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        我國科技型中小企業(yè)融資問題的探討——基于生命周期與互聯(lián)網(wǎng)金融的視角

        2016-11-07 05:59:14于雅靜薄建奎
        財會研究 2016年10期
        關(guān)鍵詞:科技型生命周期融資

        ■/于雅靜 李 尋 薄建奎

        我國科技型中小企業(yè)融資問題的探討——基于生命周期與互聯(lián)網(wǎng)金融的視角

        ■/于雅靜李尋薄建奎

        科技型中小企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)增長和技術(shù)創(chuàng)新的重要推動力量,對我國建設(shè)創(chuàng)新型國家發(fā)揮著重要的作用,然而融資問題一直是制約其發(fā)展的瓶頸。本文基于企業(yè)生命周期與互聯(lián)網(wǎng)金融的視角,分析了科技型中小企業(yè)的發(fā)展周期及各階段的融資需求,構(gòu)建了科技型中小企業(yè)在各階段下的融資體系和互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新融資模式,以期為有效的解決科技型中小企業(yè)的融資問題提供參考。

        科技型中小企業(yè)生命周期互聯(lián)網(wǎng)金融融資模式

        一、引言

        黨的十八大報告指出“實(shí)行創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略”,支持科技型中小企業(yè)的發(fā)展;十二五規(guī)劃也多次指明鼓勵科技型中小企業(yè)的發(fā)展;在2016年政府工作報告中,李克強(qiáng)總理對十三五規(guī)劃中指出,創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力,必須擺在國家發(fā)展全局的核心位置,培育壯大一批有國際競爭力的創(chuàng)新型企業(yè);持續(xù)推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新;促進(jìn)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)廣泛應(yīng)用,構(gòu)建中小企業(yè)創(chuàng)新機(jī)制,眾創(chuàng)空間應(yīng)運(yùn)而生,可見國家重視科技型企業(yè)的發(fā)展。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,我國65%的專利、75%的技術(shù)創(chuàng)新都來自于中小企業(yè),可見科技型中小企業(yè)對于促進(jìn)我國科技創(chuàng)新和推動經(jīng)濟(jì)增長具有重大的貢獻(xiàn),已成為增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)活力和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的重要力量。然而,融資問題一直制約著科技型中小企業(yè)發(fā)展。

        金融成長周期理論認(rèn)為,由于企業(yè)所處的生命周期不同,每一階段的融資需求也不相同,進(jìn)而選擇的融資方式也不一樣。同時,隨著大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展,互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)運(yùn)而生,由于其具有融資成本低、融資效率高等優(yōu)勢,互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅猛,受到科技型中小企業(yè)的青睞。因此,本文基于生命周期和互聯(lián)網(wǎng)金融的視角探討科技型中小企業(yè)融資問題。

        二、科技型中小企業(yè)的發(fā)展周期及各階段的融資需求

        企業(yè)生命周期理論是由美國著名的管理學(xué)家伊查克·艾迪思提出來的,他將企業(yè)生命周期分為十個階段,即:孕育期、嬰兒期、學(xué)步期、青春期、壯年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚化早期、官僚期、死亡。目前,國內(nèi)外許多研究學(xué)者將生命周期劃分為不同形式,本文根據(jù)科技型中小企業(yè)的融資特點(diǎn)將其分為種子期,初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期和轉(zhuǎn)型期六個階段(見圖1)。

        圖1 科技型中小企業(yè)生命周期

        (一)種子期

        種子期是科技型中小企業(yè)生命周期的第一階段,在這一階段,企業(yè)處于萌芽狀態(tài),企業(yè)還沒以完整的組織形態(tài)出現(xiàn)。在這一階段企業(yè)的主要任務(wù)是技術(shù)研發(fā),一方面,需要不斷的技術(shù)投入;另一方面,企業(yè)剛剛成立,各種制度建設(shè)還不完善,企業(yè)可能面臨的主要風(fēng)險包括技術(shù)不成熟帶來的技術(shù)風(fēng)險及市場的不確定性帶來的市場風(fēng)險。因此,在這一階段,科技型中小企業(yè)融資需求不大,但是融資風(fēng)險較高。

