摘要：2015年8月17日，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《投資辦法》），關(guān)于養(yǎng)老金是否入市的爭(zhēng)論終于塵埃落定。至此，我國(guó)養(yǎng)老金入市進(jìn)入了全面有法可依、有法必依的時(shí)代。本文簡(jiǎn)要介紹了我國(guó)基本養(yǎng)老基金（以下簡(jiǎn)稱養(yǎng)老金）的現(xiàn)狀，分析了養(yǎng)老金入市存在的風(fēng)險(xiǎn)以及就相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提出解決措施，為我國(guó)養(yǎng)老金的健康發(fā)展盡綿薄之力。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老金；入市；風(fēng)險(xiǎn)；措施

中圖分類號(hào)：F842.67文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1671-864X（2016）09-0077-02

一、我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金現(xiàn)狀

隨著我國(guó)老齡化的不斷加劇以及人口壽命的不斷延長(zhǎng)，加上居高不下的通貨膨脹，使得我國(guó)對(duì)養(yǎng)老金的需求不斷增加。為了增加養(yǎng)老金，我國(guó)已經(jīng)采取了一系列措施，包括擴(kuò)大基金的覆蓋面，提高基金的收繳率等，但這些措施都只是從供給角度來(lái)增加養(yǎng)老金，所以來(lái)源有限。截至2014年末，由于統(tǒng)籌賬戶挪用了個(gè)人賬戶的資金，導(dǎo)致我國(guó)個(gè)人賬戶的空賬額已經(jīng)超過(guò)3.5萬(wàn)億。

在《投資辦法》公布之前，由于未能建立起市場(chǎng)化和多元化的投資體制，我國(guó)的養(yǎng)老金僅限于銀行存款和購(gòu)買國(guó)債，而且在實(shí)際運(yùn)行中，很大比例的養(yǎng)老金都放在銀行，只有小部分的資金用來(lái)購(gòu)買國(guó)債。這種做法的后果就是我國(guó)養(yǎng)老金收益率連年虧損，一直處于貶值狀態(tài)。中國(guó)社科院世界社會(huì)保障中心主任鄭秉文測(cè)算，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)在過(guò)去20年來(lái)的損失量化后分別為：以通脹率（CPI）作為基準(zhǔn)，貶值將近千億元；以企業(yè)年金基金投資收益率為參考基準(zhǔn)，損失將高達(dá)3277億元；以全國(guó)社會(huì)保障基金投資收益為參考基準(zhǔn)，潛在損失將近5500億元；以社會(huì)平均工資增長(zhǎng)率作為參照，福利損失將高達(dá)1.3萬(wàn)億元①。如果不及時(shí)建立“專門機(jī)構(gòu)投資運(yùn)營(yíng)模式”，我國(guó)養(yǎng)老金將會(huì)持續(xù)虧損，入不敷出。

2011年，時(shí)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席的郭樹清首提養(yǎng)老金入市觀點(diǎn)。2012年3月召開的人大政協(xié)兩會(huì)上，養(yǎng)老金入市與否引發(fā)爭(zhēng)議，成為熱門話題。由于這涉及到了廣大參保人的“養(yǎng)命錢”，社會(huì)各界對(duì)于養(yǎng)老金是否應(yīng)該入市的話題一直熱議，其中有支持者也有反對(duì)者。一部分社會(huì)公眾把養(yǎng)老金入市誤解成了直接投資股市，對(duì)養(yǎng)老金入市持堅(jiān)決反對(duì)的態(tài)度；有些專家學(xué)者認(rèn)為養(yǎng)老金應(yīng)該投資股市，并就養(yǎng)老金的投資方式提出了自己的建議：如投資國(guó)外市場(chǎng)，購(gòu)買H股，進(jìn)行信托投資、發(fā)行特種社保國(guó)債等。

《投資辦法》規(guī)定養(yǎng)老金投資股市的上限比例為30%。鑒于2015年我國(guó)股市的“過(guò)山車”行為，有些專業(yè)人士認(rèn)為這個(gè)比例太高，會(huì)增加養(yǎng)老金的投資風(fēng)險(xiǎn)；而有些專家則認(rèn)為這個(gè)比例太低，因?yàn)槲覈?guó)社?；鹜顿Y股市的比例上限為40%。并且我國(guó)社?；鸬耐顿Y收益率高于通貨膨脹率和養(yǎng)老金收益率。下表為近5年我國(guó)社?；鹗找媛?、養(yǎng)老基金收益率以及通貨膨脹率：

