徐　彬 副教授　周仕通

（徐州工程學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院　江蘇徐州221008）

江蘇金融支持對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)影響的實(shí)證分析

徐彬 副教授周仕通

（徐州工程學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院江蘇徐州221008）

產(chǎn)業(yè)升級(jí)是當(dāng)前江蘇經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的緊迫問(wèn)題，是實(shí)現(xiàn)江蘇經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，是引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)資源配置的重要?jiǎng)恿C(jī)制。本文從銀行信貸、資本市場(chǎng)等方面實(shí)證分析了江蘇金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的影響，并據(jù)此提出相關(guān)政策建議。

產(chǎn)業(yè)升級(jí)金融支持間接融資資本市場(chǎng)

問(wèn)題的提出

經(jīng)過(guò)30多年的改革開(kāi)放，江蘇經(jīng)濟(jì)取得長(zhǎng)足發(fā)展，國(guó)民經(jīng)濟(jì)各方面都取得了巨大成績(jī)。但也應(yīng)看到當(dāng)前江蘇經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨一系列嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，環(huán)境資源約束力日益加劇，勞動(dòng)力、土地等要素供給發(fā)生深刻變化，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題越來(lái)越突出，傳統(tǒng)的高耗能、高污染的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式難以為繼，需要盡快實(shí)現(xiàn)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。產(chǎn)業(yè)升級(jí)是當(dāng)前江蘇經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的緊迫問(wèn)題，是實(shí)現(xiàn)江蘇經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，需要資金、人才、技術(shù)等生產(chǎn)要素的支持，其中資金的引領(lǐng)作用尤為突出。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，是引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)資源配置的重要?jiǎng)恿C(jī)制。金融通過(guò)資本形成、資本導(dǎo)向、信用催化、防范和分散風(fēng)險(xiǎn)等作用機(jī)制，來(lái)改變資金的供給水平和配置格局，從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。具體影響途徑表現(xiàn)為：一是通過(guò)以銀行信貸為主導(dǎo)的間接金融支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)；二是通過(guò)以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的直接金融支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)。間接金融途徑主要是通過(guò)商業(yè)銀行、政策性銀行運(yùn)用商業(yè)性信貸和政策性信貸來(lái)實(shí)現(xiàn)金融資源的二次優(yōu)化配置支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)；直接金融途徑主要運(yùn)用資本市場(chǎng)資金募集、信息披露和并購(gòu)重組功能來(lái)實(shí)現(xiàn)金融資源的二次優(yōu)化配置支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

研究述評(píng)

（一）國(guó)外研究述評(píng)

國(guó)外的早期研究主要從宏觀(guān)層面圍繞金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系展開(kāi)，很少涉及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)微觀(guān)層面。代表人物麥金農(nóng)和肖于1973年在研究發(fā)展中國(guó)家金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系時(shí)，發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國(guó)家普遍存在“金融抑制”現(xiàn)象，因而主張金融自由化。戈德斯密斯提出通過(guò)金融結(jié)構(gòu)來(lái)考察經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的問(wèn)題，戈德斯密斯指出，他的研究目的是“考察金融結(jié)構(gòu)的差異是如何并且在多大范圍內(nèi)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度和特性產(chǎn)生差異”。從20世紀(jì)90年代開(kāi)始，國(guó)外學(xué)者才開(kāi)始從產(chǎn)業(yè)層面考察金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系。Rajan和Zingales認(rèn)為，金融體系的發(fā)展會(huì)通過(guò)降低企業(yè)的外部融資成本促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著影響；在金融發(fā)展較快的國(guó)家，更多依靠外部融資的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，金融發(fā)展受到抑制的國(guó)家，創(chuàng)新型企業(yè)或產(chǎn)業(yè)的建立和發(fā)展受到顯著阻礙。Fisman和Love（2003）研究了金融市場(chǎng)在資源配置中的作用，認(rèn)為一國(guó)金融發(fā)展水平越高，各產(chǎn)業(yè)間增長(zhǎng)率的關(guān)聯(lián)性也越高，研究結(jié)論顯示金融發(fā)展促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

表1 江蘇金融業(yè)規(guī)模情況

表2　Y與 X1變量的ADF單位根檢驗(yàn)（平穩(wěn)性檢驗(yàn)）結(jié)果

（二）國(guó)內(nèi)研究述評(píng)

