張婷婷

摘 要：在回顧對(duì)外直接投資理論和對(duì)拉丁美洲直接投資相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國對(duì)拉丁美洲國家投資現(xiàn)狀，選取了拉丁美洲地區(qū)典型國家中能反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、勞動(dòng)力資源和能源資源、匯率、勞動(dòng)力資本和中拉間進(jìn)出口貿(mào)易情況的6個(gè)因素作為解釋變量，搜集了2003～2013年間我國對(duì)拉丁美洲地區(qū)典型國家的直接投資和其他相關(guān)數(shù)據(jù)，建立模型，并經(jīng)過平穩(wěn)性檢驗(yàn)、協(xié)整性檢驗(yàn)和格蘭杰因果檢驗(yàn)，估計(jì)結(jié)果得出上述6個(gè)因素均為我國對(duì)拉丁美洲地區(qū)典型國家直接投資的決定因素，并且前4個(gè)因素影響效果為促進(jìn)作用，后兩個(gè)因素為抑制因素。最后結(jié)合當(dāng)前投資的現(xiàn)狀和模型估計(jì)的結(jié)果提出相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：對(duì)外直接投資；東道國；決定因素；經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

[中圖分類號(hào)]F830.59 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)]1673-0461（2016）04-0053-09

一、引 言

從以往關(guān)于對(duì)外直接投資研究的理論及文獻(xiàn)來看，至今為止有關(guān)中國對(duì)拉丁美洲典型國家直接投資的東道國決定因素分析的期刊文獻(xiàn)較少，所以對(duì)于中國對(duì)拉美地區(qū)直接投資的東道國決定因素分析的相關(guān)研究可分為對(duì)外直接投資的投資理論和對(duì)拉丁美洲地區(qū)直接投資的相關(guān)研究?jī)煞矫妗?/p>

（一）對(duì)外直接投資理論

資本作為生產(chǎn)資料在追隨著國際貿(mào)易和國際分工在國際間流動(dòng)的步伐后，也成為了跨越國家界限的國際間資本，這種國際間資本最早發(fā)起的主體依然是發(fā)達(dá)國家，所以對(duì)外直接投資的理論的研究與形成多是以發(fā)達(dá)國家為主角而進(jìn)行研究。對(duì)外直接投資的研究理論，以發(fā)達(dá)國家作為研究重點(diǎn)的理論中主要可分為壟斷優(yōu)勢(shì)理論（Hymer，1960）、生命周期理論（Vemon，1996）、內(nèi)部化理論（Buckley，Cason，1976）（Rugman，1981）、折衷理論（鄧寧，1977）和比較優(yōu)勢(shì)理論（小島清，1978）等。前三者重點(diǎn)闡述了當(dāng)無可比擬的優(yōu)勢(shì)時(shí)集中于大型的，壟斷類的企業(yè)時(shí)，對(duì)外直接投資才會(huì)產(chǎn)生。鄧寧在前兩者理論的基礎(chǔ)上引入了區(qū)位這一因素，也可稱為區(qū)位理論，采用折衷的方法，研究了促使那些發(fā)達(dá)國家的跨國企業(yè)對(duì)海外投資的條件和決定因素，總結(jié)出OLI范式（所有權(quán)、內(nèi)部化和區(qū)位三大優(yōu)勢(shì)）而小島清則是基于日本的特點(diǎn)，引入宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析，注重比較成本原則，以中小企業(yè)為主要研究對(duì)象，闡述了日本夕陽產(chǎn)業(yè)根據(jù)比較成本原則在投資標(biāo)的國能有效地提高生產(chǎn)率。

（二）小規(guī)模技術(shù)理論

直至19世紀(jì)末期，才有學(xué)者將視角調(diào)轉(zhuǎn)到發(fā)展中國家，出現(xiàn)了小規(guī)模技術(shù)理論（LouisR.Well，1983），認(rèn)為發(fā)展中國家的那些易被他國接受的特色產(chǎn)品有其自身市場(chǎng)特點(diǎn)。以及技術(shù)地方化理論（拉奧，1983），簡(jiǎn)單來說就是一種技術(shù)的吸收消化并且改進(jìn)，藉此以使得發(fā)展中國家的企業(yè)在投資地市場(chǎng)上獲得自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，投資東道國的市場(chǎng)越大，這種優(yōu)勢(shì)就越有發(fā)揮的空間，帶給企業(yè)更多的利益。技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)理論（Cantwell，Tolentino，1990），這一理論產(chǎn)生于20世紀(jì)后期，主要解釋發(fā)展中國家投資于發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)的活動(dòng)，也是一種技術(shù)積累論，技術(shù)水平提高也能提高投資的增加。

