姜茜

（廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)華商學(xué)院，廣東廣州511300）

論企業(yè)現(xiàn)金的有效使用

姜茜

（廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)華商學(xué)院，廣東廣州511300）

主要從企業(yè)現(xiàn)金的籌資、運(yùn)營、投資角度分析企業(yè)現(xiàn)金的有效使用及如何計(jì)算企業(yè)持有的現(xiàn)金量。

現(xiàn)金持有量；籌資活動；經(jīng)營活動；投資活動

1 現(xiàn)金在籌資活動中的充分運(yùn)用

籌資活動主要是指企業(yè)因自身發(fā)展需求不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，造成資金不足，需從企業(yè)自身留存收益或外部獲取資金的需求。

企業(yè)通過負(fù)債或股權(quán)投資形式取得資金而付出的代價，我們一般稱為資本成本。對于企業(yè)而言，都是希望用最低的資本成本，獲得最高的收益。

不同的籌資方式，具有不同的籌資風(fēng)險，風(fēng)險和收益相對等。作為投資者低風(fēng)險低回報，高風(fēng)險高收益。相對地對于籌資者而言，投資者要求的回報率即為籌資者因籌集和使用資金付出的代價，也就是資本成本。投資者要求的高收益，也就是籌資者付出的高資本成本，投資者要求的低收益也就是籌資者付出的低資本成本。按企業(yè)資金籌集的性質(zhì)可以分為債務(wù)融資、股權(quán)融資和混合融資。企業(yè)籌集資金的債務(wù)融資主要有借款、發(fā)行債券；股權(quán)融資有發(fā)行普通股、優(yōu)先股；混合融資主要有可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證。

混合融資具有債務(wù)融資的特點(diǎn)又有股權(quán)融資的特點(diǎn)，例如可轉(zhuǎn)債，以低于一般債券利率發(fā)行可轉(zhuǎn)債，持有人擁有在某一日期以某一價格轉(zhuǎn)換成普通股的權(quán)力。持有人在轉(zhuǎn)換前為債權(quán)人，轉(zhuǎn)換后為股權(quán)人。

債務(wù)融資是投資者為企業(yè)的債權(quán)人，將來可得到所借出債務(wù)的利息和本金，收益有一定的保障，風(fēng)險較低。相對應(yīng)企業(yè)的資本成本較小。

股權(quán)融資是投資者為企業(yè)的股東，按合同或協(xié)議約定得到所持股比例的股利或分紅。所投資金為企業(yè)的自有資金，將無法得到償還，投資者的風(fēng)險較大，但相對應(yīng)的收益較高。對等的籌資者的資本成本較高。

對于這三種籌資渠道，資本成本大小依次為：股權(quán)資本成本大于混合資本成本大于債務(wù)資本成本。

以上三種籌資方式都是從企業(yè)外部獲取資金，這三種方式將造成不同金額的籌資費(fèi)用。

債務(wù)融資因其固定的利息負(fù)擔(dān)，將給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險。股權(quán)融資隨著資金的加入，股東人數(shù)也增加，造成股權(quán)的分散，原有股權(quán)稀釋，易引來原來股東不滿，增加決策困難。

除了以上三種方式還有一種籌資渠道，即企業(yè)的內(nèi)部留存收益，要充分利用企業(yè)可動用的金融資產(chǎn)及往來商業(yè)信用交易優(yōu)惠政策，滿足企業(yè)資金需求。

企業(yè)資金短缺時可變現(xiàn)企業(yè)的金融資產(chǎn)。它不像銀行借款需要長時間等待審批，也不需要像發(fā)行債權(quán)一樣，支付高額的手續(xù)費(fèi)。

企業(yè)的商業(yè)信用是指企業(yè)日常購銷活動中發(fā)生的延期付款行為，產(chǎn)生應(yīng)付賬款，銷貨方為了促使供貨方盡早還款，一般會給予一定的現(xiàn)金折扣，一般表現(xiàn)形式為1/10，2/20，n/30，這表示10天內(nèi)付款，享受1%現(xiàn)金折扣，11～20天內(nèi)付款享受2%現(xiàn)金折扣，21～30天內(nèi)付款不享受現(xiàn)金折扣。

該種融資方式發(fā)生于企業(yè)的日常交易活動中，不產(chǎn)生交易費(fèi)用，企業(yè)即可以得到所需的資產(chǎn)，同時也可暫不支付現(xiàn)金，滿足企業(yè)資金需求，甚至還可以享受對方給予的現(xiàn)金折扣優(yōu)惠，若企業(yè)不享受對方給予的現(xiàn)金折扣將造成現(xiàn)金折扣成本即放棄現(xiàn)金折扣成本。