20世紀(jì)90年代以來(lái)，國(guó)內(nèi)學(xué)者開(kāi)展了對(duì)于金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的研究。陳峰（1996）認(rèn)為要深化我國(guó)金融體制改革，大力發(fā)展直接融資和間接融資來(lái)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。焦凱（1999）認(rèn)為高科技產(chǎn)業(yè)前期發(fā)展的金融支點(diǎn)在于風(fēng)險(xiǎn)投資基金，高科技項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的關(guān)鍵在于場(chǎng)外證券市場(chǎng)。其認(rèn)為我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后的問(wèn)題并不在于政府的投資不足，而在于科技轉(zhuǎn)化的金融支持不足。伍海華（2001）論述了金融在我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)中的調(diào)整機(jī)制，認(rèn)為協(xié)調(diào)貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策是在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中充分發(fā)揮金融功能的明智選擇。張梅（2006）分別從金融中介、資本市場(chǎng)及開(kāi)發(fā)性政策金融三方面與產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)行了協(xié)整分析。研究顯示，我國(guó)以銀行信貸為主的金融中介和開(kāi)發(fā)性政策金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換發(fā)揮了較大作用；我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)育尚不成熟，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的效應(yīng)尚未表現(xiàn)出來(lái)。顧海峰（2009）從產(chǎn)業(yè)優(yōu)化選擇、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化三個(gè)層面，揭示了金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的機(jī)理性架構(gòu)。

江蘇金融支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的現(xiàn)狀

第一，江蘇經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化深入推進(jìn)。近年來(lái)江蘇經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型升級(jí)中快速增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2015年全省實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值75116.4億元，比上一年增長(zhǎng)8.5%，三次產(chǎn)業(yè)比重為5.7：45.7：48.6，第三產(chǎn)業(yè)比重首次超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)“二、三、一”向“三、二、一”轉(zhuǎn)移的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)架構(gòu)特征。產(chǎn)業(yè)調(diào)整加快推進(jìn)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)逐步成為新的增長(zhǎng)動(dòng)力，2015年全省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值4.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.5%，占規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值比重達(dá)29.5%。新能源、新材料、生物技術(shù)和新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、物聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算、高端裝備制造、新能源汽車(chē)、智能電網(wǎng)和海洋工程等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，成為江蘇經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新的推動(dòng)力。服務(wù)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，2015年江蘇服務(wù)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.3%，高于GDP增速0.8%，以金融業(yè)、信息技術(shù)和軟件業(yè)等為代表的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，已成為江蘇經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

第二，金融業(yè)加大對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的支持力度，推動(dòng)江蘇經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。近年來(lái)江蘇金融業(yè)快速發(fā)展，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，2015年末江蘇銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額達(dá)到13.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.6%，銀行業(yè)快速發(fā)展，銀行存貸款余額呈現(xiàn)加速上升態(tài)勢(shì)（見(jiàn)表1），有力地推動(dòng)江蘇經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。近年來(lái)江蘇注重發(fā)揮銀行信貸的政策導(dǎo)向作用，信貸結(jié)構(gòu)更加注重調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生。在調(diào)結(jié)構(gòu)方面金融業(yè)加大支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展，打造產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新引擎。中國(guó)人民銀行南京分行充分發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)功能，積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度。

近年來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，截至2015年末，江蘇共有深滬兩地上市企業(yè)276家，上市公司總數(shù)與當(dāng)年新增數(shù)量都占全國(guó)的十分之一，IP0融資在全國(guó)位居前列。多層次資本市場(chǎng)發(fā)展躍上新臺(tái)階，在新三板掛牌上市的企業(yè)總數(shù)達(dá)651家，融資總額超過(guò)100億元。區(qū)域性資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，江蘇省股權(quán)交易中心已有385家掛牌企業(yè)，累計(jì)為廣大中小企業(yè)融資超過(guò)100億元，資本市場(chǎng)的快速發(fā)展有力地推動(dòng)江蘇經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

第三，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡且金融創(chuàng)新不足，難以與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的新需求相匹配。雖然江蘇實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資渠道不斷拓寬，但尚未建成一個(gè)健全的、多元化、多層次、多功能和穩(wěn)健有力的金融組織體系，尤其是資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)不平衡。長(zhǎng)期以來(lái)銀行信貸在江蘇社會(huì)融資中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，而以債券融資、股票融資的直接融資比重偏小、發(fā)展較為緩慢，難以滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的新的金融需求，不利于風(fēng)險(xiǎn)較大、投資回收期較長(zhǎng)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，制約了江蘇產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展。金融創(chuàng)新不足使得金融服務(wù)難以滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要。

第四，區(qū)域間金融發(fā)展水平差異較大，影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)發(fā)展。近年來(lái)，江蘇通過(guò)不斷優(yōu)化金融產(chǎn)業(yè)的布局，區(qū)域金融發(fā)展的協(xié)調(diào)性有所增強(qiáng)，但區(qū)域間金融發(fā)展水平的差異依然較大，蘇南地區(qū)集中較多的金融資源，各類(lèi)金融組織較為齊全，金融發(fā)展水平較高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)步伐較快；而蘇北地區(qū)金融資源相對(duì)貧乏、金融組織結(jié)構(gòu)單一，金融發(fā)展水平較低，導(dǎo)致金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度相對(duì)不足，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)步伐相對(duì)緩慢，影響區(qū)域間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

