文‖《上海國資》記者 王錚

隧道股份定制地方PPP

文‖《上海國資》記者 王錚

必須在低成本融資和控制項目風險的基礎上，放大杠桿，這是現(xiàn)實所需

湖南長沙萬家麗路高架

雖然建筑行業(yè)整體低迷，同行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)不斷下滑，但隧道股份一季度成績驕人。4月28日，隧道股份發(fā)布第一季度財報，各項經(jīng)營指標均保持了強勁增長，公司完成營收50多億元，實現(xiàn)凈利潤3.2億多元，同比增長8.52%。

市場注意到，隧道股份的PPP項目和海外市場尤為表現(xiàn)強勢，新增訂單總額較去年同期翻番，創(chuàng)下其有史以來同期最好業(yè)績。

“繼成功拿下公司最大單體PPP項目——86.3億元杭紹臺高速（臺州段）后，我們又相繼收入了株洲軌道科技城路網(wǎng)、高鐵杭州南站綜合交通樞紐東西廣場等PPP項目，為公司運營業(yè)務的拓展打下了基礎?！彼淼拦煞莩墙ㄍ顿Y董事長沈培良對《上海國資》表示。

杭紹臺高速公路（臺州段）PPP項目由隧道股份上海基建、上海隧道組成聯(lián)合體，總投資約86.3億元。其中政府資本金投入為 9億元。杭紹臺高速公路項目是隧道股份在投資杭州錢江隧道、文一路隧道等項目后，在杭州投資建設又一個重大投融資工程。從投融資方案的確定到公路基礎設施建造及后期運維，隧道股份一肩挑起項目投資方、建造方及后期運營服務商多重身份。

沈培良表示，這是一個標準的PPP項目，對于地方政府而言，用較少的資金撬動了整個杭紹臺高速項目建設。而作為“城市基礎設施建設運營綜合服務商”的隧道股份，將在建設過程中整合行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀適合的資源，為客戶提供量身定制的建設方案，保證項目的建設進度和質(zhì)量，并分擔建設過程中的各類風險；在項目建成后，則提供后期運營養(yǎng)護綜合服務，實現(xiàn)項目的全生命周期服務和管理。

隧道股份的專業(yè)技術水準和完備的資源整合能力顯然已被市場認同。

沈培良表示，隧道股份在一季度能實現(xiàn)PPP開門紅，與大勢有一定關聯(lián)?！?016年是PPP落地之年，各地在消化中央政府政策后，招投標項目明顯較往年大幅度增長?！?/p>

但競爭同時加劇。

評估交易對手

據(jù)沈培良介紹，PPP立項有特定要求。對于招投標企業(yè)來說，目前一個較為重大的變化是，地方政府在PPP項目發(fā)包之前，會邀請市場第三方咨詢公司，先期制作方案?！爸攸c內(nèi)容是競標比價。”

地方政府根據(jù)咨詢公司的方案將招標文件發(fā)給潛在的投資人，要求投資人在一定時間內(nèi)反饋或提供意見，是否愿意參與招投標。

依這樣的程序來看，地方政府力圖追求公開公平，企業(yè)追求的是專業(yè)效率。

“我們會研判地方政府下發(fā)的測試版招標文件，如果與我們核算的成本相差甚遠，或者財政回購項目資金的來源無法保障，我們就無意競標。這些意味著我們在市場尋求機會的同時也要充分考慮風險。”沈培良介紹。

他表示，隧道股份能在眾多激烈的競爭項目中入圍，準確的報價是不容忽視的因素。

“我們有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，有著近30年的施工投資經(jīng)驗，對項目每個環(huán)節(jié)的成本都非常了解，底線必須守住?！鄙蚺嗔紡娬{(diào)。

隧道股份能夠堅持原則并脫穎而出亦在于其長期以來樹立的口碑。

“隧道股份有技術所擅長的軌道交通、地下管廊、公路隧道等工程專業(yè)領域，也具有規(guī)劃、設計、投資能力，更兼具養(yǎng)護、運維等運營能力，從整個隧道股份層面上來看，天然適合做PPP運營。作為隧道股份內(nèi)承擔投資職能的公司，城建投資從事BT/BOT等投資運營業(yè)務多年，有40多個項目的投資管理經(jīng)驗，已經(jīng)具備了豐富的管理運作能力，同時擁有多元化的融資渠道及良好的銀企關系，目前已與境內(nèi)外31家商業(yè)銀行及金融機構建立了穩(wěn)定的授信合作關系。公司憑借工程技術、項目融資、運營管上的全面實力，在PPP市場競爭力很強，追求專業(yè)純正的PPP標的。”市場對其評價。

事實上，城建投資在選擇交易對手或者說控制項目風險上被集團賦予重任。

“一般項目來源是旗下設計院、施工單位推薦或投資公司主動尋找，項目均需要經(jīng)過投資公司上報集團黨政聯(lián)席會，再經(jīng)黨政班子最終決策。集團根據(jù)收益率和戰(zhàn)略性強弱，可以通過或否決，但如果被投資公司否決的項目，集團不會再認可?！鄙蚺嗔急硎尽?/p>

沈培良認為，城建投資選擇PPP標的有著自己一套標準。“我們優(yōu)選省會城市、東部沿海城市或者地方財力在省內(nèi)排名靠前的城市的項目?！?/p>

城建投資公司會盡調(diào)地方政府的財力，“合作必須評估交易對手”。

除了調(diào)查顯性的財政收入和可支配預算收入外，城建投資公司會與當?shù)厣虡I(yè)銀行合作?！傲私庹\信和資金流動情況。比如歷史上其利用BT模式是多大？與財政收入的比例是多大？是否按時還款？基于綜合因素考慮，提出最終選擇和判斷?！?/p>