（三）對(duì)拉丁美洲地區(qū)直接投資的相關(guān)研究

目前，國外學(xué)者關(guān)于對(duì)拉美地區(qū)投資的東道國決定因素方面的研究相對(duì)于發(fā)達(dá)國家在拉美地區(qū)直接投資的決定因素研究較少，國內(nèi)學(xué)者在有關(guān)中國對(duì)拉美投資的東道國決定因素方面的少量研究中，數(shù)據(jù)容量較大的分析和研究就更少。楊志敏（2002）在對(duì)拉美投資環(huán)境評(píng)估的基礎(chǔ)上指出拉美內(nèi)部經(jīng)濟(jì)、政治的改革進(jìn)程和社會(huì)穩(wěn)定情況會(huì)影響投資者信心，外部美國的影響也十分重要。Tuman 和Emmert（2004）在對(duì)影響美國對(duì)拉美地區(qū)直接投資的經(jīng)濟(jì)、政治因素分析之后，指出市場(chǎng)的規(guī)模、技術(shù)水平、政治情況等會(huì)影響美國在拉美的直接投資。吳撼地（2011）在拉美投資環(huán)境和中國對(duì)拉美投資現(xiàn)狀基礎(chǔ)上，通過2003～2009年間的相關(guān)數(shù)據(jù)分析指出中國對(duì)拉美的直接投資中央企為主導(dǎo)，主要涉足領(lǐng)域無疑是資源開采業(yè)，選擇的投資目的地大多是于秘魯、巴西和委內(nèi)瑞拉等這種資源稟賦優(yōu)勢(shì)優(yōu)越的國家，從投資額上看央企投資規(guī)模相對(duì)總體又不大，卻有著客觀的增長(zhǎng)速度。樊夢(mèng)婷和鐘熙維（2012）深入研究了中國在拉丁美洲地區(qū)直接投資的情況后，通過實(shí)證指出，投資行業(yè)分布集中等問題，并提出投資領(lǐng)域多元化等政策建議。

二、中國對(duì)拉丁美洲典型國家直接投資現(xiàn)狀

近年來，隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展及加入WTO后對(duì)外貿(mào)易的逐步繁榮，中國同巴西、阿根廷、墨西哥等拉丁美洲國家的貿(mào)易往來也越來越頻繁，商品的進(jìn)出口量日益增加，勞動(dòng)與資本等生產(chǎn)要素在兩地區(qū)間的流動(dòng)也愈加頻繁。20世紀(jì)80年代后期，我國的對(duì)外直接投活動(dòng)才出現(xiàn)萌芽，而長(zhǎng)期以來拉丁美洲國家也是中國企業(yè)進(jìn)行海外投資的主要陣地之一。近10年間，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)顯示出了恢復(fù)性的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，中國在對(duì)外直接投資布局也經(jīng)過了合理的調(diào)整，使得我國的對(duì)外投資得到了飛速的增長(zhǎng)。2013年這一年我國對(duì)外直接投資流量總額超過1千億美元，而10年前才不到29億美元，10年的時(shí)間總額達(dá)到了之前的近38倍。而對(duì)拉美地區(qū)而言，從2003年的10億多美元一路增加至近150億美元，是2003年的13倍以上。說明我國對(duì)外直接投資總體趨勢(shì)是向上爬升的，并且對(duì)拉丁美洲地區(qū)的直接投資也同樣呈現(xiàn)這一態(tài)勢(shì)。

雖然我國對(duì)拉丁美洲地區(qū)直接投資不論是從流量上看，還是從存量上看都是呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但是通過對(duì)數(shù)據(jù)處理后分析就不難看出，2003～2013年間我國對(duì)拉丁美洲直接投資在我國對(duì)外直接投資總量占比中并不是持續(xù)增加的，而是波動(dòng)變化的。

從圖1中可以看出，一方面中國對(duì)拉丁美洲地區(qū)直接投資流量占比中，從最初的36.43%，在2004年略有下降后達(dá)到10年中最高占比52.71%，接著連續(xù)下降到6.85%，后平穩(wěn)回升至13%左右，相對(duì)來說我國對(duì)拉美地區(qū)投資占比從2003年至2013年有所下降，在這10年間的整體發(fā)展趨勢(shì)是曾出現(xiàn)上下波動(dòng)的，只是在近幾年漸漸平緩了。而另一方面，從存量占比方面看，也是呈現(xiàn)先升后降，再平緩的趨勢(shì)，但一直維持在10%以上，最高占比達(dá)26.86%，總體比流量占比發(fā)展較為平緩。

（一）投資國別現(xiàn)狀

1. 吸收投資地區(qū)分布不均衡

從20世紀(jì)初以來，中國對(duì)拉丁美洲的直接投資總額就逐年增加，2013年更是有143.59億美元之多，相比2012年有很大提升。但在拉美地區(qū)投資額相對(duì)較為集中，也就是說投資國別分布上不均。如表1，投資額主要流入開曼群島和英屬維爾京群島，而流入南美洲地區(qū)和中美洲及加勒比海地區(qū)的投資金額則相對(duì)較低。2013年投資在兩群島的資金總額合計(jì)超過120億美元，占拉丁美洲地區(qū)總體的86%以上。除這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)意義特殊的地區(qū)外，中國對(duì)南美州地區(qū)、中美洲和加勒比海地區(qū)間的分布也是不均衡的，其中2013年投入南美洲地區(qū)的資金額合計(jì)16.6億美元，占投資總量的11.6%，而對(duì)中美洲和加勒比海地區(qū)的投資金額總計(jì)2.2億美元，占比才達(dá)1.6%，落后前者10%。所以吸收OFDI額是最大的還要是人稱避稅天堂的開曼群島和英屬維爾京群島，達(dá)10億美元以上，而像巴西、委內(nèi)瑞拉、墨西哥和秘魯?shù)冉?jīng)濟(jì)發(fā)展較為平穩(wěn)且資源豐富的國家吸收中國對(duì)其的直接投資在拉美地區(qū)屬于居中地位，其他發(fā)展中拉美國家像牙買加、尼加拉瓜和巴拉圭等吸收中國的直接投資則不超過1千萬美元。

2. 吸收投資發(fā)展趨勢(shì)不穩(wěn)

