□ 文/ 丹尼爾?艾倫

人民幣的崛起意味著什么

□ 文/ 丹尼爾?艾倫

當(dāng)人民幣在世界舞臺(tái)崛起的時(shí)候，會(huì)給商界甚至全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)什么影響？

現(xiàn)在中國(guó)人民幣已是國(guó)際貨幣基金的儲(chǔ)備貨幣。

國(guó)際貨幣基金組織在2015年11月底決定把人民幣納入特別提款權(quán)貨幣籃子，這對(duì)中國(guó)的人民幣國(guó)際化事業(yè)具有里程碑意義。此前，人民幣已經(jīng)在國(guó)際化發(fā)展道路上走過(guò)了五年的歷程。

經(jīng)歷了2007～2008年的全球金融危機(jī)，中國(guó)政府迫切希望避開(kāi)所謂的“美元陷阱”，于是決定將人民幣國(guó)際化，認(rèn)為這是減少對(duì)美元依賴程度的最好辦法。

湯森路透（中國(guó)）的風(fēng)險(xiǎn)部門(mén)經(jīng)理艾德里安?高斯蒂克說(shuō)：“中國(guó)認(rèn)識(shí)到為了維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)消費(fèi)者就必須要承擔(dān)全球需求下跌帶來(lái)的損失。”

“同時(shí)，中國(guó)也了解到有必要減少長(zhǎng)期貿(mào)易順差所累積的外國(guó)政府債務(wù)（從而降低外匯風(fēng)險(xiǎn)），而利率市場(chǎng)化和人民幣國(guó)際化似乎是實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的有效方法。”

如今，中國(guó)政府經(jīng)深思熟慮后實(shí)施的一系列政策讓人民幣迅速崛起。

人民幣現(xiàn)已成為全球第二大國(guó)際貿(mào)易融資貨幣。據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015年8月人民幣已超過(guò)日元成為世界第四大支付貨幣（2012年8月人民幣世界排名第12位）。據(jù)匯豐銀行估算，到2020年以人民幣結(jié)算的跨境貿(mào)易額將從2010年的1%飆升至中國(guó)總貿(mào)易額的50%以上。

國(guó)際影響

2016年10月1日人民幣正式加入特別提款權(quán)貨幣籃子，權(quán)重超過(guò)日元和英鎊。然而，加入特別提款權(quán)貨幣籃子，意味著人民幣成為儲(chǔ)備資產(chǎn)，但其對(duì)資本流動(dòng)的影響尚未明確。

各國(guó)央行對(duì)貨幣的銷(xiāo)售能力抱有信心，才會(huì)承認(rèn)這種貨幣為儲(chǔ)備資產(chǎn)。反過(guò)來(lái)，儲(chǔ)備資產(chǎn)貨幣需要有興旺的流動(dòng)市場(chǎng)。盡管有人認(rèn)為國(guó)際貨幣基金組織對(duì)人民幣納入特別提款權(quán)貨幣籃子是對(duì)人民幣和中國(guó)市場(chǎng)的認(rèn)可，而消息靈通的金融機(jī)構(gòu)會(huì)有自己的判斷。的確，目前國(guó)際上仍存在一些對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的擔(dān)憂，建議謹(jǐn)慎購(gòu)買(mǎi)人民幣資產(chǎn)。

Acarate Consulting駐新加坡的董事總經(jīng)理戴維?布萊爾說(shuō)：“人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子并非意味著人民幣成為真正的儲(chǔ)備貨幣。至少到目前為止，人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子只起到了提振士氣的作用?！?/p>

盡管不少國(guó)家金融機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣資產(chǎn)投資不足，但是許多分析師認(rèn)為， 從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看， 國(guó)際貨幣基金組織納入人民幣的決定對(duì)資金流動(dòng)，會(huì)產(chǎn)生更為深遠(yuǎn)的影響。

聯(lián)博資產(chǎn)投資公司的研究表明，人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子能讓資金流入額在未來(lái)的幾年里上升至3億萬(wàn)美元。摩根斯坦利公司則預(yù)期接下來(lái)10年內(nèi)，流入資金將超過(guò)2萬(wàn)億美元，而渣打銀行有限公司和安盛投資管理有限公司一致預(yù)測(cè)接下來(lái)至少有1萬(wàn)億美元全球外儲(chǔ)轉(zhuǎn)換為人民幣資產(chǎn)。

兩面下注

到目前為止，發(fā)行人民幣債券、人民幣結(jié)算對(duì)外直接投資、人民幣跨境結(jié)算和貨幣互惠信貸，已經(jīng)從根本上促進(jìn)了人民幣國(guó)際化發(fā)展。中國(guó)也不斷努力提高人民幣全球流通程度，截至2015年6月，中國(guó)已經(jīng)和31個(gè)國(guó)家簽訂并實(shí)施雙邊貨幣互惠信貸協(xié)議。自2007年起，中國(guó)已經(jīng)成立了16家離岸人民幣清算中心。

這意味著將有越來(lái)越多的人擁有能力和意愿去用人民幣交易。根據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在每月通常有160個(gè)國(guó)家使用人民幣交易。匯豐銀行統(tǒng)計(jì)顯示，截至2014年3月，超過(guò)1萬(wàn)個(gè)金融機(jī)構(gòu)用人民幣交易，而2011年6月用人民幣交易的金融機(jī)構(gòu)只有900家。

