占昕

今年上半年，信托行業(yè)1381億元的風險項目規(guī)模創(chuàng)造了有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的新高；而從2015年年報看，無論是涉訴的信托公司數(shù)量還是涉訴事項的數(shù)量，相比此前均有明顯增加

信托糾紛絕大多數(shù)在信托公司和交易對手之間產(chǎn)生，信托公司做原告，由于信托資金運用方式主要為貸款和股權(quán)，因此多被歸入合同糾紛、債權(quán)糾紛或股權(quán)糾紛的案由下。2015年信托年報披露的訴訟案件中有三分之二以上為此類糾紛

雖然可以申請訴前財產(chǎn)保全、查封拍賣變賣抵押物等，但是司法程序和執(zhí)行過程較長，一旦進入訴訟程序，訴訟及執(zhí)行過程都存在一定的不確定性

如果無法通過盡職調(diào)查、合規(guī)審查、交易設計來有效控制風險，后面的救濟措施其實很難保護投資者的利益，因此，完備追訴不如防御到位。這也警示投資者們，要切實提高甄別信托投資項目的能力

該來的終究會來，創(chuàng)新高的1381億元行業(yè)風險規(guī)模將信托再次推向風口浪尖。

在與抗議的投資者“對嗆”后，深陷渤鋼1900億債務深淵的國民信托近日表示，將不限于采取訴訟、強制執(zhí)行等手段尋求債務的解決。值得注意的是，這時的訴訟查封是否仍為一種有效解決的方案已然存疑，但似乎除此以外并沒有更好的解決辦法。

十年業(yè)務的高速發(fā)展帶來信托資產(chǎn)規(guī)模的高速增長，體量之大使信托以17.29萬億繼續(xù)超越保險，成為中國金融業(yè)中僅次于銀行的第二大支柱。信托業(yè)的崛起弱化了銀行業(yè)一家獨大的格局，促進了儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，提高了金融體系運行的效率。

然而，經(jīng)濟環(huán)境的急轉(zhuǎn)直下又讓信托業(yè)措手不及，痛定思痛與轉(zhuǎn)型的幾年里，盡管市場擔心的兌付潮并未大范圍爆發(fā)，“夾縫中求生存”的信托公司一次次守住了風險底線，但是，今年上半年，就在信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模達到17.29萬億元再創(chuàng)新高之時，該行業(yè)1381億元的風險項目規(guī)模同樣創(chuàng)造了有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的新高。

從2015年年報來看，無論是涉訴的信托公司數(shù)量還是涉訴事項的數(shù)量，相比此前均有明顯增加，隱性風險不斷向顯性轉(zhuǎn)化。而這可能僅僅只是冰山一角，畢竟何為重大訴訟在業(yè)內(nèi)尚無統(tǒng)一定論。樂觀人士認為，時間會化解資金問題，行業(yè)增速放緩也是“新常態(tài)”；而悲觀人士認為，風險處置牽制了太多人力物力，讓業(yè)務躊躇不前，看不到希望的人逐漸離開。

為進一步了解風險和訴訟糾紛的真實狀態(tài)，《投資者報》記者對相關(guān)公司、律師、專家等進行了采訪，并通過掃描2015年68家信托公司的年報，再加上各種渠道的公開數(shù)據(jù)采集，力圖從中還原信托行業(yè)相關(guān)風險的化解過程并尋找解決線索。

重大訴訟披露僅占少數(shù)

樂觀地看，上報的風險項目中多數(shù)仍在解決，列入不良為時過早；悲觀地講，根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會披露，今年上半年信托業(yè)風險項目規(guī)模創(chuàng)了新高，達到1381億元。

1381億元的信托行業(yè)風險項目規(guī)模，意味著環(huán)比增速達到24.4%，繼2015年一季度后增速再次超過20%。雖然今年一季度末又有增長，但是二季度的增速加快仍超預期。從來源劃分看，當前信托風險項目中，集合資金信托占比為53%，單一信托占比為45.6%，財產(chǎn)權(quán)信托占比達到1.4%。