        (二)初創(chuàng)期

        處于初創(chuàng)期的企業(yè)已完成產(chǎn)品研發(fā)并進(jìn)行試生產(chǎn),企業(yè)初步具備一些組織能力和生產(chǎn)經(jīng)營功能,企業(yè)在這一階段的主要任務(wù)是將研發(fā)的產(chǎn)品投入市場。企業(yè)需要資金擴(kuò)大規(guī)模,購買廠房、設(shè)備以及建立生產(chǎn)線,同時也要為進(jìn)一步的開拓市場做準(zhǔn)備。此外,由于初創(chuàng)期企業(yè)規(guī)模小、研發(fā)風(fēng)險大、市場前景不明朗等,企業(yè)還面臨著較大的技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險及融資風(fēng)險。因此,此階段融資問題最為突出。處于此階段的科技型中小企業(yè)融資需求大,融資風(fēng)險高。

        (三)成長期

        處于成長期的企業(yè)已具備一定的生產(chǎn)能力,企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大,產(chǎn)品具備一定的競爭力,發(fā)展前景較好,財務(wù)管理規(guī)范,企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橛幸?guī)模的組織形式。企業(yè)在這一階段的主要任務(wù)是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,提高市場占有率。在此階段企業(yè)還需要不斷增加研發(fā)投入,改善產(chǎn)品質(zhì)量和積極推動產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級,以規(guī)避市場風(fēng)險,保持競爭優(yōu)勢,因而就需要大量的流動資金。因此,相比初創(chuàng)期,成長期的科技型中小企業(yè)融資需求更大。

        (四)成熟期

        在成熟期,企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大,市場份額逐漸上升,形成了良好的企業(yè)形象,現(xiàn)金流量增加,盈利能力趨于穩(wěn)定,然而在這一時期,企業(yè)原有的產(chǎn)品在市場上逐漸飽和或面臨新產(chǎn)品的威脅,企業(yè)產(chǎn)品銷量下降,邊際利潤率降低。該階段企業(yè)的主要任務(wù)是戰(zhàn)略變革。生產(chǎn)規(guī)模的巔峰及管理活動的投入都使得科技型中小企業(yè)在該階段的融資需求達(dá)到最高水平。

        (五)衰退期

        在衰退期,生產(chǎn)萎縮,產(chǎn)品銷量下降,產(chǎn)品老化缺乏競爭力,新的替代品不斷涌現(xiàn),企業(yè)的現(xiàn)金流入逐漸減少直至衰竭,企業(yè)盈利能力下降,財務(wù)狀況惡化,企業(yè)整體運(yùn)營處于虧損狀態(tài)??傊ネ似谑强萍夹椭行∑髽I(yè)融資能力和融資需求最弱的時期。

        (六)轉(zhuǎn)型期

        轉(zhuǎn)型期是指科技型中小企業(yè)尋找二次創(chuàng)業(yè)的機(jī)會,完場產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型,尋找新的利潤增長點(diǎn),進(jìn)入新的生命周期輪回。在此階段企業(yè)需要大量資金來進(jìn)行技術(shù)投入和產(chǎn)品研發(fā),企業(yè)企業(yè)面臨較高的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險,對資金的需求也隨之增加。

        圖2 科技型中小企業(yè)不同生命周期融資體系

        三、生命周期的科技型中小企業(yè)融資體系的構(gòu)建

        科技型中小企業(yè)在不同的生命周期階段根據(jù)其融資需求會采用不同的融資模式,從而構(gòu)成生命周期融資體系,融資體系見圖2:

