敬松

目前，全球經(jīng)濟的聯(lián)動性進一步增強，美元作為全球儲備貨幣的領(lǐng)導地位在未來較長一段時間內(nèi)不會被撼動，原油的走勢與美國經(jīng)濟及美元指數(shù)仍具有一定相關(guān)性。

最近兩年來，美元不斷上漲，黃金及原油等大宗商品出現(xiàn)不同程度的下跌，在這一過程中，不少投資者加入了黃金和原油交易的行列。美元與黃金、原油的價格是否有聯(lián)系？OPEC是怎樣一個組織，其決策將如何影響油價的漲跌？中東地區(qū)的戰(zhàn)亂對油價有何影響？投資者如何利用這些聯(lián)系和區(qū)別制訂適合的理財計劃？

1 美元指數(shù)和大宗商品的價格蹺蹺板

進入21世紀，全球經(jīng)濟一體化步伐加快。除了各個市場之間具有一定運行規(guī)律外，黃金和原油等大宗商品價格等都與美元存在一定聯(lián)系，投資者在購買理財產(chǎn)品時可適當運用這些規(guī)律進行相應的資產(chǎn)配置。

黃金、原油及大宗商品均以美元指數(shù)計價，大多數(shù)情況下，這些產(chǎn)品與美元指數(shù)成負相關(guān)。美元指數(shù)與黃金和原油等大宗商品的價格如“蹺蹺板”般此消彼長，出現(xiàn)這一波動的根本原因與美國的經(jīng)濟狀況有很大關(guān)系。

第二次世界大戰(zhàn)前后，美國逐步取代英國成為全球經(jīng)濟增長引擎，美元成為全球主要儲備貨幣。2015年12月，國際貨幣基金組織（IMF）通過人民幣加入SDR（特別提款權(quán)）的決策，但短時間內(nèi)人民幣與美元仍存在非常大的差距。因此，未來很長一段時間內(nèi)，黃金和原油仍將主要以美元計價。

2 美國經(jīng)濟地位無法撼動

美國經(jīng)濟走強，全球其他國家經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，在這種情況下，資金將流向收益更高的領(lǐng)域。企業(yè)投資的增加將帶動大宗商品的需求，黃金、原油等大宗商品價格同步攀升。同時，受經(jīng)濟過熱及通脹因素的影響，黃金的表現(xiàn)更為搶眼。

如果美國經(jīng)濟疲軟，歐元區(qū)等全球其他國家的經(jīng)濟增幅必然會受到不同程度的拖累。新興市場作為全球經(jīng)濟鏈條的末端，其抗風險能力更差，全球資金必然將回流美元。作為避險資產(chǎn)的黃金在初期也有一定抗風險能力，美元和黃金同步運行，其他貨幣對包括原油在內(nèi)的大宗商品價格受風險厭惡情緒及經(jīng)濟衰退的影響全面下跌。這是在美國次貸危機之后以原油為代表的大宗商品價格出現(xiàn)下滑的最直接原因。

從當前全球經(jīng)濟來看，美國經(jīng)濟穩(wěn)步攀升，美聯(lián)儲在2015年年底結(jié)束了長達10年的低利率。包括歐元區(qū)國家和日本在內(nèi)的其他主要國家備受通縮的困擾，歐洲央行、瑞士和日本央行等推出了負利率及與美聯(lián)儲的QE有一定差別的“放水”計劃。當前的市場并不缺資金，主要缺乏的是信心。

一旦市場信心恢復，無論美元走強還是疲軟， 都會有大量的資金流向黃金、原油等大宗商品。美元指數(shù)及黃金、原油等大宗商品價格的關(guān)系更多是受全球尤其是美國經(jīng)濟周期因素的影響，投資者在進行黃金、原油等大宗商品的投資或者投機交易時，要參考整體市場環(huán)境的變化。

3 如何利用基本面進行決策

投資者通過定期關(guān)注各大財經(jīng)網(wǎng)（博客，微博）站的頭條新聞，對當前的熱點數(shù)據(jù)和事件、全球主要央行等經(jīng)濟環(huán)境進行了解后，就可以開始制定相應的決策。由于期貨、外匯等保證金性質(zhì)的交易可以先買進再賣出，也可以先賣出再買入，因此，無論處于經(jīng)濟周期的哪一個階段，都可以找到適當?shù)娜雸鰰r機。

4 OPEC決策與國際油價關(guān)系

在國際油價不斷下跌的過程中，OPEC成員國及非成員國對召開限產(chǎn)會議的呼聲高漲。在本輪價格下跌的過程中，委內(nèi)瑞拉等國一直希望能通過限制產(chǎn)能來應對國際油價的不斷下滑，但由于產(chǎn)油國內(nèi)部的分歧，該會議的日程被一拖再拖。本輪原油下跌的主要原因是經(jīng)濟衰退導致的需求降低。原油供應的減少的確會對價格形成影響，但如果全球經(jīng)濟衰退狀況得不到根本解決，未來國際油價的表現(xiàn)仍將以弱勢為主。

