摘 要：隨著我國市場經(jīng)濟的不斷深入發(fā)展，民營企業(yè)的數(shù)量越來越多，并且很多企業(yè)的規(guī)模越來越大，這對我國經(jīng)濟的快速發(fā)展注入了強勁的動力。但是民營企業(yè)在很多方面受到政府法律法規(guī)的限制，導致其中有很多民營企業(yè)不能正常上市，從而在逐漸融入證券市場的過程中獲得更好地發(fā)展。本文將針對民營企業(yè)買殼上市的具體情況，對其績效進行分析，并探討其風險控制。

關鍵詞：民營企業(yè)；買殼上市；績效評價；風險控制

近年來民營企業(yè)在我國的經(jīng)濟發(fā)展中占據(jù)的地位越來越重要，其對我國人均GDP的貢獻也在逐漸提升。但是根據(jù)我國民營企業(yè)的經(jīng)營狀況來看，其在很多方面的發(fā)展都受到一定的限制，導致其不能以上市的方式來獲取突破性的發(fā)展。但是一些民營企業(yè)為了能夠融入到證券市場，采用買殼上市的方式來消除其受到的限制。這樣能夠讓其取得更好的發(fā)展，但是這樣的方式存在很大的風險。

一、民營企業(yè)買殼上市的經(jīng)濟績效分析

1.從宏觀上分析民營企業(yè)買殼上市的經(jīng)濟績效

（1）買殼上市能起到調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用。根據(jù)我國的經(jīng)濟發(fā)展情況來看，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象一直存在，這對我國整體經(jīng)濟的發(fā)展造成嚴重影響。而要讓經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理的問題得到有效解決，就需要對存量進行調(diào)整，并且要投入更多的增量。而對于民營企業(yè)買殼上市的行為而言，其主要是通過對存量的重裝，是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理的問題得到解決。同時，我國規(guī)模較大的民營企業(yè)一般以高新產(chǎn)業(yè)為主，但是一些上市較早的企業(yè)已經(jīng)進入發(fā)展的疲軟期。所以民營企業(yè)的買殼上市能夠讓高新產(chǎn)業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中所占的比例越來越大，能夠促進我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)全面調(diào)整。

（2）買殼上市能夠促進資源的優(yōu)化配置。對于民營企業(yè)買殼上市的行為而言，其中的殼資源一般是一些面臨倒閉或發(fā)展前景較差的上市企業(yè)。而如果這些上市企業(yè)倒閉，將會對我國的社會經(jīng)濟造成巨大的沖擊，導致其不能正常發(fā)展。同時，這些上市企業(yè)占有的資源量龐大，但是其經(jīng)營效益的不斷降低導致這些資源被大量浪費。另一方面，在民營企業(yè)經(jīng)營效益不斷提升，并且規(guī)模不斷擴大的情況下，由于受到一些政策的限制，導致其難以在發(fā)展的過程中募集到足夠的資金。而通過買殼上市的方式，能夠借助殼公司已有的資源進行資金籌集，并且能夠借助其已有的銷售渠道，完成對資源的優(yōu)化配置，促進民營企業(yè)的快速發(fā)展。

（3）買殼上市能夠盤活存量。根據(jù)社會經(jīng)濟發(fā)展的實際情況分析，在生產(chǎn)要素的流動性較差的情況下，很多增量投資就會逐漸轉(zhuǎn)化為存量資源，這樣就會讓市場中的存量資源越來越多。而通過民營企業(yè)的買殼上市，能夠讓這些存量資源被激活，并且通過民營企業(yè)的快速運轉(zhuǎn)，讓這些存量資源得到優(yōu)化配置，從而促進社會經(jīng)濟的健康發(fā)展。

2.從微觀上分析民營企業(yè)買殼上市的經(jīng)濟績效

（1）獲得企業(yè)發(fā)展過程中需要的大量資金。通過買殼上市，能夠讓民營企業(yè)的融資渠道變得更寬廣。民營企業(yè)在不斷發(fā)展的過程中，其規(guī)模和經(jīng)營效益都在逐漸提升，而這些民營企業(yè)起步階段積累的社會資源一般較少，所以并不能滿足其快速發(fā)展的實際需求，這樣會造成民營企業(yè)發(fā)展資金欠缺的現(xiàn)象。而通過買殼上市的方式，能夠讓民營企業(yè)的融資渠道變得更加寬廣，這樣能夠幫助其迅速建立與自身發(fā)展相符合的融資渠道，并且籌集到發(fā)展過程中需要的大量資金，從而不斷促進企業(yè)的快速發(fā)展。