表2列出了自2003年起至2013年，這10年間的中國的OFDI在拉丁美洲地區(qū)幾個(gè)典型國家的投資流量數(shù)額，從表2的數(shù)據(jù)可以看出，2003～2013年間，拉丁美洲地區(qū)這9個(gè)國吸收中國OFDI總量的降序排名第1為開曼群島，第2為英屬維爾京群島，最后3名分別是墨西哥、哥倫比亞和智利，排名3～6位的是委內(nèi)瑞拉、巴西、阿根廷和秘魯。前兩者，投資投資流量數(shù)額雖然較大，但是決定因素較為單一，企業(yè)在這兩地投資動(dòng)機(jī)多是由于當(dāng)?shù)氐谋芏愓?，所以考慮到本文研究的多個(gè)變量因素，這兩個(gè)地區(qū)代表性不強(qiáng)。而中國對(duì)其余幾個(gè)國家的直接投資額也具有較大占比，這幾個(gè)國家具有典型性。但是每一個(gè)國家在這10年間吸收中國的OFDI都不是持續(xù)增長(zhǎng)的，呈現(xiàn)出了一種波動(dòng)上升的態(tài)勢(shì)。例如，2013年間，由于國際市場(chǎng)金屬價(jià)格的波動(dòng)，導(dǎo)致采礦業(yè)在南美地區(qū)一度下行，墨西哥、智利及哥倫比亞等地該年吸收中國OFDI額急劇減少。

（二）投資產(chǎn)業(yè)分布現(xiàn)狀

1. 投資產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域單一

自中國在拉丁美洲地區(qū)進(jìn)行海外投資以來一直青睞于服務(wù)業(yè)（投資租賃和商務(wù)服務(wù)）和第二產(chǎn)業(yè)中的采礦業(yè)等資源行業(yè)和制造業(yè)等資源密集型產(chǎn)業(yè)。而截至到2013年，中國對(duì)拉丁美洲的非金融類直接投資除了分布在這三大產(chǎn)業(yè)內(nèi)，雖然涉及了建筑業(yè)、金融業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等領(lǐng)域，但投資份額較小。由于英屬維京群島和開曼群島是拉丁美洲地區(qū)離岸金融中心，并且屬于避稅港型，大量企業(yè)的資金最先流入到這兩個(gè)地區(qū)，這也是導(dǎo)致金融和商業(yè)服務(wù)業(yè)在吸收資金的行業(yè)占比最高，達(dá)48%的原因。另一方面，眾所周知拉丁美洲地區(qū)自然資源豐富，具有得天獨(dú)厚的資源稟賦優(yōu)勢(shì)，其中礦產(chǎn)和石油天然氣資源儲(chǔ)量排名位于世界前列，故而中國對(duì)該地區(qū)的石油和采礦業(yè)的投資持續(xù)至今，2013年的投資占比達(dá)17%，金融業(yè)占比增加至14%，也是得益于與中拉關(guān)系的進(jìn)一步加強(qiáng)、當(dāng)?shù)亟鹑谛袠I(yè)的需求以及2013年下旬中國建設(shè)銀行出資7.2億美元收購巴西工商銀行，獲取其72%的股權(quán)的這種國有大型企業(yè)進(jìn)行海外收購，反映出我國在拉美地區(qū)的投資在產(chǎn)業(yè)選擇上較為單一、不穩(wěn)定等問題。

2. 承包工程在拉美合作基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)

雖然我國企業(yè)對(duì)拉美地區(qū)投資情緒高漲，但幅員遼闊的拉丁美洲在交通、電力和通訊等基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，成為中國對(duì)拉美投資的一大阻力。而中國在長(zhǎng)期的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和對(duì)外合作當(dāng)中，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)和資金實(shí)力雄厚。中國企業(yè)擴(kuò)大和深化同拉丁美洲各國承包工程和基礎(chǔ)設(shè)施投資合作也已具備一定的基礎(chǔ)（見圖2）。

表3列示出了從2000年起截止于2013年中國對(duì)外承包工程及在拉美地區(qū)承包工程完成情況表，可以看出21世紀(jì)初我國對(duì)外承包工程完成額大于80億美元，13年后突破1 300億美元，平均每年增長(zhǎng)近92億美元，揭示了我國在對(duì)外承包工程方面經(jīng)驗(yàn)豐富，技術(shù)水平較高。而在對(duì)拉美地區(qū)承包工程完成額方面，雖然受金融危機(jī)影響，導(dǎo)致2008年和2009年完成額略有下降，但總體依然呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，其在對(duì)外承包工程總完成額中占比也是總體持續(xù)提升，也進(jìn)一步說明了在承包工程建設(shè)方面我國在拉美地區(qū)中的參與度日漸高漲。

同時(shí)，2013年，中國對(duì)拉丁美洲新簽合同額和完成營(yíng)業(yè)額分別占當(dāng)年在各國新簽合同總額和完成營(yíng)業(yè)額的10.7%、9.7%。委內(nèi)瑞拉、阿根廷和巴西是前3大合作國，合同額共104.9億美元，達(dá)到拉丁美洲總體市場(chǎng)占比的57.2%。而按完成營(yíng)業(yè)額排序，委內(nèi)瑞拉、厄瓜多爾和巴西為前3大國別市場(chǎng)，完成營(yíng)業(yè)額合計(jì)98.7億美元，占拉丁美洲市場(chǎng)的74.2%。且在《對(duì)外投資合作發(fā)展報(bào)告2014》中總結(jié)了中國的海外投資企業(yè)與拉美各個(gè)國家新簽合同總額和完成營(yíng)業(yè)額達(dá)180億和 130億美元以上，同比分別上漲25%和17.6%。另一方面從行業(yè)分布上來看，電力、通訊、石油化工和交通運(yùn)輸分別占比為22%、24.2%、19.1%和13.4%，房屋建筑項(xiàng)目占11.4%。所以說，我國對(duì)拉美地區(qū)承包工程項(xiàng)目中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)占據(jù)進(jìn)75%以上，緩解了拉美地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施薄弱的壓力。