一些有中國(guó)市場(chǎng)的國(guó)際公司盡管尚未使用人民幣交易，但必定會(huì)考慮把人民幣作為他們的現(xiàn)金管理策略的一部分。使用人民幣交易可以提高中國(guó)顧客和供應(yīng)商的價(jià)格杠桿率，提高企業(yè)投資效率，有助于加強(qiáng)企業(yè)之間的合作。

當(dāng)然，任何事情有利必有弊。近年來(lái)，由于人民幣繼續(xù)進(jìn)一步脫離政府控制，人民幣波動(dòng)會(huì)產(chǎn)生更大的影響，不少有中國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的外國(guó)公司紛紛想方設(shè)法降低風(fēng)險(xiǎn)，這尤其體現(xiàn)在中小型企業(yè)上，因?yàn)橹行∑髽I(yè)通常對(duì)避免貨幣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有著更大的需求。

華美銀行的一位外匯分析師Nick Li稱(chēng)：“每一位對(duì)國(guó)際市場(chǎng)感興趣的投資者都應(yīng)該考慮三大風(fēng)險(xiǎn)，就是交易成本、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和貨幣風(fēng)險(xiǎn)。貨幣風(fēng)險(xiǎn)能夠通過(guò)對(duì)沖通貨幣來(lái)降低。”

近年來(lái)，中國(guó)實(shí)施貿(mào)易自由化之后，許多國(guó)際公司將離岸人民幣賣(mài)給中國(guó)或從中國(guó)買(mǎi)入離岸人民幣，并用人民幣結(jié)算。根據(jù)全球成功經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)通常是利用人民幣期貨對(duì)沖離岸人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)。

戴維?布萊爾稱(chēng)：“有一些自然對(duì)沖策略，如通過(guò)配套銷(xiāo)售、采購(gòu)貨幣和借入人民幣來(lái)對(duì)沖人民幣銷(xiāo)售。但通常情況下，利用期貨交易對(duì)進(jìn)出口外匯套期保值成本更低，更為方便?！?/p>

未來(lái)焦點(diǎn)

人民幣納入特別提款權(quán)貨幣籃子對(duì)中國(guó)政府而言是中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步自由化成功的標(biāo)志。而且，中國(guó)經(jīng)濟(jì)自由化的步伐仍在加快。盡管最近有消息稱(chēng)中國(guó)計(jì)劃到2020年前實(shí)現(xiàn)人民幣的完全可兌換，但中國(guó)政府不會(huì)完全放開(kāi)管制。

艾德里安·高斯蒂克說(shuō)：“允許資金更自由地流入中國(guó)和資金從中國(guó)流出的舉措將會(huì)產(chǎn)生更大的波動(dòng)，這也是檢測(cè)中國(guó)讓利率和外匯趨向市場(chǎng)化的決心?！?/p>

人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子后，中國(guó)必會(huì)繼續(xù)減少美元的自由流動(dòng)。自從國(guó)際基金組織決定納入人民幣后，中國(guó)人民銀行就討論過(guò)有可能放松人民幣對(duì)美元的匯率固定（從1994年起中國(guó)有效地將人民幣兌換美元的匯率固定了）。

中國(guó)人民銀行表示測(cè)算好人民幣對(duì)籃中其他貨幣的匯率更為重要，對(duì)中國(guó)出口商而言更為有利，近來(lái)人民幣隨著美元的上升而上升，出口的商品競(jìng)爭(zhēng)力就降低，也降低了中國(guó)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)所做出的決定反應(yīng)靈敏度。

從支持者一方看，人民幣的崛起意味著金融機(jī)構(gòu)將需要保持對(duì)人民幣產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)的投資力度。

環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)中國(guó)代表Daphne Huang稱(chēng)：“人民幣需要更為廣泛的連通性。我們已經(jīng)看到許多銀行已經(jīng)開(kāi)通像商業(yè)智能、信息轉(zhuǎn)換和網(wǎng)絡(luò)等服務(wù)來(lái)提高人民幣全球的流通使用率?！?/p>

在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，人民幣取代美元成為全球儲(chǔ)備貨幣的可能性幾乎為零，但是，人民幣的崛起勢(shì)不可擋，意味著越來(lái)越多的企業(yè)需要使用人民幣來(lái)交易，企業(yè)必須要認(rèn)識(shí)到這點(diǎn)，慎重地做出選擇，才能獲益。

在這一方面，西方還有很長(zhǎng)的路要走。

高斯蒂克說(shuō)：“由于中國(guó)和美國(guó)地理距離比較大，在貿(mào)易中人們對(duì)人民幣的理解和使用不是很普遍。從以人民幣結(jié)算的貿(mào)易額來(lái)看，亞洲的企業(yè)排在前面，緊接著是歐洲的企業(yè)。而美國(guó)，不僅在對(duì)人民幣的理解和使用上落后，而且在對(duì)世界正在改變的貨幣形勢(shì)的接受程度上也落后?！?/p>

毛譽(yù)曄 編譯

來(lái)源：www.eastwestbank.com