        (一)內(nèi)源融資

        內(nèi)源融資是企業(yè)內(nèi)部融通的資金,主要由留存收益和折舊構(gòu)成。由于科技型中小企業(yè)屬于輕資產(chǎn)型企業(yè),固定資產(chǎn)少,無形資產(chǎn)多,這就使得該企業(yè)的固定資產(chǎn)折舊額很少,因此折舊融資模式不適用于科技型中小企業(yè)。留存收益融資模式在科技型中小企業(yè)的各個階段都適用。

        (二)政府扶持基金

        政府扶持基金主要是指政府出資建立專項(xiàng)基金,為中小企業(yè)的發(fā)展提供資金支持,其主要包括無償資助、貸款貼息和專項(xiàng)基金等方式,用來引導(dǎo)和支持中小企業(yè)的發(fā)展。目前中央財政設(shè)立了多項(xiàng)專項(xiàng)資金,從多方面立體支持中小企業(yè)的發(fā)展壯大,主要包括:科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金、中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金、中小企業(yè)信用擔(dān)保資金、科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、眾創(chuàng)空間等。同時,我國也出臺了《中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金管理暫行辦法》來規(guī)范和加強(qiáng)中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金的使用和管理。

        處于種子期的科技型中小企業(yè)剛剛起步,其主要任務(wù)是技術(shù)研發(fā),巨大的技術(shù)風(fēng)險使其很難從其他渠道籌集資金,同時自有資金不足,因此在這種情況下急需要政府資金的支持。

        (三)風(fēng)險投資

        風(fēng)險投資是一種直接面向中小企業(yè)的一種權(quán)益性投資,風(fēng)險投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域,如科技型中小企業(yè),目的是促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化,以取得高收益的一種投資過程。風(fēng)險投資雖然能給企業(yè)帶來一定治理結(jié)構(gòu)變動,但同時它不僅緩解了企業(yè)融資困境,還給企業(yè)帶來了先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn),降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

        處于初創(chuàng)期和成長期的科技型中小企業(yè)經(jīng)營狀況和面臨的高風(fēng)險性使其很難從銀行籌得款項(xiàng),也不滿足上市要求,因此,風(fēng)險投資成為這兩個階段的重要融資方式。

        (四)團(tuán)體貸款

        銀行貸款是科技型中小企業(yè)一種非常重要的融資來源,但是有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,我國99%的中小企業(yè)卻得不到銀行20%的借貸資金。造成這種現(xiàn)象的主要原因是銀企信息不對稱,形成了中小企業(yè)“難貸”與銀行“惜貸”之間的矛盾。團(tuán)體貸款的出現(xiàn)打破了這一“僵局”。團(tuán)體貸款是中小企業(yè)自由組合,共同組成聯(lián)保人,銀行向這些企業(yè)授信,根據(jù)授信額度的不同繳納一定比例的保證金,從而獲得貸款。如果一家企業(yè)不能暗示歸還貸款,則由其他企業(yè)共同清算,如果團(tuán)體債務(wù)沒還清,則所有成員將不能再從銀行獲得貸款。團(tuán)體貸款解決了單個科技型中小企業(yè)貸款難的問題,同時其橫向監(jiān)督和約束機(jī)制有利于促進(jìn)團(tuán)體成員的協(xié)作,降低融資風(fēng)險。

        處于成長期的科技型中小企業(yè)融資需求大,同時雖然企業(yè)財務(wù)制度不斷完善,但是財務(wù)透明度不是很高,企業(yè)和銀行間的信息不對稱問題使其很難從銀行獲得貸款,因此,科技型中小企業(yè)在該階段利用團(tuán)體貸款可以有效的解決資金不足問題,同時也有利于與銀行建立良好的合作關(guān)系。

        (五)集合債券融資

        債券融資具有“稅盾”優(yōu)勢,有利于改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu),利用財務(wù)杠桿效應(yīng),