三、中國對(duì)拉丁美洲典型國家直接投資的實(shí)證分析

（一）模型的建立

1. 變量選取及設(shè)定

總體上，中國對(duì)拉美地區(qū)的典型國家直接投資的決定因素主要源于內(nèi)外兩個(gè)方面：主動(dòng)方面是投資國的主動(dòng)投資動(dòng)機(jī)，被動(dòng)方面是被投資國吸引投資的決定因素。本文主要從拉美地區(qū)典型國家的經(jīng)濟(jì)及相關(guān)因素入手，稱被投資國為吸引中國對(duì)其直接投資的東道國，分析拉美地區(qū)中國OFDI流入的東道國決定因素，并針對(duì)模型和分析結(jié)果提出相應(yīng)的政策建議。

本文主要從6個(gè)因素來考察中國對(duì)拉丁美洲典型國家直接投資的東道國決定因素，構(gòu)建拉美地區(qū)典型國家吸收中國OFDI東道國決定因素框架，分別包括拉美地區(qū)典型國家（巴西、墨西哥、阿根廷等）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、勞動(dòng)力成本、中拉貿(mào)易活躍度和貨幣等因素，具體解釋變量情況如表4。

2. 提出假設(shè)

假設(shè)一：東道國的GDP額能促進(jìn)中國企業(yè)對(duì)拉美地區(qū)進(jìn)行海外投資活動(dòng)。鄧寧（1977）的折衷理論的OLI范式，言明所有權(quán)、內(nèi)部化和區(qū)位優(yōu)勢(shì)三者企業(yè)應(yīng)時(shí)同時(shí)具備，實(shí)施海外投資策略時(shí)才對(duì)自己有利。其中，東道國的優(yōu)勢(shì)即為區(qū)位優(yōu)勢(shì)，企業(yè)從自身無法控制這些外部因素，所以只可以適應(yīng)和利用它。它包括兩個(gè)方面：一是相對(duì)固定的要素稟賦所產(chǎn)生的優(yōu)勢(shì)，如自然資源豐富、地理方位的便捷等；二是政治和經(jīng)濟(jì)制度，法律規(guī)則的靈活等形成的有利條件和優(yōu)良的基礎(chǔ)設(shè)施等。所以說，被投資國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，區(qū)位優(yōu)勢(shì)越大，就越能夠吸引資本流入，因此假設(shè)拉美地區(qū)中國的OFDI與該地的經(jīng)濟(jì)水平成正向關(guān)系。

假設(shè)二：資源儲(chǔ)備因素在中國對(duì)拉美地區(qū)典型國家直接投資中起導(dǎo)向作用。一般企業(yè)在經(jīng)營(yíng)的不同階段會(huì)選擇不同的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，進(jìn)行投資或追加投資的決定因素也是不同的。最初大部分是資源導(dǎo)向性，后來又發(fā)展出了戰(zhàn)略資產(chǎn)導(dǎo)向型、市場(chǎng)和效率導(dǎo)向型、戰(zhàn)略資產(chǎn)導(dǎo)向型（鄧寧，1993）而王躍生（2007）在相關(guān)研究中指出尋求資源型是中國對(duì)外直接投資的特點(diǎn)之一，這一觀點(diǎn)在邱立成（2008）和黃靜波（2009）等相關(guān)研究中都得到了認(rèn)同。所以假設(shè)能源愈多愈能吸引中國的海外投資。

假設(shè)三：中拉雙邊貿(mào)易額促進(jìn)我國投資流入拉美。在貿(mào)易影響投資的理論中，一種是FDI可能降低雙邊貿(mào)易額，也就是所說的貿(mào)易替代，另一種的可能是貿(mào)易量的增加，產(chǎn)生貿(mào)易互補(bǔ)效應(yīng)。Mundell（1957）曾提出替代模型，是 H-O-S 定理基礎(chǔ)上，假定兩國生產(chǎn)函數(shù)相同，指出國際貿(mào)易和直接投資完全替代，主因是生產(chǎn)商為了繞開貿(mào)易壁壘。在日本對(duì)歐洲的投資研究中Belderbos （1998）得出了出口的替代效應(yīng)結(jié)論，Helpman 等（2004）在相關(guān)研究中亦是支持這一結(jié)論。但是，Lipsey 等（1981）采集美國 14 個(gè)產(chǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)，通過研究發(fā)現(xiàn)，若被投資國為發(fā)展中國家，則顯示出為互補(bǔ)效應(yīng)，Pfaffermayr（1996）和Blomstrom （1998）等的相關(guān)研究均支持互補(bǔ)關(guān)系結(jié)論。因此，暫假設(shè)兩者為互補(bǔ)關(guān)系。

假設(shè)四：工資水平抑制中國的直接投資流入拉美。以人均國民收入衡量該國勞動(dòng)力價(jià)格水平，若生產(chǎn)要素價(jià)格愈高，則成本愈大，收益減少，會(huì)抑制投資。王鵬飛（2014）也曾總結(jié)出這一結(jié)論，他的研究中指出我國OFDI與東道國勞動(dòng)力成本相關(guān)關(guān)系為負(fù)。

