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        IMF:中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型影響全球

        2016-11-08 18:12:19
        中國經(jīng)貿(mào)聚焦 2016年10期
        關(guān)鍵詞:渠道效應資產(chǎn)

        國際貨幣基金組織(IMF)提前發(fā)布了秋季年會報告的部分內(nèi)容,稱中國經(jīng)濟順利轉(zhuǎn)型對全球經(jīng)濟有益,而實現(xiàn)這一目標需要接受低增長現(xiàn)實。

        9月27日,IMF提前發(fā)布了即將在10月7日至9日召開的2016年秋季年會報告《世界經(jīng)濟展望》(WEO)的部分章節(jié),在其“中國轉(zhuǎn)型與(新興市場)移民的溢出效應”中,描述了中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型對世界的影響,以及確保平穩(wěn)過渡應采取的措施。

        報告稱,中國正在進行的向消費驅(qū)動型經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變,以及在新興市場國家由移民引起的人口變化,將對全球產(chǎn)生溢出效應。這種效應會在短期內(nèi)帶來挑戰(zhàn),但在長期內(nèi)有可能被加以利用而有助于全球經(jīng)濟發(fā)展。

        作者維斯伯羅尼(Estaban Vesperoni)說,WEO報告新加入“中國溢出效應”一章,并不代表擔憂中國經(jīng)濟前景,重點在于中國乃至其他新興市場國家自身的變化,會對全球產(chǎn)生影響。中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是朝向可持續(xù)增長的積極進展,若能實現(xiàn)平穩(wěn)、順利過渡,對全球有益;如果這一過程比較坎坷,則溢出效應更大。

        就像中國經(jīng)濟快速增長曾推動全球增長,目前的經(jīng)濟放緩與轉(zhuǎn)向內(nèi)需的再平衡也將通過三個渠道作用于世界。第一,通過貿(mào)易渠道。那些對中國出口機械和原材料的國家將面臨制成品和商品外需下降。第二,通過商品價格。中國對金屬和石油的需求量巨大,需求下降帶來價格下跌。第三,通過金融渠道。中國經(jīng)濟事件將影響其他國家的資產(chǎn)價格。

        在貿(mào)易渠道,中國GDP占全球比例從2000年的3%升至2015年的13%,進口額由3%上升至10%。中國經(jīng)濟放緩與轉(zhuǎn)型,對于全球價值鏈、最終產(chǎn)品市場都有重大影響。中國向價值鏈上端移動,為一些低收入國家進入勞動密集型行業(yè)提供了空間。此外,中國中間產(chǎn)品生產(chǎn)“在岸化”(on-shoring)及產(chǎn)能過剩也在影響全球產(chǎn)品價格。

        在大宗商品渠道,中國對金屬——鐵礦石、鋁、銅和鎳的消費,從20世紀90年代的占全球的3%上升至去年的40%,對石油消費從占全球的1%上升至11%,農(nóng)產(chǎn)品如大豆占全球的60%。雖然中國也在國內(nèi)生產(chǎn)這些商品,但進口量仍足以影響全球價格。IMF認為,2013年以來全球大宗商品價格下跌中,中國需求下降是主要的貢獻因素之一。未來全球商品價格可能持續(xù)走軟。

        在金融市場渠道,中國轉(zhuǎn)型的直接溢出影響仍然有限,這是由于存在一定的資本賬戶管制,如對外商直接投資(FDI)、資產(chǎn)組合及居民對外舉債的限制。但中國金融脆弱性有可能通過影響信心,繼而傳導至新興市場金融市場及匯率。

        結(jié)果是,中國資產(chǎn)價格與全球的同步性(comovement)正在增強。中國發(fā)生的事件,包括政策不確定性,對與中國具有強貿(mào)易關(guān)聯(lián)的新興經(jīng)濟體資產(chǎn)價格有較強影響。

        研究顯示,中國資產(chǎn)價格下跌(如去年“股災”),對發(fā)達與新興經(jīng)濟體都會產(chǎn)生下壓效果;而中國匯率政策不確定性與人民幣貶值(如去年“8·11匯改” ),對全球其他市場的資產(chǎn)與商品價格也會產(chǎn)生影響。

        因此,中國經(jīng)濟平穩(wěn)順利轉(zhuǎn)型對全球有益,但即使這樣也需要其他國家適應全球經(jīng)濟的新環(huán)境,比如,中國削減過剩產(chǎn)能對大宗商品出口國來說意味著需求下降。而在另一方面,若中國轉(zhuǎn)型過于“顛簸”或不徹底,則會加大外溢效應。2015年年中以來的經(jīng)驗表明,管理中國這樣一個高杠桿經(jīng)濟體的減速過程,難度很大且有可能出現(xiàn)中斷。

        “中國對世界的幫助,可以通過接受經(jīng)濟放緩并充分溝通政策意圖來實現(xiàn)?!盜MF稱。接受更低的經(jīng)濟增速,才能從根本上限制信貸過快增長,因為其背后的動力正是追求不可持續(xù)的高增長。

        此外,需要一項全面的計劃來降低金融系統(tǒng)的脆弱性。這包括對虛弱企業(yè)進行重組或使其破產(chǎn);讓銀行承認損失、管理受損資產(chǎn)和提高資本“緩沖帶”;加強預算約束,降低對虛弱企業(yè)的信貸;以市場化機制來化解不良債務;限制影子銀行部門和產(chǎn)品風險;控制房地產(chǎn)價格過快增長等。

        在財政領(lǐng)域,應在中期內(nèi)著眼于降低財政赤字以確保債務可持續(xù)性。但在短期內(nèi),如果經(jīng)濟失速過多,則可推出著眼于支持消費的臨時性預算內(nèi)財政刺激。另外,應控制預算外公共投資,IMF稱。

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