當(dāng)企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金折扣成本大于銀行提供的借款利率（或短期投資報酬率），那么企業(yè)應(yīng)該選擇在折扣期內(nèi)付款，享受銷貨方提供的現(xiàn)金折扣；當(dāng)企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金折扣成本小于銀行提供的借款利率（或短期投資報酬率），企業(yè)應(yīng)選擇銀行借款，放棄享受現(xiàn)金折扣。

如果有兩家提供不同的現(xiàn)金折扣條件時，企業(yè)應(yīng)比較放棄現(xiàn)金折扣成本的大小，選擇成本小的即收益最大的那家。例如A企業(yè)提供的現(xiàn)金折扣條件為1/10，2/20，n/30，B企業(yè)提供的現(xiàn)金折扣條件為2/10，3/20，n/30，購貨方?jīng)Q定在10天內(nèi)付款，A企業(yè)產(chǎn)生的放棄現(xiàn)金折扣成本為18.18%，B企業(yè)產(chǎn)生的放棄現(xiàn)金折扣成本為36.73%，那么對于購貨方企業(yè)來說享受現(xiàn)金成本時應(yīng)選擇36.73%，如果不享受現(xiàn)金折扣的話，應(yīng)選擇放棄A企業(yè)的18.18%。

通過上述分析，企業(yè)的融資順序，最優(yōu)為先內(nèi)部融資再外部融資。內(nèi)部融資既可以免除籌集時間過長、手續(xù)費(fèi)、控制權(quán)分散問題，同時也可以充分發(fā)揮企業(yè)現(xiàn)金的運(yùn)用，不至于企業(yè)保留過多的現(xiàn)金?，F(xiàn)金流動性最強(qiáng)，相對應(yīng)收益性最差，過多的現(xiàn)金造成企業(yè)的收益過低。

2 現(xiàn)金在企業(yè)經(jīng)營活動中的充分運(yùn)用

在企業(yè)的資產(chǎn)中，現(xiàn)金的流動性最強(qiáng)，相對應(yīng)的收益性最差，企業(yè)持有過多的現(xiàn)金會產(chǎn)生現(xiàn)金的機(jī)會成本，造成企業(yè)的收益過低；持有的現(xiàn)金過少，會造成企業(yè)現(xiàn)金的不足，影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營。

經(jīng)營活動主要記錄企業(yè)在銷售商品、提供勞務(wù)、購買商品、接受勞務(wù)、支付稅收等活動的情況。在經(jīng)營活動中企業(yè)持有現(xiàn)金的目的主要是為了交易動機(jī)。那一家企業(yè)該持有多少的現(xiàn)金才算是適合的現(xiàn)金持有量，才能滿足企業(yè)的經(jīng)營活動需求呢？目前比較廣泛運(yùn)用的企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量的計(jì)算方法主要有存貨模式和隨機(jī)模式兩種。

2.1 存貨模式

最佳現(xiàn)金持有量的存貨模式是只考慮企業(yè)持有現(xiàn)金產(chǎn)生的機(jī)會成本和交易成本。當(dāng)企業(yè)持有的現(xiàn)金越多，機(jī)會成本也就越多，機(jī)會成本與現(xiàn)金持有量成正比關(guān)系；當(dāng)企業(yè)持有的現(xiàn)金越多，有價證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的次數(shù)越少，則交易成本越少，交易成本與現(xiàn)金持有量成反比。

機(jī)會成本與交易成本兩條線相交時的點(diǎn)，就是企業(yè)持有現(xiàn)金總成本最小時，此點(diǎn)也就是最佳的現(xiàn)金持有量。

存貨模式計(jì)算企業(yè)最佳現(xiàn)金流量，計(jì)算方便簡單，主要適用于現(xiàn)金流量穩(wěn)定的企業(yè)。

2.2 隨機(jī)模式

隨機(jī)模式計(jì)算企業(yè)的現(xiàn)金流量，通常會設(shè)定一個現(xiàn)金流量的上下限，即限定企業(yè)的現(xiàn)金持有量的最高點(diǎn)與最低點(diǎn)。當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金持有量達(dá)到上限時，企業(yè)應(yīng)購入有價證券，使得企業(yè)的現(xiàn)金持有量減少；當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金持有量達(dá)到下限時，企業(yè)應(yīng)變現(xiàn)有價證券，使得企業(yè)的現(xiàn)金流量增加。

現(xiàn)金返回線（R）的計(jì)算公式為：

式中：b為每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本；i為有價證券的日利息率；δ為預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差；L為現(xiàn)金存量的下限。