假設(shè)五：貨幣匯率正向影響中國對(duì)拉美地區(qū)典型國家直接投資。在資本的價(jià)格成本和購買力雙重優(yōu)勢(shì)下，F(xiàn)DI會(huì)從強(qiáng)貨幣國流入弱貨幣國（Aliber，1970）。若母國的貨幣貶值，導(dǎo)致資本成本降低，生產(chǎn)要素價(jià)格降低，則利于投資，故此假設(shè)兩者呈正向關(guān)系。

假設(shè)六：拉美地區(qū)典型國家勞動(dòng)力資源稟賦愈高愈，中國對(duì)其的直接投資愈多。資源因素是影響投資區(qū)位選擇的因素之一，勞動(dòng)力資源稟賦越高的國家越能夠吸引外資流入，并能促進(jìn)外商直接投資。這與趙瑜嘉等（2014）結(jié)論一致。所以假設(shè)對(duì)拉美地區(qū)投資與東道國勞動(dòng)力供給量呈正向關(guān)系。

3. 模型設(shè)定

lnOFDIit=β0+β1lnGDPit+β2lnRit+β3lnEXit+

β4lnAYit+β5lnLit+β6lnit+μt

（二）實(shí)證檢驗(yàn)

1. 變量和數(shù)據(jù)說明

模型中t表示年份，μ為白噪聲，i代表巴西、墨西哥、阿根廷、智利、秘魯、委內(nèi)瑞拉和哥倫比亞這7個(gè)典型拉美地區(qū)國家，OFDI為中國對(duì)以上7個(gè)國家的直接投資，GDP、R、EX、AY、ER和L分別為7國的國民生產(chǎn)總值、能源產(chǎn)量、中國對(duì)拉美地區(qū)進(jìn)出口額、人均國民收入、匯率和勞動(dòng)力人數(shù)。

本文數(shù)據(jù)主要來源包括：各個(gè)國家的GDP、能源儲(chǔ)備值和勞動(dòng)力人數(shù)等變量數(shù)據(jù)主要來源是中國國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站數(shù)據(jù)庫，相關(guān)的投資數(shù)據(jù)分別來自國家商務(wù)部網(wǎng)站、《中國對(duì)外投資合作發(fā)展報(bào)告2014》和2011、2012、2013年版的《中國對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，主要參考2013版，還有部分?jǐn)?shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》等，解釋變量選取及其經(jīng)濟(jì)含義等在表4中已詳細(xì)給出，且匯率采取的是拉美地區(qū)各國貨幣本幣/美元的形式，這是由于文中GDP、OFDI等數(shù)據(jù)貨幣單位都為美元，所以統(tǒng)一采用與美元的外匯。其他變量單位詳見表4。通過對(duì)模型中各解釋變量和被解釋變量間散點(diǎn)圖觀察發(fā)現(xiàn)，雙對(duì)數(shù)模型擬合效果較佳，所以本文對(duì)變量數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)，建立模型。

1. 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

由于時(shí)間序列的經(jīng)濟(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)通常都是非平穩(wěn)的，例如國民生產(chǎn)值和勞動(dòng)力人數(shù)等都會(huì)隨著時(shí)間推移而呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，所以說對(duì)上述選取的變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)是十分必要的，我們要考察GDPR、EX、AY、ER和L這些經(jīng)濟(jì)變量值之間是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，排除決定因素的偶然性。這里運(yùn)用ADF法檢驗(yàn)，表5列出了變量的平穩(wěn)檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量值等情況，表中展示出了各個(gè)變量lnOFDI、lnGDP、lnR、lnEX、lnAY、lnER和lnL的ADF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量值分別為13.3380、18.4413、8.9600、20.7249、12.2101、10.8364和15.3140，這一結(jié)果在3個(gè)顯著性水平上都未見顯著，所以我們只能進(jìn)一步考察一階差分后的變量的檢驗(yàn)結(jié)果，一階差分后變量的檢驗(yàn)結(jié)果在1%的顯著性水平下（d（lnR）是在5%的顯著性水平下）拒絕原假設(shè)，也就是一階差分變量存在單位根，所以認(rèn)為5%的顯著性水平下，這7個(gè)變量的一階差分是平穩(wěn)的，也可稱為一階單整。不僅如此，一階差分變量還能消除了多重共線性，同時(shí)協(xié)整和因果檢驗(yàn)可在此基礎(chǔ)上進(jìn)行。

2. 協(xié)整檢驗(yàn)

經(jīng)過平穩(wěn)性檢驗(yàn)，我們已經(jīng)知道7個(gè)變量序列已經(jīng)滿足了單整階數(shù)相同的條件，即變量為一階單整，若能進(jìn)一步驗(yàn)證變量互相之間存在協(xié)整關(guān)系，就能證明長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系確實(shí)存在于這幾個(gè)非平穩(wěn)序列之間，依照這一協(xié)整理論，不僅可以檢驗(yàn)變量之間是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，也可以避免偽回歸問題。這樣一來在模型估計(jì)時(shí)結(jié)果就會(huì)更加合理科學(xué)，這里用Pedroni和Kao檢驗(yàn)，前兩者檢驗(yàn)結(jié)果如表6，兩種方法的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量中除了兩個(gè)檢驗(yàn)結(jié)果未通過5%的顯著性水平，其余統(tǒng)計(jì)量結(jié)果全說明變量間關(guān)系存在協(xié)整，因此本文認(rèn)為長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系在變量間是存在的。

3. 格蘭杰因果檢驗(yàn)