二季度末，集合資金信托風險項目增速明顯加快，環(huán)比增速23.6%，而過往并沒有超過10%。集合資金信托通常是信托公司主動管理的項目，有一定兌付責任，隨著集合資金信托風險顯現(xiàn)逐步加快，信托兌付壓力隨之上升。

數(shù)據(jù)還顯示，單一信托風險項目規(guī)模占比從去年一季度末的30.9%上升至目前的45.6%，成為主導信托風險項目規(guī)模走勢的關(guān)鍵因素，不過，由于單一信托通常為通道業(yè)務，信托公司一般不承擔兌付責任，主要履行部分事務管理責任，因此單一信托風險項目對于信托公司實質(zhì)影響不大。

但是，大家實際上看到的訴訟案例要少得多，根據(jù)《投資者報》和相關(guān)機構(gòu)的不完全統(tǒng)計確認，2015年68家信托公司的年報中僅31家披露了訴訟事項，涉及訴訟（含仲裁）案件僅有近120件，雖然披露公司數(shù)量與訴訟事項比前兩年相比有明顯增加，但和行業(yè)披露的風險規(guī)模仍有較大差距。

為什么會如此呢？記者在采訪多位業(yè)內(nèi)人士后得知主要有兩方面的原因：一是行業(yè)內(nèi)對重大訴訟的定義沒有特別明確的標準，存在未披露的訴訟糾紛。二是風險警示不同于風險爆發(fā)，按照銀監(jiān)會的要求，一般上報的風險項目包括：剛性兌付、自營接盤、暫時轉(zhuǎn)移并未實質(zhì)脫手的項目等等，只要出現(xiàn)無法償付并在當下尚未化解的部分均要上報，所以仍有化解可能的風險規(guī)模也要遠大于實質(zhì)訴諸法律的糾紛。

“對信托公司未來的財務、經(jīng)營狀況、聲譽產(chǎn)生具有較大影響訴訟的事件為重大訴訟。并非所有的訴訟都需要公布，比如訴訟導致的預計賠償金額影響較小，可不予披露。上交所的規(guī)定為上市公司訴訟金額超過1000萬，且占公司凈資產(chǎn)10%的為重大訴訟。銀監(jiān)會對信托公司披露標準中目前沒有對重大訴訟標準的詳細界定?！备裆侠碡斞芯繂T樊迪表示。

按照規(guī)定，重大未決訴訟應當在年報附注中披露，不披露為違規(guī)。某信托公司副總向記者介紹，業(yè)內(nèi)曾就重大訴訟、關(guān)聯(lián)交易等定義進行過討論，但最終并未達成一致理解，只能求同存異，所以會存在全部披露和部分披露的差異，此外由于是屬地銀監(jiān)局監(jiān)管，不同地區(qū)之間也會存在差異。

前期風險進入處置消化期

“信托業(yè)經(jīng)歷過去幾年的快速發(fā)展，風險事件逐步進入處置和消化時期，通過訴訟的方式解決糾紛符合銀監(jiān)會99號文和58號文關(guān)于引導信托公司市場化處置風險的導向。”多位業(yè)內(nèi)人士表示，當前的行業(yè)風險整體可控，僅個別公司可能存在問題。

雖然信托訴訟事項的增加不能完全說明信托行業(yè)風險狀況水平和風險處置方式的變化，但從各個訴訟事項的案由及請求中，仍可發(fā)現(xiàn)信托行業(yè)過去的影子和轉(zhuǎn)型時期的特點。

信托糾紛絕大多數(shù)在信托公司和交易對手之間產(chǎn)生，信托公司為原告，由于信托資金運用方式主要為貸款和股權(quán)，因此多被歸入合同糾紛、債權(quán)糾紛或股權(quán)糾紛的案由下。