        提高凈資產(chǎn)收益率,使股東權(quán)益最大化。但是中小企業(yè)受到規(guī)模的限制無法發(fā)行債券,中小企業(yè)集合債券融資打破了這一限制。2007年國家在深圳20家中小企業(yè)和中關(guān)村4家中小企業(yè)開展發(fā)行集合債券的試點(diǎn),極大的推動了中小企業(yè)集合債券的發(fā)展。中小企業(yè)集合債券是由牽頭人組織,以多個中小企業(yè)所構(gòu)成的集合為發(fā)債主體,發(fā)行企業(yè)各自確定發(fā)行額度分別負(fù)債,使用統(tǒng)一的債券名稱,統(tǒng)收統(tǒng)付,向投資人發(fā)行的約定到期還本付息的一種企業(yè)債券形式。這種“捆綁債券”的方式,開創(chuàng)了中小企業(yè)融資的新模式。

        處于成長期和成熟期的科技型中小企業(yè)已形成一定的資產(chǎn)規(guī)模,在融資能力方面也得到了一定的提升,開始逐漸向市場化融資轉(zhuǎn)變??萍夹椭行∑髽I(yè)在這兩個階段資金需求量大,集合債券融資本身具有抵稅等優(yōu)勢,不失為這兩個階段良好的融資選擇。

        (六)股權(quán)融資

        股權(quán)融資是一種直接的融資方式,其無需償還本息、融資成本低等優(yōu)勢受到許多企業(yè)的青睞。但是由于股權(quán)融資上市門檻高,將許多中小企業(yè)“拒之門外”。

        深交所于2004年開創(chuàng)中小企業(yè)板市場后又于2009年推出創(chuàng)業(yè)板,推動了中小企業(yè)股權(quán)融資的發(fā)展。2013年新三板推出后,由于其上市條件比較寬松,使其迅速發(fā)展成為科技型中小企業(yè)重要的融資渠道。

        處于成熟期的科技型中小企業(yè)財務(wù)信息透明度較高,盈利能力趨于穩(wěn)定,企業(yè)資本實(shí)力增強(qiáng),創(chuàng)業(yè)板和新三板融資成為科技型中小此階段重要的融資途徑。

        (七)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新融資模式

        互聯(lián)網(wǎng)金融是依托于大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來實(shí)現(xiàn)資金融通的一種金融服務(wù)?;ヂ?lián)網(wǎng)金融利用其本身融資速度快、融資成本高等優(yōu)勢發(fā)展迅猛,為科技型中小企業(yè)提供了創(chuàng)新融資模式,主要包括眾籌融資模式、小額信貸融資模式、P2P融資模式等。

        1.眾籌融資模式。眾籌融資是指通過互聯(lián)網(wǎng)平臺向公眾募集資金,包括債權(quán)眾籌、股權(quán)眾籌和創(chuàng)意項(xiàng)目眾籌三種模式。債權(quán)眾籌是中小企業(yè)從投資者那里籌得借款,投資者享受在獲得本金和利息的回報;股權(quán)眾籌是在互聯(lián)網(wǎng)平臺上發(fā)布股權(quán)融資信息,來進(jìn)行招標(biāo)性投資;創(chuàng)意項(xiàng)目眾籌是指中小企業(yè)通過在互聯(lián)網(wǎng)平臺展示創(chuàng)意項(xiàng)目的技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù),以期吸引公眾的關(guān)注,從而吸引有需求并且有能力的組織或個人來進(jìn)行投資。眾籌融資模式適合于科技型中小企業(yè)在種子期、初創(chuàng)期和轉(zhuǎn)型期來進(jìn)行融資,因?yàn)檫@三個階段是技術(shù)研發(fā)時期,企業(yè)很難通過銀行貸款等融資,可以通過在互聯(lián)網(wǎng)平臺發(fā)布產(chǎn)品信息吸引大眾進(jìn)行籌資。