以上已確定變量間確實(shí)存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但我們?nèi)詰?yīng)進(jìn)一步確定拉美典型國家的這些因素究竟是不是影響我國企業(yè)海外投資的決定因素，也就是說要檢驗(yàn)變量間是否存在因果關(guān)系，這種因果關(guān)系是單方向的還是兩者互為因果，則需要通過Granger檢驗(yàn)結(jié)果的得知了。通過依次對(duì)模型進(jìn)行了1到4的滯后期的估計(jì)，結(jié)果顯示滯后二期的模型的AIC和SC值最小，依AIC和SC準(zhǔn)則都能確定模型滯后期為2。僅以巴西為例列舉6個(gè)因素對(duì)OFDI的格林蘭因果檢驗(yàn)結(jié)果，如表7，根據(jù)p值可以看出，在10%的顯著性水平下，一方面中國對(duì)巴西直接投資不是是巴西的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的格蘭杰原因，另一方面巴西的能源儲(chǔ)備、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、勞動(dòng)力人數(shù)和中巴雙邊進(jìn)出口額確定為中國的OFDI流入巴西的格蘭杰原因，但是匯率和衡量巴西工資水平的人均國民收入不是吸引中國OFDI的格蘭杰原因。但巴西當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、能源儲(chǔ)備量、中國與巴西間貿(mào)易量、巴西本地能提供的勞動(dòng)力資源、巴西人均工資水平和匯率變化在5%顯著性水平下能解釋中國對(duì)巴西直接投資流量的變動(dòng)情況，且6個(gè)決定因素與中國對(duì)巴西的OFDI間互為因果。

而對(duì)于其他幾個(gè)典型的拉丁美洲國家（地區(qū)）的各個(gè)變量因素與中國OFDI的Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果，在10%的顯著性水平下，對(duì)于阿根廷來講，該地區(qū)與中國間的進(jìn)出口貿(mào)易與中國對(duì)該地的OFDI互為因果，阿根廷的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平會(huì)受中國對(duì)其直接投資的影響；在秘魯，當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)水平、中秘進(jìn)出口貿(mào)易和能源儲(chǔ)備與中國對(duì)其OFDI互為因果，而人均國民收入、匯率和勞動(dòng)力是影響中國對(duì)秘魯OFDI的原因，反之不顯著；哥倫比亞、委內(nèi)瑞拉和墨西哥的人均國民收入、中哥間貿(mào)易、GDP和能源與中國對(duì)其的OFDI互為因果，并且委內(nèi)瑞拉的匯率水平與中國對(duì)其的OFDI互為因果，當(dāng)?shù)貏趧?dòng)力資源是影響中國對(duì)其OFDI的原因，反之不顯著；在智利，勞動(dòng)力、能源和中智貿(mào)易與中國對(duì)智利的直接投資互為因果，且人均國民收入、經(jīng)濟(jì)水平和匯率為影響中國對(duì)當(dāng)?shù)氐闹苯油顿Y的原因，反之不顯著。

通過對(duì)阿根廷、巴西、秘魯和智利等7個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)水平、能源、勞動(dòng)力、匯率、人均國民收入及中國同7個(gè)國家的貿(mào)易等因素與中國對(duì)各國的OFDI的Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果看出，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、勞動(dòng)力、能源、匯率、人均國民收入和雙邊貿(mào)易這6大因素都是影響中國對(duì)這7個(gè)國家的直接投資的Granger原因，可認(rèn)為以上6個(gè)因素是中國對(duì)于拉丁美洲典型國家直接投資的決定因素。

（三）計(jì)量結(jié)果及分析

1. 長(zhǎng)期均衡模型

Hausman檢驗(yàn)后，結(jié)果顯示個(gè)體固定效應(yīng)模型較適宜，故本文采用個(gè)體固定效應(yīng)模型，估計(jì)結(jié)果如下：

？搖lnOFDI■=-49.21+5.22lnGDP■+2.24lnR■

？搖 （-1.09）（2.01）（1.54）

？搖 -1.10lnEX■-2.93lnAY■+1.78lnER■

？搖 （-？搖1.55？搖）（-？搖1.10？搖）？搖（？搖1？搖.62）

？搖 +16.24lnL■

？搖 （4.03）

R2=0.78 F=13.55 D.W=2.22 AIC=3.20 SC=3.66

由模型結(jié)果可以看出，R2結(jié)果為0.78，擬合優(yōu)度較好，但是觀察各個(gè)解釋變量的T統(tǒng)計(jì)量的值可以發(fā)現(xiàn)，只有l(wèi)nGDP和lnL前的系數(shù)在5%的水平下是顯著的，其余影響因素則差之。地區(qū)間的差異可以從截距項(xiàng)中體現(xiàn)，各地差異如表7。

進(jìn)一步對(duì)殘差項(xiàng)et-1進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，表明et-1為平穩(wěn)的說明對(duì)數(shù)變量系列間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，并且結(jié)果顯示如下。

（1） 拉丁美洲地區(qū)典型國家經(jīng)濟(jì)水平是影響中國對(duì)于拉美地區(qū)典型國家直接投資變動(dòng)的決定因素之一，彈性為5.22，且方向是正向的，這與我們之前的假設(shè)一致，換句話說，拉美地區(qū)典型國家經(jīng)濟(jì)水平每上升1單位，就會(huì)引起中國對(duì)外直接投資在該國流入量上漲5.22個(gè)單位。

（2） 拉美地區(qū)資源也是影響中國在拉美的OFDI的決定因素之一，從模型估計(jì)結(jié)果來看能源儲(chǔ)備變量的系數(shù)較為顯著，與前文假設(shè)相同，說明我國在拉美地區(qū)的直接投資確實(shí)為資源尋求型，這是由于我國一直以來能源進(jìn)口及國內(nèi)能源儲(chǔ)備缺口的現(xiàn)狀決定的，變量系數(shù)為2.24，影響方向依然為正向，即該地區(qū)能源儲(chǔ)備量愈多，愈能吸引我國的OFDI。