從表中可以直觀的看出我國(guó)的養(yǎng)老基金收益率一直低于通貨膨脹率，更是遠(yuǎn)低于社保基金收益率。這表明我國(guó)的養(yǎng)老金應(yīng)盡快入市，以解決長(zhǎng)期的貶值問(wèn)題。

二、我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入市后可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)

（一）股市短時(shí)間內(nèi)波動(dòng)幅度大。

在《投資辦法》公布后，有一些公眾對(duì)養(yǎng)老金入市充滿了堪憂。由于我國(guó)股市發(fā)展時(shí)間短，相關(guān)制度不健全等原因，使得我國(guó)股市波動(dòng)幅度很大，投資風(fēng)險(xiǎn)也很大。如從2015年8月15日-8月26日，共計(jì)52個(gè)交易日，其中有21個(gè)交易日指數(shù)大幅下跌或暴跌，有17次千股跌停，其中更有數(shù)次超過(guò)兩千只個(gè)股跌停。2016年開盤6個(gè)交易日，滬指暴跌522.48點(diǎn)，跌幅高達(dá)14.76%。因此有些人認(rèn)為養(yǎng)老金入市無(wú)異于“羊入虎口”。

（二）基金統(tǒng)籌層次低。

目前我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的統(tǒng)籌層次特別低，全國(guó)只有7個(gè)省份實(shí)現(xiàn)了養(yǎng)老基金的省級(jí)統(tǒng)籌。大部分地區(qū)的養(yǎng)老基金集中在市、縣級(jí)的2000多個(gè)社保單位。這種碎片化的模式導(dǎo)致了我國(guó)養(yǎng)老基金管理效率的低下，也使得各地區(qū)的社?；饠?shù)據(jù)不公開、不透明。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡造成了大量勞動(dòng)力人口從中西部流動(dòng)到東部地區(qū)，但目前我國(guó)養(yǎng)老金沒(méi)有實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)籌，養(yǎng)老金在各地區(qū)之間的轉(zhuǎn)移存在很大困難，這在一定程度上造成了各省的養(yǎng)老金結(jié)余的巨大差距。一線城市如北上廣等養(yǎng)老基金有大量結(jié)余，而中西部有些地區(qū)則出現(xiàn)了養(yǎng)老金支付缺口。再者，集中在市縣一級(jí)的養(yǎng)老金占到地方財(cái)政的很大比例，所以各省市都沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金統(tǒng)籌的動(dòng)力，這最終導(dǎo)致了我國(guó)養(yǎng)老金統(tǒng)籌的止步不前。

（三）監(jiān)管制度不健全。

《投資辦法》中只有第52條和第53條涉及到了基金的監(jiān)管方面。第52條規(guī)定由人社部和財(cái)政部對(duì)受托機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)及相關(guān)主體的業(yè)務(wù)實(shí)施監(jiān)管，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督。從以上規(guī)定中可以看出，養(yǎng)老基金投資的監(jiān)管者也是具體執(zhí)行者，這可能會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)監(jiān)管不力、各機(jī)構(gòu)之間相互包庇等行為。面對(duì)我國(guó)目前股市不健全，基金統(tǒng)籌層次低，各地挪用養(yǎng)老基金做他用等現(xiàn)狀，很顯然認(rèn)為這樣的監(jiān)督力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

（四）養(yǎng)老金受托機(jī)構(gòu)單一。

根據(jù)《投資辦法》對(duì)受托機(jī)構(gòu)的界定，全國(guó)社保基金理事會(huì)成為養(yǎng)老金唯一的受托機(jī)構(gòu)。社?；鹄硎聲?huì)有投資社?；鸬慕?jīng)驗(yàn)，能夠挑選出合格的投資管理機(jī)構(gòu)。但因?yàn)槭侨珖?guó)唯一的受托機(jī)構(gòu)，所以沒(méi)有比較的標(biāo)準(zhǔn)，因此很難去評(píng)判它的投資行為的優(yōu)劣。

