對美國對個工業(yè)行業(yè)對外資的投資利用和匯率水平的變化進行了研究和分析，發(fā)現(xiàn)美元的貶值降低了投資方貨幣衡量的美國產(chǎn)品的價格，從而增加了其在美國進行生產(chǎn)活動的能力和水平；但也有研究認(rèn)為，東道國貨幣的升值不僅對直接的投資影響較小，反而會增加外商直接投資的流入。

對于匯率變化和外商直接投資的關(guān)系也有兩種持相互對立的觀點。其中一個觀點認(rèn)為：匯率的變化不適合外商的直接投資，與間接投資和對外貿(mào)易相比，外商的直接投資具有很強的風(fēng)險厭惡趨向；而且市場供需的波動也會導(dǎo)致市場收益的變化，在直接投資收益不能確定的情況下金融手段不能覆蓋所有匯率風(fēng)險。

三、匯率的簡單模型

根據(jù)經(jīng)典的投資決策分析法，例如凈現(xiàn)值法，表示在對一件投資項目和機會時，很多投資者都面臨著僅有一次的選擇，但這種方法忽略了投資者具有延遲投資的選擇權(quán)利。

探究匯率變化對直接投資的影響，狂熱以深入研究跨國公司在追求利益最大化的同時。也要考慮直接投資或者初始投資的沉沒成本，同時跨國公司的決策機構(gòu)也會將匯率水平和匯率的波動性計入投資決策中，以完善公司取得利益最大化的盈利方式；除此之外，投資模型的建立和深入研究經(jīng)濟在預(yù)期時間內(nèi)的增長率，也對投資規(guī)模也具有一定的影響。

四、對外資直接投資的影響分析

大多數(shù)的跨國企業(yè)的產(chǎn)品具有可貿(mào)易性，其投資的產(chǎn)品可以在東道國生產(chǎn)，加工并進行一定范圍內(nèi)的貿(mào)易。各個國家的市場可以通過衡量貨幣的產(chǎn)品價格，使其產(chǎn)品價格可以和國際市場價格相等。同時有些產(chǎn)品在生產(chǎn)國會產(chǎn)生一定的交通運輸費用，跨國公司可以通過直接投資的方法將貿(mào)易產(chǎn)品有效的推到生產(chǎn)國的市場上進行銷售，從而一定程度上能夠避免較強的貿(mào)易壁壘。

除了匯率水平的變化外，影響外資企業(yè)直接投資規(guī)模的另外兩個重要的原因，就是東道國的經(jīng)濟增長率和工資增長率。經(jīng)濟增長率的變化和波動不僅會影響跨國企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的大小，也會導(dǎo)致外資投資過程中與生產(chǎn)國形成工資和投資項目種類的分歧，從而影響外資直接投資的效率。

五、結(jié)論和啟示

本文通過對外資企業(yè)的投資行為分析可以得出以下幾個結(jié)論：

首先，匯率水平的變化會對外資直接投資規(guī)模產(chǎn)生影響。然而在匯率水平維持在穩(wěn)定不變的情況下，匯率水平的波動不會影響到外資的投資規(guī)模。例如，人民幣的升值能夠有效的促進我國生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化和升級的作用。

其次，對于宏觀的經(jīng)濟指標(biāo)，比如生產(chǎn)國投資的預(yù)期經(jīng)濟增長率對投資規(guī)模的也具有一定的影響。貨幣升值的空間隨著本國的經(jīng)濟增長和工資增長而得到提升，對于相對資源選擇型的企業(yè)也有一定的促進作用。因而，在經(jīng)濟處于快速增長的階段，通過進行匯率制度的改革，來減少貨幣升值的負(fù)面作用。

最后，對于資源選擇型的跨國企業(yè)對于匯率水平的波動的敏感度低于勞動密集型的反應(yīng)，生產(chǎn)國的貨幣升值會使本國的投資企業(yè)由勞動密集型轉(zhuǎn)向市場消費型，從而增加外資企業(yè)對本國市場的重視，并積極探索東道國存在的市場潛力。但由于匯率水平的變化不僅會影響跨國企業(yè)投資資源型和市場型的比例，而且還會影響外商投資項目的選擇。因此，匯率水平的變化對外商投資的領(lǐng)域也產(chǎn)生一定的影響。

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