在這種判斷思路下，2014年，隧道股份城建投資完成首次內(nèi)地PPP項目投資，選擇了湖南長沙萬家麗路快速化改造項目?！伴L沙在歷史上沒有BT融資項目，我們認為這是一個很大的市場空間，當?shù)厣虡I(yè)銀行對新興模式會有貸款意愿，成本也會較低。”沈培良表示。

事實亦證明，其判斷準確。

按照其歷來的市場開拓路徑，隧道股份繼續(xù)深耕長沙周邊地區(qū)，株洲軌道科技城路網(wǎng)由此很快進入視野。

創(chuàng)新商業(yè)模式

事實上，隧道股份是一家很有危機感的企業(yè)。

目前，在傳統(tǒng)的“投資+施工”模式基礎上，隧道股份正屢屢嘗試創(chuàng)新商業(yè)模式。

“我們要考慮差異化競爭?！鄙蚺嗔急硎?。

隧道股份城建投資在杭州南站綜合交通樞紐東西廣場項目中有意嘗試承擔更大風險。

據(jù)了解，該項目投資總額約為25.81億元。位于杭州市蕭山區(qū)，是浙江省綜合性交通樞紐重點工程，總用地面積204畝，總建筑面積約22.8萬平方米。其中，東廣場定位為交通集散廣場，西廣場定位為景觀和城市功能性廣場。

值得一提的是，杭州南站PPP項目是隧道股份投建的首個樞紐型高鐵綜合體。在22萬平方的體量里，未來可能被注入包括大型百貨商店、商業(yè)街、廣場、花園等公共空間以及停車場等綜合要素。

傳統(tǒng)的投資回報主要是固定的資金回報和財政回購。但此次隧道股份城建投資有意提高自身綜合運營能力，在這個建設項目內(nèi)承接了部分小城鎮(zhèn)綜合開發(fā)和招商引資任務，希望通過開發(fā)當?shù)赝恋卣猩滩⑵诖龓又苓呁顿Y以獲取運營收入。

“這樣，我們承擔了一定的市場風險，但減輕了地方政府財政回購的壓力，另外鍛煉了自身運營能力，這是值得嘗試的新模式?！鄙蚺嗔急硎?。

他表示，隧道股份傳統(tǒng)的優(yōu)勢在建設大型基礎設施、隧道、有軌電車，都有足夠成熟的商業(yè)模式，但未來會傾向于城市整體開發(fā)和運營。這樣，需要更精細化的管理和更準確地整合資源能力。

“我們試圖有所突破?！鄙蚺嗔急硎?。

他認為這是未來的發(fā)展方向。

城建投資已決定在未來承接的PPP項目中繼續(xù)放大經(jīng)營能力，“投資+EPC+運營管理”。

嘗試創(chuàng)新的原因是，在沈培良看來，經(jīng)過兩年發(fā)展，PPP領域已是紅海，競爭趨白熱化。

紅海競爭

“從2014年到現(xiàn)在，如果說剛開始PPP項目每1000億元的收入有10%的利潤，現(xiàn)在已不太可能達到這個數(shù)字。行業(yè)出現(xiàn)了明顯的前高后低的趨勢，以后出現(xiàn)在市場的項目也會逐漸減少?！彼硎?。

在紅海中，隧道股份城建投資將扮演什么樣的角色？市場承認，投資對于基礎設施建設領域中的企業(yè)貢獻越來越大。

隧道股份城建投資必須在低成本融資和控制項目風險的基礎上，放大杠桿，這是現(xiàn)實所需。沈培良認為，企業(yè)需要大力加強金融領域各種工具和手段運用，這對PPP模式發(fā)展意義重大。未來投融資模式方面，他希望不斷創(chuàng)新發(fā)展，“這既是地方政府的需要，也是市場的需要”。

目前，PPP項目公司仍以政府回購、補貼、銀行貸款、發(fā)債等傳統(tǒng)渠道籌資，隧道股份城建投資則在不斷嘗試如ABS、信托、保險、基金等創(chuàng)新手段，最大程度與資本市場實現(xiàn)有效銜接。

事實上，隧道股份城建投資已涉足的領域包括融資租賃、投資基金等金融板塊業(yè)務。

“我們希望運用一定的金融手段投資產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)質(zhì)公司，培育中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，并為提升隧道股份整體競爭力提供服務和支持。比如擁有高新技術、節(jié)能環(huán)保、物聯(lián)網(wǎng)概念的企業(yè)。”沈培良介紹。

在投資建設杭州文一路時，隧道股份城建投資首次啟用了自身投資的一家企業(yè)生產(chǎn)的物聯(lián)網(wǎng)智慧傳感器?！翱梢詫崟r監(jiān)測數(shù)據(jù)，隨時隨地能對道路進行體檢，未來運維成本將大幅減少?！?/p>

除投資以外，隧道股份城建投資還會采取與被投資企業(yè)組建合資公司聯(lián)合投資或參與招投標，進一步發(fā)掘商機。

“我們希望成為在建設領域擁有優(yōu)秀的金融業(yè)務能力的一家公司，并依托金融能力，服務和支持傳統(tǒng)業(yè)務板塊發(fā)展，推動隧道股份城建投資甚至隧道股份整體的轉(zhuǎn)型升級、跨越式發(fā)展?！鄙蚺嗔急硎?。

隧道股份目前已確定“投資牽引，科技驅(qū)動”的發(fā)展路徑，并將自身定位為“建設領域的金融專家和金融領域的建設專家”，未來的競爭勢必將集中于投資領域。