（五）信息披露不健全。

2016年初有媒體報(bào)道，2015年有800億養(yǎng)老金被挪作他用，資金去向不明。人社部發(fā)言人李忠在隨后召開的發(fā)布會(huì)上澄清了這一不實(shí)傳聞?！渡鐣?huì)保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)制度》中規(guī)定養(yǎng)老基金的用途為基本養(yǎng)老金發(fā)放、醫(yī)療補(bǔ)助金、喪葬補(bǔ)助金、轉(zhuǎn)移支出和其他支出。報(bào)道所稱的不知去向的800億實(shí)際上是用于了后四項(xiàng)支出。而有很大一部分人都認(rèn)為養(yǎng)老基金僅用于發(fā)放基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金。所以就造成了這樣的誤解。這在一定程度上說(shuō)明我國(guó)的信息披露制度還不夠完善。

三、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)措施

（一）合理設(shè)置投資組合，分散風(fēng)險(xiǎn)。

《投資辦法》規(guī)定投資股票、股票基金、混合基金和股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%。考慮到目前我國(guó)股市的情況，為了保證養(yǎng)老金的按安全，對(duì)股市的投資不應(yīng)達(dá)到30%的上限。而且應(yīng)該更多投向基金而不是個(gè)股，以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。而且投資組合中的個(gè)股不應(yīng)該集中于藍(lán)籌股。雖說(shuō)藍(lán)籌股收益穩(wěn)定，但目前我國(guó)藍(lán)籌股的盈利情況不容樂(lè)觀：中國(guó)工商銀行2006年12月29日的收盤價(jià)為4.58元，到2015年12月31，收盤價(jià)為4.46元；中國(guó)石油2007年12月30日的收盤價(jià)為28.67，2015年12月30日的收盤價(jià)為8.35元；中國(guó)石化200年12月29日的收盤價(jià)為5.42，2015年12月29日的收盤價(jià)為4.96.從以上數(shù)據(jù)可以直觀看出，我國(guó)藍(lán)籌股在過(guò)去十年左右并沒(méi)有獲得穩(wěn)定投資回報(bào)，有的甚至出現(xiàn)了暴跌。而養(yǎng)老保險(xiǎn)基金會(huì)進(jìn)行長(zhǎng)期投資，穩(wěn)定性較高，所以基金池中的股票可以選擇一些新興行業(yè)以及國(guó)家重點(diǎn)扶持產(chǎn)業(yè)，例如VR、車聯(lián)網(wǎng)以及互聯(lián)網(wǎng)金融等。

為了使養(yǎng)老基金在保證安全的前提下實(shí)現(xiàn)保值增值，除了投資股市外，還應(yīng)該有一定比例投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，比如公租房、廉租房、高速公路建設(shè)等。這些項(xiàng)目因?yàn)橛袊?guó)家信用背書，所以風(fēng)險(xiǎn)較小，可以有效降低養(yǎng)老金投資的整體風(fēng)險(xiǎn)。

（二）人社部應(yīng)盡快出臺(tái)資金歸集、劃撥辦法。

目前人社部正會(huì)同財(cái)政部研究制定投資基金歸集和劃撥的具體辦法，制定資金歸集和劃撥流程，明確各個(gè)單位的具體要求。根據(jù)社保基金入市的經(jīng)驗(yàn)，從方案出臺(tái)到真正實(shí)施需要1年多的時(shí)間。但我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金急需入市投資來(lái)保值，因此人社部和財(cái)政部應(yīng)加緊各具體規(guī)則的出臺(tái)速度。

目前我國(guó)要解決資金統(tǒng)籌存在很大困難，這需要在具體實(shí)施細(xì)則的前提下，積極調(diào)動(dòng)各省歸集資金的積極性，按時(shí)足額的歸集到養(yǎng)老基金。使得養(yǎng)老金入市得以順利進(jìn)行。

（三）建立完善的監(jiān)管體系。

養(yǎng)老金想要順利入市并得到健康運(yùn)行，就必須有相應(yīng)的監(jiān)管制度與之相匹配。養(yǎng)老金入市之初一定會(huì)有很多法律法規(guī)沒(méi)有涉及到的問(wèn)題，這個(gè)時(shí)候如果沒(méi)有完善的監(jiān)管體系，很可能會(huì)使相關(guān)當(dāng)事人和機(jī)構(gòu)鉆法律的漏洞，利用職務(wù)之便為自己謀取私利，損害投保人的利益。