表3　殘差序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)

表4　Y與 X1格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

江蘇省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的實(shí)證分析

（一）指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文所涉及的指標(biāo)有產(chǎn)業(yè)升級(jí)指標(biāo)和金融指標(biāo)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)指標(biāo)采用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率（ISR），產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率（ISR）為第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之和與地區(qū)GDP的比率，用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率來(lái)衡量江蘇產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展的狀況，用Y表示。

金融指標(biāo)選取銀行信貸作為間接融資指標(biāo)，用X1表示銀行信貸，分析銀行信貸對(duì)江蘇產(chǎn)業(yè)升級(jí)的影響；選取資本市場(chǎng)融資額（省內(nèi)上市公司通過(guò)首發(fā)、配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、公司債在上海、深圳證券交易所籌集資金）作為直接融資指標(biāo)，用X2表示，分析資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)江蘇產(chǎn)業(yè)升級(jí)的影響。

所有數(shù)據(jù)來(lái)源于江蘇省統(tǒng)計(jì)年鑒，樣本區(qū)間為1996-2015年。

（二）間接融資對(duì)江蘇產(chǎn)業(yè)升級(jí)的實(shí)證檢驗(yàn)

1.平穩(wěn)性檢驗(yàn)。為了避免變量之間的虛假回歸，先要對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。為了消除數(shù)據(jù)中可能存在的異方差，將變量進(jìn)行對(duì)數(shù)變換。運(yùn)用Eviews7.2軟件對(duì)變量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率（Y）、間接融資額（X1）以及一階差分、二階差分進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示。由表2可知，原序列的ADF值＞5%置信水平的臨界值，數(shù)據(jù)不平穩(wěn)，因此不能直接進(jìn)行回歸分析。在5%的顯著水平下，D^2lnX1，D^2lnY都為平穩(wěn)序列，即都是二階單整，可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

2.協(xié)整檢驗(yàn)。根據(jù)銀行信貸量對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，建立線(xiàn)性回歸方程，得到lnY=（a+blnX1+c）。其中l(wèi)nY是被解釋變量，lnX1是解釋變量，a、b為回歸系數(shù)，c為隨機(jī)誤差項(xiàng)。利用Eviews軟件，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。為了檢驗(yàn)lnX、lnY是否具有長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，利用ADF的協(xié)整檢驗(yàn)方法來(lái)判斷殘差序列是否平穩(wěn)，如果殘差序列是平穩(wěn)的，那么回歸方程的解釋變量和被解釋變量就存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系。為了對(duì)殘差序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，需要利用模型估計(jì)結(jié)果生成殘差序列。

由表3可知：殘差序列resid01是平穩(wěn)的，也即變量lnX1、lnY之間存在著協(xié)整關(guān)系，即銀行信貸量對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。

長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整方程為：LnY=0.035492LnX1-0.442013，從長(zhǎng)期來(lái)看，銀行信貸量對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率具有正向效應(yīng)，X1每增加1%，Y就增長(zhǎng)0.035492%。

3.格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)法對(duì)Y與 X1變量之間是否存在因果關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。

由表4可知： Y與X1互為因果關(guān)系 ，即X1（銀行信貸量）對(duì)Y（產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化）有影響，銀行信貸量增長(zhǎng)對(duì)江蘇產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有推動(dòng)作用，同時(shí)江蘇產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化也推動(dòng)銀行信貸量增長(zhǎng)。

（三）直接融資對(duì)江蘇產(chǎn)業(yè)升級(jí)的實(shí)證檢驗(yàn)

1.平穩(wěn)性檢驗(yàn)。運(yùn)用Eviews軟件對(duì)變量（Y、X2）以及一階差分、二階差分進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表5。由表5可知，原序列的ADF值＞5%置信水平的臨界值，數(shù)據(jù)不平穩(wěn)，因此不能直接進(jìn)行回歸分析。在5%的顯著水平下，D^2lnX2，D^2lnY都為平穩(wěn)序列，即都是二階單整，可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

2.協(xié)整檢驗(yàn)。根據(jù)資本市場(chǎng)融資量對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，建立線(xiàn)性回歸方程lnY=（a+blnX2+c）。其中l(wèi)nY是被解釋變量，lnX2是解釋變量，a、b為回歸系數(shù)，c為隨機(jī)誤差項(xiàng)。利用Eviews軟件，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。為了檢驗(yàn)lnY、lnX2是否具有長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，利用ADF的協(xié)整檢驗(yàn)方法來(lái)判斷殘差序列是否平穩(wěn)，如果殘差序列是平穩(wěn)的，那么回歸方程的解釋變量和被解釋變量就存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系。為了對(duì)殘差序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，需要利用模型估計(jì)結(jié)果生成殘差序列。