現(xiàn)金存量的上限（H）的計(jì)算公式：H=3R-2L

隨機(jī)模式方法彌補(bǔ)了存貨模式的不足，適用于企業(yè)的現(xiàn)金流量不穩(wěn)定或難以預(yù)測的情況。

通過上述兩種模型計(jì)算出企業(yè)持有的最佳現(xiàn)金持有量。最佳現(xiàn)金持有量的計(jì)算方法只是做好了企業(yè)的現(xiàn)金持有計(jì)劃，但是計(jì)劃趕不上變化，企業(yè)或多或少都會造成一定現(xiàn)金的盈余或短缺。企業(yè)現(xiàn)金的短缺可以通過變現(xiàn)可動用金融資產(chǎn)彌補(bǔ)現(xiàn)金不足或通過債務(wù)、去股權(quán)投資形式取得現(xiàn)金；如果是企業(yè)的現(xiàn)金是盈余就涉及到企業(yè)現(xiàn)金在企業(yè)投資活動中的充分運(yùn)用。

3 現(xiàn)金在企業(yè)投資活動中的充分運(yùn)用

投資活動是指企業(yè)長期資產(chǎn)的構(gòu)建和不包括在現(xiàn)金等價物范圍內(nèi)的投資及其處置活動。長期資產(chǎn)是指固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、在建工程、其他資產(chǎn)等持有期限在一年或一個營業(yè)周期以上的資產(chǎn)。這里所講的投資活動，既包括實(shí)物資產(chǎn)投資，也包括金融資產(chǎn)投資。

不同類型的企業(yè)，最佳現(xiàn)金持有量不同，因各種因素產(chǎn)生的現(xiàn)金盈余量也不等。對于產(chǎn)生的大量現(xiàn)金盈余，企業(yè)可以通過資本市場進(jìn)行資金的運(yùn)作。

企業(yè)可以將盈余的現(xiàn)金委托給信托公司，簽訂信托協(xié)議，注明資金用途，交信托公司打理。該筆交由信托公司打理的財(cái)產(chǎn)稱為信托財(cái)產(chǎn)，企業(yè)稱為委托方，信托公司為受托方。信托企業(yè)給出的收益率一般為市場上理財(cái)產(chǎn)品收益率的兩倍，具有高收益率的特性。信托財(cái)產(chǎn)本身具有一定的獨(dú)立性，能有效地防范風(fēng)險，保障收益。

企業(yè)也可以選擇將盈余的現(xiàn)金購買固定的銀行理財(cái)產(chǎn)品，充分提高現(xiàn)金的收益。銀行的理財(cái)產(chǎn)品具有收益穩(wěn)定的特性，可以充分保障企業(yè)現(xiàn)金的資金安全，同時它的收益率又比現(xiàn)金高，比債券投資或股票投資收益率低。

企業(yè)可以根據(jù)目前的市場狀況，預(yù)測該行業(yè)的發(fā)展趨勢，比如預(yù)測未來土地價格將升值，這時應(yīng)該動用現(xiàn)金進(jìn)行購買；預(yù)測未來市場行情轉(zhuǎn)壞，這時企業(yè)需要的是穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可以考慮并購現(xiàn)金流相對穩(wěn)定的企業(yè)，達(dá)到控股，享受分紅，滿足企業(yè)現(xiàn)金流的需要。

4 結(jié)論

現(xiàn)金是企業(yè)流動性最強(qiáng)、收益率最低的資產(chǎn)。企業(yè)持有過多現(xiàn)金會造成企業(yè)持有現(xiàn)金機(jī)會成本過高，收益過低；企業(yè)持有的現(xiàn)金過少，會造成企業(yè)的現(xiàn)金不足，影響企業(yè)的正常日常生產(chǎn)。為了保證企業(yè)現(xiàn)金的充分運(yùn)用，在經(jīng)濟(jì)活動的每個環(huán)節(jié)都要時刻關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金的充分運(yùn)用。

（編輯：王紅霖）

Cash Effective Use of Enterprises

Jiang Qian
（Huashang College Guangdong University of Finance and Economics，Guangzhou Guangdong 511300）

Mainly from the Angle of corporate cash financing，operation，investment，this paper analyzes the effective use of enterprise cash and how calculation of the amount of cash.

cash holdings；financial activity；operation；investment

10.16525/j.cnki.14-1362/n.2016.14.04

F275

A

2095-0748（2016）14-0010-03

2016-05-25

姜茜（1990—），女，畢業(yè)于江西財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)專業(yè)，現(xiàn)就職于廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)華商學(xué)院，擔(dān)任財(cái)務(wù)管理專任教師。