從長遠來看，雖然所有產(chǎn)品的價格都會最終回歸其本身價格。但在期貨及金融衍生品交易的過程中，涉及實物交割的部分占比很小，市場參與者的預期變化才是影響價格因素的關(guān)鍵。2016年年初以來，國際油價的反彈幅度已達到50%，除了受限產(chǎn)言論的影響，更多是來自投資者信心的變化。由于全球的宏觀環(huán)境沒有顯著改善，當前國際油價的走勢仍被定義為反彈而不是反轉(zhuǎn)，未來將出現(xiàn)更多的反復震蕩，經(jīng)過連續(xù)調(diào)整后最終恢復弱勢，這將是國際油價未來1～2年的運行基調(diào)。

5 中東亂局加劇油價動蕩

除OPEC決策外，中東地區(qū)政局不穩(wěn)加劇了國際油價的動蕩。在美國遭遇“9？11”恐怖襲擊后，以美國為首的西方國家先后發(fā)動了對阿富汗、伊拉克、利比亞的戰(zhàn)爭，雖然推翻了當時的政權(quán)，但也給中東地區(qū)包括全球帶來了無盡的災難。此外，2015年發(fā)生在巴黎、2016年發(fā)生在比利時的恐怖襲擊，加劇了歐洲乃至全球的恐慌，中東地區(qū)的恐怖襲擊及戰(zhàn)亂也會對全球經(jīng)濟及金融、原油市場帶來不穩(wěn)定因素。

6 國際油價和商品貨幣的關(guān)系

在沒有貨幣的時代，人們主要通過交換來獲得所需物品，在交換的基礎(chǔ)上出現(xiàn)了交易的媒介，先后有貝殼、牛、羊、銅器、玉璧、金、銀等。隨著貿(mào)易的發(fā)展，最終金、銀的角色被穩(wěn)定下來。黃金和白銀除了用作交易，也可以被制作成其他物品，甚至被轉(zhuǎn)賣。商品貨幣的定義就是有實物支持的貨幣，黃金、白銀及布林頓森林體系下的美元，這些貨幣除了由政府做擔保，還有自身的基本價值。本文提到的商品貨幣主要是澳元、加元及新西蘭元，由于這3個國家都是原油、農(nóng)產(chǎn)品（000061，股吧）等大宗商品的主要生產(chǎn)和出口國，這幾個國家貨幣的匯率與原油的走勢有很大的相關(guān)性，因此被稱為商品貨幣。這其中反映最為靈敏的是加元，作為全球第五大原油生產(chǎn)國，加元與國際油價的聯(lián)系更為緊密。

在國際油價下跌的過程中，除了加元，澳元和紐元也出現(xiàn)了不同程度的下跌。受近期油價反彈的支撐，這些貨幣也出現(xiàn)了一定反彈。但在2016年國際油價不斷下跌的過程中，中東及加拿大等產(chǎn)油國都在積極尋求經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，緩解對原油的過度依賴，預計未來國際油價和這些商品貨幣的相關(guān)性將越來越弱。只有在較長的周期中，才能看到油價與這些貨幣同向波動的影子。因此，在分析和交易的過程中，不要單純以原油價格的漲跌來判斷商品貨幣的走勢，更要根據(jù)這些商品貨幣當時的運行特征決定接下來的交易方向。

7 油價下滑背景下的投資者決策分析

國際油價斷崖式下跌，國家發(fā)改委適時發(fā)布了《關(guān)于進一步完善成品油價格形成機制有關(guān)問題的通知》，國內(nèi)成品油價格機制設(shè)置調(diào)控上下限，其下限為40美元/桶，上限為130美元/桶，油價基本上在此幅度內(nèi)進行調(diào)整。

油價的變動對國內(nèi)消費者及相關(guān)的上下游企業(yè)的影響不明顯，但對于從事原油期貨及金融衍生品交易的投資者來說影響較大。2016年年初，大量投機客進入市場賺取油價下滑的利潤，但隨著近期原油價格反彈過程中出現(xiàn)的反復，不少交易者意識到了價格波動所帶來的風險。

目前，全球經(jīng)濟的聯(lián)動性進一步增強，美元作為全球儲備貨幣的領(lǐng)導地位在未來較長一段時間內(nèi)不會被撼動，原油的走勢與美國經(jīng)濟及美元指數(shù)仍具有一定相關(guān)性。