由表6可知：殘差序列resid01是平穩(wěn)的，也即變量lnX2、lnY之間存在著協(xié)整關(guān)系，即銀行信貸量對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。

長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整方程為：LnY=0.018409lnX2-0.183696，從長(zhǎng)期來(lái)看，資本市場(chǎng)融資量對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率具有正向效應(yīng)。X2每增加1%，Y就增長(zhǎng)0.018409%。

3.格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)法對(duì)Y與 X2變量之間是否存在因果關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。

由表7可知：因?yàn)?.0679＜10% 拒絕原假設(shè)，所以lnX2是lnY的格蘭杰原因，即X2資本市場(chǎng)融資量對(duì)Y產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有影響，具有推動(dòng)作用。

表5　Y與X2變量的ADF單位根檢驗(yàn)（平穩(wěn)性檢驗(yàn)）結(jié)果

表6　殘差序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)

表7　Y與 X2 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

實(shí)證分析表明，以銀行信貸為主導(dǎo)的間接金融對(duì)江蘇產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)發(fā)揮著重要作用，銀行信貸與江蘇產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，且互為因果，即銀行信貸增長(zhǎng)對(duì)江蘇產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有推動(dòng)作用，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)資金的需求又進(jìn)一步促進(jìn)銀行貸款的增長(zhǎng)。近幾年隨著資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，以股票市場(chǎng)為代表的直接融資在江蘇產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)中發(fā)揮著越來(lái)越明顯的作用，協(xié)整檢驗(yàn)顯示資本市場(chǎng)融資量對(duì)江蘇產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率具有正向效應(yīng)，格蘭杰因果檢驗(yàn)顯示資本市場(chǎng)融資量對(duì)江蘇產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有推動(dòng)作用。

（二）建議

重視銀行信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的作用，有效調(diào)節(jié)信貸投向，暢通金融政策傳導(dǎo)機(jī)制。在這一過(guò)程中要注意發(fā)揮中央銀行、商業(yè)銀行和政策性銀行各自的特點(diǎn)與作用，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。中國(guó)人民銀行可以運(yùn)用貸款限額、窗口指導(dǎo)、利率水平、結(jié)構(gòu)調(diào)整等手段，政策性銀行則可以發(fā)揮資金引領(lǐng)作用，引導(dǎo)資金流向。增加金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)、節(jié)能減排、科技創(chuàng)新企業(yè)以及符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策且市場(chǎng)前景較好企業(yè)的信貸支持，扶持中小企業(yè)發(fā)展，加快支柱產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。對(duì)高耗能、高污染產(chǎn)業(yè)的企業(yè)嚴(yán)控信貸資金的流入，加強(qiáng)對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀(guān)調(diào)控限制或禁止發(fā)展產(chǎn)業(yè)的監(jiān)測(cè)，適時(shí)做好“道義勸告”，嚴(yán)控資金進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩、低效益的產(chǎn)業(yè)。

加快資本市場(chǎng)的發(fā)展，擴(kuò)大直接融資規(guī)模，提高直接融資比重，改善融資結(jié)構(gòu)。由于股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)規(guī)模較小，相對(duì)銀行信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的促進(jìn)作用，以股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)為代表的直接融資方式在江蘇產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的作用有限。要發(fā)揮資本市場(chǎng)作用，擴(kuò)大直接融資規(guī)模，鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)上市融資，尤其是重視科技性企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板和中小板上市，降低企業(yè)發(fā)展的金融要素成本。擴(kuò)大企業(yè)債券融資規(guī)模，在企業(yè)債券逐步“松綁”的政策環(huán)境下，引導(dǎo)和幫助企業(yè)通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券、公司債券、短期融資券等方式解決資金不足和融資結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題。

加快金融創(chuàng)新，包括金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新、金融產(chǎn)品的創(chuàng)新以及建設(shè)一個(gè)良好的金融生態(tài)環(huán)境，更好地發(fā)揮金融支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。積極發(fā)展中小銀行，緩解中小企業(yè)融資難，扶持中小企業(yè)尤其是創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展；積極發(fā)展產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，通過(guò)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，支持支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金、私募股權(quán)基金扶持創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展。

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2.Rajan & Zingales.Financial dependence and growth［J］.American EconomicReview，1998（88）

3.顧海峰.金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的機(jī)理性構(gòu)建研究［J］.上海金融，2010（5）

4.范方志，張立軍.中國(guó)地區(qū)金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)研究［J］.金融研究，2003（11）

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本文為江蘇省高校哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究基金項(xiàng)目“江蘇產(chǎn)業(yè)升級(jí)的金融支持研究”（課題編號(hào)2014SJD462）的階段性成果

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