        2.小額信貸融資模式。小額信貸融資模式是指電商公司依據(jù)其在電商平臺上積累的客戶數(shù)據(jù)及交易行為等信息而建立小額信貸公司,并據(jù)此為科技型中小企業(yè)發(fā)放小額貸款,具有融資門檻低、資金周轉(zhuǎn)快及貸款靈活等特點(diǎn)。這種融資模式以“阿里小貸”最具有代表性。阿里小貸利用IT技術(shù)實(shí)時監(jiān)控中小企業(yè)的經(jīng)營狀況,實(shí)現(xiàn)了有效的風(fēng)險控制,它的放貸依據(jù)有一是會員企業(yè)在阿里巴巴平臺上的網(wǎng)絡(luò)活躍度、交易數(shù)額、信用行為等;二是企業(yè)自身經(jīng)營的財務(wù)狀況,據(jù)以保證信貸資源能得到最有效的配置。處于成長期的科技型中小企業(yè)可以利用已具有的商業(yè)信用和健康的財務(wù)信息的優(yōu)勢,利用小額信貸融資。

        3.P2P融資模式。P2P融資模式是指中小企業(yè)通過第三方建立的融資平臺獲得貸款的融資模式,即點(diǎn)對點(diǎn)融資,是當(dāng)前發(fā)展最快的互聯(lián)網(wǎng)融資模式。P2P融資實(shí)際上是借助于互聯(lián)網(wǎng)平臺將民間借貸網(wǎng)絡(luò)化,科技型中小企業(yè)可以在互聯(lián)網(wǎng)平臺搜尋到有資本實(shí)力的貸款方,從而避開了銀行等中介機(jī)構(gòu)滿足供需雙方的融資需要。P2P融資通過互聯(lián)網(wǎng)公開、公平、公正的平臺,具有融資速度快,成本低,信息化透明度高,融資風(fēng)險低等優(yōu)勢,成為中小企業(yè)重要的融資選擇。對于成長期和成熟期的科技型中小企業(yè)來說,其融資需求大,而且企業(yè)的財務(wù)制度不斷健全,信息披露制度逐步完善,因此這兩個階段可以通過P2P融資模式來獲得所需資金。

        四、結(jié)論

        科技型中小企業(yè)在不同的生命周期有不同的融資需求,在不同階段應(yīng)采用不同的融資模式;同時互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)對解決科技型中小企業(yè)的融資問題帶來了曙光。因此,本文基于生命周期和互聯(lián)網(wǎng)金融的視角,構(gòu)建了科技型中小企業(yè)的在不同生命階段的融資體系,以便為科技型中小企業(yè)在不同的生命周期選擇不同的融資模式,解決中小企業(yè)融資難題,提高中小企業(yè)融資效率,促進(jìn)科技型中小企業(yè)持續(xù)快速健康發(fā)展。

        [1]潘永明,王曉麗.基于生命周期的科技型小微企業(yè)融資問題研究〔J〕.企業(yè)經(jīng)濟(jì),2014(8).

        [2]宋光輝,董永琦,吳栩.科技型中小企業(yè)特征及融資體系構(gòu)建〔J〕.財會月刊,2016(1).

        [3]李巧莎.基于金融成長周期理論的科技型中小企業(yè)融資問題研究〔J〕.科技管理研究,2013(10).

        [4]張衛(wèi)國,冉暉,張琳.團(tuán)體貸款:破解中小企業(yè)貸款難的新方式〔J〕.經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊,2007(12).

        [5]王曉紅,嚴(yán)春香.集合債券:中小企業(yè)融資的新渠道〔J〕.金融縱橫,2008(10).

        [6]安寶洋.互聯(lián)網(wǎng)金融下科技型小微企業(yè)的融資創(chuàng)新〔J〕.財經(jīng)科學(xué),2014(10).

        [7]管理要.互聯(lián)網(wǎng)金融與中小企業(yè)融資模式在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級中的創(chuàng)新研究〔J〕.經(jīng)濟(jì)研究,2014(10).

        ◇作者信息:青島理工大學(xué)商學(xué)院

        ◇責(zé)任編輯:閆樹北

        ◇責(zé)任校對:閆樹北

        F275.5

        A

        1004-6070(2016)10-0077-04

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