2015年信托年報披露的訴訟案件中有三分之二以上為此類糾紛，要么由信托公司起訴融資方和擔保方，要么在通道類單一資金信托中，根據(jù)委托人的指示提起訴訟。

而基于過去幾年行業(yè)發(fā)展的特點，這部分的糾紛主要集中在房地產(chǎn)和能源領(lǐng)域。受經(jīng)濟下行周期、去庫存、去產(chǎn)能的影響，信托行業(yè)以往的判斷和評估標準會受到?jīng)_擊。從部分已披露的案件可見，房地產(chǎn)領(lǐng)域的糾紛占到60%以上，2015年新增的訴訟案件主要集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域，且單筆涉案金額通常較高，有兩單涉案金額在6億元以上。

煤炭礦產(chǎn)的暴利終結(jié)、鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能過剩也使相關(guān)融資面臨崩塌的險境。多款產(chǎn)品深陷渤鋼1900億的債務危機讓國民信托近來的曝光率奇高，按照國民信托披露的解決思路，一是催收，通過發(fā)函、約談等多種方式；二是法律途徑，按照相應合同條款采取訴訟、強制執(zhí)行等手段；三是建立報告機制，由于渤鋼是天津市政府國有企業(yè)，國民信托將其訴求多次向天津市委市政府及國資委進行報告。但從目前看，多方博弈目前仍沒太好的方法。

藝術(shù)品和工商企業(yè)類的產(chǎn)品出現(xiàn)在個別或小部分信托糾紛案件中，但由于總體金額不高，影響范圍較小。此外，從具體交易對手看，在媒體上引發(fā)關(guān)注的佳兆業(yè)集團、河北融投擔保、志高實業(yè)等也均出現(xiàn)在披露信息中。

值得關(guān)注的是，信托被訴的案件也在逐年增多，主要為證券類信托。2015年萬向信托有5起證券結(jié)構(gòu)化集合資金信托業(yè)務糾紛被訴案件，涉案總金額1.08億元，而據(jù)接近萬向信托的人士稱，糾紛主要與證券和傘形信托有關(guān)，在政策口徑調(diào)整后，公司也停止了相關(guān)業(yè)務。

受股市波動和證券監(jiān)管政策影響，證券類被訴的案件中，有委托人認為，信托公司從事融資融券業(yè)務，有劣后受益人請求退還受托人報酬、優(yōu)先委托人信托收益和保管費的，也有委托人對操作有異議的，質(zhì)疑的焦點主要集中在受托人是否勤勉盡責，履行誠實、信用、謹慎和有效的受托人義務。

據(jù)悉，證券類信托因為是權(quán)益類投資，委托人要自擔風險，一般不存在所謂的“剛性兌付”，委托人投資預期不能實現(xiàn)就通過法律途徑維權(quán)。業(yè)內(nèi)人士認為，此類案件的增多也警示行業(yè)一旦剛性兌付不復存在，委托人和信托公司之間的信托訴訟糾紛必然大量出現(xiàn)。

勝訴及執(zhí)行中仍有不確定性

可是，走到訴訟的程序往往都情非得已，訴訟周期長、執(zhí)行難并不只是信托公司面臨的問題，而是司法實踐中的普遍存在的問題。據(jù)悉，一般只有當項目方惡意拒絕、拖延還款時，或者雙方在償付方案的確定中難以達成共識時，信托公司才可能尋求法律救濟避免或減少損失。

從裁判結(jié)果來看，信托材料一般相對完備，勝訴率較高，但是可能面對漫長和困難的執(zhí)行過程。雖然可以申請訴前財產(chǎn)保全、查封拍賣變賣抵押物等，但是司法和執(zhí)行過程較長，一旦進入訴訟程序，訴訟及執(zhí)行過程都存在不確定性，例如基建類項目大多涉及到國有資產(chǎn)的處置問題，需要多個部門的審批，執(zhí)行起來時間將會很漫長。所以信托公司通常會先以自有資金或找第三方資金接盤，通過信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓以時間換空間，最終實現(xiàn)風險化解。