（3） 模型估計(jì)結(jié)果中，中拉間貿(mào)易變量的系數(shù)為負(fù)，說明我國對(duì)其投資與中國與之的進(jìn)出口量變動(dòng)之間影響反向相反，為抑制型，中國對(duì)于拉丁美洲地區(qū)直接投資在中外貿(mào)易角度來講屬于貿(mào)易替代。

（4） 拉美地區(qū)典型國家人均國民收入變動(dòng)系數(shù)為負(fù)，說明人均國民收入越高，越能抑制我國OFDI流入該地，造成這一結(jié)果的原因是勞動(dòng)力價(jià)格上升導(dǎo)致企業(yè)人力成本增高，故而估計(jì)得結(jié)果與假設(shè)一樣。但是另一個(gè)決定因素——?jiǎng)趧?dòng)力資源稟賦則產(chǎn)生了相反的結(jié)果，這是由于越高的勞動(dòng)力資源稟賦，該地的勞動(dòng)力供應(yīng)量就多，則越能降低企業(yè)生產(chǎn)成本，從而越吸引外資，系數(shù)為正與假設(shè)一致。

（5） 匯率在對(duì)外直接投資的過程之中是必不可少的一部分，它承擔(dān)著價(jià)格轉(zhuǎn)換的職能，當(dāng)然也是衡量資本價(jià)值的手段，這里采用的是拉美地區(qū)各國本幣兌美元匯率（這是由于中美之間匯率相對(duì)穩(wěn)定，所以方便數(shù)據(jù)采集，使用與美元兌換比率），匯率升高，則拉美地區(qū)本幣相對(duì)美元貶值，即相對(duì)人民幣貶值，我國進(jìn)行對(duì)外投資時(shí)具有貨幣優(yōu)勢(shì)，所以能促進(jìn)投資，模型系數(shù)為正，符合假設(shè)。

2. 誤差修正模型

上述模型及其結(jié)果顯示了東道國經(jīng)濟(jì)水平、匯率和資源等6個(gè)變量同中國對(duì)拉美地區(qū)直接投資的長(zhǎng)期影響關(guān)系及變量的長(zhǎng)期彈性。而本文對(duì)于協(xié)整變量間的短期非均衡關(guān)系采用ECM模型進(jìn)行估計(jì)。R2的結(jié)果在誤差修正模型中為0.77，F(xiàn)值為13.55，擬合效果較好，6個(gè)解釋變量對(duì)中國對(duì)拉美地區(qū)直接投資的短期影響彈性分別為25.37、20.21、-4.25、-42.89、16.5和41.4，殘差項(xiàng)前系數(shù)為-2.28，反映了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、能源和進(jìn)出口貿(mào)易等變量對(duì)拉美吸收中國直接投資的短期波動(dòng)。

（四）總結(jié)

本文通過對(duì)有關(guān)對(duì)外直接投資理論及對(duì)拉丁美洲地區(qū)直接投資相關(guān)研究回顧，結(jié)合目前我國對(duì)拉丁美洲地區(qū)典型國家直接投資的現(xiàn)狀及特點(diǎn)發(fā)現(xiàn)我國對(duì)于該地區(qū)典型國家投資雖然在2003～2013年間整體上總量呈上升趨勢(shì)，但是投資額受外界因素影響較大，例如2008年金融危機(jī)影響，導(dǎo)致部分地區(qū)投資額下降，且雖然我國在拉美地區(qū)的對(duì)外承包工程方面具有優(yōu)勢(shì)，但是我國對(duì)該地區(qū)投資國別分布不均，投資領(lǐng)域集中于能源和商務(wù)服務(wù)等少數(shù)幾個(gè)方面，投資行業(yè)單一等。

針對(duì)這一現(xiàn)狀，選出了能反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、勞動(dòng)力和能源資源、勞動(dòng)力陳本、匯率和中拉間進(jìn)出口貿(mào)易情況的6個(gè)變量作為解釋變量，和中國對(duì)拉丁美洲地區(qū)典型國家直接投資額作為被解釋變量，檢驗(yàn)數(shù)列的平穩(wěn)性后，經(jīng)過假設(shè)，合理地建立模型，并估計(jì)，得出結(jié)論基本與假設(shè)一致?？偟膩碇v，拉丁美洲地區(qū)典型國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、勞動(dòng)力資源稟賦、能源儲(chǔ)備和匯率是影響中國對(duì)于這些典型國家直接投資的決定因素，且長(zhǎng)期均衡彈性分別為：5.22、16.24、2.24和1.78，短期影響彈性為25.37、20.21、16.5和41.4，方向?yàn)檎?，而人均國民收入和中國與拉丁美洲典型國家間貿(mào)易進(jìn)出口也是決定中國對(duì)拉丁美洲地區(qū)國家直接投資的決定因素，長(zhǎng)期均衡彈性為1.10和2.93，短期影響彈性為4.25和42.89，作用反向是負(fù)向的。雖然模型結(jié)果只有反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和勞動(dòng)力資源稟賦的變量前的系數(shù)較為顯著，但整體擬合優(yōu)度較高，認(rèn)為可以較好地解釋經(jīng)濟(jì)變量間的變動(dòng)關(guān)系。