（2）幫助民營企業(yè)改善財務狀況。在進行買殼上市的過程中，一般要向殼公司注入更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而調(diào)整殼公司原來的財務狀況，這樣能夠讓殼公司的凈資產(chǎn)收益率得到有效恢復，從而重新獲得配股資格，在獲得資金融通能力的情況下讓企業(yè)的現(xiàn)金流量不斷增加。同時，通過配股的方式籌集到的資金并不需要歸還本金，加上我國企業(yè)的分紅一般較少，這樣就能將資金與生產(chǎn)要去相結(jié)合時產(chǎn)生的效益用于資本的新增，還能將其用于原有存量資本的激活，并且可以將其用于企業(yè)發(fā)展所需要的技術更新和新項目的建設，這樣就能讓經(jīng)營性現(xiàn)金流量不斷增長。而買殼企業(yè)一般是讓原有上市公司的總資產(chǎn)得到增加，從而幫助企業(yè)完成生產(chǎn)規(guī)模的快速擴張，讓企業(yè)在市場中的占有率不斷上升，達到全面提升企業(yè)經(jīng)營效益的目的。

（3）讓民營企業(yè)的節(jié)稅效應得以實現(xiàn)。根據(jù)我國市場經(jīng)濟的運行情況來看，企業(yè)在財務方面的決策會直接受到稅法的影響。在一些企業(yè)正常運行的過程中，經(jīng)常會將我國稅法中的遞延條款作為利用對象，從而達到規(guī)避稅款的目的。根據(jù)我國稅法中的相關條款，當企業(yè)的經(jīng)營出現(xiàn)虧損的時候，可以延長繳納企業(yè)所得稅的實踐，但是期限最長不得超過五年。而這就為買殼企業(yè)提供了機會，其能夠借助殼公司虧損的情況來規(guī)避納稅，從而在納稅方面獲得一定的優(yōu)勢。

二、民營企業(yè)買殼上市的制度績效分析

1.幫助民營企業(yè)提高管理水平

根據(jù)我國民營企業(yè)發(fā)展的實際情況來看，企業(yè)之間的競爭一般與企業(yè)的技術和產(chǎn)品無關，而競爭的焦點是企業(yè)的內(nèi)部管理水平高低。所以民營企業(yè)在買殼上市的時候必須要對企業(yè)的外部環(huán)境中存在的機會和威脅進行全面的分析，對企業(yè)的在市場競爭中存在的優(yōu)勢和劣勢進行分析，并完成對自身企業(yè)的定位，這樣能夠讓民營企業(yè)的管理更加完善。而民營企業(yè)在完成上市之后，就會成為公眾公司并且要根據(jù)相關規(guī)定對企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。其中主要是通過對董事會和股東大會的建立，讓企業(yè)的管理層在制定公司發(fā)展決策的時候得到相應的制約，避免以往的家族式管理對企業(yè)的決策造成影響，從而讓企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)更加合理。

2.上市能夠更好地對民營企業(yè)進行宣傳

通過買殼上市，能夠讓市場了解到民營企業(yè)的競爭力和良好的發(fā)展前景。而在我國證券市場不斷發(fā)展的過程中，證券交易市場的曝光率越來越高，民營企業(yè)上市后將能在證交所得到免費的宣傳，并且通過媒體讓更多的人了解企業(yè)的股票情況，為企業(yè)吸引投資爭取更多機會。而對于民營企業(yè)而言，買下一家上市公司本來就具有很大的新聞效應，從而幫助其在市場中建立競爭優(yōu)勢。對于一些消費品生產(chǎn)企業(yè)而言，這樣的方式能夠讓更多的消費者了解到企業(yè)的實力，從而在無形之中完成對企業(yè)市場的擴展。

3.幫助企業(yè)完成對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

在民營企業(yè)進行買殼上市的情況下，往往能夠取得較好的協(xié)同效應。其中首先是相同產(chǎn)業(yè)的買殼行為能夠讓多個經(jīng)營環(huán)節(jié)及其它功能領域出現(xiàn)規(guī)模效應，而上下游企業(yè)的買殼行為則能讓企業(yè)在經(jīng)營的過程中省去更多的環(huán)節(jié)，從而降低企業(yè)經(jīng)營的成本。同時，民營企業(yè)買殼上市能夠讓經(jīng)濟要素相互影響并產(chǎn)生一定的協(xié)同效應，這樣能夠讓企業(yè)的銷售渠道得到拓展，并且能讓企業(yè)的發(fā)展在各個方面產(chǎn)生較好的協(xié)同效應。

三、民營企業(yè)買殼上市的風險識別

1.買殼行為中的風險識別

（1）殼公司財務報表存在的風險。在民營企業(yè)買殼上市的過程中，殼公司的財務報表風險是其應該處理的第一個風險。在民營企業(yè)選擇殼公司的時候，其主要是根據(jù)對殼公司提供的財務報表等資料來完成對殼公司的分析和評價。而在殼公司提供財務報表的時候，其很可能出現(xiàn)為求得更多利益而隱瞞一些重要信息。而根據(jù)我國的財務制度來看，其中存在一定的漏洞，這樣就為殼公司提供虛假財務信息創(chuàng)造了機會。其中最常見的是殼公司將自己的某些負債記錄隱藏，或是將一些債務的額度降低。