“信托行業(yè)的立法較晚，一法三規(guī)的體系也僅運行不到10年，其中法律體系中也會存在一些不完善的地方，包括信托的各類創(chuàng)新也需要法律制度的規(guī)范，目前的訴訟也多存在于相關(guān)法律法規(guī)未覆蓋的領(lǐng)域?！?/p>

樊迪表示，信托公司能否勝訴主要有三個層面：第一層面是信托公司與委托人之間的訴訟，這類訴訟的成功率取決于信托公司是否盡職盡責履行義務，如果信托公司履行了項目盡職調(diào)查、項目管理等義務，并且無重大的過錯過失，信托公司勝訴概率較高；第二層面是信托公司與項目方的訴訟，這類訴訟信托公司幾乎都可以勝訴，原因在于，信托法下信托公司和項目方的債權(quán)債務關(guān)系是清晰明確的，不存在嚴重爭議；第三層面是信托公司與銀行的訴訟，這類訴訟存在與銀信合作項目中，爭議的焦點在于信托和銀行之間的權(quán)責問題，這類訴訟對信托公司較為不利，勝訴概率得看具體事件。

“從過去的信托糾紛實例來看，如果是信托公司主動管理類業(yè)務，信托公司會處于對公司聲譽各方面的考慮，通常會愿意主動承擔相應的責任。而非主動管理類業(yè)務，比如通道業(yè)務，信托公司在主觀意愿上不愿承擔責任，因為項目的盡職調(diào)查以及后期的管理，信托公司幾乎沒有參與。在法院判決上，由于信托合同中明確載明，項目風險由投資者自行承擔，因此除非信托公司出現(xiàn)嚴重過錯和過失，投資者則難以勝訴?！狈险f道。

據(jù)了解，一般勝訴后處理時間因各地司法環(huán)境、慣例、效率不一，具體案情差異等，勝訴后執(zhí)行的時間長短無法一把標尺量到底，短則數(shù)月，長則可能數(shù)年甚至數(shù)十年，例如破產(chǎn)重整、清算，執(zhí)行后司法執(zhí)行回轉(zhuǎn)，重審等等。執(zhí)行周期長短與項目資產(chǎn)掌握情況、案情特征、司法環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、周期、國家政策等因素息息相關(guān)。

而按金融業(yè)常規(guī)做法，公司在項目出險后針對項目情況一般會積極采取各種處置措施，包括尋找項目對接資金，積極和資管公司、金融同業(yè)等共同商議化解處置方案。

有著豐富實例經(jīng)驗的金誠同達（上海）律所高級合伙人許海波告訴《投資者報》記者，信托公司一般會經(jīng)過協(xié)商、談判、訴訟（含財產(chǎn)保全）和生效裁判文書申請執(zhí)行。以信托貸款為例，如果借款人出現(xiàn)違約或出現(xiàn)其他導致信托貸款合同提前到期的信用惡化事件，則信托公司會由相關(guān)部門基于整體策略制定預案，并開始采取相應的補救或司法救濟措施。

“就訴訟結(jié)果而言，一是能否勝訴；二是能否得到執(zhí)行。要看具體案件情況。一般在交易結(jié)構(gòu)不復雜的情況下，獲得勝訴的可能性大。但能否得到執(zhí)行，取決于債務人的清償能力和該信托項目所采取的擔保措施或其他提供流動性支持的增信措施?！?/p>

許海波表示，信托公司作為非銀行金融機構(gòu)，提起訴訟有常規(guī)的法務流程。核心問題有兩個：一是訴前保全或訴訟保全；二是訴訟文件的準備和訴訟程序的啟動，訴訟案件的訴前分析和準備非常重要，涉及很多細節(jié)問題，要看具體的案件情況，而和一般的訴訟相比，金融仲裁需要考慮與仲裁相關(guān)的個性因素。