四、中國對(duì)拉丁美州地區(qū)典型國家直接投資的政策建議

（一）宏觀角度

1. 實(shí)現(xiàn)投資領(lǐng)域多元化

當(dāng)前國家在支持企業(yè)“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略的同時(shí)，應(yīng)鼓勵(lì)和引導(dǎo)有能力的企業(yè)擴(kuò)大或轉(zhuǎn)產(chǎn)業(yè)投資，改善我國在拉美地區(qū)的以資源導(dǎo)向型為主的直接投資。盡量多的向其他領(lǐng)域觸及，如日化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、物流領(lǐng)域、電子商務(wù)領(lǐng)域和其他批發(fā)零售業(yè)等，實(shí)現(xiàn)投資領(lǐng)域的多元化。

2. 投資地區(qū)分散化

現(xiàn)階段我國對(duì)拉地區(qū)的直接投資多集中在委內(nèi)瑞拉、巴西、巴拿馬、秘魯和阿根廷等經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好的國家，而事實(shí)上，在進(jìn)行海外投資的過程中，不得不考慮投資人力資本的投入，而東道國勞動(dòng)力有著天然的人文和地域優(yōu)勢(shì)，并且勞動(dòng)力資源稟賦正向影響對(duì)外直接投資，因?yàn)楦鶕?jù)模型結(jié)果看來其決定彈性是顯著的，所以我國在對(duì)拉丁美洲地區(qū)直接投資時(shí)可以考量一下經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平一般，但有著勞動(dòng)力資源稟賦優(yōu)勢(shì)的國家或地區(qū)，如哥斯達(dá)黎加、牙買加和尼加拉瓜等，在這些地區(qū)投資加工制造業(yè)，能充分發(fā)揮當(dāng)?shù)厝肆Y源優(yōu)勢(shì)，減少和節(jié)約成本。

3. 投資環(huán)境優(yōu)良化

在對(duì)拉丁美洲典型國家的投資中，企業(yè)是投資的主角，良好的投資環(huán)境是群眾的呼聲，政府作為支持者和維護(hù)者，應(yīng)當(dāng)為對(duì)外投資的企業(yè)創(chuàng)造更便利的條件，可進(jìn)行中拉間的友好訪問，制造出和維護(hù)好優(yōu)良的外交政治氛圍。積極參與相關(guān)貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)合作的協(xié)定與條約的制定，爭(zhēng)取締約利于我國企業(yè)對(duì)外投資的條件。在投資合作項(xiàng)目促成方面，政府應(yīng)發(fā)揮積極的中間人作用，出面促成合作項(xiàng)目。

4. 投資政策完善化

在“走出去”戰(zhàn)略的各方面實(shí)施的相關(guān)政策，我國還處于積極的探索與經(jīng)驗(yàn)借鑒的階段，而中國企業(yè)在對(duì)拉美地區(qū)直接投資時(shí)，政府可以出臺(tái)一系列鼓勵(lì)中小企業(yè)在資源性、加工貿(mào)易和金融領(lǐng)域的政策措施，對(duì)于項(xiàng)目的審批流程進(jìn)行簡(jiǎn)化，節(jié)約企業(yè)在投資過程中的時(shí)間成本和人力成本，完善企業(yè)在對(duì)外投資過程中的法律、融資和稅務(wù)方面的支持政策，切實(shí)做到扶持企業(yè)在海外建立和發(fā)展。

（二）微觀角度

1. 投資理性化

在拉美地區(qū)進(jìn)行海外投資不比在國內(nèi)投資，除了得到國內(nèi)政府支持外，還要得到海外投資地的市場(chǎng)和政府的認(rèn)可，所以在對(duì)拉丁美洲地區(qū)國家進(jìn)行直接投資時(shí)需要克服諸如文化、語言、人文、文化和政治等多種問題。近年來，有很對(duì)因?yàn)樯鲜鲆蛩貙?dǎo)致海外投資項(xiàng)目出現(xiàn)問題或者是失敗，對(duì)企業(yè)造成極大損失。所以對(duì)拉美地區(qū)進(jìn)行直接投資需要保持理性的頭腦，多做相關(guān)方面的調(diào)研，采取合理的海外投資策略，從而進(jìn)行理性投資。

2. 投資形式現(xiàn)代化

現(xiàn)在我國對(duì)拉美地區(qū)直接投資的主體仍然以國有大型企業(yè)為主角，或者前身為國企的大型企業(yè)。我國應(yīng)加大鼓勵(lì)中小型企業(yè)“走出去”的扶持力度，可以集合多個(gè)相同行業(yè)的中小企業(yè)集合向拉美地區(qū)進(jìn)行直接投資，既能夠彌補(bǔ)單個(gè)小型企業(yè)資金不足等問題，還能降低單個(gè)企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)。并在投資形式上增加靈活性，并非只有海外并購和收購股份的投資方式，政府在這方面也應(yīng)當(dāng)發(fā)揮助力作用。

3. 投資風(fēng)險(xiǎn)最小化

風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制是企業(yè)在準(zhǔn)備對(duì)拉美地區(qū)投資時(shí)內(nèi)部必須制定的，海外投資市場(chǎng)存在企業(yè)僅憑自身之力不可控制的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)于一些發(fā)達(dá)國家的海外市場(chǎng)，拉美地區(qū)的投資環(huán)境的確風(fēng)險(xiǎn)較大，所以在海外投資時(shí)一定要考量各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)因素，對(duì)內(nèi)應(yīng)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)處置部門，制定和建立風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保或轉(zhuǎn)移機(jī)制，可以使企業(yè)及時(shí)避免和應(yīng)對(duì)發(fā)生的潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)。

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