（2）評價殼公司價值存在的風險。對于買殼企業(yè)而言，殼公司總的資產(chǎn)價值對其并沒有太大影響，而最重要的是殼公司帶來的上市資格能夠為其創(chuàng)造的效益。對殼公司價值評價造成影響的風險有兩方面，其中一方面是因為價值信息的虛假性，另一方面是價值評估人員使用的評價工具不合理導致其對預期效益的評價存在誤差。而在實際的買殼上市過程中，很多民營企業(yè)對殼公司的價值評價存在很大的疏忽，其往往注重對買殼后的企業(yè)發(fā)展前景的關注，這樣將導致買殼上市后存在較大的風險。

（3）買殼企業(yè)存在的融資風險。根據(jù)我國的買殼上市行為來看，其中表現(xiàn)出來的突出特點就是殼資源數(shù)量較少，所以殼資源的價格一般較高。并且還會讓買殼企業(yè)承擔殼資源購買費用之外的很多費用，其中主要是大量的稅費和產(chǎn)權(quán)變更費等一些列的額外費用。所以，在買殼企業(yè)進行殼資源購買的過程中，其一般會通過融資來解決殼資源購買需要的費用問題。而在買殼企業(yè)需要在二級市場中進行收購的情況下，將會導致其在股價大戰(zhàn)中支出更多資金。而根據(jù)我國民營企業(yè)的運行情況來看，其融資的渠道一般較少，這樣就會導致其在買殼上市的過程中承擔巨大的融資風險。

2.民營企業(yè)換殼中的風險識別

在民營企業(yè)完成買殼之后，將會進入換殼階段，而在這一階段中就會存在整合風險。因為買殼企業(yè)在完成買殼后要對殼公司的狀況進行改善，通過對殼公司原有資源的整合，讓殼公司的經(jīng)營狀況得到實質(zhì)性的改善，這樣才能讓殼公司的配股資格得到恢復，從而實現(xiàn)買殼企業(yè)的上市目的。通過對眾多買殼上市案例的分析，其中導致重組失敗的原因主要是對企業(yè)文化的整合存在問題。因為每個企業(yè)在不斷發(fā)展的過程中都會形成具有自身特色的企業(yè)文化，并且這種企業(yè)文化一般具有較強的穩(wěn)定性和慣性。在這樣的情況下，當外來企業(yè)文化出現(xiàn)的時候就會出現(xiàn)不同企業(yè)文化之間的沖突，導致買殼上市的過程中出現(xiàn)企業(yè)文化整合失敗的情況，并最終導致企業(yè)買殼上市的行為失敗。另外，在企業(yè)換殼的過程中，還會存在組織整合風險。技術整合風險和管理整合風險等眾多風險，但是這些方面的風險相對于企業(yè)文化整合風險更好處理，所以在實際的換殼過程中并不會有很大的影響，但是買殼企業(yè)仍然不能將這些風險忽視。

四、民營企業(yè)買殼上市風險的控制方法

1.民營企業(yè)買殼過程中的風險控制

在民營企業(yè)買殼的過程中，首先，要處理的是殼公司的財務報表風險。這就需要民營企業(yè)提前做好財務報表風險應對準備，并且在進行財務報表分析的過程中加強對殼公司的財務狀況分析，全面掌握殼公司的實際情況，并全面了解殼公司的實際財務狀況；其次，民營企業(yè)要做好對價值評估風險的處理。這就需要民營企業(yè)在買殼的過程中制定完善的價值評估方案，并根據(jù)殼公司的實際情況，采用合理的方式完成對其的價值評估；最后，民營企業(yè)在買殼的過程中需要處理其面臨的融資風險。這就需要民營企業(yè)在買殼的時候?qū)崿F(xiàn)做好融資準備，充分拓展自己的融資渠道，從而保證融資的過程中不會出現(xiàn)相應的風險。

2.民營企業(yè)在換殼過程中的風險控制

其中，第一要在換殼的過程中對殼公司的企業(yè)文化進行全面的分析，在充分掌握殼公司企業(yè)文化的情況下，將自身的企業(yè)文化融合到殼公司企業(yè)文化之中，從而避免文化整合風險的出現(xiàn)；第二要在換殼的過程中充分利用老員工，并幫助老員工建立起集體意識，從而實現(xiàn)在企業(yè)組織上的充分融合，避免組織融合風險；第三要對企業(yè)的技術融合進行全面的規(guī)劃，仔細分析融合中可能出現(xiàn)的風險，并根據(jù)實際情況嚴格按照預定計劃進行操作，從而避免技術融合風險；最后要在企業(yè)文化融合的基礎上，完成對企業(yè)換殼后的管理整合，通過對管理結(jié)構(gòu)的調(diào)整來避免管理整合風險。

五、總結(jié)

民營企業(yè)買殼上市在當前的社會中逐漸成為一種常態(tài)，這對我國的經(jīng)濟發(fā)展而言有極大的促進作用，并且能夠?qū)崿F(xiàn)民營企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴展和效益的提升。但是在開展買殼上市活動的過程中，民營企業(yè)必須要完成對風險的全面控制，避免買殼上市中的風險對企業(yè)的經(jīng)營造成嚴重影響。

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作者簡介：冉莎莎（1994.07- ），女，重慶市墊江縣人，重慶市涪陵區(qū)長江師范學院財經(jīng)學院財務管理（金融與投資）專業(yè)