毫無(wú)疑問(wèn)，《投資辦法》中規(guī)定的單方面監(jiān)管無(wú)法形成完整的監(jiān)管體系。因此我國(guó)應(yīng)該加快建立專門的養(yǎng)老基金投資監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并且組成人員里面除了有政府機(jī)構(gòu)工作人員外，還應(yīng)當(dāng)包括專業(yè)投資人、相關(guān)領(lǐng)域的專家學(xué)者等，以達(dá)到監(jiān)管的專業(yè)性和公正性。此外，還應(yīng)該積極倡導(dǎo)社會(huì)公眾的監(jiān)督，讓社會(huì)成員知道自己的“保命錢”投到了哪里，取得了多少收益。只有形成這樣三足鼎立的監(jiān)管局面，才能使養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的監(jiān)管體系真正建立起來(lái)并發(fā)揮作用，為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的健康發(fā)展保駕護(hù)航。

（四）建立新的托管機(jī)構(gòu)。

目前我國(guó)養(yǎng)老金的入市剛剛起步，考慮到目前養(yǎng)老金專業(yè)方面人才的缺乏等原因，要在短時(shí)間內(nèi)建立一家新的托管機(jī)構(gòu)存在很大困難。但是隨著制度的運(yùn)行以及相關(guān)制度的完善，可以考慮建立新的機(jī)構(gòu)，與社保經(jīng)濟(jì)理事會(huì)形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。以此來(lái)提升托管機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)。

在新的托管機(jī)構(gòu)成立前，由托管機(jī)構(gòu)選擇若干家基金管理公司進(jìn)行基金的投資，并留出一部分由托管機(jī)構(gòu)自行投資。在托管機(jī)構(gòu)和基金管理機(jī)構(gòu)之間形成競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，對(duì)于投資收益率較低或者低于平均收益率的機(jī)構(gòu)采取相應(yīng)措施。

（五）加強(qiáng)信息披露制度的建立，確保廣大參保人的知情權(quán)。

要保障廣大參保人的知情權(quán)，委托人、受托機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)以及托管機(jī)構(gòu)都要各自履行其職責(zé)，按時(shí)、真實(shí)的發(fā)布養(yǎng)老金投資的相關(guān)信息。定期公布養(yǎng)老金投資的金額、投資組合、盈利情況等。并對(duì)發(fā)布的數(shù)據(jù)的真實(shí)性承擔(dān)責(zé)任。同時(shí)，與養(yǎng)老金投資相關(guān)的機(jī)構(gòu)都應(yīng)該定期舉辦發(fā)布會(huì)，公布經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并對(duì)參保人的疑問(wèn)給出明確答復(fù)，真正實(shí)現(xiàn)投保人的權(quán)力。

四、結(jié)論

《基本辦法》對(duì)各主體的權(quán)力義務(wù)以及禁止行為都做了明確規(guī)定，同時(shí)設(shè)置了投資股市的上限以及規(guī)定了必須提取的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金比例。為養(yǎng)老金的投資設(shè)置了雙重標(biāo)準(zhǔn)。這些措施都是為了降低養(yǎng)老金的投資風(fēng)險(xiǎn)。如果這些規(guī)定能夠被真正貫徹，那么我國(guó)養(yǎng)老金入市后的風(fēng)險(xiǎn)一定是可控的。

但是我國(guó)相關(guān)的具體規(guī)則還沒(méi)有頒布，《投資辦法》也存在沒(méi)有涉及到的地方。所以在實(shí)施之初肯定會(huì)有一些障礙，這就需要在實(shí)施過(guò)程中及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并迅速采取措施改正，及時(shí)彌補(bǔ)因制度不健全造成的風(fēng)險(xiǎn)。只有在實(shí)踐中不斷完善養(yǎng)老金投資的各個(gè)方面問(wèn)題，才順利實(shí)現(xiàn)我國(guó)養(yǎng)老基金的保值增值。

注釋：

①引用：鄭秉文：養(yǎng)老金潛在福利損失1.3萬(wàn)億

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作者簡(jiǎn)介：劉怡廷（1992-），女，漢族，山西霍州人，研究生在讀，就讀于山西財(cái)經(jīng)大學(xué)公共管理學(xué)院，研究方向：社會(huì)保障基金。