老皮

今年8月22日，國金證券發(fā)布減持公告稱，公司持股5%以上的大股東清華控股計劃通過集中競價交易、大宗交易及法律、法規(guī)允許的其他方式減持所持公司股份，減持數(shù)量不超過1.1億股，占公司總股本比例的3.63%。

大股東減持在A股市場已經(jīng)是司空見慣的事情了。不過，國金證券的這則有關(guān)大股東清華控股的減持公告卻在市場上炸開了鍋。不僅引起輿論方面的關(guān)注，同時也引來了上交所的問詢。清華控股減持一事之所以引發(fā)如此強烈地市場反應(yīng)，究其原因在于，清華控股并未履行一年前的增持承諾，未增持卻要減持，投資者當(dāng)然就不買賬了。

原來，在去年股災(zāi)期間，清華控股跟其他上市公司大股東一樣，為了維穩(wěn)的需要，響應(yīng)管理層的號召做出了增持公司股票的承諾。清華控股在2015年7月13日作出承諾，一是自承諾之日起6個月內(nèi)不通過二級市場減持本公司股份；二是通過合法合規(guī)的方式擇機增持本公司股份，增持金額累計不低于4，427萬元，所增持股份6個月內(nèi)及法律法規(guī)規(guī)定的期限內(nèi)不減持。然而“12個月”期滿，清華控股的增持一直沒有進展。反倒在8月22日等來了清華控股的減持公告，這就難怪引來輿論與上交所的雙重關(guān)注了。尤其是上交所方面，發(fā)來問詢函，要求國金證券核實清華控股增持承諾履行情況以及減持計劃的執(zhí)行情況。

為此，9月7日晚，國金證券就核實的情況給上交所的問詢作了回復(fù)。表示清華控股的減持計劃并未執(zhí)行，且將自9月7日起立即停止所述股份減持計劃；與此同時，清華控股后續(xù)計劃調(diào)整增持條件，并自9月7日起15個交易日后的三個月內(nèi)完成上述承諾。增持完成后六個月內(nèi)不減持。至此，清華控股爽約事件終于得以解決。

應(yīng)該說，清華控股爽約事件最終得以解決，這是意料之中的事情。畢竟，清華控股爽約在前，所以在輿論的監(jiān)督下，在交易所的問詢下，清華控股明顯理虧。雖然清華控股表示，未增持的具體原因為市場未達到清華控股認可的增持條件。但這種說法顯然站不住腳。一方面是去年7月13日的維穩(wěn)公告并沒有設(shè)定條件，另一方面公告出來后，國金證券的股價經(jīng)歷了從18元跌到11元的暴跌過程。難道說如此暴跌還不符合清華控股的增持條件？

另一方面清華控股也不想因小失大。增持的金額是4427萬元，而清華控股的減持計劃是1.1億股，二者孰輕孰重，傻瓜也明白。如果因為4427萬元的增持而影響14.64億元的套現(xiàn)，那就太不劃算了。更何況在股市上混，總還要講究一點誠信，不然以后就沒法混下去了。所以在輿論的監(jiān)督下，在交易所的問詢下，清華控股在增持爽約事件上最終做了一個明智的選擇。

但清華控股的這種做法，明顯屬于“犁也拖了，鞭子也打了”。之所以如此，歸根到底在于，大股東履行不履行增持承諾，似乎并沒有什么獎懲措施，以至于增持承諾成了一種兒戲。承諾歸承諾，增持歸增持。所以，我們看到的情況是，對于增持大家基本上是邊走邊看，能不增持就不增持，能少增持就盡量少增持。到最后，如果賴不掉了，被輿論盯上了，被交易所關(guān)注上了，再像國金證券的大股東清華控股那樣，再來履行增持承諾也不遲，如果沒有被盯上，那就逃之夭夭。

為什么會出現(xiàn)這種情況？說到底那是去年股災(zāi)引發(fā)的新問題。雖然大股東增持A股市場并不陌生，但作為一種普遍現(xiàn)象，卻還是自去年股災(zāi)引發(fā)的事情。為了維穩(wěn)與救市的需要，所以，上市公司的大股東們紛紛作出增持承諾。一年期滿，增持承諾沒兌現(xiàn)的事情也就接連引爆出來。所以，這個問題實際上可以算是股市的一個新問題，而在此之前，對大股東增持承諾并沒有相對完善的行為規(guī)范?，F(xiàn)在由于這個問題發(fā)生了，市場就必須要正視這個問題。

一方面是對增持承諾要加以規(guī)范，在增持承諾的表述上要有可操作性，可考核性。在這方面，今年2月26日，上交所公布了《上市公司股東及董監(jiān)高增持股份計劃/進展/結(jié)果公告》臨時公告格式指引，要求上市公司明確增持金額或數(shù)量，未能按期實施的必須說明理由。其中要求增持“數(shù)量或金額”盡量明確，應(yīng)當(dāng)標(biāo)明其上限和下限，且區(qū)間范圍應(yīng)審慎合理，具有可執(zhí)行性。這個指引比較靠譜。但要加一點，就是要明確爽約的責(zé)任。另外在上下限的問題上，規(guī)定下限就可以了。

另一方面對股市特別時期（比如股災(zāi)時期），大股東不參與維穩(wěn)（包括增持承諾），或不履行增持承諾的，要采取必要的監(jiān)管措施。一是對大股東持股增加鎖定期一年；二是納入誠信考核，不履行承諾的記入黑名單；三是暫停大股東參與上市公司再融資資格一年，且大股東本身的融資與再融資活動也暫停一年。有了這樣的考核，大股東自然不會拿增持承諾當(dāng)兒戲了。