為了加速流程，也有信托公司在信托合同中約定了“強制執(zhí)行”的條款，即在出現(xiàn)問題后主動發(fā)起訴訟，且均以強制執(zhí)行方式按司法程序推進，但在專業(yè)人士看來，強制執(zhí)行安排在理想狀況下可以簡化救濟程序，對投資者保護相對有利，但存在很多不確定性。

許海波指出，強制執(zhí)行安排需要得到法院的許可，有時由于交易安排的瑕疵或法院理解的原因，導致強制執(zhí)行安排無法實現(xiàn)，所以涉及到法院的執(zhí)行問題就會存在不確定性。

完備追訴不如防御到位

既然完備追訴仍不一定能及時得到清償結(jié)果，那么信托公司和投資者又將如何預防和化解風險呢？業(yè)內(nèi)人士認為，保護投資者最主要的措施就是盡職調(diào)查要充分，信息披露要充分，交易安排的風險控制措施要充分，合格投資者的準入條件要嚴格執(zhí)行。

“如果無法通過盡職調(diào)查、合規(guī)審查、交易設計來有效控制風險，后面的救濟措施就很難保護投資者的利益?！痹S海波指出，當下的信托訴訟常具特點有三：一是標的額一般比較大，且整體交易結(jié)構(gòu)相對復雜；二是資產(chǎn)流動性、變相能差；三是訴訟結(jié)果影響到對個人投資者的信托利益兌付，這些特點都導致信托案件在處置過程中需要格外慎重。

“針對信托訴訟案件的特點，要區(qū)分不同的金融風險種類，比如宏觀經(jīng)濟風險、流動性風險、信用風險、操作風險等等，來進一步完善信托公司的風控體系?！痹S海波提到，無論具體的法律關(guān)系或交易結(jié)構(gòu)差異，信托公司一般都會從具體的案例中汲取經(jīng)驗，來不斷地完善或修正公司所執(zhí)行的風控標準以防范風險。

某中型信托研究部負責人告訴記者，作為信托公司處理風險項目的一種方式和最正常的方式，訴訟在實際運作中用的并不多，可能原因在于信托公司對聲譽風險的考慮和面臨的監(jiān)管壓力。畢竟信托公司的項目通常都有較為充足的擔保措施，在訴訟中通常可以勝訴，但是面臨很高的時間成本，這也是信托公司不到萬不得已不采取訴訟方式的原因之一。

信托糾紛在拷問信托公司的同時，也不斷給投資者以警示。不少投資者將購買信托作為無風險或低風險的投資，但隨著信托行業(yè)規(guī)模的擴張，疑難問題的出現(xiàn)對投資者甄別信托投資項目的能力也提出了更高的要求。

對此，樊迪建議投資者盡量選擇信托公司主動管理、結(jié)構(gòu)簡單清晰的項目，避開底層資產(chǎn)不明確，嵌套多層通道和收益率明顯高于行業(yè)平均水平的產(chǎn)品。許海波則建議投資者不能僅聽信銷售人員的推薦，對信托資金的投向和所存在的風險應有基本的判斷，在不了解信托產(chǎn)品的時候，可咨詢相關(guān)領(lǐng)域的第三方中介人員或律師。

“投資信托產(chǎn)品不能有依賴‘剛性兌付的僥幸心理，盡管很多時候信托公司為了商譽也會采取一些促進投資者利益兌付的安排，但那不能成為投資者購買信托產(chǎn)品的依賴?！痹S海波表示，一旦發(fā)生信托爭議，應盡早委托專業(yè)律師介入，并積極收集證據(jù)，展開專業(yè)談判或提起訴訟。針對商業(yè)信托產(chǎn)品，信托公司負有謹慎投資管理義務。而如果存在推薦欺詐，或受托人不能證明其已盡到謹慎投資管理義務，則可能會面臨相應法律責任的判罰。